近期，尿素價格回調(diào)過程中出現(xiàn)了一定的反復。隨著國際尿素價格強勢反彈，出口利潤隱現(xiàn)，市場擔憂出口增加，尿素再次迎來試探性回升。但在國內(nèi)尿素高供應下，我們對價格反彈持謹慎態(tài)度。

國際尿素波動加大

近期，不管是阿拉伯海灣還是波羅的海尿素出口FOB報價均出現(xiàn)了明顯上漲，而我國小顆粒尿素FOB報價卻小幅下滑，在全球市場中，我國尿素市場再度成為“洼地”。并且，從目前我國FOB報價與主產(chǎn)地報價對比來看，仍有微幅優(yōu)勢，若國際市場價格繼續(xù)走強，不排除出口需求增加。不過，出口法檢并沒有松動信號，在即將進入春耕化肥保供關鍵節(jié)點，大規(guī)模出口的可能性不大，預計出口對市場的實際影響有限。

國內(nèi)需求方面，近期，冬小麥追肥需求略有復蘇，支撐尿素企業(yè)收單情況好轉(zhuǎn)，預收貨款壓力減輕，尿素企業(yè)報價明顯上調(diào)。但臨近春節(jié)傳統(tǒng)假期，尿素工業(yè)需求走弱，膠合板企業(yè)已經(jīng)進入假期模式，復合肥、三聚氰胺開工率環(huán)比有所下降，實際成交冷清，近期現(xiàn)貨價格波動實際意義有限。不過，從遠期市場來看，春節(jié)過后，3月部分地區(qū)陸續(xù)開始春播準備工作，傳統(tǒng)農(nóng)需旺季到來，市場對此還是有所期待。

國內(nèi)日產(chǎn)同比繼續(xù)擴張

2023年持續(xù)釋放的產(chǎn)能帶來尿素日產(chǎn)規(guī)模的同比持續(xù)擴張，特別是四季度尿素月產(chǎn)量同比增速維持在兩位數(shù)以上水平。雖然自2023年12月開始，氣頭尿素裝置開始季節(jié)性檢修，拖累日產(chǎn)規(guī)?；芈渲?5萬噸左右，但1月中下旬，隨著此前停產(chǎn)的氣頭尿素裝置陸續(xù)復產(chǎn)，日產(chǎn)規(guī)模進入上行通道。另外，1月底至2月初，此前停車的部分裝置進入復產(chǎn)流程，預計供應將繼續(xù)回升。此外，近期湖北晉控80萬噸尿素項目建設已經(jīng)進入收官階段，該項目計劃3月試生產(chǎn)，供應大概率寬松運行。

2023年，尿素高利潤與高供應并存。雖然尿素產(chǎn)量居高，但遲遲難以累庫，超預期的表觀需求增長，令市場擔憂是否有新增需求出現(xiàn)。但2023年11月，尿素農(nóng)需進入淡季，對市場的影響作用有所減弱，市場需求焦點在于工業(yè)需求以及淡季儲備等因素。通過對比2022年與2023年最后兩月的情況來看，2023年產(chǎn)量同比增加140余萬噸，而需求方面，復合肥產(chǎn)量增加107萬噸，三聚氰胺產(chǎn)量同比增加2.2萬噸，出口量同比微幅減少4萬噸。淡季儲備雖然難以明確具體規(guī)模，但考慮到下調(diào)了不同時期尿素儲備規(guī)模要求，預計淡儲采購需求同比難有明顯增幅。

成本端難有向上驅(qū)動

成本方面，隨著國內(nèi)尿素價格的快速下調(diào)，高利潤逐漸被擠出，按照隆眾給出的固定床完全成本在1800—2100元/噸左右，新型煤氣化完全成本在1700—1900元/噸。雖然價格回落，部分地區(qū)價格回調(diào)導致利潤擠出，但主流企業(yè)仍在盈利區(qū)間內(nèi)運行。

原材料市場方面，雖然降溫導致用電需求攀升，但假期臨近，工業(yè)企業(yè)逐漸放假，進口積極補充之下，煤炭價格節(jié)前弱穩(wěn)。不過，電力企業(yè)以及環(huán)渤海港口庫存持續(xù)去化，節(jié)后至3月前若有補庫支撐，煤炭價格或有反復。但進口煤積極補充，3月冬季需求旺季結(jié)束后，煤炭價格仍將承壓，成本端很難為尿素提供上行驅(qū)動。

綜合來看，尿素市場供需雙增，春季行情還需要著重參考庫存變化。目前期貨盤面價格振蕩走高，但基差收窄，部分區(qū)域甚至由貼水轉(zhuǎn)為升水，而根據(jù)尿素上市以來基差走勢來看，未來一段時間，基差大概率走擴，在一定程度上，謹慎對待期價的反彈。