摘要：

陽春三月，隨著氣溫回升轉(zhuǎn)暖，丙烷的民用氣需求進入淡季。為了分析PDH裝置的新增、檢修和重啟對丙烷和丙烯市場會帶來哪些變量，我們走訪了淄博、濱州、東營地區(qū)共計8家煉廠，針對PDH裝置的工藝、利潤、上下游進行調(diào)研。我們認為當下山東煉廠PDH裝置多數(shù)處在盈虧平衡或小幅盈利的狀態(tài)，但裝置的開停車不完全取決于利潤，還有設(shè)備運行、現(xiàn)金流、銷售收入等其他方面的考量。雖然短期內(nèi)外盤丙烷供應(yīng)充裕，PDH裝置對丙烷的采買增量難以為行情帶來大幅提振，但因估值已經(jīng)偏低，中期來看存在好轉(zhuǎn)的預期。

正文：

一、調(diào)研背景

近年來山東地區(qū)的丙烯產(chǎn)能大幅擴張，特別是以丙烷脫氫工藝（以下簡稱PDH工藝）為主要方式。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年底，山東地區(qū)采用PDH工藝的丙烯產(chǎn)能占比已經(jīng)提升至42%。預計在2024年山東地區(qū)將繼續(xù)新增600余萬噸的丙烯產(chǎn)能，這將進一步加劇供應(yīng)格局的寬松態(tài)勢。

而在液化氣方面，一直以來其燃燒需求缺乏可追蹤數(shù)據(jù)，并且變動不大。隨著氣溫的回升，民用氣需求逐漸進入淡季，這進一步凸顯了LPG的化工需求，PDH裝置亦成為市場關(guān)注的矛盾點。最近數(shù)套PDH裝置的檢修重啟計劃又出現(xiàn)推遲情況，且預計在二季度將有新的裝置投產(chǎn)。針對PDH裝置，我們將重點關(guān)注其工藝特點、成本結(jié)構(gòu)以及盈利情況。此外，我們也將探討PDH裝置重啟帶來的丙烷采購需求對LPG市場的潛在影響。

為了解答上述問題，我們對淄博、濱州、東營地區(qū)共計8家煉廠進行了走訪調(diào)研，并拜訪了相關(guān)企業(yè)專家，形成報告和結(jié)論。

圖1：PDH裝置

資料來源：永安期貨研究中心

二、主要結(jié)論

1、PDH裝置開工和檢修情況

國內(nèi)的PDH裝置主要采用UOP公司的Oleflex工藝或者Lummus公司的Catofin工藝。這兩種工藝在裝置設(shè)計和催化劑選擇上存在一些差異。此外，Oleflex工藝對進料的小指標要求較高，Oleflex工藝能使用的原料也能用于Catofin工藝，反之不一定。開工負荷方面，Lummus公司的Catofin工藝的負荷可以最高開到110%。需要注意的是，盡管裝置的負荷可以調(diào)整，但裝置的能耗并非簡單地與負荷成正比，低負荷并不一定意味著低成本。煉廠在選擇負荷時會綜合考慮并權(quán)衡設(shè)備、成本利潤等因素。由于裝置的開停成本極高，一般情況下一旦啟動運行，煉廠都希望能夠保持長期穩(wěn)定運行狀態(tài)。檢修方面，PDH裝置每年需要進行一次小規(guī)模檢修，通常在3月或4月進行。這一時間選擇考慮了天氣溫度因素以及裝置的盈利情況。檢修持續(xù)15至30天不等，旨在確保裝置的正常運行和性能維護。

2、PDH裝置原料采購和成本核算

PDH裝置使用的丙烷原料來源包括煉廠氣分裝置自產(chǎn)、芳構(gòu)裝置自產(chǎn)，以及外購進口氣。然而，由于煉廠氣分裝置和芳構(gòu)裝置所產(chǎn)生的丙烷含氧化物較高，因此這兩種來源的丙烷并不一定能夠符合PDH裝置的要求，其占比相對較小。相較之下，通過進口大貿(mào)易商外購的丙烷仍然是主要的原料來源。在定價方面，采用現(xiàn)貨價或者基于CP/FEI加上升貼水的公式進行計價。企業(yè)在確定備料量時，會考慮到自身的倉儲情況和資金周轉(zhuǎn)需求，一般會提前備料一周到半個月左右。原料輸送到工廠的方式主要是通過車輛運輸，運費取決于煉廠到港口的距離。對于那些擁有管道裝置的企業(yè)來說，他們可以通過管道輸送原料，從而節(jié)省車運費。

