調(diào)研背景

華南地區(qū)是我國鋼材的重要需求市場，這里不乏建筑鋼材的終端項目，還有板材的眾多下游加工企業(yè)，以及鋼材及鋼制品的出口。再加上華南市場的季節(jié)性相對更為弱化，所以成為“北材南下”的主要接納者。但是供給側改革以來，部分鋼企通過產(chǎn)能置換將新增產(chǎn)能南移，華南地區(qū)的粗鋼產(chǎn)能有了不小幅度的增長。從1-8月數(shù)據(jù)來看，廣東、廣西省粗鋼累計產(chǎn)量分別為2447萬噸和2702萬噸，占全國產(chǎn)量比重分別為3.4%和3.8%。其中，廣東省粗鋼產(chǎn)量累計同比增23.5萬噸，廣西省則增長224.8萬噸，折合增長9.1%之多。如果單獨看二季度以后的廣西省粗鋼產(chǎn)量，更是增長了204萬噸之多，由此可見廣西省今年因為新增產(chǎn)能的逐步投放會迎來較為顯著的供應增長壓力。

而今年華南地區(qū)的板材庫存壓力一直偏大，主要集中于樂從鎮(zhèn)這個華南板材集散地。那么今年華南地區(qū)板材的供銷情況究竟如何，較高的庫存壓力是否會對鋼價施加顯著壓力？

針對這些疑問，我們上周對華南鋼材市場展開了為期3天的市場拜訪及調(diào)研，途徑深圳、佛山、樂從、廣州等地。共實地調(diào)研了6家企業(yè)，涵蓋了2家終端用鋼企業(yè)及1家板材貿(mào)易商、2家建材貿(mào)易商及1家鋼管貿(mào)易商。我們將調(diào)研了解到的主要情況匯總成要點如下。

調(diào)研要點

工程端回款狀態(tài)仍不佳，供貨縮量明顯

我們調(diào)研的鋼材貿(mào)易商普遍反映，工程端的銷售還款情況仍然不佳。一些貿(mào)易商直接不再接受地產(chǎn)終端的建材訂單，而基建板塊的回款也基本滯后2-3個月。因此各大貿(mào)易商流往建筑工程的各品種鋼材供貨量也顯著縮量，某管材貿(mào)易商稱其銷售中建筑：機械的比重從之前的6：4變成了如今的2：8，而其他建材貿(mào)易商也基本反映其建筑的供貨量下滑了近半。

機械、新能源等制造業(yè)終端需求較好，出口有所帶動

板材貿(mào)易商反映，今年板材的下游各板塊也有所分化，制造業(yè)終端的采購較好，基本占到華南板材銷售的比重高達50-60%。型材類較好，尤其H型鋼和方管和無縫鋼管不錯，但角槽鋼等并不好，主要還是跟機械、油氣管道和新能源、軍工等板塊需求掛鉤的鋼材銷售較好。

4-5月銷售狀態(tài)最好，貿(mào)易商們推斷主要原因可能跟山西集中減產(chǎn)對于鋼材供應壓力的階段性舒緩有關；9月目前來看銷售最差，10月開始受宏觀政策提振有所好轉(zhuǎn)，主要期現(xiàn)貿(mào)易端的成交不錯。以樂從地區(qū)為例，鋼材下游的鋼制品出口訂單今年一直保持較好的需求態(tài)勢，近期因為復活節(jié)出口訂單又表現(xiàn)不錯，導致近期整體庫存壓力稍有緩解。

建材庫存低，貿(mào)易商大量退出

據(jù)貿(mào)易商們普遍反映，華南地區(qū)的建材庫存是低位的，主要原因還是在于產(chǎn)銷的大幅下滑。由于地產(chǎn)拖累的整體建筑板塊需求近兩年來顯著疲弱，并且工程回款極差，因此不僅貿(mào)易商們迫于資金壓力主動退出螺線等建筑鋼材的貿(mào)易市場，而且周邊不少鋼廠也已經(jīng)努力實現(xiàn)了品種轉(zhuǎn)產(chǎn)。如廣西某家大型長流程綜合性鋼廠，今年以來已經(jīng)基本完全沒有建材資源流入樂從市場，產(chǎn)品條線全部向板材類傾斜，這個月當?shù)夭砰_始出現(xiàn)一些少量的建材產(chǎn)品。

