化石燃料驅(qū)動(dòng)了工業(yè)革命的發(fā)展———燃燒了大量的煤, 向大氣中排放二氧化碳, 造成地球變暖。瓦特蒸汽機(jī)以煤驅(qū)動(dòng), 支撐早期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的其他大部分機(jī)械設(shè)備和運(yùn)輸工具也是以煤驅(qū)動(dòng)。 

20 世紀(jì)以來(lái), 石油在汽車、航空和輪船等方面的作用越來(lái)越大。農(nóng)業(yè)革命也導(dǎo)致氣候變化, 如氮肥釋放出大量溫室氣體。為了滿足不斷增長(zhǎng)的人口的需求, 農(nóng)業(yè)用地不斷擴(kuò)張, 導(dǎo)致大規(guī)模森林 砍伐, 釋放林木中儲(chǔ)存的碳, 而在這些被砍伐的土地上, 放牧的牲畜在消化食物過(guò)程中也產(chǎn)生了大量的甲烷。

工業(yè)革命和農(nóng)業(yè)革命創(chuàng)造了超乎想象的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng), 極大地提高了世界上大多數(shù)人的收入, 減少了貧困和饑餓。但與此同時(shí), 溫室氣體以創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量被排放到大氣中, 造成了人為 (人類行為導(dǎo)致) 的氣候變化。GDP 的增長(zhǎng)和大氣中二氧化碳濃度的上升趨勢(shì)的聯(lián)系不是巧合, 而是一種因果關(guān)系。

(左) 過(guò)去 2000 年世界 GDP 的增長(zhǎng)；

(右) 過(guò)去 2000 年二氧化碳濃度的增加

資料來(lái)源: Our World in Data。

如果要避免災(zāi)難, 人類必須做些什么呢? 氣候科學(xué)家很明確: 我們需要將全球溫室氣體排放量減少到零, 需要在 2050 年時(shí), 將氣候變暖控制在 1. 5°C 以內(nèi), 要在不晚于 2070 年時(shí)將溫度升高控制在 2°C 以內(nèi)。如果這些基于科學(xué)設(shè)定的凈零排放目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn), 溫度略有升高就會(huì)導(dǎo)致蝴蝶效應(yīng), 地球自然環(huán)境可能會(huì)發(fā)生巨大變化。這些變化將逆轉(zhuǎn)工業(yè)革命和農(nóng)業(yè)革命帶來(lái)的繁榮成果, 人類將不得不面對(duì)地球海平面的上升、 極端天氣事件的出 現(xiàn)和熱浪的懲罰。

氣候科學(xué)家一直呼吁, 需要投資來(lái)減少溫室氣體排放, 但投資者一直不愿意投入資本, 因?yàn)闅夂蜃兓徑庑枰w行動(dòng)。 幸運(yùn)的是，近來(lái)的趨勢(shì)正在促使金融領(lǐng)導(dǎo)者采取行動(dòng)。了解這些趨勢(shì)及其對(duì)投資者的影響，是在氣候變化時(shí)代進(jìn)行投資的第一步。

“在不久的將來(lái)——比大多數(shù)人預(yù)期的要早， 

資本將有重大的重新配置?！?/strong>

拉里·芬克 (Larry Fink), 貝萊德集團(tuán)創(chuàng)始人、 董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官

資料來(lái)源: 克里斯托弗·特里普勒 (Kristoffer Tripplaar) 拍攝, 阿拉米圖片社 (Alamy Stock Photo) 提供。

趨勢(shì)一：物理風(fēng)險(xiǎn)

