[導(dǎo)語] 自2019年因PTA工廠以配套原料投建的大型煉化項(xiàng)目集中性投放，下游議價(jià)能力增強(qiáng)，PX環(huán)節(jié)現(xiàn)金流向產(chǎn)業(yè)鏈下游疏導(dǎo)，進(jìn)而PTA乃至聚酯產(chǎn)品環(huán)節(jié)盈利性得以改善；然自2022年下半年起在調(diào)油需求旺盛帶動(dòng)下，美亞套利空間驅(qū)使下，MX價(jià)格強(qiáng)勢攀升，上游環(huán)節(jié)占據(jù)較大一部分利潤。

通過自上而下的對(duì)比聚酯各產(chǎn)品平均利潤情況來看，2023年產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)品種盈利能力出現(xiàn)下滑。其中聚酯原料端：因市場提前兌現(xiàn)調(diào)油需求預(yù)期，進(jìn)而MX與PX行情變動(dòng)基本一致，進(jìn)而同比變化幅度不大；PTA因新增產(chǎn)能集中投放增強(qiáng)供需端壓力而虧損局面加劇。產(chǎn)品端表現(xiàn)相對(duì)分化，滌綸長絲的利潤小幅提升，主因是2023年終端需求弱復(fù)蘇；滌綸短纖生產(chǎn)虧損，主要是庫存壓力發(fā)酵所致；而聚酯瓶片的利潤明顯下跌，主因是2023年新產(chǎn)能集中釋放，供應(yīng)壓力擠壓瓶片利潤。2023年整體來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在對(duì)二甲苯環(huán)節(jié)。

2023年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本及利潤對(duì)比表

從供應(yīng)鏈角度來看，2023年整體來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在PX品種，正是利潤驅(qū)使下PX近些年產(chǎn)能增速明顯加快，帶動(dòng)中國供應(yīng)能力跳躍式提升。從需求端的投產(chǎn)進(jìn)度來看，企業(yè)正是以后向體化的發(fā)展特點(diǎn)，產(chǎn)品端企業(yè)拓展至煉化行業(yè)，從而導(dǎo)致2023年價(jià)值鏈分布呈現(xiàn)不均衡的特點(diǎn)。

從空間鏈角度來看，PX主要消費(fèi)群體依舊在浙江、江蘇、遼寧地區(qū)，同時(shí)由于國家七大煉化基地政策的導(dǎo)向，近幾年區(qū)域內(nèi)供需配套完善度出現(xiàn)明顯提升，且呈現(xiàn)明顯的沿海建設(shè)趨勢。浙江-江蘇地區(qū)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的布局逐步完善，市場占有率的地位將明顯提升。

從企業(yè)鏈角度來看，近幾年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展變化中，聚酯品種的企業(yè)兼并重組較為明顯，而聚酯原料的并未出現(xiàn)較為明顯的兼并和重組。主要原因在于生產(chǎn)設(shè)備的重組在聚酯產(chǎn)品端有一定優(yōu)勢，而在聚酯原料端并不具備較大生產(chǎn)優(yōu)勢。

PX作為石化與聚酯鏈接的中間樞紐，年內(nèi)整體自給能力提升，產(chǎn)能增速與利潤呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)性。未來聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的后向一體化以及前向一體化程度將進(jìn)一步加深，“按需定價(jià)”將成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的新模式，從而整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為合理化、健康化。

（卓創(chuàng)資訊 張慧）