調研目的：

自2023年12月起，下游需求邁入季節(jié)性回暖且持續(xù)至今，紡企和布廠開機有所回升，企業(yè)產品庫存去化原料庫存補庫，純棉紗庫存拐點已現且逐步去化，基本面的改善令棉價逐步回升。當下，布廠和貿易商對于棉紗補庫節(jié)奏趨緩，但紡企棉花和紗線庫存皆中位偏低，短期紡企補庫節(jié)奏以及實際訂單或為核心邏輯，為了解下游動態(tài)和產業(yè)心態(tài)，我們于1月16-17日前往南通進行棉紡調研。

調研內容：

1、某棉紗貿易商A

企業(yè)簡介：原先以棉花、棉紗貿易為主營業(yè)務，現逐步轉型為靈活運用期貨進行套保與投機的期限貿易公司，全國各地設立子公司進行棉花棉紗的貿易，新疆租借10萬錠產能的紗廠，23年于南疆包了2家軋花廠，合計產能1萬噸左右，實際收購加工6000噸。

下游需求：12月開始訂單好轉，主要可以歸結為3方面，其一為季節(jié)性年前備貨，其二為春季訂單有所前置，其三為宏觀轉暖后帶來的信心，貿易商開始拿貨，盤面有所反彈，整個棉紡產業(yè)鏈都開始補庫。

棉紗庫存：現狀，廣東，蘭溪，南通市場等地正常補貨，棉紗流動性尚可，略有補庫但幅度有限，整體庫存和銷售壓力不大。后續(xù)，棉紗累庫概率較小，之前累庫是因為23年上半年需求好致使紗廠高負荷運行的同時在新疆擴產能，當經營狀況出現拐點時難以剎車，導致庫存積壓。后續(xù)隨著上游降開機，下游出貨，棉紗庫存壓力有所緩解。再累庫則需要一個過程，12月后雖然依舊有所補庫，但幅度小于之前，整體是一個信心積累的過程。此外，全國紗廠產能未全部恢復，對于矛盾也有所緩解。

行情展望：鄭棉年前往往呈現季節(jié)性上漲行情，市場對年后的預期都較為樂觀，重心緩慢上抬，如若回調也是在年后二三月份，預期無法兌現才會有所回落。整體而言，不確定性的因素較多，宏觀層面的變化、訂單的變化，美國降息節(jié)奏、地緣政治、新疆播種面積等等。

2、某供應鏈公司B

企業(yè)簡介：以棉紗、坯布和化纖等現貨交易為主要品種，以倉儲物流配送、融資結算、信息技術、商檢報關、數字化轉型為核心競爭力，為企業(yè)提供代購、代銷、代儲、代融和代檢等服務。

下游需求：10月前紗廠關停略30%，近期各地紗廠開機有所恢復，但企業(yè)間個體差異較大，訂單多寡分化明顯。一方面因為產能過剩，僧多肉少，下游企業(yè)對于產品要求較為苛刻。另一方面在于紗線品種的需求有所不一，高支紗需求較32支更多。需求整體仍弱，金九銀十傳統旺季以及雙十一等需求亮點堆積至年前春節(jié)，真正的需求并未到來，只不過是庫存耗盡所帶來的正常補庫行為。

庫存情況：1月初棉紗庫存流轉為主，流動性較好，庫存維穩(wěn)。就出貨速度而言，當下和去年一季度相比仍有差距，去年是因為疫情復蘇所帶來的家紡消費增量，棉紗流動性很高貨物基本不入庫。但就庫存數量而言，目前和去年相仿，總量較少，從8月份最高的庫存已經完成去庫一半。

行情展望：現階段供應鏈節(jié)奏越來越快，紗廠可以從停機一個月迅速啟動，因此目前市場還是關注需求的變化，市場都緊盯著訂單和美聯儲的議息會議，這兩點為當下階段的主要運行邏輯。

3、某家紡面料企業(yè)C

企業(yè)簡介：公司以家紡面料研發(fā)、加工、銷售及服務為主，在國內同類型企業(yè)中收入和市占率均名列前茅，主要合作客戶為國內一二線的家紡企業(yè)，如水星、羅萊、夢潔等，此外也有所布局海外市場。

下游需求：下游整體需求正常偏好，主要還是企業(yè)低庫存結構運行時間過久，臨近年前不得不補，實際終端訂單情況一般，庫存從紗廠轉移至貿易商和布廠，產業(yè)鏈內部調節(jié)為主，甚至部分布廠考慮到過年期間的時間成本和風險成本不愿意進一步接貨，到1月中旬補庫意愿已經明顯下降，南通布廠普遍維持在一個月左右的紗線庫存量，與去年前年相比確實偏高，但和18、19年相比，這庫存量很正常。

替代品：下游消費企業(yè)慣性思維較強，需要絕對價格體現之后，替代效應才會顯現，像之前棉和萊賽爾差價10000元時，替代效應就較為明顯。

行情展望：對三四月旺季需求不抱有太大希望，很難復刻2023年的需求體量。

4、某棉紗倉儲公司D

企業(yè)簡介：位處倉庫占地1650平方米，庫容2000噸，覆蓋周邊棉紗貿易商存儲需求，流動性較高，保管費1元/噸/天，裝卸費為主要盈利來源，進出庫25元/噸。

庫存情況：2023年9月-11月，庫存基本堆滿，庫存流動性差，周轉有限。12月到1月初，每天凈出200噸，紗線流動性明顯增強，庫存去化很快。1月開始去庫趨緩，轉為凈入庫，庫存緩慢積累，多為山東、河南和陜西的棉紗。明年準備繼續(xù)擴庫容，認為棉紗庫存或維持較高位置。

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