調(diào)研總結(jié)：

1、年后終端需求弱于預期。房地產(chǎn)需求普遍比較悲觀，今年可能仍會有下行；去年大增的出口需求開始出現(xiàn)環(huán)比走弱；基建端受資金限制年后復工弱于預期；工業(yè)端尤其是新能源方面需求偏強，對板材需求帶動明顯，但增量有限。

2、對于未來需求有分歧。一部分認為需求會持續(xù)走弱，難有起色；一部分認為需求不能線性外推，未來需求會有所復蘇。

3、對于鐵礦石未來走勢分歧較大，部分認為當前鐵礦石下跌基本到位，部分認為鐵礦石下方仍有較大空間。

調(diào)研目的：

市場對今年黑色需求的預期分歧較大，黑色需求在3月份到了季節(jié)性淡季的尾聲，各地開始復工復產(chǎn)，通過調(diào)研周邊大型鋼貿(mào)企業(yè)，了解不同種類鋼材的實際需求情況，建材弱板材強的格局能否維持，需求端是否有新增亮點，出口端是否能維持高位，以及他們對于市場走勢的判斷。

貿(mào)易商一：

年后這波下跌主要還是因為需求不及預期，年前對今年的需求預期不錯，結(jié)果年后需求很差，現(xiàn)在對24年需求的預期由強轉(zhuǎn)弱。年前市場的上漲主要是因為出口、基建、工業(yè)端等需求確實不錯，帶動鋼廠產(chǎn)量上行，而廢鋼又比較緊放不出量，導致對爐料的需求大增，推動鋼價上行。今年回來發(fā)現(xiàn)需求突然不行了，一方面是基建，其實去年四季度就發(fā)現(xiàn)基建需求有一定回落，今年還是繼續(xù)走弱；再一個是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的需求可能會繼續(xù)回落；工業(yè)端需求還是不錯，家電、造船等需求延續(xù)強勢，品種鋼需求偏強，但是今年增速可能見頂；出口方面，去年的出口維持高位，今年的出口訂單已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比減少，可能會在1到2個月后開始體現(xiàn)，主要是因為國外的需求開始回落?？傮w看，今年的需求比較悲觀，看不到亮點。對于供應，鋼廠現(xiàn)在產(chǎn)量還沒起來，但是庫存同比也沒有降到多低，鋼材價格還是撐不住。

對于爐料，鐵礦石今年的供應還是在高位的，主流礦山、非主流礦山、國內(nèi)礦山大概分別有1000萬噸、2000萬噸、1000萬噸的增量，這么高的增量對應的鋼聯(lián)口徑的日均鐵水產(chǎn)量可能要到235以上才會去庫，但是現(xiàn)在根據(jù)終端需求看，鐵水產(chǎn)量大概是回不到這么高水平了，那么鐵礦石的過?？赡芊浅乐兀纠^續(xù)累庫也不是不可能，全年的庫存表現(xiàn)可能會非常難看。

對于雙焦，由于終端需求弱勢，同比大幅降低，現(xiàn)在市場主要關(guān)注的是焦煤事故頻發(fā)導致的限產(chǎn)，到底能限多少，是否能扭轉(zhuǎn)弱勢的格局?，F(xiàn)在看來，事件對于生產(chǎn)的影響有限，后續(xù)大概率不會繼續(xù)嚴查超產(chǎn)，而從現(xiàn)在市場傳言的減產(chǎn)力度看，對于扭轉(zhuǎn)過剩格局沒有什么影響，只能邊際上有所緩解。

對于后市判斷整體偏空，現(xiàn)在市場的下跌，主要還是對于四季度樂觀預期的落空，原料端利空比較明顯，進入主跌階段，后期隨著旺季需求不能回歸可能會開啟二段下跌，而現(xiàn)在下跌較少的成材可能會在后期補跌。