PDH裝置的生產(chǎn)成本計算公式為：（丙烷進口價格*1.09（增值稅）*1.01（關(guān)稅）*匯率+碼頭費用）*單耗+加工費。行業(yè)內(nèi)計算使用的單耗通常為1.18-1.2，兩種工藝略有差異。行業(yè)內(nèi)也有簡單算法，直接計算丙烯和丙烷的價差。加工費在1500-1800元/噸不等，加工費主要為能耗等。由于各企業(yè)在運輸成本、是否包含折舊和人工成本等方面存在差異，因此導致加工費也有所不同。此外，副產(chǎn)的氫氣可以有效降低一定的成本。對于氫氣的處理，煉廠有多種選擇，包括自用輸送給煉廠的加氫裝置或合成氨裝置，也可將氫氣外售。在成本核算方面，部分企業(yè)目前按照2元/立方米的價格進行氫氣成本的計算，計算方式因企業(yè)的實際情況而存在差異。

3、PDH裝置下游產(chǎn)品銷售

PDH裝置所產(chǎn)出的丙烯產(chǎn)品可以用于自用或者外售。在自用方面，裝置下游通常配套PP、環(huán)氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸、酚酮等產(chǎn)品。目前只有丁辛醇等部分產(chǎn)品盈利較好，而其他產(chǎn)品多因產(chǎn)能過剩而處于虧損狀態(tài)。當下游裝置利潤不佳時，煉廠也會選擇將原料外售給其他企業(yè)，以減輕自身的經(jīng)營壓力。

4、當前PDH裝置利潤情況

裝置利潤一直備受市場投資者關(guān)注，由于多數(shù)企業(yè)對副產(chǎn)氫氣進行了處置利用，因此企業(yè)的利潤差異主要體現(xiàn)在成本端和產(chǎn)品銷售端。若企業(yè)有自己的港口設(shè)施、能從國外進口，或者配套管線裝置輸送原料均可以節(jié)省成本。下游產(chǎn)品種類越多的企業(yè)可以通過多元化的產(chǎn)品增加營收、擴大效益。當下山東煉廠的PDH裝置多數(shù)處在盈虧平衡或小幅盈利的狀態(tài)，但長期停車也會損傷PDH裝置，且企業(yè)不僅只考慮利潤，還存在現(xiàn)金流、營業(yè)收入方面的考量，因此裝置的開停車不完全取決于利潤。

5、當前PDH裝置開停工情況

總結(jié)調(diào)研的各企業(yè)PDH裝置情況，2家企業(yè)因丙烷自產(chǎn)能力較強或在正常運行中，裝置不會為丙烷市場帶來變量。2家企業(yè)裝置檢修后負荷緩慢提升，2家企業(yè)裝置出現(xiàn)問題正在停車檢修中，為丙烷需求帶來減量。1家企業(yè)預計3月底重啟PDH裝置，還有1家企業(yè)計劃投產(chǎn)PDH裝置，但需要進行倒開車，預計在5月份才能生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，屆時將增加丙烷需求。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全國PDH裝置的3月開工率環(huán)比略有提升，3月7日國內(nèi)裝置檢修狀況見下：

表1：國內(nèi)PDH裝置檢修

資料來源：隆眾資訊、永安期貨研究中心

本周北方市場丙烯市場受兩套PDH裝置臨時停車的影響而供應(yīng)收緊，部分下游外采保供，導致山東丙烯價格快速上漲，PP端虧損程度加深，部分一體化裝置開始外放丙烯。調(diào)研期間正值兩會，兩會期間開停工屬于危險作業(yè)，因此預計裝置的開工時間將會延遲到兩會結(jié)束之后。預計后續(xù)丙烯上漲動力不足，調(diào)研過程中各企業(yè)對于丙烯的心態(tài)仍持謹慎態(tài)度。

三、行情展望

當下液化氣價格相比原油估值處在低位，亞洲庫存及伊朗浮倉貨充裕，基本面呈現(xiàn)供應(yīng)寬松狀態(tài)。預計全國PDH裝置的丙烷需求在3月環(huán)比2月將增加約5萬噸，而在4月環(huán)比將增加約30萬噸，因此短期內(nèi)難以為丙烷市場的需求帶來大幅增量。未來短期來看，隨著外盤市場逐漸進入燃燒需求淡季以及中東煉廠檢修的恢復，丙烷市場的利多因素驅(qū)動相對有限，價格承壓。展望中期行情，巴拿馬進入旱季、VLGC運費存在上漲空間，且全國PDH裝置的開工率將會繼續(xù)提升，可能會為價格帶來一定程度的提振。

（注：永安期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為3月13日）

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