報(bào)告品種：橡膠

為期兩天的海南橡膠產(chǎn)業(yè)調(diào)研基本告于段落，感覺(jué)收獲不小。第一時(shí)間簡(jiǎn)單總結(jié)一下幾個(gè)判斷，僅為個(gè)人觀點(diǎn)：

第一，天然橡膠是戰(zhàn)略物資，盡管目前海南種植橡膠非常不經(jīng)濟(jì)，但為了國(guó)家安全必須保障種植面積。根據(jù)2023年的數(shù)據(jù)，海南省橡膠種植面積占全省熱帶作物種植總面積的57%，但創(chuàng)造的產(chǎn)值僅占8%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，橡膠價(jià)格上漲五倍，收益可能僅為種植熱帶水果、檳榔、椰子的平均水平。這說(shuō)明以當(dāng)前視角來(lái)看，天然橡膠估值水平是嚴(yán)重偏低的。長(zhǎng)期價(jià)格有非常大的修復(fù)空間。

第二，如果沒(méi)有國(guó)家補(bǔ)貼、保險(xiǎn)等措施，16000元以下的價(jià)格，海南橡膠的種植加工大概率是虧損狀態(tài)。20000元，對(duì)于海南橡膠這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)是一個(gè)比較舒服的價(jià)格。

第三，海膠集團(tuán)的智能割膠機(jī)可以降低割膠成本，但目前還屬于實(shí)驗(yàn)階段，距離大規(guī)模應(yīng)用還會(huì)有一段時(shí)間。

第四，從目前天氣情況來(lái)看，云南、泰國(guó)的干旱會(huì)影響今年產(chǎn)量。特別是泰國(guó)，可能會(huì)更加嚴(yán)重一些。海南天氣基本正常，很快會(huì)開(kāi)始割膠。由于今年價(jià)格有所回升，預(yù)計(jì)割膠積極性能有一定幅度提升，海南產(chǎn)量有可能會(huì)有小幅增長(zhǎng)。

第五，由于國(guó)內(nèi)目前價(jià)格是全球洼地，這是由于還存在一定量的前期低價(jià)庫(kù)存。當(dāng)前進(jìn)口虧損，在沒(méi)有給出進(jìn)口利潤(rùn)的情況下，國(guó)內(nèi)會(huì)加速去庫(kù)。庫(kù)存下降到一定程度，市場(chǎng)情緒會(huì)有顯著變化，引發(fā)價(jià)格上漲。

第六，非洲膠工技術(shù)水平差，野蠻粗暴，我們能夠割20-30年的膠，非洲可能七八年就差不多了。所以寄希望科特迪瓦未來(lái)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)是不可能的。目前就是科特迪瓦產(chǎn)量的高點(diǎn)。

第七，對(duì)于今年橡膠期貨價(jià)格的看法，重回14000以下是非常小概率事件。年內(nèi)合約的目標(biāo)價(jià)格在18000元，明年上半年高點(diǎn)目標(biāo)在20000元附近。從大周期來(lái)看，考慮到種植面積見(jiàn)頂、樹(shù)齡老化等因素，不考慮天氣因素的情況下，2025、2026年以后，也會(huì)出現(xiàn)常規(guī)性的缺口。今年的減產(chǎn)可能會(huì)加快牛市的啟動(dòng)步伐。

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