調(diào)研目的：

3月以來(lái)隨著港口發(fā)運(yùn)量急劇下降，疊加春節(jié)后極端天氣，內(nèi)地和港口價(jià)差不斷擴(kuò)大。我們帶著1、內(nèi)地和港口價(jià)差何時(shí)能恢復(fù)；2、山東傳統(tǒng)下游需求怎樣，補(bǔ)庫(kù)情緒如何？3、山東今年擴(kuò)張的下游是否能夠順利投產(chǎn)？這三個(gè)問(wèn)題深入魯北地區(qū)，關(guān)注甲醇上下游企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、成本以及庫(kù)存情況。

報(bào)告摘要：

1、內(nèi)地和港口的價(jià)差為什么短期難以恢復(fù)？?jī)?nèi)地物流掣肘流通量，內(nèi)蒙、陜西和西南的貨物短時(shí)間內(nèi)難以大量補(bǔ)充港口，海外船期較長(zhǎng)，發(fā)貨量難以大幅上漲。我們預(yù)計(jì)內(nèi)地和港口價(jià)差大概率以到港恢復(fù)來(lái)修復(fù)。

2、山東傳統(tǒng)下游需求怎樣，補(bǔ)庫(kù)情緒如何？不溫不火，剛需采購(gòu)，不做庫(kù)存。調(diào)研的企業(yè)大多反映終端需求在地產(chǎn)和出口疲軟的影響下比較疲軟目前甲醇價(jià)格高位，不會(huì)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。

3、山東今年擴(kuò)張的下游是否能夠順利投產(chǎn)？調(diào)研了解到山東榮信（甲醇制乙醇 50萬(wàn)噸），魯清石化（50萬(wàn)噸MTBE），裕龍石化（40萬(wàn)噸MTBE）投產(chǎn)可能性較大，拉動(dòng)年度甲醇需求量為100萬(wàn)噸附近。但山東地區(qū)甲醇目前的供應(yīng)增量為0，后續(xù)將供小于求。

4、總結(jié)：05合約：短期港口貨物緊張難以緩解，預(yù)計(jì)在3月底之前保持強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注港口烯烴的動(dòng)態(tài)。09合約：05目前參與難度較大，09合約在海外進(jìn)口天量（月度保持130萬(wàn)噸左右）+下游需求補(bǔ)庫(kù)情緒一般+成本端煤炭下跌，三重壓力下偏弱走勢(shì)對(duì)待。

套利：綜合05和09合約的基本面，5-9合約可在100附近考慮正套。

一、物流掣肘流通量，港口強(qiáng)內(nèi)地弱的局面或?qū)⒀永m(xù)

物流1：陜西—山東—連云港。陜西和山東甲醇物流主要是靠山東地?zé)挼某善酚蛙?chē)運(yùn)輸至西北，再?gòu)奈鞅钡貐^(qū)拉回來(lái)甲醇，比較節(jié)省運(yùn)費(fèi)。但今年春節(jié)時(shí)間后延，成品油需求目前還未全部恢復(fù)，導(dǎo)致西北地區(qū)汽柴油等成品油需求較差，回程甲醇車(chē)較少。這條貿(mào)易流被阻礙，調(diào)研期間雖然有部分甲醇集港的貿(mào)易流向，但車(chē)運(yùn)（30噸）和船運(yùn)（3萬(wàn)噸）的量級(jí)差距大，車(chē)運(yùn)難以緩解港口緊張局面；

物流2：西南—華東。三峽大壩目前處于枯水期，檢修中，西南氣頭甲醇船貨通行時(shí)間拉長(zhǎng)，雖然西南和華東的套利窗口打開(kāi)，但實(shí)際的貨物流通并未打通。了解到西南的貨物目前在三峽附近排隊(duì)，預(yù)計(jì)4月初有貨物集港。

物流3：港口進(jìn)口的恢復(fù)。目前伊朗裝置已經(jīng)全部恢復(fù)，之后的進(jìn)口量上漲是必然的。但由于海外船期大多在半個(gè)月到一個(gè)月，遠(yuǎn)水解不了近渴。

