【原油】

方向：震蕩偏強(qiáng)。

具體情況：截至上周五收盤，Brent結(jié)算價78.76美元/桶，漲1.51%；WTI結(jié)算價73.81美元/桶，漲2.24%；SC結(jié)算價553.1元/桶，漲0.14%。

宏觀上，美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增加21.6萬人，增幅高于預(yù)期值17.5萬人；小時工資同比增長4.1%，增幅高于預(yù)期值3.9%和前值4%。這說明工資螺旋雙升的邏輯繼續(xù)成立，美國通脹仍有反彈的可能。數(shù)據(jù)發(fā)布后互換市場隱含利率顯示3月降息可能跌破50%。市場對此前樂觀降息預(yù)期的修正和美債收益率的提高增加了原油的宏觀下行壓力。

基本面上，利比亞油田停產(chǎn)以及中東（伊朗、以色列）的緊張局勢使得油價保持強(qiáng)勢。同時盡管庫欣庫存繼續(xù)累庫，但是EIA的去庫趨勢使得WTI走強(qiáng)，截至周五WTI月差基本接近平水，有望回歸Back結(jié)構(gòu)。

總體上，盡管宏觀壓力增大，但是基本面對油價形成有效支撐，加上目前中東局勢和利比亞國內(nèi)矛盾形式并不明朗，原油將保持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

【LPG】

方向：震蕩。

行情回顧：盤子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出臺，丙烷620美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。紅海問題導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，上周待卸資源集中到港，港口庫存回升，國內(nèi)化工需求提升有限。

邏輯：

1、國內(nèi)周商品量57.76萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。港口庫存221.68萬噸，環(huán)比增加3.49%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求增加，化工利潤虧損，MTBE開工率67.24%，漲1.7%，PDH開工率63.62%,漲4.27%。

3、華南民用氣成交均價5230元/噸，進(jìn)口氣價格5370元/噸，主營煉廠普跌。山東民用氣4950元/噸，省內(nèi)價格低于南方地區(qū)。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏多。

行情回顧：盤面上漲，需求淡季，周產(chǎn)量下降，市場低價資源減少。

邏輯：

1.煉廠綜合利潤修復(fù)，美國解除對委內(nèi)瑞拉部分能源貿(mào)易制裁，稀釋瀝青貼水上漲。

2.國內(nèi)瀝青開工率35%，山東以及華東地區(qū)個別煉廠小幅降產(chǎn)以及停產(chǎn)，整體供應(yīng)有所下降，周產(chǎn)量為51.1萬噸，環(huán)比下降3.2%。1月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)量為229.6萬噸，環(huán)比減少17.7萬噸或7.16%。

3.社庫108.8萬噸，環(huán)比增加3.6萬噸。廠庫82.9萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，北方終端需求冷清,多數(shù)貨源流入南方地區(qū)。山東地?zé)?480元/噸，廠家周度出貨量共38.4萬噸，環(huán)比減少4.9萬噸，山東出貨量減少明顯。

策略：3600附近做多。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期偏多。

上周行情回顧：上周五05合約收盤價為8558，周內(nèi)走勢較為震蕩。石腦油在639美金附近，PX加工費(fèi)在377美金，估值中性偏低。供應(yīng)方面，中國大陸地區(qū)PX的產(chǎn)能在4367萬噸，23年共投產(chǎn)770萬噸，包括盛虹煉化第二條200萬噸，中石油廣東石化260萬噸，大榭石化160萬噸，以及惠州石化二期150萬噸，中金石化四季度有檢修計劃具體時間尚未確定，廣東石化260萬噸裝置近期重啟，預(yù)計下周出產(chǎn)品，本周國內(nèi)PX負(fù)荷下降至80.22%附近，亞洲PX負(fù)荷下滑至72.98%附近；海外裝置方面，韓國SKGC 210萬噸裝置后期有提負(fù)計劃，馬來西亞芳烴55萬噸PX裝置已重啟，該裝置12月初停車檢修；需求端，本周國內(nèi)PTA開工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬噸新裝置8成附近運(yùn)行，200萬噸舊裝置節(jié)前已按計劃停車檢修，預(yù)計檢修時長3周附近，漢邦石化220萬噸裝置計劃近期重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟時間待定；關(guān)注臺灣地區(qū)PX關(guān)稅減免中止后對進(jìn)口方面的影響。

向上驅(qū)動：1.PX亞洲開工負(fù)荷下滑；2.PTA開工負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動：1.調(diào)油淡季；2.芳烴歧化經(jīng)濟(jì)性好于調(diào)油。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【PTA】

