2月29日以來，黃金快速拉升主要是海外數(shù)據(jù)走弱、美聯(lián)儲官員偏鴿講話疊加情緒面擾動引發(fā)的，當(dāng)前部分技術(shù)指標(biāo)已顯示黃金進入超漲區(qū)間。展望后市，黃金價格或已接近年內(nèi)高點，美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期下，避險情緒難大幅抬升，黃金或難有大行情。美聯(lián)儲降息預(yù)期落地前，黃金或仍有小幅空間，預(yù)計下半年仍高位震蕩，關(guān)注美國“二次通脹”等超預(yù)期風(fēng)險對黃金的擾動。

當(dāng)前走勢：海外數(shù)據(jù)走弱、美聯(lián)儲官員偏鴿講話疊加情緒面驅(qū)動黃金快速拉升。

1）海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱引發(fā)市場擔(dān)憂情緒升溫。2月29日以來，美國PCE及制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)低于市場預(yù)期驅(qū)動本輪黃金行情啟動；

2）場外交易面和情緒面擾動推升貴金屬行情，盤面或存在超漲現(xiàn)象。央行購金或場外交易可能短時推升了成交量的上升，后續(xù)需關(guān)注全球央行持有黃金規(guī)模季度數(shù)據(jù)進一步驗證。部分技術(shù)指標(biāo)已顯示黃金進入超漲區(qū)間；

3）鮑威爾偏鴿發(fā)言和美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期引發(fā)美元指數(shù)回落，進一步帶動黃金價格上漲。鮑威爾講話肯定了年內(nèi)降息的可能性，對通脹降至目標(biāo)區(qū)間保有信心，并強調(diào)經(jīng)濟形勢大體按照預(yù)期演變。此外，隨后公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美元指數(shù)進一步回落，黃金進一步?jīng)_出新高。

后勢研判：黃金或接近年內(nèi)高點，中期關(guān)注“二次通脹”風(fēng)險擾動。

在美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期抬升的背景下，疊加大選影響下美元有望偏強運行，本輪黃金行情或逐漸接近尾聲。不過在美聯(lián)儲降息預(yù)期落地前，黃金或仍有小幅空間，全年預(yù)計仍高位震蕩。

1）美國經(jīng)濟“軟著陸”預(yù)期下，避險情緒難大幅抬升，黃金難有大行情。當(dāng)前美國經(jīng)濟仍有韌性，及時降息或能避免衰退，預(yù)計年內(nèi)黃金難有大幅上行空間。后續(xù)關(guān)注紅海事件以及俄烏沖突等地緣政治事件擴大化的風(fēng)險；

2）美聯(lián)儲降息預(yù)期博弈落地后，特別是大選前美元指數(shù)或?qū)⑸闲胁⒁种泣S金價格走勢。市場博弈降息預(yù)期時美元指數(shù)往往短時回落，不過降息落地后美元指數(shù)或小幅回升，疊加大選年美元指數(shù)有望偏強運行，從而抑制黃金價格走勢。

3）美國長端美債下行空間有限，實際利率難進一步大幅回落，警惕“二次通脹”風(fēng)險通過抬升通脹預(yù)期壓低實際利率的可能性。綜合美國經(jīng)濟基本面、美國財政部發(fā)債情況、美國債務(wù)表現(xiàn)等因素分析來看，全年美債利率波動中樞或位于3.5%-4%區(qū)間，實際利率難大幅回落，從而影響黃金上行的動力。不過，應(yīng)當(dāng)警惕“二次通脹”風(fēng)險通過抬升通脹預(yù)期壓低實際利率的可能性。