調(diào)研目的：

自2023年12月起，下游需求邁入季節(jié)性回暖且持續(xù)至今，紡企和布廠(chǎng)開(kāi)機(jī)有所回升，企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存去化原料庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)，純棉紗庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)且逐步去化，基本面的改善令棉價(jià)逐步回升。當(dāng)下，布廠(chǎng)和貿(mào)易商對(duì)于棉紗補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏趨緩，但紡企棉花和紗線(xiàn)庫(kù)存皆中位偏低，短期紡企補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏以及實(shí)際訂單或?yàn)楹诵倪壿嫞瑸榱私庀掠蝿?dòng)態(tài)和產(chǎn)業(yè)心態(tài)，我們于1月16-17日前往南通進(jìn)行棉紡調(diào)研。

調(diào)研內(nèi)容：

1、某棉紗貿(mào)易商A

企業(yè)簡(jiǎn)介：原先以棉花、棉紗貿(mào)易為主營(yíng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)型為靈活運(yùn)用期貨進(jìn)行套保與投機(jī)的期限貿(mào)易公司，全國(guó)各地設(shè)立子公司進(jìn)行棉花棉紗的貿(mào)易，新疆租借10萬(wàn)錠產(chǎn)能的紗廠(chǎng)，23年于南疆包了2家軋花廠(chǎng)，合計(jì)產(chǎn)能1萬(wàn)噸左右，實(shí)際收購(gòu)加工6000噸。

下游需求：12月開(kāi)始訂單好轉(zhuǎn)，主要可以歸結(jié)為3方面，其一為季節(jié)性年前備貨，其二為春季訂單有所前置，其三為宏觀轉(zhuǎn)暖后帶來(lái)的信心，貿(mào)易商開(kāi)始拿貨，盤(pán)面有所反彈，整個(gè)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈都開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。

棉紗庫(kù)存：現(xiàn)狀，廣東，蘭溪，南通市場(chǎng)等地正常補(bǔ)貨，棉紗流動(dòng)性尚可，略有補(bǔ)庫(kù)但幅度有限，整體庫(kù)存和銷(xiāo)售壓力不大。后續(xù)，棉紗累庫(kù)概率較小，之前累庫(kù)是因?yàn)?/span>23年上半年需求好致使紗廠(chǎng)高負(fù)荷運(yùn)行的同時(shí)在新疆?dāng)U產(chǎn)能，當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)難以剎車(chē)，導(dǎo)致庫(kù)存積壓。后續(xù)隨著上游降開(kāi)機(jī)，下游出貨，棉紗庫(kù)存壓力有所緩解。再累庫(kù)則需要一個(gè)過(guò)程，12月后雖然依舊有所補(bǔ)庫(kù)，但幅度小于之前，整體是一個(gè)信心積累的過(guò)程。此外，全國(guó)紗廠(chǎng)產(chǎn)能未全部恢復(fù)，對(duì)于矛盾也有所緩解。

行情展望：鄭棉年前往往呈現(xiàn)季節(jié)性上漲行情，市場(chǎng)對(duì)年后的預(yù)期都較為樂(lè)觀，重心緩慢上抬，如若回調(diào)也是在年后二三月份，預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)才會(huì)有所回落。整體而言，不確定性的因素較多，宏觀層面的變化、訂單的變化，美國(guó)降息節(jié)奏、地緣政治、新疆播種面積等等。

2、某供應(yīng)鏈公司B

企業(yè)簡(jiǎn)介：以棉紗、坯布和化纖等現(xiàn)貨交易為主要品種，以倉(cāng)儲(chǔ)物流配送、融資結(jié)算、信息技術(shù)、商檢報(bào)關(guān)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型為核心競(jìng)爭(zhēng)力，為企業(yè)提供代購(gòu)、代銷(xiāo)、代儲(chǔ)、代融和代檢等服務(wù)。