方向：短期偏多。

上周行情回顧：上周TA期價走勢較為震蕩，周五05合約收盤價為5900，周內(nèi)下跌42元附近；成本端，PXN位于377美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工費(fèi)395元/噸附近，中性偏高水平；供應(yīng)端，本周國內(nèi)PTA開工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬噸新裝置8成附近運(yùn)行，200萬噸舊裝置節(jié)前已按計劃停車檢修，預(yù)計檢修時長3周附近，漢邦石化220萬噸裝置計劃近期重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟時間待定，2024年初國內(nèi)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能剔除182.5萬噸裝置，包括江利萬70萬噸、逸盛寧波65萬噸、金山石化40萬噸、烏魯木齊石化7.5萬噸裝置；需求端，本周聚酯開工率在90.2%附近，聚酯開工依舊維持高位，聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量延續(xù)擴(kuò)展格局，12月份聚酯新投產(chǎn)52萬噸，包括四川吉興新材料10萬噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬噸聚酯切片，后續(xù)瓶片裝置，南通嘉通能源30萬噸切片裝置，關(guān)注聚酯工廠春節(jié)放假時間。

向上驅(qū)動：1.庫存壓力不大；2.聚酯開工維持高位；3.下游韌性超預(yù)期。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.終端需求邊際走弱。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：前期多單可繼續(xù)持有，維持逢低買入思路。

上周行情回顧：上周五05合約收盤價4682，周內(nèi)大漲103元，本周華東主港地區(qū)MEG港口庫存約107.1萬噸附近，環(huán)比上期下降6.5萬噸，港口庫存依舊高位；供應(yīng)端，本周乙二醇開工負(fù)荷59.67%（-2.09%），其中煤制負(fù)荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重啟推遲至明年一季度末，殼牌裝置正常運(yùn)行中，浙石化75萬噸裝置降負(fù)運(yùn)行中，三江100萬噸裝置降負(fù)運(yùn)行中；煤化工方面，內(nèi)蒙古兗礦40萬噸裝置停車中，陜西榆林60萬噸已停車輪檢，中昆60萬噸新裝置穩(wěn)定運(yùn)行中；海外方面，沙特方面24年有合約減量預(yù)期，受紅海危機(jī)影響，進(jìn)口有縮量預(yù)期；需求端，本周聚酯開工率在90.2%附近，聚酯開工依舊維持高位，聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量延續(xù)擴(kuò)展格局，12月份聚酯新投產(chǎn)52萬噸，包括四川吉興新材料10萬噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬噸聚酯切片，后續(xù)瓶片裝置，南通嘉通能源30萬噸切片裝置，關(guān)注聚酯工廠春節(jié)放假時間。

向上驅(qū)動：1.供應(yīng)端改善明顯；2.聚酯開工維持高位；3.進(jìn)口方面有縮量預(yù)期。

向下驅(qū)動：1.市場持貨意愿一般；2.港口庫存高位。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險，紅海危機(jī)。

【滌綸短纖】

方向：偏強(qiáng)。

行情回顧：受原料成本提振，滌綸短纖期貨止跌回升，走勢強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖工廠產(chǎn)銷升至48%，清淡；

2.2月合約盤面加工差829元/噸，處于低位；

3.下游現(xiàn)貨穩(wěn)中上調(diào)：純滌紗11250元/噸、滌棉紗17200元/噸，庫存小降，負(fù)荷微降。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

重點關(guān)注：油價走勢；春節(jié)檢修計劃。 

【棉花與棉紗】

方向：偏強(qiáng)。

行情回顧：周度ICE期棉承壓回落。周度國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交尚可；純棉紗價格上調(diào)，交投較好。鄭棉主力震蕩收高，CF5-9價差收于-180。

邏輯：

1.新疆機(jī)采3129/29B/雜3.5內(nèi)主流銷售基差CF05+600~850；

2.注冊倉單及有效預(yù)報約1.4萬張，逐日增加、套保壓力仍存；

3.棉紗價格繼續(xù)上漲，紡企庫存快速下滑，開機(jī)也有所提升。

重點關(guān)注：宏觀氛圍；ICE期棉走勢等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：短期，缺驅(qū)動；遠(yuǎn)期，不看差。

邏輯：維持觀點，甲醇處于弱震蕩狀態(tài)，暫缺乏新驅(qū)動來脫離2300-2500點區(qū)間。目前，市場本預(yù)計高進(jìn)口情況將隨著伊朗限氣產(chǎn)生實際影響而緩和，但對1月進(jìn)口減量有較大爭議，同時還有興興MTO1月停車技改是否兌現(xiàn)，這些都將影響明年一季度前期的去庫進(jìn)程。因此，向上缺乏動力，向下暫無實際利空落地，波動逐漸收斂。

