近段時(shí)間，在有色板塊集體上漲的帶動(dòng)下，鎳價(jià)重心出現(xiàn)了較為明顯的抬升，倫鎳最高漲至21750美元/噸，滬鎳一舉沖破16萬元/噸關(guān)口。除了宏觀氛圍帶動(dòng)有色板塊共振上漲，鎳市場(chǎng)本身存在哪些支撐因素？鎳價(jià)上漲對(duì)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)生了怎樣的影響？后續(xù)鎳價(jià)是否仍具備上沖動(dòng)力？

對(duì)于前期鎳價(jià)快速上漲的主要原因，一德期貨有色金屬分析師谷靜表示，除了受宏觀氛圍影響，還有鎳自身基本面的支撐。

“印尼RKAB審批進(jìn)程遲滯令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，加上新喀里多尼亞動(dòng)亂事件帶來的沖擊，疊加宏觀氛圍形成的推漲動(dòng)力，鎳價(jià)出現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的上漲。”海通期貨有色金屬研究員王云飛說。

海外礦端方面，谷靜表示，新喀里多尼亞動(dòng)亂事件可以說是鎳價(jià)此輪上漲的導(dǎo)火索。據(jù)了解，新喀里多尼亞島有豐富的鎳資源儲(chǔ)備。2023年全年，新喀里多尼亞地區(qū)的濕法冶煉中間品項(xiàng)目VNC總產(chǎn)量3.17萬噸；Feni兩個(gè)項(xiàng)目總產(chǎn)量7.2萬噸，其中Koniambo項(xiàng)目年產(chǎn)量2.72萬噸，SLN項(xiàng)目年產(chǎn)量4.48萬噸。2023年我國進(jìn)口濕法冶煉中間品總量為132萬噸，其中，來自新喀里多尼亞16.1萬噸，占比為12.16%。

中輝期貨有色金屬研發(fā)總監(jiān)侯亞輝表示，今年印尼的鎳礦配額審批進(jìn)度一直較為緩慢。印尼能礦部礦產(chǎn)和煤炭代理總干事Bambang Suswantono表示，能礦部只處理了201份申請(qǐng)，占總申請(qǐng)數(shù)的27.49%，其中191份RKAB（26.13%）獲得批準(zhǔn)，10份（1.37%）被拒絕。印尼能礦部部長(zhǎng)Arifin Tasrif表示，700家公司中有10%以上的RKAB獲批。印尼鎳礦審批遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，這一消息再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)印尼當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)的擔(dān)憂。

與此同時(shí)，谷靜表示，鎳鐵和硫酸鎳兩個(gè)鏈條前期的旺季消費(fèi)表現(xiàn)也給鎳價(jià)帶來了支撐。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈條來看，由于印尼鎳礦供應(yīng)緊張，回流國內(nèi)的鎳鐵增幅有限，國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)趨緊，4月國內(nèi)鎳鐵庫存開始去化。同時(shí)，不銹鋼的季節(jié)性去庫也給鎳價(jià)提供了支撐。從新能源產(chǎn)業(yè)鏈條看，1—4月我國三元電池裝車量累計(jì)同比增長(zhǎng)41.2%，三元正極材料同比增幅32%，再加上原料緊缺導(dǎo)致硫酸鎳1—4月累計(jì)產(chǎn)量同比微降，使得硫酸鎳供應(yīng)偏緊。

盡管當(dāng)前鎳價(jià)距離上周的階段性高點(diǎn)有所回落，但外盤鎳價(jià)依舊在2萬美元/噸一線徘徊，距離3月底的低點(diǎn)上漲近23%；國內(nèi)滬鎳也在15萬元/噸上方維持堅(jiān)挺表現(xiàn)，距離前期低點(diǎn)上漲近20%。

谷靜向記者表示，在本輪鎳價(jià)上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了一些變化，主要體現(xiàn)在利潤的分配上。在鎳價(jià)上漲前，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在礦端，冶煉端的鎳鐵、硫酸鎳、不銹鋼多處于虧損狀態(tài)。從利潤角度來看，在本輪盤面價(jià)格重心抬升的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)展更加健康。

在鎳價(jià)上漲之后，冶煉端的鎳鐵、硫酸鎳及下游不銹鋼的利潤情況均有所修復(fù)，當(dāng)前國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)已經(jīng)由虧損轉(zhuǎn)為部分地區(qū)盈利。同時(shí)，硫酸鎳供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上行，當(dāng)前電池級(jí)硫酸鎳報(bào)價(jià)32750元/噸，折盤面價(jià)14.76萬元/噸，鎳豆、MHP及高冰鎳生產(chǎn)硫酸鎳的虧損情況均有所修復(fù)。

“鎳價(jià)的快速上漲確實(shí)造成鎳產(chǎn)業(yè)鏈部分節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)折進(jìn)而引發(fā)階段性的供需錯(cuò)配。”王云飛告訴記者，由于鎳價(jià)高位震蕩且MHP系數(shù)處于高位，鎳鹽生產(chǎn)利潤出現(xiàn)倒掛情況，鎳鹽供給階段性短缺。同時(shí)，下游三元前驅(qū)體廠家存在剛性采購需求，引發(fā)了鎳鹽價(jià)格的短期快速上行。

