1月以來，受基本面偏弱影響，紅棗期價持續(xù)大幅下挫，呈現(xiàn)旺季不旺特征?；仡?023年11月中下旬至12月底，2405合約主要受原料高采收成本及貨源偏緊預期支撐盤桓于15000元/噸上方且呈現(xiàn)逐漸下跌態(tài)勢，該段下探趨勢主要考慮兩方面因素：一是參照新季統(tǒng)貨主流采收價格8500—10500元/噸，主力2405合約處于期貨升水現(xiàn)貨狀態(tài)，通過市場這雙“看不見的手”，期價存在回補期現(xiàn)價差趨勢；二是產(chǎn)業(yè)投資者出于企業(yè)風險管理現(xiàn)實需求，依據(jù)自身采購成本，積極于期貨市場建倉空單進行套期保值操作，致使期價上方承壓。

進入1月，市場關注重點由產(chǎn)區(qū)原料采收轉(zhuǎn)移至下游加工、銷售環(huán)節(jié)，紅棗期貨運行消費預期邏輯。隨著元旦至臘八集中銷售高峰期時間窗口逐步壓縮，市場拋貨銷售需求增強，崔爾莊、如意坊等下游主銷區(qū)市場到貨量顯著增加。但本季采收成本創(chuàng)近幾年新高，這于未借助套保工具的傳統(tǒng)貿(mào)易商而言，現(xiàn)貨價格的下行意味著利潤空間壓縮甚至虧損?；诖?，現(xiàn)貨市場挺價意見較強，補貨動機不足，現(xiàn)貨價格即使面臨相對充足的到貨量及與日俱增的倉單數(shù)量，仍未呈現(xiàn)大幅跌幅，整體穩(wěn)中偏弱。

主力合約期價自1月以來跌落1600元/噸，市場博弈重心持續(xù)下移。參照崔爾莊特級現(xiàn)貨成交價格14000—14500元/噸（主流價格14300元/噸）—600元/噸（區(qū)域升水）+400元/噸（2401與2405合約合理價差），盤面及B級倉單平水價格區(qū)間應為13800—14300元/噸，然而當前主力合約價格為13450元/噸附近，期貨嚴重貼水現(xiàn)貨，基差持續(xù)走強。期現(xiàn)背離形成價差缺口，在刺激投機者逢低做多的同時，激勵基差點價貿(mào)易開展。

參與套期保值后的產(chǎn)業(yè)投資者，通過期貨市場盈利1850元/噸填補了現(xiàn)貨價格下跌400元/噸形成的價格波動風險損失，并形成1450元/噸凈盈余。在規(guī)避市場風險的同時，實現(xiàn)了貨物的保值及增值，增厚了企業(yè)利潤空間，有利于推動實體企業(yè)長久、穩(wěn)健發(fā)展。套保頭寸的建立既形成了產(chǎn)業(yè)客戶風險管理的利器，又促進期價回落，驅(qū)動期現(xiàn)價格回歸。

紅棗期價由2023年11月中下旬的升水跌至當前深度貼水狀態(tài)，除套保資金作用外，投機資金扮演著更重要的角色。投機空單持續(xù)進場炒作消費預期，期價大幅下挫導致接貨價值凸顯，在刺激買盤資金進場的同時，促進套保單配合基差點價貿(mào)易擇機平倉并銷售變現(xiàn)（這也是倉單較往年提前注銷并流向現(xiàn)貨市場的主要動因）。同時，對于現(xiàn)貨買方而言，達成了降低采購成本的目的,多方共同作用下，期價持續(xù)下挫。

總的來說，紅棗期貨當前受多種因素影響，與現(xiàn)貨呈現(xiàn)短暫性背離，但期貨市場的套期保值、規(guī)避風險、價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮終將在市場多方博弈過程中帶領期價回歸理性。2023/2024年度原料采購成本九成左右處于7.5元/公斤以上，對應主力合約12400元/噸以上存在顯著成本支撐。中長期來看，減產(chǎn)背景下，貨源集中疊加成本支撐，紅棗期價有望企穩(wěn)回升。