風(fēng)險提示：超預(yù)期累庫、油價或煤價異動等。

【PP】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：PP基差05-70（+20)，基差略有走強(qiáng)，周五成交一般。

主邏輯：

1.05合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口深度關(guān)閉；

3.社會庫存壓力持續(xù)偏大，庫存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導(dǎo)致風(fēng)險上升，成本端波動加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（下行風(fēng)險）；

? 外圍需求偏弱（下行風(fēng)險）；

? 國內(nèi)政策支持（上行風(fēng)險）。 

【PE】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：LL基差05-50（0），基差維持，成交維持偏弱。

邏輯：

1.上游庫存中性偏高，中游社會庫存壓力較大；

2.外盤價格偏弱；

3.05合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.地緣政治影響，成本端變動加劇。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

? 成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（下行風(fēng)險）；

? 外圍需求偏弱（下行風(fēng)險）；

? 國內(nèi)政策支持（上行風(fēng)險）。 

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯-價差做縮。

行情跟蹤：今日白天盤面繼續(xù)下跌，但夜盤止跌反彈。苯乙烯現(xiàn)貨基差漲至EB02平水，估值上苯乙烯非一體化虧損350元，苯乙烯-純苯價差繼續(xù)縮小。港口庫存華東持累庫1.4萬噸，華南下降0.3萬噸，1月預(yù)計供應(yīng)增加庫存小幅累庫。煙臺萬華倉單較多（貼水100交割）。

向上驅(qū)動：苯乙烯庫存低位、下游需求較好。

向下驅(qū)動：1月累庫預(yù)期、PS和ABS虧損嚴(yán)重。

策略：苯乙烯-純苯價差1300附近做縮。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏弱。

行情跟蹤：節(jié)后由于供給端部分堿廠開工提升同時遠(yuǎn)興3線點火，情緒影響下，堿廠降價搶訂單現(xiàn)象加劇，當(dāng)前沙河送到價格以及最近中建材招標(biāo)價格降至2430-2450元/噸，堿廠仍處于主動降價去庫存的初步階段，新接單情況不佳，現(xiàn)貨價格或仍進(jìn)一步下調(diào)。? 隨著遠(yuǎn)興三線出產(chǎn)品，純堿產(chǎn)量進(jìn)一步提升，純堿周度供需盈余放大，玻璃廠的年前備貨或是純堿的下一輪反彈觀測點，年前可以關(guān)注堿廠降價的幅度是否放緩以及玻璃廠的原料庫存消耗情況。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、累庫不及預(yù)期、光伏投產(chǎn)、修復(fù)貼水。

向下驅(qū)動：投產(chǎn)進(jìn)度放量、累庫加速、進(jìn)口堿到港。

策略建議：暫觀望，5-9反套。

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫驅(qū)動。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩。

行情跟蹤：當(dāng)前沙河現(xiàn)貨價格維持在1820-1850元/噸，但沙河部分期限價格低于玻璃廠價格，價格仍在內(nèi)卷階段，當(dāng)前玻璃主要在剛需淡季的走弱和冬儲需求間來回博弈，后期價格向上的彈性需要考慮中游冬儲需求的強(qiáng)弱，而這取決于現(xiàn)貨價格的降幅。年前只有價格降至合理低位，中游才會愿意多囤貨賭年后價格向上的彈性，價格維持當(dāng)前位置不降價，則會使得中游的囤貨驅(qū)動大打折扣，而期限商價格較現(xiàn)貨更低且?guī)齑媪枯^大，也會限制價格向上的潛在彈性。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、中游投機(jī)備貨、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交偏弱。

策略建議：05合約1800以下逢低多，5-9正套。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

方向：向下。

觀點：今日PVC盤面下跌至半年內(nèi)新低，基差小幅走弱10元至V05-240,乙電價差倒掛。前期由于電石運(yùn)輸不暢導(dǎo)致的開工下降影響逐步減少，后續(xù)開工有上行預(yù)期，出口暫時關(guān)閉，下游需求環(huán)比走弱，短期暫時偏弱。

向上驅(qū)動：絕對價格低位、竣工趕工期、庫存季節(jié)性去庫、虧損增大。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、終端需求訂單差、倉單巨大、去庫不及預(yù)期。

策略：暫時觀望。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險。