貿(mào)易商二：

當前需求確實比較弱，主要是建材較差，房地產(chǎn)需求弱，公司對地產(chǎn)的項目已經(jīng)全部停止。基建端也明顯感覺資金緊，現(xiàn)在項目挺多，但需求還不行，主要是因為資金沒到位，財政發(fā)錢需求才能出現(xiàn)脈沖。鋼廠有銷售壓力，在降價，貿(mào)易商也不挺價，因為現(xiàn)在鋼貿(mào)商普遍是后結(jié)算，反而希望價格能打得低一點，然后按照這個結(jié)算后，后面才有反彈空間。去年福建某鋼廠生產(chǎn)4300的鋼材有200利潤供不應求，今年3700都賣不動。板材中規(guī)中矩沒有多大亮點，冷軋差一些，庫存較大，因為冷熱價差大，鋼廠冷軋生產(chǎn)的多。1季度鋼廠的品種鋼（汽車板）沒跌，利潤很好。汽車感覺還行，家電、造船、不錯，出口因為是提前1兩個月接單，3月份出口訂單開始走弱，因此在2季度出口數(shù)據(jù)可能會走弱，當然月度可能從800下滑到700左右，不會太低。公司出口主要日韓、東南亞、中東、南美（巴西）等，增量主要是在一帶一路，因為中國在那邊做了很多項目，出現(xiàn)從巴西進口鐵礦石再出口給巴西鋼材的情況。鋼廠利潤不高，向上彈性更差。

對于原料，鐵水大幅回落，焦煤的平衡可能在235，鐵礦要到235以上，平衡可能要到240。現(xiàn)在的鐵礦石從緊張逐步到寬松，供應則還是比較高，未來港口庫存可能到1.5億-1.6億噸，全年庫存會增加，比較看空鐵礦石。電爐去年四季度盈利特別好，因為鋼材漲廢鋼沒漲，長流程對廢鋼沒有增量，廢鋼今年供應可能會有1千萬-2千萬噸增量。由于近期鋼廠利潤差，低品礦好一些，現(xiàn)在最好的交割是卡粉。鐵礦石向下看，非主流就在七八十美金，很難繼續(xù)向下，雖然上方也在下移，應該說還沒過剩到讓礦山減產(chǎn)的地步，因此現(xiàn)在有人開始買遠月，畢竟估值比較低。

焦煤底部可能被事件的沖擊抬高了，過剩程度減輕了，具體說不清楚，本來向下可能看1500左右，現(xiàn)在可能1650左右就差不多了，看不好，總體看震蕩。

貿(mào)易商三：

公司主要做內(nèi)貿(mào)，從鋼廠采購給下游，包括管廠鑄造廠門廠，以及接普卷賣給貿(mào)易商，做一些基差貿(mào)易，出口方面主要給東南亞、南美為主。對于終端需求，國內(nèi)房地產(chǎn)需求較弱。出口方面，去年出口正增長，主要是因為買單有15-20美金優(yōu)勢，今年出口可能會下滑，國外鋼材都在下跌，對于補庫周期，美國的補庫意愿不強，但不會特別悲觀。內(nèi)貿(mào)可能是持平，板材會有一些增量，鋼結(jié)構(gòu)有1000萬的增量，汽車也是正增長，機械的話可能持平，跟蹤三一重工，企業(yè)派單不如去年但回升還在，四月訂單仍能維持?？傮w維持板強材弱，鋼廠不能給到利潤，大概仍將維持盈虧平衡。今年貿(mào)易商比較謹慎，庫存比較低，鋼廠也不敢囤，需求如果有起色，鋼廠產(chǎn)能還是能回升的。但因為鋼廠有利潤，近月鋼材可能有倉單壓力。

對于原料，可能基本見底了，對前面的利空交易完了，考慮在90-100美金買遠月。因為鋼廠復產(chǎn)后原料還是偏強，現(xiàn)在鋼廠復產(chǎn)弱于預期，市場認為鐵水回升斜率慢，但需求真的就不會回來了嗎，前低后高的可能性比較大，鐵水再次回到235以上的話，鐵礦石還是會有缺口。對于廢鋼，國內(nèi)廢鋼庫存較低，基地庫存不高，價格不會跌很多，電爐復產(chǎn)不會很快，隨著設(shè)備更新廢鋼可能放量，近期在鐵水下滑后，廢鋼可能小幅補跌?？傮w走一步看一步，還是看3月底實際需求。

貿(mào)易商四：

對于下游需求，建材板塊還是比較弱，工地下游以及工業(yè)下游客戶庫存低，因為他們比較看空，往往會選擇企穩(wěn)買或者反彈追，到了低價還是有補庫沖動。粗鋼總體矛盾不大，供需雙弱，市場關(guān)注弱勢指標較多，建材需求弱?，F(xiàn)在鋼廠產(chǎn)量沒打滿，但還是沒去庫，需求差應該是確定性的。公司做工程配送，21年把房建砍掉，22年把一般的基建項目砍掉，23年只有優(yōu)質(zhì)基建項目，但到現(xiàn)在增速還是負的，大概出現(xiàn)10%—15%的下滑，西北地區(qū)可能下滑更大，東北建材好一些，可能與俄羅斯遠東開發(fā)有關(guān)，華南家電、熱卷開平好一些。去年粗鋼消費同比增加6%，出口貢獻了2%，此外主要是光伏水電等制造業(yè)，今年制造業(yè)可能因利潤降低一些，但還是正增長。春節(jié)后復蘇的斜率不行，現(xiàn)在線性外推當然會比較悲觀。從去年制造業(yè)表現(xiàn)就不錯，今年熱卷某些指標同比是正的，復蘇比其他鋼材好。家電汽車還不錯，中板價格基本沒跌，現(xiàn)貨表現(xiàn)強一些。