綜上所述，內(nèi)地和港口的價(jià)差在不斷走闊，但在物流運(yùn)力和運(yùn)量有限的掣肘下，港口有效供應(yīng)增量難以?xún)冬F(xiàn)，港口強(qiáng)內(nèi)地弱的局面或?qū)⒀永m(xù)。

二、山東傳統(tǒng)需求擴(kuò)張，未來(lái)省內(nèi)供需格局將逐步趨緊

1、目前山東的甲醇產(chǎn)能約在 811 萬(wàn)噸/年，煤制甲醇占比達(dá)到了 83%。因距煤炭的主產(chǎn)地較遠(yuǎn)，山東甲醇的生產(chǎn)成本整體較高。

2、2024年山東省內(nèi)供應(yīng)增量為0，需求增量為100萬(wàn)噸左右。加之甲醇全國(guó)產(chǎn)能擴(kuò)張期結(jié)束，但傳統(tǒng)需求了解下來(lái)，山東榮信（甲醇制乙醇 50萬(wàn)噸），魯清石化（50萬(wàn)噸MTBE），裕龍石化（40萬(wàn)噸MTBE）投產(chǎn)可能性較大，拉動(dòng)年度甲醇需求量為100萬(wàn)噸附近；

3、山東需求多元化水平高，但需求主要集中在煉油相關(guān)的需求。一是與煉油相關(guān)的甲醇制氫，二是與調(diào)油所需的MTBE，三是與新能源相關(guān)的碳酸二甲酯。調(diào)研了解：一、甲醇制氫目前經(jīng)濟(jì)效益較差，大部分企業(yè)還是選擇重整出氫等生產(chǎn)工藝；二、MTBE目前終端需求還未啟動(dòng)，關(guān)鍵還是看出口的拉動(dòng)作用；三、碳酸二甲酯目前嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)大幅壓縮，后續(xù)供應(yīng)擴(kuò)張動(dòng)能不足。

4、目前終端需求表現(xiàn)一般，下游補(bǔ)庫(kù)情緒不高。傳統(tǒng)下游主要是和地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)目前復(fù)蘇較慢，所以下游有機(jī)硅，MTO，甲醛等相關(guān)行業(yè)受影響較大。加之目前甲醇價(jià)格在港口價(jià)格高位的支撐下，內(nèi)地維持堅(jiān)挺，傳統(tǒng)下游補(bǔ)庫(kù)情緒一般。

三、山東調(diào)研詳細(xì)情況

1、甲醇下游MTO企業(yè)A

（1）企業(yè)簡(jiǎn)介

企業(yè)和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品：30萬(wàn)噸MTO、PVC 30萬(wàn)噸，原來(lái)有一套甲醇裝置，但生產(chǎn)成本過(guò)高，與外采甲醇相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，所以停車(chē)之后不再重啟。

（2）MTO裝置運(yùn)行情況

30萬(wàn)噸/年MTO裝置產(chǎn)出丙烯：乙烯=6：4，即18萬(wàn)噸/年丙烯和12萬(wàn)噸/年乙烯。乙烯自用生產(chǎn)30萬(wàn)噸PVC，丙烯全部外銷(xiāo)。年甲醇用量70-75萬(wàn)噸（2000噸/天）。

目前MTO裝置利潤(rùn)是虧損的，乙烯制PVC仍有一部分利潤(rùn)，所以在保證當(dāng)?shù)囟愂?/span>GDP以及現(xiàn)金流的情況下，所以輕易不會(huì)停車(chē)。30萬(wàn)噸MTO裝置開(kāi)停車(chē)一次成本在100萬(wàn)左右，目前企業(yè)維持8成負(fù)荷運(yùn)行，部分時(shí)間裝置問(wèn)題可能會(huì)到6成，但不會(huì)更低。

