3月以來(lái)，隨著傳統(tǒng)“金三銀四”旺季的到來(lái)，疊加海外供應(yīng)端沖擊，漂針漿與漂闊漿價(jià)格均明顯上行。

供應(yīng)方面，3月影響因素較多，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)木漿到港減少的擔(dān)憂。首先是芬蘭方面，自3月11日起，芬蘭運(yùn)輸工人工會(huì)（AKT）發(fā)動(dòng)罷工，直接導(dǎo)致港口物流、鐵路運(yùn)輸中斷。漿廠、紙廠無(wú)法通過(guò)鐵路接收原料、進(jìn)口化學(xué)品或運(yùn)輸紙漿和紙產(chǎn)品。多家漿廠、紙廠被迫停機(jī)減產(chǎn)，工廠發(fā)布不可抗力公告。罷工原計(jì)劃持續(xù)至3月26日，后延期至4月7日。此次罷工對(duì)漂針漿影響較大，粗略統(tǒng)計(jì)漂針漿損失量在32萬(wàn)噸附近，對(duì)漂闊漿影響相對(duì)有限。此外，罷工期間芬蘭的Kemi漿廠發(fā)生爆炸，預(yù)計(jì)停工10—12周。目前來(lái)看，預(yù)計(jì)芬蘭罷工活動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，但此番罷工及Kemi工廠爆炸后所帶來(lái)的后續(xù)供應(yīng)影響預(yù)計(jì)在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)仍會(huì)顯現(xiàn)。

巴西方面，Suzano于2月29日發(fā)布了2023年四季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司指出漂闊漿庫(kù)存處于有史以來(lái)的最低水平。報(bào)告顯示，2023年歐洲印刷書(shū)寫紙和特種紙復(fù)蘇超預(yù)期，因此Suzano有意愿提高發(fā)運(yùn)至歐美的漂闊漿比例，從而為歐洲的漂闊漿補(bǔ)充庫(kù)存，該行為預(yù)計(jì)持續(xù)數(shù)月時(shí)間。3月訂單顯示，Suzano在亞洲市場(chǎng)對(duì)漂闊漿提漲30美元/噸，在北美和歐洲提漲80美元/噸，發(fā)運(yùn)至歐美的經(jīng)濟(jì)性明顯得到改善。中國(guó)的漂闊漿從巴西進(jìn)口占比約50%，而Suzano是巴西漂闊漿供應(yīng)的主要來(lái)源，因此這在一定程度上會(huì)加劇國(guó)內(nèi)闊葉漿本就較為緊張的局面。此外，4月國(guó)內(nèi)亞太森博漂闊漿工廠存檢修計(jì)劃，月度產(chǎn)量損失約8萬(wàn)噸，因此4月份漂闊漿供應(yīng)減量較為確定。

根據(jù)上述分析，漂針漿、漂闊漿近期均受到供應(yīng)端擾動(dòng)而出現(xiàn)減量。目前國(guó)內(nèi)木漿庫(kù)存出現(xiàn)分化，漂針漿庫(kù)存同比仍很高，但是漂闊漿庫(kù)存同比很低，因此近期海外供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)闊葉漿影響更大。

需求方面，春節(jié)后下游需求總體不及預(yù)期。從產(chǎn)量來(lái)看，1—3月，生活紙、雙銅紙產(chǎn)量累計(jì)同比小幅負(fù)增長(zhǎng)，雙膠紙?jiān)鏊俜啪徝黠@，白卡紙產(chǎn)量保持高增長(zhǎng)。生活紙受利潤(rùn)影響更為明顯，而白卡紙因?yàn)槿ツ晷庐a(chǎn)能投放，疊加行業(yè)集中度高，大廠長(zhǎng)協(xié)利潤(rùn)相對(duì)尚可，產(chǎn)量仍能保持高增長(zhǎng)。3月以來(lái)雙膠紙、雙銅紙、白卡紙環(huán)比均小幅去庫(kù)，生活用紙小幅累庫(kù)。從庫(kù)存角度看，也是生活用紙相對(duì)疲軟。結(jié)合上述分析，下游在3月傳統(tǒng)旺季總體表現(xiàn)不及預(yù)期，企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)差在一定程度上將制約漿價(jià)上行。

如果說(shuō)供應(yīng)端的影響更多是后續(xù)的到港減量，反映的是強(qiáng)預(yù)期，那么需求端反映的則是弱現(xiàn)實(shí)。3月以來(lái)，盤面一直是在強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間進(jìn)行博弈，但總體上，我們認(rèn)為需求具有一定的韌性，供應(yīng)端的影響更大，主要矛盾仍聚焦于漂闊漿。今年以來(lái)，針闊價(jià)差仍然是不斷收窄的趨勢(shì)。究其原因在于漂闊漿庫(kù)存較低，不僅國(guó)內(nèi)港口中漂闊漿庫(kù)存處于低位，上游海外漿廠也處于歷史較低水平。此外，巴西發(fā)運(yùn)至歐美的漂闊漿比例環(huán)比不斷改善，一定程度上說(shuō)明歐美紙漿需求處于復(fù)蘇進(jìn)程中，盡管未必能達(dá)到往年的強(qiáng)勁需求，但應(yīng)該會(huì)好于去年。因此，目前漂闊漿的外盤報(bào)價(jià)仍是易漲難跌，在國(guó)內(nèi)與巴西闊葉漿新產(chǎn)能投產(chǎn)之前，對(duì)紙漿仍維持偏強(qiáng)思路。