板材庫存較高，主要為流入的顯著增加

而針對華南地區(qū)一直高于往年的鋼材庫存，我們也著重詢問了幾家貿(mào)易商的意見。他們反映的原因，主要還是在于該地區(qū)今年以來板材、型鋼等品種的供應量的顯著抬升，導致區(qū)域性供大于求的現(xiàn)象。尤其是上文提到的大量轉(zhuǎn)產(chǎn)的綜合性鋼廠，把不少產(chǎn)品結構調(diào)整成板材類；再疊加廣西還有新的置換產(chǎn)能在持續(xù)的投產(chǎn)，釋放的產(chǎn)品主要為型鋼、板材，因此今年華南地區(qū)的鋼材供應增量顯著。即使華南地區(qū)今年制造業(yè)終端需求表現(xiàn)較好，也難以承接住每月多出來的十幾萬噸供應增量，才形成了當前這樣一種持續(xù)高于往年的區(qū)域性庫存格局。

但從庫存結構來看，華南地區(qū)的鋼材庫存主要集中于一級代理手中。由于下游中小貿(mào)易商今年一直較謹慎，基本按需采購，盡可能的壓低自己的庫存敞口，提高周轉(zhuǎn)率，因此每月有固定承銷壓力的一級代理反而手中持有較多的被動庫存。而這些一級代理普遍資金實力較強或者與資金方有長期合作，再加上銷售端流動性雖不佳但也仍存（主要體現(xiàn)為跟跌不跟漲），所以暫時看來并沒有顯著的拋壓訴求。

期現(xiàn)貿(mào)易占比較小，出廠價倒掛

由于期現(xiàn)貿(mào)易近幾年在鋼材（尤其華東）市場庫存的占比有所抬升，一定程度上改變了鋼材庫存流動性的特征，因此我們也針對此問題調(diào)研了華南地區(qū)各貿(mào)易商參與期現(xiàn)的狀態(tài)與程度。據(jù)調(diào)研對象反饋，華南地區(qū)的鋼材貿(mào)易商參與期現(xiàn)貿(mào)易的占比并不算高，尤其大貿(mào)易商的參與度較低，反而是渠道能力較差的下游貿(mào)易商參與度高一些。據(jù)大致估算，樂從地區(qū)的鋼材庫存中期現(xiàn)貿(mào)易的占比甚至不及三分之一，期現(xiàn)套利的庫存曾經(jīng)于今年7-8月份達到最大，隨后這兩個月已經(jīng)大量實現(xiàn)解套降庫了。

據(jù)我們理解，華南市場目前可能相對于庫存敞口的控制，還是更重視供銷渠道的管理能力。20余家鋼廠代理主要以后結算的定價模式固定承銷鋼廠產(chǎn)品，鋼廠會另返補貼，因此該地區(qū)的實際市場成交價會持續(xù)保持出廠價倒掛，形成一定程度的市場壁壘，也導致大貿(mào)易商參與期現(xiàn)、套保的迫切度有所降低。

大貿(mào)易商對后市尚存期待，稍有累庫動作

在我們調(diào)研的過程中感受到，當?shù)氐母髌贩N鋼材貿(mào)易商對于當下的銷售狀態(tài)還是比較悲觀的，認為銷售壓力仍然較大。上周恰逢一萬億特別國債等宏觀層面刺激政策消息放出，各貿(mào)易商們也表示他們對后市的鋼材表現(xiàn)還是存在一定期待的。主要基于其合作的鋼廠的確因為虧損開始有一些減產(chǎn)減量的動作，大貿(mào)易商們也在考慮背靠鋼廠的生產(chǎn)成本逐步、少量的增加庫存敞口，但也只是以謹慎樂觀為主。

調(diào)研結論

據(jù)我們本次為期三天的調(diào)研總結來看，華南地區(qū)建材產(chǎn)銷均弱，庫存壓力反而較?。徊簧黉搹S轉(zhuǎn)產(chǎn)板材，再疊加置換產(chǎn)能逐步投放所帶來的供應增加較為顯著，導致華南地區(qū)板材庫存壓力稍大。但庫存主要集中于資金實力較強的一級代理手中，中下游貿(mào)易商或出貨或期現(xiàn)套利，市場整體的拋壓并不大。

結合上游鋼廠普遍虧損、可能減產(chǎn)的情況，以及對于未來市場有所好轉(zhuǎn)的預期，大貿(mào)易商或被動或主動的出現(xiàn)累庫動作，市場在悲觀中仍存些許期待。

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