（3）甲醇采購(gòu)模式

企業(yè)采購(gòu)模式前幾年是長(zhǎng)協(xié)為主，隨著對(duì)比市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)要優(yōu)于長(zhǎng)協(xié)價(jià)，長(zhǎng)協(xié)主要是能保證企業(yè)裝置能正常運(yùn)行。所以去年降低長(zhǎng)協(xié)比例，增加了甲醇招標(biāo)的模式，由貿(mào)易商和生產(chǎn)商參與競(jìng)標(biāo)，目前長(zhǎng)協(xié)和招標(biāo)比例5：5。長(zhǎng)協(xié)是跟周邊甲醇企業(yè)簽訂，根據(jù)網(wǎng)站的月均價(jià)升貼水；招標(biāo)以貿(mào)易商送到為主，部分周邊甲醇企業(yè)也會(huì)競(jìng)標(biāo)，也有部分自提，比例較低。企業(yè)偶爾也會(huì)招標(biāo)物流，一季度一次。目前廠內(nèi)原料罐容是4萬(wàn)m3，能放2.6萬(wàn)噸甲醇，現(xiàn)原料庫(kù)存不到70%。

（4）新增產(chǎn)能計(jì)劃

從企業(yè)原有項(xiàng)目來(lái)看，意向新增一套30萬(wàn)噸PVC，但是集團(tuán)內(nèi)部原因，所以30萬(wàn)噸PVC項(xiàng)目遲遲沒(méi)有落地。

2、甲醇生產(chǎn)企業(yè)B

（1）企業(yè)簡(jiǎn)介

企業(yè)目前有甲醇產(chǎn)能60萬(wàn)噸，日產(chǎn)在1800-2000噸。甲醇罐容4萬(wàn)m3，+5千m3。原料煤炭采購(gòu)于榆林為主，熱值5500-5800大卡，單耗占比兩噸煤炭一噸甲醇。

（2）生產(chǎn)情況

企業(yè)甲醇裝置自動(dòng)化程度高，除了正常春檢外及基本滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，春檢一般5-6月進(jìn)行，基本上產(chǎn)銷(xiāo)平衡，遇到物流受阻的時(shí)候會(huì)儲(chǔ)備庫(kù)存以待高價(jià)。

（3）甲醇銷(xiāo)售情況

甲醇貨源除了部分管輸下游之外，其他主要輻射山東省內(nèi)下游企業(yè)，銷(xiāo)售方式長(zhǎng)協(xié)與零售各占一半。自有物流車(chē)隊(duì)，下游企業(yè)客戶(hù)可以選擇自提或者送到，另外在集中交付貨源導(dǎo)致車(chē)輛緊張的時(shí)候，也會(huì)從物流公司補(bǔ)充運(yùn)力，每天工廠裝車(chē)能力在40-50車(chē)。

3、甲醇下游甲烷氯化物企業(yè)C

（1）公司簡(jiǎn)介

集團(tuán)甲醇下游產(chǎn)業(yè)主要是采購(gòu)甲醇生產(chǎn)甲烷氯化物，然后進(jìn)行有機(jī)硅和氟硅和制冷劑等應(yīng)用，所以直接與甲醇相關(guān)的氯化物是自用不對(duì)外的。

（2）甲醇原料采購(gòu)

甲醇的采購(gòu)一般固定每周二，采購(gòu)數(shù)量在8000-10000噸，采用招標(biāo)形式，接送到貨源，付款模式為70天賬期承兌，原料甲醇最高罐容在1.5萬(wàn)噸。

（3）下游裝置運(yùn)行情況

企業(yè)甲烷氯化物和有機(jī)硅的裝置每年會(huì)有一次檢修，2024年檢修計(jì)劃從3月25日開(kāi)始，裝置之間會(huì)輪流檢修，一條線(xiàn)檢修時(shí)間在10天到15天左右。目前一共有3條產(chǎn)線(xiàn)線(xiàn)，現(xiàn)在運(yùn)行2條產(chǎn)線(xiàn)正常生產(chǎn)。