現(xiàn)在出口價差不算好，政策阻礙出口，買單出口沖擊稅收，但地方政府是鼓勵出口的。外需方面，印度大選前期強，結(jié)束后刺激力度不大，對于未來出口并不太樂觀。三四月份出口訂單下降，與印度大選有關(guān)，當前印度在投產(chǎn)，歐洲在復產(chǎn)，俄烏鋼材產(chǎn)能也在增加。中東是主力出口方向，有很多中國的建筑公司去中東施工。

對于鐵礦石，現(xiàn)貨價格比較悲觀，應該還會補跌，但是認為期貨尤其是遠月期貨盤面下方空間不大。遠月貼水的情況下，很多企業(yè)在遠月進行庫存置換，110美金以下就會有許多企業(yè)開始買入。對于終端需求認為不能線性外推，全年需求前低后高可能性比較大，對于鐵礦石的價格也不應只看庫存，更要關(guān)注未來需求能到達的高度。

貿(mào)易商五：

公司黑色為主，鐵礦、鋼材以及木材都會涉及，套保制度比較嚴格。對于行情的看法，現(xiàn)在市場交易從預期回到現(xiàn)實，需求很悲觀。之前預期還不錯，但現(xiàn)實需求可能問題比較大，地產(chǎn)需求基本停了，基建不缺但是沒資金，尤其是非國家重點的項目，國家重點項目不錯，中西部21年開始有這種跡象，配送部門反饋江浙地區(qū)需求下降，甚至上海地區(qū)也出現(xiàn)回落，華南地區(qū)還不錯，估計也是資金的問題。兩會后資金可能緩解下，但整體還是偏弱。對于板材，華東華南相對低端的制造業(yè)，原料庫存非常低，下跌后板材需求還是有韌性，會有季節(jié)性增強，但不會特別明顯。家電需求不錯，尤其是出口多，占比很大，汽車生產(chǎn)不變但國內(nèi)銷售轉(zhuǎn)弱了，未來汽車生產(chǎn)可能會被傳導走弱。鋼構(gòu)今年應該不如去年，從2022年爆發(fā)式建設(shè)新能源企業(yè)廠房，到2023年4季度開始，建設(shè)已經(jīng)轉(zhuǎn)弱了，帶動角鋼型鋼的需求轉(zhuǎn)弱。出口方面也明顯轉(zhuǎn)弱，海外需求差，出口利潤也不好，數(shù)據(jù)上可能會在4月份體現(xiàn)出來。熱卷感覺能看到庫存拐點，螺紋還看不到，螺紋需求啟動太慢，房地產(chǎn)還是不好，現(xiàn)在房地產(chǎn)還沒到最差的時候，當年的棚改透支了太多未來的需求，未來長期看空。

對于原料，也比較悲觀，負反饋的現(xiàn)實要看到恐慌的情況。鐵礦石供應端，2024年可能有2000萬噸增量，其中國產(chǎn)礦貢獻1000萬噸，此外，廢鋼供應也會增加，預計比去年增加1000萬-2000萬噸，鐵礦石跌至105美金以下，對于小礦山可能會有影響，但供應整體還是增加的。而需求端，鋼聯(lián)口徑鐵水可能高點也就是230左右，因此鐵礦石現(xiàn)在還是比較悲觀，中期低點可能在二三季度，最低看80美金。

總結(jié)：

1、年后終端需求弱于預期。房地產(chǎn)需求普遍比較悲觀，今年可能仍會有下行；去年大增的出口需求開始出現(xiàn)環(huán)比走弱；基建端受資金限制年后復工弱于預期；工業(yè)端尤其是新能源方面需求偏強，對板材需求帶動明顯，但增量有限。

2、對于未來需求有分歧。一部分認為需求會持續(xù)走弱，難有起色；一部分認為需求不能線性外推，未來需求會有所復蘇。

3、對于鐵礦石未來走勢分歧較大，部分認為當前鐵礦石下跌基本到位，部分認為鐵礦石下方仍有較大空間。

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