報告要點

本次調(diào)研包含復(fù)合肥與尿素生產(chǎn)企業(yè)、中游貿(mào)易商。整體交流下來的觀點是:上下游企業(yè)都清楚目前供應(yīng)高位且后續(xù)仍有投產(chǎn)，未來過剩格局較為確定，普遍對市場后續(xù)不是特別看好，但是尿素上游走貨都比較順暢，整體社會庫存水平偏低。復(fù)合肥今年需求啟動較慢，需求同比偏差，成品庫存普遍較高，但原料尿素庫存較低，對復(fù)合肥后市看法較為謹慎，尿素隨采隨用，不愿做多原料庫存。貿(mào)易商反應(yīng)市場比前兩年難做，因此普遍庫存都較低，擔(dān)心囤貨風(fēng)險，下游有需求再拿貨?？傮w來看就是各個環(huán)節(jié)的尿素庫存都較低，但如此高日產(chǎn)下企業(yè)對于真實需求去向較為疑惑，可能唯一的解釋就是農(nóng)需消耗。高供應(yīng)下社會庫存低位，短期工業(yè)與農(nóng)業(yè)剛需維持，企業(yè)降價仍能激發(fā)下游拿貨熱情，尿素短期底部仍有支撐，單邊操作難度大，短期以震蕩為主，中長期仍舊不看好，因為策略單邊建議短期觀望，月間逢低參與正套為主，中長期逢高關(guān)注空配機會。

湖北A生產(chǎn)企業(yè)，尿素生產(chǎn)能力140萬噸/年

公司集煤化工、磷化工、石油化工、精細化工和工業(yè)服務(wù)業(yè)為一體，在低壓甲醇、型煤造氣、精制磷酸、己內(nèi)酰胺等方面擁有自己的核心技術(shù)?，F(xiàn)本部有三條尿素生產(chǎn)線，包含固定床工藝60萬噸/年，新型煤氣化工藝80萬噸/年，是當(dāng)前湖北尿素產(chǎn)能最大企業(yè)。其潛江分廠也有52萬噸/年尿素固定床裝置。后期關(guān)注點在于固定床裝置是否還有淘汰或技改計劃。

公司銷售主要為兩湖、兩廣區(qū)域，主要根據(jù)市場來定價，不根據(jù)盤面，一般情況是采取現(xiàn)金結(jié)算方式，有汽運火運。下游主要為省內(nèi)一些復(fù)合肥廠及貿(mào)易商還有就是會有鐵路運輸?shù)絻蓮V。公司認為二季度需求還是存在的，保持較為樂觀的態(tài)度，還有得看出口這塊發(fā)展。固定床現(xiàn)在是本部和潛江那邊都有，近幾年固定床還是有生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。兩套固定床改造合成氨裝置，尿素不好的時候可以賣液氨。企業(yè)整體尿素庫存水平較低，復(fù)合肥成品庫存較高，當(dāng)前處于農(nóng)需拿貨旺季，走貨較為順暢，企業(yè)整體仍較為樂觀。

湖北B企業(yè)，尿素設(shè)計產(chǎn)能70萬噸/年

位于湖北省宜昌市，公司有固定資產(chǎn)40億元，員工5000余人，集團下設(shè)8家子公司。產(chǎn)品涵蓋化肥、化工、熱電、塑料制品、新型建材等五大領(lǐng)域10余個品種。公司已形成年產(chǎn)80萬噸合成氨醇、70萬噸尿素、100萬噸高濃度(N.P.K)三元復(fù)合肥、20萬噸磷酸二銨、30萬噸硫酸鉀復(fù)合肥、30萬噸碳酸氫銨等生產(chǎn)能力。

公司線下對接下游經(jīng)銷商模式，目前以主推復(fù)合肥產(chǎn)品一體化推廣為主。下游區(qū)域主要湖北本地，部分復(fù)合肥會流入省外，也會外采尿素，但不集中采購，尿素可日產(chǎn)300噸。公司有專門期現(xiàn)部門，但復(fù)合肥銷售一般會看一下盤面情緒，但不會依據(jù)盤面定價。公司對于未來行情較為謹慎，今年復(fù)合肥需求啟動較往年慢，當(dāng)前走貨相對來說偏緩，認為后續(xù)不足以支撐原料尿素上漲。

