經(jīng)歷近一個(gè)月的橫盤(pán)整理后，本周聚烯烴價(jià)格破位下跌。隨著宏觀看漲情緒降溫，市場(chǎng)交易焦點(diǎn)重新由預(yù)期回歸了現(xiàn)實(shí)。目前來(lái)看，聚烯烴供需情況不理想，價(jià)格將長(zhǎng)線承壓。

據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，聚乙烯和聚丙烯供應(yīng)同比增速分別達(dá)到7%、16%，增量較大。

聚乙烯的供應(yīng)增量主要來(lái)自進(jìn)口端。2023年，海外聚乙烯產(chǎn)能共計(jì)投放300萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能增幅達(dá)到4.6%，高于前4年的水平。9月中旬起，海外聚乙烯需求持續(xù)走弱，外盤(pán)價(jià)格環(huán)比下跌80美元/噸，內(nèi)盤(pán)價(jià)格跌幅遠(yuǎn)不及外盤(pán)，聚乙烯各品種進(jìn)口利潤(rùn)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，多個(gè)品種進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口商對(duì)低價(jià)貨源的采購(gòu)積極性明顯提高。另外，臨近年底，海外供應(yīng)商清庫(kù)拋售，未來(lái)一段時(shí)間，聚乙烯海外報(bào)盤(pán)還將繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)至少到2024年一季度，聚乙烯進(jìn)口量都將保持高位。

聚丙烯的供應(yīng)增量則主要來(lái)自國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能密集投放。今年國(guó)內(nèi)已投放460萬(wàn)噸聚丙烯裝置，2024年仍有大量新裝置計(jì)劃投放，聚丙烯投產(chǎn)壓力較大。2024年一季度之前，將有超過(guò)300萬(wàn)噸裝置等待投放，具體包括國(guó)喬石化45萬(wàn)噸裝置、安徽天大15萬(wàn)噸裝置、揭陽(yáng)石化20萬(wàn)噸裝置、中景石化60萬(wàn)噸裝置、金能科技90萬(wàn)噸裝置、惠州立拓30萬(wàn)噸裝置以及萬(wàn)華化學(xué)50萬(wàn)噸裝置。另外，聚丙烯的供應(yīng)增量還將來(lái)自現(xiàn)有裝置負(fù)荷的提升。目前，由于冬季燃燒需求旺盛，加上巴拿馬運(yùn)河擁堵導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)大漲，進(jìn)口丙烷價(jià)格十分強(qiáng)勁，這使得占聚丙烯總產(chǎn)能20%的PDH裝置利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重。目前，PDH裝置負(fù)荷已下降至極限水平，繼續(xù)下降空間有限。未來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)性因素，丙烷對(duì)石腦油和天然氣的替代需求減少，進(jìn)口丙烷價(jià)格難以維持高位，PDH裝置利潤(rùn)和負(fù)荷都將出現(xiàn)回升，聚丙烯產(chǎn)量也將增加。

聚烯烴無(wú)論是剛性需求還是投機(jī)需求均不景氣，并且后續(xù)預(yù)期將繼續(xù)走弱。從季節(jié)性來(lái)看，聚烯烴大部分終端行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，各類電商活動(dòng)以及節(jié)日需求接近尾聲，再加上今年塑料制品出口不及往年，聚烯烴終端新訂單跟進(jìn)情況不佳，開(kāi)工下滑。與此同時(shí)，包括包裝膜、塑編以及BOPP等在內(nèi)的聚烯烴主要下游行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)微薄，部分行業(yè)甚至是虧損生產(chǎn)，且成品庫(kù)存不斷累積，下游廠家主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。

另外，聚丙烯的出口窗口早已關(guān)閉，難以通過(guò)出口緩解國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力。一方面，國(guó)內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)在成本以及品質(zhì)等方面均不具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，海外需求走弱明顯，海外主要產(chǎn)銷國(guó)的聚丙烯價(jià)格持續(xù)下跌，尤其是作為傳統(tǒng)進(jìn)口國(guó)的印度近期由于庫(kù)存壓力甚至開(kāi)始大量向外低價(jià)拋售聚丙烯。

當(dāng)下，聚烯烴的庫(kù)存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高、總量大”的特點(diǎn)。上游企業(yè)因規(guī)模大、話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，控庫(kù)手段先進(jìn)，所以庫(kù)存通常都控制在合理范圍內(nèi)；下游企業(yè)則受制于庫(kù)容以及利潤(rùn)，補(bǔ)庫(kù)意愿不足，大量庫(kù)存被囤積在了中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商手中。后期，隨著上游進(jìn)口放量產(chǎn)能投放以及下游進(jìn)入淡季，原料消耗速度放緩，工廠拿貨意愿進(jìn)一步下降，庫(kù)存去化較難。眼下已臨近年底，讓如此大的庫(kù)存進(jìn)入春節(jié)長(zhǎng)假是難以想象的，貿(mào)易商后期將大概率采取降價(jià)甩賣等各種去庫(kù)手段，繼而拖累聚烯烴價(jià)格。

根據(jù)以上分析，從中長(zhǎng)線來(lái)看，由于供應(yīng)增加，需求走弱，庫(kù)存去化困難，聚烯烴價(jià)格承壓，建議以偏空思路對(duì)待。