4、甲醇下游甲醛企業(yè)D

（1）公司簡(jiǎn)介

公司經(jīng)營(yíng)范圍包括甲醛、多聚甲醛、多聚甲醛溶液生產(chǎn)、銷(xiāo)售。是山東中北部地區(qū)甲醛產(chǎn)能最大的生產(chǎn)企業(yè)。甲醛產(chǎn)能30萬(wàn)噸，有鐵鉬工藝和銀法工藝。

（2）甲醛生產(chǎn)情況

企業(yè)有4條生產(chǎn)線(xiàn)，目前開(kāi)了3條，今年計(jì)劃產(chǎn)量24-26萬(wàn)噸，去年18.6萬(wàn)噸。春節(jié)期間會(huì)降負(fù)荷，2-3月提負(fù)荷。甲醇采購(gòu)量在每周2500噸左右。采購(gòu)模式跟隨山東大多數(shù)下游企業(yè)一樣，每周二周五進(jìn)行招標(biāo)，其他時(shí)間會(huì)根據(jù)庫(kù)存調(diào)整采購(gòu)。

目前生產(chǎn)甲醛是虧損的，但生產(chǎn)甲醛副產(chǎn)蒸汽，可以賣(mài)給相鄰的企業(yè)，一頓蒸汽220元附近，可以彌補(bǔ)甲醛的虧損。

（3）裝置檢修

甲醛裝置檢修時(shí)間每年一次，周期為10天左右。另外每年都會(huì)受到環(huán)保預(yù)警導(dǎo)致的降負(fù)荷影響，一般是紅色預(yù)警或者是黃色預(yù)警為主，不過(guò)整體來(lái)看影響的負(fù)荷時(shí)間不長(zhǎng)。

5、甲醇下游MTBE和碳酸二甲酯企業(yè)E

（1）生產(chǎn)情況

企業(yè)主要產(chǎn)品圍繞碳酸酯類(lèi)產(chǎn)品，聚焦新能源、新材料領(lǐng)域，形成鋰電池溶劑、電解液、高端新材料三大業(yè)務(wù)版塊。目前公司在全球碳酸酯高端溶劑市場(chǎng)份額已超過(guò)40%，下游客戶(hù)覆蓋了全球范圍內(nèi)電解液龍頭廠商，且與眾多電解液客戶(hù)的供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。目前企業(yè)有20萬(wàn)的異構(gòu)MTBE裝置和一套20萬(wàn)噸碳酸二甲酯（PO法和PE法）以及10萬(wàn)噸電池電解液裝置。

（2）原料采購(gòu)

異構(gòu)MTBE裝置對(duì)于甲醇要求低，主要選擇低價(jià)的西北地區(qū)貨源。碳酸二甲酯主要使用河北地區(qū)焦?fàn)t氣工藝的甲醇。兩種甲醇分開(kāi)存放，整體原料存儲(chǔ)最高1.5萬(wàn)噸左右，滿(mǎn)開(kāi)一天用300噸甲醇，一個(gè)月最多1萬(wàn)噸精甲醇。采購(gòu)周期為每周一次，會(huì)參考周邊下游企業(yè)每周二招標(biāo)價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)。另外企業(yè)也有甲醇的貿(mào)易，目前每月貿(mào)易量在1-2萬(wàn)噸。

（3）下游裝置檢修計(jì)劃

異構(gòu)MTBE和二甲酯每年也有檢修，一年平均一次，具體檢修時(shí)間要看是否是全場(chǎng)檢修還是單獨(dú)檢修，如果全場(chǎng)檢修的話(huà)，要修爐子的話(huà)，檢修時(shí)間會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，如果單獨(dú)檢修的話(huà)，可能也就在20天左右。四月份碳酸二甲酯有單獨(dú)的檢修計(jì)劃。

6、甲醇下游甲烷氯化物企業(yè)F

（1）企業(yè)概況

企業(yè)主要以鹽化工為主，下游和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品有75萬(wàn)噸甲烷氯化物，有機(jī)硅等，目前有4個(gè)廠區(qū)，其中有三個(gè)園區(qū)的生產(chǎn)直接涉及鹽化工。

（2）甲醇采購(gòu)