投資者投入資本的前提，是穩(wěn)定的氣候和可預(yù)測(cè)的未來(lái)。 現(xiàn)在，金融收益正面臨著由地球快速變暖導(dǎo)致不確定結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化的物理影響，已經(jīng)在全球各地出現(xiàn)。在美國(guó)，僅在 2021 年，就遭遇了加利福尼亞州的災(zāi)難性野火，得克薩斯州的多次颶風(fēng)，佛羅里達(dá)州頻繁的洪水和俄勒岡州極端高溫，摧毀了房屋、企業(yè)甚至整個(gè)社區(qū)。投資者意識(shí)到，氣候變化的物理影響正在使金融資產(chǎn)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是影響的非線性。資產(chǎn)價(jià)值最初不受影響，但隨著氣候變化，其價(jià)值會(huì)到達(dá)一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)值可能會(huì)迅速崩潰。例如，建筑物設(shè)計(jì)能承受一定水位的洪水，在此水位之內(nèi)造成的損害很小，但一旦超越此水位損害就是巨大的。類似地，作物產(chǎn)量在溫度略微變化時(shí)會(huì)略微下降，直到達(dá)到一個(gè)閾值后就會(huì)完全歉收。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間。氣候變化帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)主要會(huì)在未來(lái)幾十年發(fā)生, 如海平面上升、風(fēng)暴、 干旱和嚴(yán)重?zé)崂?。但這并不意味著今天的資產(chǎn)價(jià)值不受影響。投資是根據(jù)資產(chǎn)壽命預(yù)測(cè)現(xiàn)金流并運(yùn)用貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)估的?？赡苡绊懳磥?lái)現(xiàn)金流的物理性氣候變化會(huì)增加貼現(xiàn)率, 這是不確定性的度量標(biāo)準(zhǔn)。在氣候變化時(shí)代, 投資者必須越來(lái)越多地考慮物理變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn), 并相應(yīng)地調(diào)整未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。

氣候變化的物理風(fēng)險(xiǎn)是影響資產(chǎn)價(jià)值和投資收益的最明顯趨勢(shì)。其他趨勢(shì)更難預(yù)測(cè), 但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)其重要性等同甚至更高。

趨勢(shì)二：技術(shù)創(chuàng)新

低碳技術(shù)的快速創(chuàng)新, 是第二個(gè)趨勢(shì)。從投資者的角度來(lái)看, 技術(shù)創(chuàng)新是最重要的。例如, 人們正在使用先進(jìn)技術(shù)來(lái)削減可再生的太陽(yáng)能和風(fēng)能能源成本, 以至于使得很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手破產(chǎn)。 2020 年, 美國(guó)可再生能源生產(chǎn)的電力第一次超過(guò)煤炭, 5 家美國(guó)煤炭公司在一年之內(nèi)申請(qǐng)破產(chǎn)。而且即使是最大的公司也遭遇挫折。?？松梨诠臼堑拉偹构I(yè)指數(shù)最長(zhǎng)壽的成員之一, 因市值下降而被替換。在近 300 年后, 美國(guó)的化石燃料工業(yè)逐漸被更便宜、更潔凈的技術(shù)取代。

在汽車行業(yè), 最新的電動(dòng)汽車以更快加速、更好操控和更低運(yùn)營(yíng)成本的優(yōu)勢(shì), 超越汽油動(dòng)力汽車。特斯拉是第一家現(xiàn)代電動(dòng)汽車公司, 將創(chuàng)新的電池技術(shù)和軟件應(yīng)用于汽車中。令許多投資者驚訝的是, 特斯拉超越了通用汽車、大眾汽車和豐田汽車, 成為全球市值最高的汽車公司。一家公司的技術(shù)創(chuàng)新顛覆了整個(gè)行 業(yè), 使得一些傳統(tǒng)汽車公司都爭(zhēng)相追趕。

或許最令人驚訝的技術(shù)創(chuàng)新是在食品和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域, 肉類替代品的消費(fèi)正在威脅一個(gè)人類文明誕生以來(lái)就存在的行業(yè)。投資者看到這項(xiàng)創(chuàng)新可能會(huì)撼動(dòng)整個(gè)行業(yè)的潛力。人造植物肉公司別樣肉客 (Beyond Meat) 是一家領(lǐng)先的植物性肉類替代品生產(chǎn)商, 是 2000 年以來(lái)美國(guó)所有上市公司中最成功的公司之一, 在開(kāi)始交易之前就已經(jīng)增值超過(guò)一倍。

企業(yè)一直面臨來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在電力、交通和食品領(lǐng)域的創(chuàng)新者正在快速增長(zhǎng), 因?yàn)樗鼈兿蛳M(fèi)者提供了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的同時(shí)應(yīng)對(duì)著氣候變化問(wèn)題。投資者通過(guò)增加投資來(lái)支持這一趨勢(shì), 就像早期投資者為詹姆斯·瓦特和工業(yè)革命發(fā)明家提供資本一樣。隨著靈活的企業(yè)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)行業(yè), 資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生了顛覆性改變。 

趨勢(shì)三：演變的社會(huì)規(guī)范

全球致力于應(yīng)對(duì)氣候變化的青年運(yùn)動(dòng), 通過(guò)社交媒體和年輕人身體力行來(lái)應(yīng)對(duì)氣候變化, 從而深刻改變了人們對(duì)采取氣候變化行動(dòng)的態(tài)度。數(shù)百萬(wàn)人的青年運(yùn)動(dòng)代表著第三個(gè)影響資本流動(dòng)的趨勢(shì)———演變的社會(huì)規(guī)范。

