調(diào)研目的：

3月以來隨著港口發(fā)運量急劇下降，疊加春節(jié)后極端天氣，內(nèi)地和港口價差不斷擴大。我們帶著1、內(nèi)地和港口價差何時能恢復；2、山東傳統(tǒng)下游需求怎樣，補庫情緒如何？3、山東今年擴張的下游是否能夠順利投產(chǎn)？這三個問題深入魯北地區(qū)，關(guān)注甲醇上下游企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、成本以及庫存情況。

報告摘要：

1、內(nèi)地和港口的價差為什么短期難以恢復？內(nèi)地物流掣肘流通量，內(nèi)蒙、陜西和西南的貨物短時間內(nèi)難以大量補充港口，海外船期較長，發(fā)貨量難以大幅上漲。我們預計內(nèi)地和港口價差大概率以到港恢復來修復。

2、山東傳統(tǒng)下游需求怎樣，補庫情緒如何？不溫不火，剛需采購，不做庫存。調(diào)研的企業(yè)大多反映終端需求在地產(chǎn)和出口疲軟的影響下比較疲軟目前甲醇價格高位，不會主動補庫存。

3、山東今年擴張的下游是否能夠順利投產(chǎn)？調(diào)研了解到山東榮信（甲醇制乙醇 50萬噸），魯清石化（50萬噸MTBE），裕龍石化（40萬噸MTBE）投產(chǎn)可能性較大，拉動年度甲醇需求量為100萬噸附近。但山東地區(qū)甲醇目前的供應增量為0，后續(xù)將供小于求。

4、總結(jié)：05合約：短期港口貨物緊張難以緩解，預計在3月底之前保持強勢，關(guān)注港口烯烴的動態(tài)。09合約：05目前參與難度較大，09合約在海外進口天量（月度保持130萬噸左右）+下游需求補庫情緒一般+成本端煤炭下跌，三重壓力下偏弱走勢對待。

套利：綜合05和09合約的基本面，5-9合約可在100附近考慮正套。

一、物流掣肘流通量，港口強內(nèi)地弱的局面或?qū)⒀永m(xù)

物流1：陜西—山東—連云港。陜西和山東甲醇物流主要是靠山東地煉的成品油車運輸至西北，再從西北地區(qū)拉回來甲醇，比較節(jié)省運費。但今年春節(jié)時間后延，成品油需求目前還未全部恢復，導致西北地區(qū)汽柴油等成品油需求較差，回程甲醇車較少。這條貿(mào)易流被阻礙，調(diào)研期間雖然有部分甲醇集港的貿(mào)易流向，但車運（30噸）和船運（3萬噸）的量級差距大，車運難以緩解港口緊張局面；

物流2：西南—華東。三峽大壩目前處于枯水期，檢修中，西南氣頭甲醇船貨通行時間拉長，雖然西南和華東的套利窗口打開，但實際的貨物流通并未打通。了解到西南的貨物目前在三峽附近排隊，預計4月初有貨物集港。

物流3：港口進口的恢復。目前伊朗裝置已經(jīng)全部恢復，之后的進口量上漲是必然的。但由于海外船期大多在半個月到一個月，遠水解不了近渴。

綜上所述，內(nèi)地和港口的價差在不斷走闊，但在物流運力和運量有限的掣肘下，港口有效供應增量難以兌現(xiàn)，港口強內(nèi)地弱的局面或?qū)⒀永m(xù)。

二、山東傳統(tǒng)需求擴張，未來省內(nèi)供需格局將逐步趨緊

1、目前山東的甲醇產(chǎn)能約在 811 萬噸/年，煤制甲醇占比達到了 83%。因距煤炭的主產(chǎn)地較遠，山東甲醇的生產(chǎn)成本整體較高。

2、2024年山東省內(nèi)供應增量為0，需求增量為100萬噸左右。加之甲醇全國產(chǎn)能擴張期結(jié)束，但傳統(tǒng)需求了解下來，山東榮信（甲醇制乙醇 50萬噸），魯清石化（50萬噸MTBE），裕龍石化（40萬噸MTBE）投產(chǎn)可能性較大，拉動年度甲醇需求量為100萬噸附近；