不銹鋼生產(chǎn)方面，受印尼RKAB審批進(jìn)度影響，當(dāng)?shù)劓囪F冶煉廠產(chǎn)量釋放略顯乏力，國內(nèi)冶煉廠受礦端成本偏高的影響，鎳鐵供給也處于低位。同時(shí)，在國內(nèi)地產(chǎn)政策發(fā)力的影響下，地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)預(yù)期帶動(dòng)不銹鋼需求增長(zhǎng)，在5月份鋼廠排產(chǎn)增加的情況下，不銹鋼的社會(huì)庫存依舊持續(xù)去化。若不銹鋼維持快速去庫表現(xiàn)，疊加上游成本端的強(qiáng)勢(shì)支撐，鎳鐵及不銹鋼價(jià)格短期預(yù)計(jì)仍有偏強(qiáng)表現(xiàn)。

硫酸鎳方面，侯亞輝表示，鎳礦緊張局面給鎳冶煉企業(yè)帶來了較大的成本壓力，鎳鹽生產(chǎn)企業(yè)仍未走出虧損狀態(tài)，原料成本高企導(dǎo)致生產(chǎn)利潤倒掛，鎳鹽整體供應(yīng)量不及市場(chǎng)預(yù)期。鎳鐵方面，國內(nèi)冶煉廠當(dāng)前成本處于高位，冶煉廠復(fù)工動(dòng)力不足，印尼地區(qū)受制于礦端緊張，鎳生鐵產(chǎn)量爬坡也相對(duì)有限。

不過，鎳價(jià)快速反彈至高位，推動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的增產(chǎn)意愿。5月國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量為2.58萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.45%。5月下旬，國內(nèi)廠家生產(chǎn)電鎳的積極性恢復(fù)，部分電鎳廠產(chǎn)量保持爬升狀態(tài)，海內(nèi)外鎳庫存累積速度加快。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，倫鎳庫存增加至83988噸，國內(nèi)鎳社會(huì)庫存增加至38933噸，全球純鎳庫存總量攀升至122921噸，周度環(huán)比增加3.9%。隨著國內(nèi)出口窗口開啟，過剩資源逐漸向海外流轉(zhuǎn)，內(nèi)外庫存出現(xiàn)同時(shí)增加的現(xiàn)象。

整體來看，侯亞輝認(rèn)為，近期鎳價(jià)在宏觀氛圍和礦端緊張的共同驅(qū)動(dòng)下上漲明顯。短期來看，印尼RKAB審批的進(jìn)展會(huì)左右鎳價(jià)繼續(xù)向上的空間。但中長(zhǎng)期來看，全球精煉鎳的產(chǎn)能處于擴(kuò)張周期，下半年國內(nèi)仍有新增產(chǎn)能投放，鎳市場(chǎng)的供應(yīng)過剩格局或難以扭轉(zhuǎn)。隨著下半年鎳相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能逐漸釋放，鎳價(jià)將會(huì)面臨來自基本面的壓力。

王云飛認(rèn)為，當(dāng)前鎳價(jià)已突破前期的低位震蕩區(qū)間，后續(xù)仍需觀察宏觀面與基本面能否再度形成共振。宏觀方面，由于美國4月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，使得鎳價(jià)在基本面存在支撐的情況下乘勢(shì)而起。但隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理策略的實(shí)施，市場(chǎng)的看漲熱情有所回落，有色金屬板塊也出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。

他表示，目前宏觀面對(duì)鎳價(jià)的影響更大，而宏觀面的轉(zhuǎn)向則是市場(chǎng)最為擔(dān)憂的。此外，需要注意的是，當(dāng)前鎳產(chǎn)業(yè)鏈下游需求走強(qiáng)尚未得到數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，鎳價(jià)上漲并未得到基本面的強(qiáng)勢(shì)呼應(yīng)，在產(chǎn)業(yè)鏈中未能順利傳導(dǎo)，市場(chǎng)對(duì)鎳及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的接受度不高。

從當(dāng)前的基本面狀況看，谷靜表示，下游不銹鋼的利潤可觀，促使廠家維持高排產(chǎn)，后期的庫存壓力較大。同時(shí)，5月三元正極材料以及三元前驅(qū)體的排產(chǎn)環(huán)比均下降。整體來看，目前兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的下游需求動(dòng)能相較4月減弱。精煉鎳方面，由于新增產(chǎn)能的投放，國內(nèi)外庫存一直在增加，過剩格局將壓制鎳價(jià)的上行空間。因此，她認(rèn)為，短期內(nèi)鎳價(jià)維持震蕩走勢(shì)的概率較大，滬鎳16萬元/噸以上的空間需要有新的利多驅(qū)動(dòng)。從事件影響來看，新喀里多尼亞事件的影響逐步消退，后期需要持續(xù)關(guān)注印尼RKAB鎳礦審批進(jìn)程。