由于純苯估值已偏高，基本面角度看，市場短期進一步上漲難度較大，但原油近期企穩(wěn)反彈，成品油及油化工走勢或受到一定支撐。

近日苯乙烯主力合約一度沖高至9000元/噸，隨后上漲勢頭有所減弱，價格略微回落后振蕩運行為主。深入分析不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前苯乙烯繼續(xù)上行最大的阻力是成本高位盤整和累庫預(yù)期壓制，在這兩方面因素破局前苯乙烯價格將繼續(xù)振蕩表現(xiàn)。

圖為苯乙烯加權(quán)指數(shù)日線

成本端是主導(dǎo)苯乙烯此波上漲的主要因素，1月調(diào)油備貨邏輯提前被交易，進而汽油及芳烴產(chǎn)品價格一路走高，同時純苯供需收緊、庫存去化，相對估值拉升至同期高位，苯乙烯成本驅(qū)動向上力量很強。由于純苯估值已偏高，基本面角度看自發(fā)驅(qū)動進一步上漲可能性不大，但原油近期企穩(wěn)反彈，成品油及油化工或受到一定支撐。

在上漲過程中苯乙烯自身現(xiàn)貨流動性偏寬松，因此漲幅不及上游，估值體現(xiàn)為回落為主，最新一期數(shù)據(jù)測度，非一體化利潤在-784元/噸、PO/SM生產(chǎn)利潤在-876元/噸，均處于同期絕對低位水平。高成本、低估值格局延續(xù)下，苯乙烯單邊價格會與上游原料密切相關(guān)，后續(xù)重點關(guān)注純苯走勢。

據(jù)統(tǒng)計，苯乙烯下游ABS、PS和EPS最新開工分別在62.4%、64.28%、56.54%，目前下游企業(yè)逐步邁入放假階段，其中ABS和PS因虧損嚴(yán)重降負(fù)提前開啟，EPS尚有盈利空間，其負(fù)荷基本符合季節(jié)表現(xiàn)，后續(xù)存在較大下滑空間。此外，由于下游整體壓力較大，2024年春節(jié)前備貨熱情低迷，因此近端苯乙烯現(xiàn)貨流動性偏寬松。

基于終端增速不及下游的長期判斷，疊加持續(xù)受擠壓的下游生產(chǎn)利潤，苯乙烯需求仍然存在較強韌性和向上彈性。正因為節(jié)前補貨意愿被抑制，故一旦2—3月下游企業(yè)訂單數(shù)量尚可，需求后置很容易引發(fā)旺季上漲行情，因此不可過分看低苯乙烯需求端未來表現(xiàn)。

苯乙烯當(dāng)前檢修損失量仍處于高峰，開工率低位略微波動，1月26日在67.91%，相較前一周變動不大，然而浙石化120萬噸兩套裝置回歸將帶來供應(yīng)增量，且后續(xù)新增檢修計劃較少。但考慮到一季度并無新投產(chǎn)計劃，且現(xiàn)有長停裝置數(shù)量多、生產(chǎn)利潤不佳，預(yù)計低供應(yīng)以出現(xiàn)邊際增量為主。

庫存方面，最新一期數(shù)據(jù)顯示，廠庫減少1.19萬噸去化至13.87萬噸，港庫增加1.32萬噸累積至12.22萬噸，2月份供增需減格局大概率體現(xiàn)為累庫壓制。本年度累庫幅度相較于往年大概率偏低，若旺季前下游補庫積極性提高，苯乙烯階段性會表現(xiàn)為易漲難跌。

綜合來看，苯乙烯絕對價格要繼續(xù)上漲仍依靠原料強勢表現(xiàn)，現(xiàn)階段純苯高估值進一步上漲難度較大，但原油及汽油價格正向上突破，短期苯乙烯單邊價格受高成本支撐。中長期來看，原料端純苯緊供需維持、汽油旺季逼近，且苯乙烯供需有望改善，仍看好其未來價格表現(xiàn)。