弱需求格局下

一方面，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化，且廢鋼價(jià)格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)持續(xù)積極；另一方面，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫(kù)存偏高，原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)。

“金三”旺季鋼價(jià)表現(xiàn)不佳，期現(xiàn)價(jià)格弱勢(shì)明顯，雙雙創(chuàng)年內(nèi)價(jià)格新低。整體來(lái)看，政策預(yù)期趨弱，鋼市運(yùn)行邏輯重回現(xiàn)實(shí)端，疊加目前需求恢復(fù)不佳，供應(yīng)低位回升，后市鋼價(jià)將承壓偏弱運(yùn)行，未來(lái)破局有待需求超預(yù)期釋放。

需求表現(xiàn)不佳

春節(jié)后螺紋鋼需求雖持續(xù)恢復(fù)，但整體回升力度不及預(yù)期。截至3月8日當(dāng)周，同口徑下螺紋鋼周度表需為178.89萬(wàn)噸，連續(xù)三周回升，但仍是近年來(lái)農(nóng)歷同期低位，同比降幅為49.9%，相應(yīng)地，高頻每日成交量和水泥出貨量變化也是如此，進(jìn)一步佐證了需求改善有限。

目前來(lái)看，螺紋鋼需求回升緩慢多因地產(chǎn)與基建項(xiàng)目復(fù)工偏慢。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，節(jié)后第三周全國(guó)施工項(xiàng)目復(fù)工率及勞務(wù)到位率同比分別下降13.6個(gè)、10.7個(gè)百分點(diǎn)，其中地產(chǎn)項(xiàng)目節(jié)后第三周開(kāi)復(fù)工率為55.1%，同比回落近22個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，高頻商品房銷(xiāo)售和拿地?cái)?shù)據(jù)同樣低迷，顯示地產(chǎn)用鋼需求表現(xiàn)依舊疲弱。

此外，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)偏慢，目前已發(fā)行量約為全年額度的10.2%，低于去年同期水平，項(xiàng)目資金到位不佳，市政基建項(xiàng)目（非地產(chǎn)）復(fù)工同樣偏慢。除了續(xù)建項(xiàng)目開(kāi)工偏慢外，目前新增項(xiàng)目開(kāi)工同樣減少，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的1—2月全國(guó)項(xiàng)目開(kāi)工累計(jì)投資額同比下降41.15%，加之節(jié)前國(guó)務(wù)院發(fā)文要求12省市項(xiàng)目叫停，北方、西南部分地區(qū)確實(shí)出現(xiàn)開(kāi)工項(xiàng)目暫停的情況，繼而使得基建端表現(xiàn)同樣不佳。

低供應(yīng)格局迎來(lái)變化。截至3月8日當(dāng)周，螺紋鋼周產(chǎn)量為220.46萬(wàn)噸，低位累計(jì)回升25.51萬(wàn)噸，但依舊處于近年來(lái)同期低位。春節(jié)后螺紋鋼產(chǎn)量回升主要是得益于短流程鋼廠復(fù)產(chǎn)積極，其最新周產(chǎn)量為27.25萬(wàn)噸，節(jié)后以來(lái)累計(jì)增加25.75萬(wàn)噸，相應(yīng)地長(zhǎng)流程鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為193.21萬(wàn)噸，同期增幅僅有2.57萬(wàn)噸。

不過(guò)，近期原料和成材雖共振下行，但螺紋鋼品種噸鋼利潤(rùn)依舊尚可，即期成本核算下，華北地區(qū)長(zhǎng)流程鋼廠噸鋼利潤(rùn)已回升至盈虧平衡附近，相應(yīng)地華東地區(qū)利潤(rùn)依舊較好，后續(xù)長(zhǎng)流程鋼廠將貢獻(xiàn)供應(yīng)增量。與此同時(shí)，短流程鋼廠盈利狀況暫未惡化。鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，僅有25%鋼廠虧損，且廢鋼價(jià)格近期持續(xù)下行，短流程鋼廠生產(chǎn)延續(xù)積極。

成本下行拖累

成本拖累則是本輪鋼價(jià)下行的重要推力。國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量長(zhǎng)期處于低位，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量最新值為222.25萬(wàn)噸，相較春節(jié)前下降1.83萬(wàn)噸，同比降幅為6.01%，低鐵水預(yù)示著原料需求疲弱。此外，假期鋼廠廠內(nèi)成材庫(kù)存升至高位，旺季鋼價(jià)表現(xiàn)不佳，減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期不斷發(fā)酵，原料價(jià)格承壓大幅下行。其中，焦炭?jī)r(jià)格節(jié)后連續(xù)調(diào)降三輪，累計(jì)下跌300元/噸。而高估值礦價(jià)跌幅更大，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CFR，62%FE）節(jié)后下跌20.60美元/噸，跌幅為15.97%。同期國(guó)內(nèi)青島港PB粉價(jià)格大跌16.72%，為此國(guó)內(nèi)鐵水成本節(jié)后累計(jì)下降超330元/噸，繼而帶動(dòng)鋼價(jià)大幅下行?，F(xiàn)階段，鋼廠盈利狀況雖有所好轉(zhuǎn)，但終端需求恢復(fù)緩慢，加之成材庫(kù)存偏高，鋼廠大幅提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，因而原料需求難有明顯好轉(zhuǎn)，若無(wú)供應(yīng)收縮擾動(dòng)，預(yù)計(jì)原料價(jià)格將承壓偏弱運(yùn)行，繼而拖累鋼材價(jià)格。

綜上所述，鋼市基本面暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，疊加原料下行拖累，弱現(xiàn)實(shí)格局下，鋼價(jià)繼續(xù)承壓偏弱運(yùn)行。