湖北C企業(yè)，尿素銷售能力30-40萬噸/年

公司所屬行業(yè)為批發(fā)業(yè)，經(jīng)營范圍包含：化肥銷售，復(fù)合肥料、復(fù)混肥料、摻混肥料、有機、無機復(fù)混肥料、氮肥、磷肥、鉀肥生產(chǎn)、銷售，化工原料（以上不含?；芳捌渌鼘ｍ椧?guī)定項目）、農(nóng)副產(chǎn)品（不含糧食收購及其它專項規(guī)定項目）、硫精砂、磷礦石、煤炭批發(fā)兼零售，進出口貿(mào)易（國家限制或限定進出口的項目除外），普通貨運。

公司尿素年貿(mào)易量在30-50萬噸，去年貿(mào)易量30萬噸，高峰時有50萬噸，下游80%-90%為工業(yè)需求，其中以復(fù)合肥廠、板廠、電廠為主。公司認為當(dāng)前市場主要為期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨，每日會關(guān)注期貨價格走勢，期貨走勢對全日的決策有指導(dǎo)意義。當(dāng)前企業(yè)尿素庫存整體低位，尿素近年價格波動較大，不敢過多囤貨，下游有需求再去拿貨。公司認為當(dāng)前市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，貿(mào)易商單噸利潤大幅縮減，回歸到疫情之前的常態(tài)，尿素銷售以背靠背為主，單噸利潤10-20塊。

湖北D企業(yè)，400萬噸/年復(fù)合肥生產(chǎn)能力，80萬噸/年尿素采購量

D企業(yè)，公司是深交所主板上市公司主營業(yè)務(wù)包括磷復(fù)肥、新能源材料、精細化工、磷石膏建材等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。依托母公司磷礦資源以及全國十一大生產(chǎn)基地，現(xiàn)已形成了年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥約990萬噸、磷石膏綜合利用近550萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位磷礦洗選能力。

當(dāng)前公司復(fù)合肥成品庫存同期高位。企業(yè)開工基本也同比高位，當(dāng)前需求旺季，庫存正在慢慢去化。公司省內(nèi)尿素主要來自荊州華魯、三寧。省外來源主要考慮運距和價格。往年復(fù)合肥需求在四月中上旬結(jié)束。今年需求啟動較晚，整體不溫不火，公司認為4月以后隨著需求結(jié)束尿素價格會有風(fēng)險。公司對于省內(nèi)的尿素安全原料庫存基本保持在3-5天左右。東北基地由于時間到貨周期長，一般保證十天以上的用量。公司目前對于后市的尿素預(yù)期較差，認為當(dāng)前供應(yīng)高位后續(xù)價格有回落風(fēng)險，當(dāng)前不做庫存，按需采購為主。公司當(dāng)前有9萬噸尿素淡儲以及30萬噸復(fù)合肥儲備。今年政策與去年一致，政策兩年一變。儲備結(jié)束后尿素作為自用為主。

湖北E企業(yè)，尿素貿(mào)易量40-50萬噸/年

公司經(jīng)營范圍包括：中小農(nóng)具、飼料、化工產(chǎn)品（不含危險品）、建筑材料、化肥銷售；物資儲存（棉花及棉副產(chǎn)品除外）；倉儲服務(wù)。目前已發(fā)展成“農(nóng)資”、“再生資源”、“茶業(yè)”三大主業(yè)，資源性資產(chǎn)開發(fā)和資本運作等多元化經(jīng)營板塊在內(nèi)的“集團化管理、專業(yè)化分工、多元化經(jīng)營”的企業(yè)集團。

公司尿素貿(mào)易量40-50萬噸，復(fù)合肥20萬噸左右。公司對于當(dāng)前市場高產(chǎn)量低庫存的格局也較為困惑。湖北今年由于新產(chǎn)能投放后整體由凈輸入轉(zhuǎn)為凈輸出，后續(xù)省內(nèi)仍有大量裝置要投產(chǎn)，公司對于后續(xù)市場走勢較為謹慎，自己不做過多分析，根據(jù)盤面做短期判斷。公司認為下游板材需求略減少，電廠需求穩(wěn)定，需求增量可能主要還是來自農(nóng)業(yè)。

（注：五礦期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為3月21日）

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