許多美國(guó)人長(zhǎng)期以來(lái)一直對(duì)氣候變化持懷疑態(tài)度。2012 年, 支持政府行動(dòng)的比例達(dá)到最低點(diǎn), 當(dāng)時(shí)只有 25% 的人認(rèn)為, 全球變暖應(yīng)該是國(guó)會(huì)的首要解決事務(wù)。然而, 由于 Z 世代和千禧一代對(duì)于氣候變化的關(guān)切, 這種情況已經(jīng)有所改變。到 2020 年, 52% 的受訪美國(guó)人表示, 應(yīng)對(duì)氣候變化應(yīng)該是國(guó)會(huì)的首要任務(wù)，而且美國(guó)青年對(duì)氣候行動(dòng)的支持比老一代更強(qiáng)烈。

年輕人通常充滿理想主義, 但這一代人的理想主義以前所未有的方式影響著企業(yè)和投資者。在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的情況下, 雇主發(fā)現(xiàn), 可持續(xù)發(fā)展對(duì)潛在員工非常重要, 在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中這一點(diǎn)對(duì)消費(fèi)者也同樣重要。年輕人更喜歡為應(yīng)對(duì)氣候變化的公司工作和從這些公司購(gòu)買產(chǎn)品。

起關(guān)鍵作用的年輕人群體正在通過(guò)投資, 以不同的方式創(chuàng)造變革。在美國(guó),，隨著嬰兒潮一代逐漸離世, 預(yù)計(jì)年輕人將取得歷史上最大的財(cái)富轉(zhuǎn)移, 估計(jì)約 30 萬(wàn)億美元。據(jù)研究表明, 86% 的年輕人對(duì)可持續(xù)投資感興趣, 這表明整整一代投資者的社會(huì)規(guī)范發(fā)生了迅速而劇烈的變化。

演變的社會(huì)規(guī)范也正在改變企業(yè)的行為, 在美國(guó), 越來(lái)越多的公司承諾減少溫室氣體排放。亞馬遜已承諾實(shí)現(xiàn)凈零碳排放，就像蘋果、福特和星巴克等數(shù)十家領(lǐng)先公司一樣。微軟甚至承諾清除自創(chuàng)立以來(lái)的所有碳排放。企業(yè)之所以采取行動(dòng), 是因?yàn)樗嵘似髽I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。 

演變的社會(huì)規(guī)范, 正在改變個(gè)人和企業(yè)在氣候變化問(wèn)題上的行為, 同時(shí)敦促政府做出回應(yīng)。

趨勢(shì)四：政府行動(dòng)

在美國(guó), 對(duì)氣候變化物理影響的更深入了解以及社會(huì)規(guī)范的演變, 最終影響選民向政府施壓以采取行動(dòng)。雖然國(guó)際氣候變化協(xié)議未能遏制溫室氣體排放量的上升, 但許多國(guó)家和地方政府已經(jīng)實(shí)施了各種旨在遏制這種情況的舉措。超過(guò) 100 個(gè)國(guó)家已經(jīng)自愿設(shè)定或正在考慮凈零碳排放目標(biāo),，其中包括美國(guó)。

在美國(guó), 許多州和地方政府在推動(dòng)激進(jìn)的條例和激勵(lì)措施方面, 領(lǐng)先于聯(lián)邦政府。例如, 紐約州承諾在 21 世紀(jì)中葉消除所有溫室氣體排放, 對(duì)可再生能源的激勵(lì)措施吸引開(kāi)發(fā)商建造美國(guó)最大的海上風(fēng)電項(xiàng)目。加利福尼亞州的計(jì)劃是在 2045 年前實(shí)現(xiàn) 100% 清潔能源。還有 14 個(gè)州通過(guò)立法或行政行動(dòng), 朝著完全清潔電力方向發(fā)展。30 個(gè)州制定了可再生能源投資標(biāo)準(zhǔn) (Renew- able Portfolio Standard, 簡(jiǎn)寫為 RPS), 包括得克薩斯州、艾奧瓦州、蒙大拿州和許多其他共和黨立法機(jī)構(gòu)所在州, 州政府倡議負(fù)責(zé)可再生能源發(fā)電增長(zhǎng)的一半。