原料甲醇的采購(gòu)有固定的周期，一般是每周二跟隨周邊下游企業(yè)定價(jià)采購(gòu)。使用數(shù)量在4000噸/周，剛需采購(gòu)為主，由于原料甲醇罐容有限，僅維持1.5萬(wàn)噸左右，所以正常原料甲醇儲(chǔ)備庫(kù)存在8000噸左右，國(guó)慶、春節(jié)假期期間原料庫(kù)存將會(huì)放滿(mǎn)。

（3）下游裝置檢修

甲烷氯化物由于企業(yè)的設(shè)備自控力較強(qiáng)，所以檢修一般沒(méi)有規(guī)律，最近沒(méi)有檢修計(jì)劃，以前10月份之后會(huì)檢修。

7、甲醇下游MTBE企業(yè)G

（1）企業(yè)概況

企業(yè)是集石油煉制、化工、物流運(yùn)輸、終端銷(xiāo)售于一體的，和甲醇相關(guān)的產(chǎn)品是MTBE。目前有一套30萬(wàn)噸異丁烷脫氫MTBE裝置，在2023年上半年打開(kāi)了出口窗口之后，MTBE利潤(rùn)一直較為可觀，但自從2023年四季度以來(lái)，出口減少以及國(guó)內(nèi)需求有限，導(dǎo)致產(chǎn)品利潤(rùn)下降，不過(guò)目前依舊存在部分利潤(rùn)空間。隨著對(duì)于后期五一假期以及出口等預(yù)期帶動(dòng)，MTBE行業(yè)需求及利潤(rùn)存在看好預(yù)期，所以在2024年7月份會(huì)再投產(chǎn)一套50萬(wàn)噸的MTBE。

（2）甲醇需求

企業(yè)正常MTBE以及甲醇制氫對(duì)于甲醇消化在1000噸/天，目前負(fù)荷開(kāi)工不滿(mǎn)，對(duì)與甲醇用量在800噸/天。原料甲醇總罐容在10萬(wàn)噸左右，可存放甲醇8萬(wàn)噸左右，目前消化企業(yè)長(zhǎng)協(xié)貨源為主，甲醇庫(kù)存量維持在2萬(wàn)噸左右。

（3）新增計(jì)劃

企業(yè)計(jì)劃于2024年7月預(yù)計(jì)投產(chǎn)50萬(wàn)噸MTBE裝置，是2024年山東甲醇下游需求新增較大的企業(yè)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)之后對(duì)于甲醇消化將增加至2000噸/天。

四、總結(jié)

短期內(nèi)地內(nèi)蒙古久泰MTO裝置即將停車(chē)，釋放甲醇3000噸/日，山東魯西化工MTO裝置重啟，目前由于壓縮機(jī)問(wèn)題，采購(gòu)量不大，滿(mǎn)產(chǎn)后消耗甲醇2300噸/日。后續(xù)內(nèi)地企業(yè)陸續(xù)春檢，港口進(jìn)口恢復(fù)但內(nèi)地供應(yīng)量下降，05合約短期下降的空間不大，維持高位震蕩走勢(shì)的概率偏大。

中期來(lái)看，成本端煤炭大幅走弱，內(nèi)地甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，春檢的時(shí)間可能后延，內(nèi)地供應(yīng)增量明顯；進(jìn)口伊朗裝置目前全部開(kāi)啟，在海外需求疲軟+制裁的約束下，后續(xù)港口增量的壓力只是時(shí)間問(wèn)題；需求端，目前甲醇價(jià)格的大幅上漲，下游多采取降負(fù)荷和低庫(kù)存的運(yùn)行模式，價(jià)格上方空間有限。所以在成本支撐轉(zhuǎn)弱+供應(yīng)增量壓力較大+高價(jià)壓制下游補(bǔ)庫(kù)三重壓力下，甲醇中長(zhǎng)期價(jià)格承壓運(yùn)行，09合約走震蕩偏弱的概率較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本量較小造成結(jié)果偏差較大。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：港口MTO裝置停車(chē)；海外裝置異動(dòng)等。

（注：三立期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為3月19日）

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