3、山東需求多元化水平高，但需求主要集中在煉油相關(guān)的需求。一是與煉油相關(guān)的甲醇制氫，二是與調(diào)油所需的MTBE，三是與新能源相關(guān)的碳酸二甲酯。調(diào)研了解：一、甲醇制氫目前經(jīng)濟效益較差，大部分企業(yè)還是選擇重整出氫等生產(chǎn)工藝；二、MTBE目前終端需求還未啟動，關(guān)鍵還是看出口的拉動作用；三、碳酸二甲酯目前嚴重產(chǎn)能過剩，利潤大幅壓縮，后續(xù)供應擴張動能不足。

4、目前終端需求表現(xiàn)一般，下游補庫情緒不高。傳統(tǒng)下游主要是和地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)目前復蘇較慢，所以下游有機硅，MTO，甲醛等相關(guān)行業(yè)受影響較大。加之目前甲醇價格在港口價格高位的支撐下，內(nèi)地維持堅挺，傳統(tǒng)下游補庫情緒一般。

三、山東調(diào)研詳細情況

1、甲醇下游MTO企業(yè)A

（1）企業(yè)簡介

企業(yè)和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品：30萬噸MTO、PVC 30萬噸，原來有一套甲醇裝置，但生產(chǎn)成本過高，與外采甲醇相比沒有優(yōu)勢，所以停車之后不再重啟。

（2）MTO裝置運行情況

30萬噸/年MTO裝置產(chǎn)出丙烯：乙烯=6：4，即18萬噸/年丙烯和12萬噸/年乙烯。乙烯自用生產(chǎn)30萬噸PVC，丙烯全部外銷。年甲醇用量70-75萬噸（2000噸/天）。

目前MTO裝置利潤是虧損的，乙烯制PVC仍有一部分利潤，所以在保證當?shù)囟愂?/span>GDP以及現(xiàn)金流的情況下，所以輕易不會停車。30萬噸MTO裝置開停車一次成本在100萬左右，目前企業(yè)維持8成負荷運行，部分時間裝置問題可能會到6成，但不會更低。

（3）甲醇采購模式

企業(yè)采購模式前幾年是長協(xié)為主，隨著對比市場價格來看，發(fā)現(xiàn)市場價要優(yōu)于長協(xié)價，長協(xié)主要是能保證企業(yè)裝置能正常運行。所以去年降低長協(xié)比例，增加了甲醇招標的模式，由貿(mào)易商和生產(chǎn)商參與競標，目前長協(xié)和招標比例5：5。長協(xié)是跟周邊甲醇企業(yè)簽訂，根據(jù)網(wǎng)站的月均價升貼水；招標以貿(mào)易商送到為主，部分周邊甲醇企業(yè)也會競標，也有部分自提，比例較低。企業(yè)偶爾也會招標物流，一季度一次。目前廠內(nèi)原料罐容是4萬m3，能放2.6萬噸甲醇，現(xiàn)原料庫存不到70%。

（4）新增產(chǎn)能計劃

從企業(yè)原有項目來看，意向新增一套30萬噸PVC，但是集團內(nèi)部原因，所以30萬噸PVC項目遲遲沒有落地。

2、甲醇生產(chǎn)企業(yè)B

（1）企業(yè)簡介

企業(yè)目前有甲醇產(chǎn)能60萬噸，日產(chǎn)在1800-2000噸。甲醇罐容4萬m3，+5千m3。原料煤炭采購于榆林為主，熱值5500-5800大卡，單耗占比兩噸煤炭一噸甲醇。

（2）生產(chǎn)情況

企業(yè)甲醇裝置自動化程度高，除了正常春檢外及基本滿負荷生產(chǎn)，春檢一般5-6月進行，基本上產(chǎn)銷平衡，遇到物流受阻的時候會儲備庫存以待高價。

