從基本面來(lái)看，供應(yīng)端周產(chǎn)維持70萬(wàn)噸以上高位運(yùn)行，雖然目前純堿生產(chǎn)利潤(rùn)大幅下滑，處于近三年的低位水平，但由于近三年純堿廠家盈利豐厚，目前情況下，廠家主動(dòng)減產(chǎn)的可能性不大。需求端在沒(méi)有玻璃廠減產(chǎn)帶來(lái)真正的需求負(fù)反饋之前，堿廠在定價(jià)方面仍然有一定的話語(yǔ)權(quán)，所以短期內(nèi)純堿價(jià)格不宜過(guò)分低估。從盤面上看，基于夏季的檢修預(yù)期和今年玻璃出清帶來(lái)的需求負(fù)反饋，建議關(guān)注9月與明年1月合約正套機(jī)會(huì)。

生產(chǎn)負(fù)荷穩(wěn)步提升

截至3月29日，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，純堿整體開(kāi)工率為89.41%，環(huán)比增加0.19個(gè)百分點(diǎn)；純堿周度產(chǎn)量為73.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.96%。隨著青海產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，周產(chǎn)仍有提升預(yù)期。

從產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì)來(lái)看，目前供應(yīng)處于歷年來(lái)的較高位置，主要因?yàn)榍捌趬A廠利潤(rùn)豐厚，開(kāi)工積極性高。進(jìn)口量也不容忽視，1—2月進(jìn)口量為31.93萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超往年同期水平，加之純堿供應(yīng)端將維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，過(guò)剩較為確定。

玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)有所回升，支撐供應(yīng)維持高位運(yùn)行。截至4月7日，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能為17.47萬(wàn)噸/日，環(huán)比減少0.68%，同比增加10.31%；光伏玻璃產(chǎn)能為10.62萬(wàn)噸/日，環(huán)比增加1.72%，同比增加26.01%。截至4月5日，國(guó)內(nèi)浮法玻璃開(kāi)工率為85.01%，環(huán)比減少0.19個(gè)百分點(diǎn)，同比增加6.13個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)線開(kāi)工為258條，由于生產(chǎn)剛性，產(chǎn)線波動(dòng)較小。

整體來(lái)看，目前玻璃日熔量逐步接近歷史高點(diǎn)，短期向上突破的可能性較小，在高利潤(rùn)刺激下，玻璃產(chǎn)能或以高位運(yùn)行為主，給重堿需求帶來(lái)剛性支撐。

庫(kù)存壓力加劇

隨著供給的不斷增加，春節(jié)后庫(kù)存累積明顯，截至4月1日，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存為87.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.97%，同比增加66%。

近期庫(kù)存窄幅調(diào)整，可能是由于部分堿廠的外庫(kù)在數(shù)據(jù)上暫時(shí)掩蓋了庫(kù)存的壓力。目前周產(chǎn)維持在70萬(wàn)噸以上，加之進(jìn)口貨源的不斷流入，累庫(kù)進(jìn)程將持續(xù)。

隨著純堿價(jià)格的下跌，生產(chǎn)利潤(rùn)大幅下滑，處于近三年的低位水平，但由于近三年純堿廠家盈利豐厚，目前情況下，廠家主動(dòng)減產(chǎn)的可能性不大。截至4月5日，國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為336.16元/噸，環(huán)比增加2.9%，同比減少68.55%；聯(lián)產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)為514.1元/噸，環(huán)比減少8.05%，同比減少72.2%。

氨堿法物料消耗主要是合成氨、煤炭、鹽、石灰石，聯(lián)堿法主要物料是煤炭、鹽。目前平均成本已經(jīng)低于去年同期水平，同花順資訊統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)氨堿企業(yè)成本為1724元/噸，環(huán)比減少0.52%，同比減少7.36%；聯(lián)堿企業(yè)成本為1534.42元/噸，環(huán)比減少0.25%，同比減少6.52%。

從當(dāng)下的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，2405合約的交割邏輯是近期需要關(guān)注的重點(diǎn)之一。隨著時(shí)間的推移，一方面，三季度純堿行業(yè)即將迎來(lái)集中檢修季，高溫下發(fā)生意外事故的概率也會(huì)增加；另一方面，考慮到連云港堿業(yè)、德邦的新增產(chǎn)能釋放大概率會(huì)在四季度，供給端在二季度可能偏向利多。從需求端來(lái)看，目前浮法玻璃的日熔量維持歷史最高位水平，且仍未看到拐點(diǎn)，光伏玻璃隨著利潤(rùn)的改善，今年的點(diǎn)火動(dòng)力也將大大增強(qiáng)，純堿需求端具有一定剛性。

綜合來(lái)看，純堿價(jià)格不宜過(guò)分低估，成本線附近有較強(qiáng)支撐。月差方面，基于純堿新產(chǎn)能的投放周期和玻璃的冷修預(yù)期，建議關(guān)注9月與明年1月合約正套機(jī)會(huì)。