政治家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到, 即使是適度的政策也會(huì)有很大的作用，例如鼓勵(lì)企業(yè)采取行動(dòng), 向投資者證明通常可以以較低成本降低碳排放。更好的是, 承諾提供氣候問(wèn)題解決方案的企業(yè)和投資者, 為政府官員加速政策支持提供了幫助。通過(guò)這種方式, 政治家和商界領(lǐng)袖認(rèn)識(shí)到, 即使在缺乏約束性國(guó)際協(xié)議的情況下, 照樣可以通過(guò)協(xié)作實(shí)施減少溫室氣體排放的政策。

自 1992 年里約熱內(nèi)盧締結(jié)第一項(xiàng)國(guó)際協(xié)議以來(lái), 政府應(yīng)對(duì)氣候變化采取的行動(dòng)一直非常不均衡和不穩(wěn)定。盡管路途崎嶇, 但整體趨勢(shì)很明顯, 國(guó)家、州、地方各級(jí)政府應(yīng)對(duì)氣候變化的政策越來(lái)越雄心勃勃。政府為減少溫室氣體排放的公司和項(xiàng)目提供越來(lái)越多的金融和監(jiān)管激勵(lì), 對(duì)不采取行動(dòng)的公司的懲罰也日益嚴(yán)厲。

趨勢(shì)交匯影響投資者

氣候變化是一個(gè)全球性的公地悲劇, 在一個(gè)更完美的世界, 通過(guò)約束性國(guó)際協(xié)議來(lái)消除溫室氣體排放可以解決這一問(wèn)題。 但迄今為止這一措施還沒(méi)有產(chǎn)生, 而且可能永遠(yuǎn)都不會(huì)那么快應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)。不過(guò)目前多種趨勢(shì)正在推動(dòng)資本從化石燃料和其他污染行業(yè), 轉(zhuǎn)向?qū)嵤夂騿?wèn)題解決方案的公司和項(xiàng)目。

這些趨勢(shì)正在加速, 為避免災(zāi)難性氣候變化提供了最好的也許也是唯一的機(jī)會(huì)。為了自身經(jīng)濟(jì)利益, 也為了為氣候問(wèn)題解決方案融資所帶來(lái)的更大利益, 投資者有責(zé)任了解這些趨勢(shì)的影響。就像氣候變化一樣, 這些趨勢(shì)雖然發(fā)展緩慢、被理解的程度不足, 但投資者的發(fā)展動(dòng)力越來(lái)越明顯。

正如海明威所說(shuō)的, 財(cái)富將 “逐漸地, 然后突然地” 獲取和失去。

（本文摘編自中信出版集團(tuán)《氣候投資》）

圖書資料

書名：《氣候投資》

書號(hào)：9787-5217-5884-x a9

上市時(shí)間：2023.10

作者：[美] 布魯斯·厄舍

內(nèi)容簡(jiǎn)介：

氣候變化時(shí)代個(gè)人與機(jī)構(gòu)的投資實(shí)踐指南。

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)已經(jīng)意識(shí)到氣候問(wèn)題帶來(lái)的“毀滅性”危機(jī)，也陸續(xù)提出了很多解決方案。但是，解決方案實(shí)施的規(guī)模、速度、效果，需要巨大的資本投入，據(jù)估計(jì)，至2050年需要125萬(wàn)億美元，且70%依賴于私營(yíng)部門的資金。關(guān)注氣候問(wèn)題及其解決方案，將賦予投資者全新看待財(cái)富與未來(lái)的視角，這是氣候危機(jī)給全球投資者帶來(lái)的時(shí)代紅利。

這本書聚焦于氣候危機(jī)為投資者帶來(lái)的影響、機(jī)遇，以及投資氣候問(wèn)題解決方案的方法與具體實(shí)踐。作者是哥倫比亞商學(xué)院社會(huì)企業(yè)研究中心聯(lián)席主任，曾任全球知名碳減排貿(mào)易公司益可環(huán)境的CEO，擁有20年的氣候問(wèn)題解決方案項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及投資經(jīng)驗(yàn)。在這本書中，他介紹了氣候問(wèn)題的影響及其解決方案，重點(diǎn)分析了針對(duì)氣候問(wèn)題解決方案的前沿領(lǐng)域，可投的實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)有哪些，有何機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)，適用的投資策略和具體實(shí)踐，以及可預(yù)期的投資回報(bào)。

氣候變化時(shí)代，我們賺取投資收益的同時(shí)，可以幫助世界比我們來(lái)時(shí)更好。