（3）甲醇銷售情況

甲醇貨源除了部分管輸下游之外，其他主要輻射山東省內(nèi)下游企業(yè)，銷售方式長協(xié)與零售各占一半。自有物流車隊，下游企業(yè)客戶可以選擇自提或者送到，另外在集中交付貨源導致車輛緊張的時候，也會從物流公司補充運力，每天工廠裝車能力在40-50車。

3、甲醇下游甲烷氯化物企業(yè)C

（1）公司簡介

集團甲醇下游產(chǎn)業(yè)主要是采購甲醇生產(chǎn)甲烷氯化物，然后進行有機硅和氟硅和制冷劑等應用，所以直接與甲醇相關(guān)的氯化物是自用不對外的。

（2）甲醇原料采購

甲醇的采購一般固定每周二，采購數(shù)量在8000-10000噸，采用招標形式，接送到貨源，付款模式為70天賬期承兌，原料甲醇最高罐容在1.5萬噸。

（3）下游裝置運行情況

企業(yè)甲烷氯化物和有機硅的裝置每年會有一次檢修，2024年檢修計劃從3月25日開始，裝置之間會輪流檢修，一條線檢修時間在10天到15天左右。目前一共有3條產(chǎn)線線，現(xiàn)在運行2條產(chǎn)線正常生產(chǎn)。

4、甲醇下游甲醛企業(yè)D

（1）公司簡介

公司經(jīng)營范圍包括甲醛、多聚甲醛、多聚甲醛溶液生產(chǎn)、銷售。是山東中北部地區(qū)甲醛產(chǎn)能最大的生產(chǎn)企業(yè)。甲醛產(chǎn)能30萬噸，有鐵鉬工藝和銀法工藝。

（2）甲醛生產(chǎn)情況

企業(yè)有4條生產(chǎn)線，目前開了3條，今年計劃產(chǎn)量24-26萬噸，去年18.6萬噸。春節(jié)期間會降負荷，2-3月提負荷。甲醇采購量在每周2500噸左右。采購模式跟隨山東大多數(shù)下游企業(yè)一樣，每周二周五進行招標，其他時間會根據(jù)庫存調(diào)整采購。

目前生產(chǎn)甲醛是虧損的，但生產(chǎn)甲醛副產(chǎn)蒸汽，可以賣給相鄰的企業(yè)，一頓蒸汽220元附近，可以彌補甲醛的虧損。

（3）裝置檢修

甲醛裝置檢修時間每年一次，周期為10天左右。另外每年都會受到環(huán)保預警導致的降負荷影響，一般是紅色預警或者是黃色預警為主，不過整體來看影響的負荷時間不長。

5、甲醇下游MTBE和碳酸二甲酯企業(yè)E

（1）生產(chǎn)情況

企業(yè)主要產(chǎn)品圍繞碳酸酯類產(chǎn)品，聚焦新能源、新材料領(lǐng)域，形成鋰電池溶劑、電解液、高端新材料三大業(yè)務版塊。目前公司在全球碳酸酯高端溶劑市場份額已超過40%，下游客戶覆蓋了全球范圍內(nèi)電解液龍頭廠商，且與眾多電解液客戶的供應商建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。目前企業(yè)有20萬的異構(gòu)MTBE裝置和一套20萬噸碳酸二甲酯（PO法和PE法）以及10萬噸電池電解液裝置。

（2）原料采購

異構(gòu)MTBE裝置對于甲醇要求低，主要選擇低價的西北地區(qū)貨源。碳酸二甲酯主要使用河北地區(qū)焦爐氣工藝的甲醇。兩種甲醇分開存放，整體原料存儲最高1.5萬噸左右，滿開一天用300噸甲醇，一個月最多1萬噸精甲醇。采購周期為每周一次，會參考周邊下游企業(yè)每周二招標價格進行采購。另外企業(yè)也有甲醇的貿(mào)易，目前每月貿(mào)易量在1-2萬噸。

