報告品種：螺紋鋼

報告摘要：

本次調(diào)研共四家東北鋼廠，產(chǎn)能處于行業(yè)中等地位。目前鋼企處于寒冬，故調(diào)研著重于成本與訂單情況。目前訂單情況飽滿，成本因技術(shù)迭代，資金成本，配料不同，均有不同。

而后對成材端消費數(shù)量變化，制造業(yè)與基建變化。對2024成材消費做出地產(chǎn)基建偏弱，制造業(yè)穩(wěn)態(tài)的判斷?；氐奖P面顯示出卷螺差的走闊。  

最終回歸螺紋周度數(shù)據(jù)，廠庫依然累庫。鐵水檢修本周仍可能超預(yù)期減產(chǎn)，做出判斷。

中國鋼廠產(chǎn)能分布

粗鋼總產(chǎn)能11 億噸。遼寧占比 7%。

高爐日均鐵水產(chǎn)能264、粗鋼產(chǎn)能 313。大于 800 萬噸占比 29%；300- 800 萬噸占比 42%；小于 300 萬噸占比 29%。

東北三省共有28 家鋼廠。粗鋼總產(chǎn)能 10449 萬噸，鐵水總產(chǎn)能 8563 萬 噸。其中純電爐 5 家，總計 430 萬噸。長流程粗鋼平均產(chǎn)量 435 萬噸，鐵水 385 萬噸。短流程平均粗鋼產(chǎn)量 86 萬噸。本次調(diào)研 4 家鋼廠均為高爐轉(zhuǎn)爐，兩家私企兩家民企。粗鋼產(chǎn)能平均 442 萬噸每年。兩家國企屬于東北三省/全國產(chǎn)能平均偏上水平。兩家私企屬于 行業(yè)平均中等水平。其中鞍鋼遼陽聯(lián)合鋼鐵產(chǎn)能進行置換，與本鋼重組、鞍鋼凌鋼重組，重組 后鞍鋼粗鋼產(chǎn)能達到 6900 萬噸，分別占遼寧區(qū)域、東北三省產(chǎn)量的 67%、 51%。

一、成本

1、爐料&用電

鐵礦方面四家企業(yè)均有四大礦商的進口礦與國產(chǎn)礦。長協(xié)小幅優(yōu)惠。進口礦堿度不同，需要輔料不同，所以沒有準確配料比，每天都在調(diào)整，根據(jù)成本，鐵水產(chǎn)出因素。煤炭進口來源廣，一般根據(jù)價格選擇。同時還有一家自產(chǎn)煤炭。其中一家配料比重新計算鐵水成本，鐵水目前成本 2692。

電力成本約占鋼廠成本6-10%。目前調(diào)研的四家鋼廠處于環(huán)保與成本都有自有發(fā)電站。但因在發(fā)電站檢修 時要保證供電，都沒有完全自主發(fā)電，與電力公司保持關(guān)系。

2、資金成本

根據(jù)各家公司盈利水平來看，人均產(chǎn)鋼量對噸鋼成本有一定影響。經(jīng)過測算人均噸鋼產(chǎn)量 1200、800、500 對應(yīng)噸鋼人均成本 60、90、144 元/噸。2023 年以來鋼廠負債持續(xù)增加，但因為營收的增加，整體負債率因前些年 利潤累積，保持在 63%左右，屬于健康水平。但分化嚴重，部分鋼廠超過 80%，負債較重，財務(wù)風(fēng)險加速。規(guī)模較大鋼 廠債務(wù)結(jié)構(gòu)，長債逐步增加，較為合理。部分規(guī)模較小鋼廠、特鋼鋼廠，短債比例較高。大部分鋼廠經(jīng)營現(xiàn)金流/流動負債，在 15%-20%左右，認為資金利率會產(chǎn)生 較大影響。據(jù)調(diào)研根據(jù)企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模、負債水平，資金成本 2.6%-10%不等。螺紋噸鋼成本折算可相差 200 元。

3、其他

環(huán)保要求尾氣含硫低于100mg，目前 4 家工廠都已完成超低排，通過石灰 石脫硫的方式。尾氣也均被回收發(fā)熱，后續(xù)無影響。運費由賣方承擔(dān)，參考卡車運費 100-200。港口運費 100-200。相應(yīng)國家出清小高爐，鋼廠后續(xù)更換傾向于大高爐，而非電爐，因為配套 更換成本高。高爐建造周期 18 個月，調(diào)試生產(chǎn) 2 個月。小高爐關(guān)停成本 2000 萬，大高爐 4000 萬。

因目前鋼廠利潤差，預(yù)期悲觀，為節(jié)省資金成本，爐料基本維持在7-10 天，不會進行超儲。同時廢鋼也因利潤較差，并無囤貨意愿。去年鋼廠普遍沒有利潤，觀察下來噸鋼產(chǎn)量高與無人化程度高的鋼廠有優(yōu) 勢。

二、貿(mào)易情況

1、貿(mào)易模式

目前鋼廠貿(mào)易模式為定制化生產(chǎn)，下游提出需求，鋼廠進行生產(chǎn)。主要客戶以貿(mào)易商為主，因為直供項目方資金相對緊張。即使鋼廠給出折扣，也無法彌補資金過橋成本。同時部分直供可能存在回款問題。希望發(fā)展直供，利潤空間大，但項目方資金壓力較大。目前看來硅鋼、特鋼利潤相對較好，螺線相對較差。在鋼廠直接賣出鋼 坯、熱卷的利潤大于再加工時，或利潤高時會賣出。基本都有長協(xié)，以本地直供為主。

2、訂單模式

訂單周期基本為1 個月左右。有先付與交貨付款的區(qū)別。被調(diào)研四家鋼廠排產(chǎn)量均為 100%。因滿產(chǎn)成本更低，同時依托穩(wěn)定長協(xié)訂 單。四家今年均無直接出口或少量。下游貿(mào)易商可能會出口。出海建廠成為趨 勢。庫存原則以銷定產(chǎn)，并不會留有過量庫存，庫存代表資金利用率下降。

三、展望

1、材端需求變化

今年螺線材占比24%。今年減量部分，需要其他材全部需增 5%才能夠彌 補。預(yù)計其他材今年持平或微增。

2、制造業(yè)&基建

部分型鋼、車板價格堅挺，卷螺價差拉大。在熱軋開工高位時，軋線無可切換時，卷螺差處于相對高位。邊際變量仍在螺紋鋼。

3、螺紋表需推演

表需9 周恢復(fù)到 2023 年水平，285 萬噸。庫存在 7 月初見底。表需 10 周恢復(fù)到-10%，256 萬噸。庫存維持兔年水平。表需 10 周恢復(fù)到-20%，230 萬噸。庫存相對高位。

4、螺紋鋼周度數(shù)據(jù)變動

本周螺紋產(chǎn)量218（-2 萬噸），短流程 26.82（-0.5 萬噸）。長流程 191 （-1.5 萬噸）。庫存社庫-11（-30）萬噸，廠庫+18（-2）萬噸。表需 212 萬噸，同比增 18%。環(huán)比-28%。后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)、基建。

根據(jù)鋼谷統(tǒng)計，本周鐵水減量產(chǎn)量仍可能超預(yù)期300-310 萬噸。

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