下游需求：10月前紗廠(chǎng)關(guān)停略30%，近期各地紗廠(chǎng)開(kāi)機(jī)有所恢復(fù)，但企業(yè)間個(gè)體差異較大，訂單多寡分化明顯。一方面因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，僧多肉少，下游企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品要求較為苛刻。另一方面在于紗線(xiàn)品種的需求有所不一，高支紗需求較32支更多。需求整體仍弱，金九銀十傳統(tǒng)旺季以及雙十一等需求亮點(diǎn)堆積至年前春節(jié)，真正的需求并未到來(lái)，只不過(guò)是庫(kù)存耗盡所帶來(lái)的正常補(bǔ)庫(kù)行為。

庫(kù)存情況：1月初棉紗庫(kù)存流轉(zhuǎn)為主，流動(dòng)性較好，庫(kù)存維穩(wěn)。就出貨速度而言，當(dāng)下和去年一季度相比仍有差距，去年是因?yàn)橐咔閺?fù)蘇所帶來(lái)的家紡消費(fèi)增量，棉紗流動(dòng)性很高貨物基本不入庫(kù)。但就庫(kù)存數(shù)量而言，目前和去年相仿，總量較少，從8月份最高的庫(kù)存已經(jīng)完成去庫(kù)一半。

行情展望：現(xiàn)階段供應(yīng)鏈節(jié)奏越來(lái)越快，紗廠(chǎng)可以從停機(jī)一個(gè)月迅速啟動(dòng)，因此目前市場(chǎng)還是關(guān)注需求的變化，市場(chǎng)都緊盯著訂單和美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，這兩點(diǎn)為當(dāng)下階段的主要運(yùn)行邏輯。

3、某家紡面料企業(yè)C

企業(yè)簡(jiǎn)介：公司以家紡面料研發(fā)、加工、銷(xiāo)售及服務(wù)為主，在國(guó)內(nèi)同類(lèi)型企業(yè)中收入和市占率均名列前茅，主要合作客戶(hù)為國(guó)內(nèi)一二線(xiàn)的家紡企業(yè)，如水星、羅萊、夢(mèng)潔等，此外也有所布局海外市場(chǎng)。

下游需求：下游整體需求正常偏好，主要還是企業(yè)低庫(kù)存結(jié)構(gòu)運(yùn)行時(shí)間過(guò)久，臨近年前不得不補(bǔ)，實(shí)際終端訂單情況一般，庫(kù)存從紗廠(chǎng)轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商和布廠(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部調(diào)節(jié)為主，甚至部分布廠(chǎng)考慮到過(guò)年期間的時(shí)間成本和風(fēng)險(xiǎn)成本不愿意進(jìn)一步接貨，到1月中旬補(bǔ)庫(kù)意愿已經(jīng)明顯下降，南通布廠(chǎng)普遍維持在一個(gè)月左右的紗線(xiàn)庫(kù)存量，與去年前年相比確實(shí)偏高，但和18、19年相比，這庫(kù)存量很正常。

替代品：下游消費(fèi)企業(yè)慣性思維較強(qiáng)，需要絕對(duì)價(jià)格體現(xiàn)之后，替代效應(yīng)才會(huì)顯現(xiàn)，像之前棉和萊賽爾差價(jià)10000元時(shí)，替代效應(yīng)就較為明顯。

行情展望：對(duì)三四月旺季需求不抱有太大希望，很難復(fù)刻2023年的需求體量。

4、某棉紗倉(cāng)儲(chǔ)公司D

企業(yè)簡(jiǎn)介：位處倉(cāng)庫(kù)占地1650平方米，庫(kù)容2000噸，覆蓋周邊棉紗貿(mào)易商存儲(chǔ)需求，流動(dòng)性較高，保管費(fèi)1元/噸/天，裝卸費(fèi)為主要盈利來(lái)源，進(jìn)出庫(kù)25元/噸。

庫(kù)存情況：2023年9月-11月，庫(kù)存基本堆滿(mǎn)，庫(kù)存流動(dòng)性差，周轉(zhuǎn)有限。12月到1月初，每天凈出200噸，紗線(xiàn)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，庫(kù)存去化很快。1月開(kāi)始去庫(kù)趨緩，轉(zhuǎn)為凈入庫(kù)，庫(kù)存緩慢積累，多為山東、河南和陜西的棉紗。明年準(zhǔn)備繼續(xù)擴(kuò)庫(kù)容，認(rèn)為棉紗庫(kù)存或維持較高位置。

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