（3）下游裝置檢修計劃

異構(gòu)MTBE和二甲酯每年也有檢修，一年平均一次，具體檢修時間要看是否是全場檢修還是單獨檢修，如果全場檢修的話，要修爐子的話，檢修時間會長一點，如果單獨檢修的話，可能也就在20天左右。四月份碳酸二甲酯有單獨的檢修計劃。

6、甲醇下游甲烷氯化物企業(yè)F

（1）企業(yè)概況

企業(yè)主要以鹽化工為主，下游和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品有75萬噸甲烷氯化物，有機硅等，目前有4個廠區(qū)，其中有三個園區(qū)的生產(chǎn)直接涉及鹽化工。

（2）甲醇采購

原料甲醇的采購有固定的周期，一般是每周二跟隨周邊下游企業(yè)定價采購。使用數(shù)量在4000噸/周，剛需采購為主，由于原料甲醇罐容有限，僅維持1.5萬噸左右，所以正常原料甲醇儲備庫存在8000噸左右，國慶、春節(jié)假期期間原料庫存將會放滿。

（3）下游裝置檢修

甲烷氯化物由于企業(yè)的設備自控力較強，所以檢修一般沒有規(guī)律，最近沒有檢修計劃，以前10月份之后會檢修。

7、甲醇下游MTBE企業(yè)G

（1）企業(yè)概況

企業(yè)是集石油煉制、化工、物流運輸、終端銷售于一體的，和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品是MTBE。目前有一套30萬噸異丁烷脫氫MTBE裝置，在2023年上半年打開了出口窗口之后，MTBE利潤一直較為可觀，但自從2023年四季度以來，出口減少以及國內(nèi)需求有限，導致產(chǎn)品利潤下降，不過目前依舊存在部分利潤空間。隨著對于后期五一假期以及出口等預期帶動，MTBE行業(yè)需求及利潤存在看好預期，所以在2024年7月份會再投產(chǎn)一套50萬噸的MTBE。

（2）甲醇需求

企業(yè)正常MTBE以及甲醇制氫對于甲醇消化在1000噸/天，目前負荷開工不滿，對與甲醇用量在800噸/天。原料甲醇總罐容在10萬噸左右，可存放甲醇8萬噸左右，目前消化企業(yè)長協(xié)貨源為主，甲醇庫存量維持在2萬噸左右。

（3）新增計劃

企業(yè)計劃于2024年7月預計投產(chǎn)50萬噸MTBE裝置，是2024年山東甲醇下游需求新增較大的企業(yè)，預計投產(chǎn)之后對于甲醇消化將增加至2000噸/天。

四、總結(jié)

短期內(nèi)地內(nèi)蒙古久泰MTO裝置即將停車，釋放甲醇3000噸/日，山東魯西化工MTO裝置重啟，目前由于壓縮機問題，采購量不大，滿產(chǎn)后消耗甲醇2300噸/日。后續(xù)內(nèi)地企業(yè)陸續(xù)春檢，港口進口恢復但內(nèi)地供應量下降，05合約短期下降的空間不大，維持高位震蕩走勢的概率偏大。

中期來看，成本端煤炭大幅走弱，內(nèi)地甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好，春檢的時間可能后延，內(nèi)地供應增量明顯；進口伊朗裝置目前全部開啟，在海外需求疲軟+制裁的約束下，后續(xù)港口增量的壓力只是時間問題；需求端，目前甲醇價格的大幅上漲，下游多采取降負荷和低庫存的運行模式，價格上方空間有限。所以在成本支撐轉(zhuǎn)弱+供應增量壓力較大+高價壓制下游補庫三重壓力下，甲醇中長期價格承壓運行，09合約走震蕩偏弱的概率較大。

風險提示：調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

風險點：港口MTO裝置停車；海外裝置異動等。

（注：三立期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為3月19日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解