豆油等油脂品種的定價權在海外，而宏觀因素決定著大宗商品的趨勢性走勢。

當前，美聯儲本輪加息周期或已結束，從加息周期結束到降息周期開啟需歷經一段過渡期。中期來看，國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯逐漸轉向美國經濟軟著陸與后市降息預期的落地，流動性或迎改善。

國內方面，豆油原料 90%以上來自進口大豆，而美國、巴西與阿根廷是我國的主要大豆進口國。5月USDA農產品供需報告發(fā)布，影響偏空。美國農業(yè)部預計，與2023/2024年度相比，2024/2025年度美國大豆的供應、壓榨、出口和期末庫存將增加。由于面積和單產增加，2024/2025年度美國大豆產量預計較上一年度增加2.85億蒲式耳至44.5億蒲式耳。隨著期初庫存和產量的增加，美國大豆供應量預計將達到48億蒲式耳，較2023/2024年度增長8%。報告中全球 2024/2025年度大豆期末庫存的預估值為1.285億噸，高于對2023/2024年度大豆期末庫存預估值1672萬噸。

當前，市場重心逐漸由南美大豆收割轉移至北美新作大豆播種。巴西大豆收割因遭遇暴雨受阻，產量或稍有下調，但南美大豆豐產格局暫無較大改變。受前期美豆主產區(qū)天氣影響，美豆播種進度有所延誤，截至5月12日，美國大豆播種進度為35%。建議后市密切關注美豆主產區(qū)天氣、播種進度等。

中國糧油商務網統(tǒng)計的數據顯示，2024年5月大豆到港量為948.7萬噸，較上月預報的778.8萬噸增加了169.9萬噸，環(huán)比增長21.82%；較去年同期918.8萬噸的到港船期量增加29.9萬噸，同比增長3.25%。當前，進口大豆近月盤面壓榨利潤處于中位平衡線附近，進口大豆近月現貨壓榨利潤處于中低位附近。綜合來看，后市豆油新增供給或維持中性。

數據顯示，截至2024年第19周周末，國內豆油庫存量為98.7萬噸，較前一周的96.8萬噸增加1.9萬噸，環(huán)比增加1.94%。綜合來看，今年一季度豆油總體處于去庫進程，二季度以來庫存總體穩(wěn)定，關注后市由去庫轉向補庫的拐點。

結合宏觀面、基本面與技術面，豆油2409合約短線或平臺整理，后市有望再度測試壓力位。

圖為豆油庫存（單位：萬噸）