近期，白銀以高位寬幅震蕩為主，價格彈性強于黃金。上周五晚間美國公布的PCE放緩，但基本符合市場預(yù)期，對貴金屬價格影響相對有限。目前市場不斷消化美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期，但對降息時點和降息幅度存在一定分歧，這是市場博弈的重點，投資者等待更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)來指引未來貨幣政策方向。短期白銀或以震蕩為主，關(guān)注回調(diào)企穩(wěn)做多機會。中長期由于美聯(lián)儲降息和避險情緒支撐，貴金屬依然維持偏多思路。

宏觀經(jīng)濟仍有一定韌性

在高利率政策下，美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)出一定韌性，目前衰退風險較低。美國5月Markit PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，其中制造業(yè)PMI創(chuàng)2個月新高，服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)12個月新高，綜合PMI創(chuàng)25個月新高。但由于未來通脹和利率走勢的不確定性，疊加地緣政治和美國總統(tǒng)選舉等因素擾動，企業(yè)對經(jīng)濟前景仍持謹慎態(tài)度。

美國4月零售銷售額環(huán)比增長0，低于市場預(yù)期的0.4%，前值由0.7%修正為0.6%，數(shù)據(jù)表明消費者需求正在逐步減弱。雖然勞動力市場依然具有一定韌性，為消費者提供了一定的支出能力，但價格和利率高企可能進一步擠壓家庭財務(wù)，限制居民消費。另外，薪資增速有所放緩、居民儲蓄下降疊加美國居民信用卡消費貸款拖欠率較高等因素不利于居民進一步增加消費支出。

美聯(lián)儲政策不確定性較高

美國公布的數(shù)據(jù)顯示，4月PCE環(huán)比增長0.3%，符合預(yù)期；PCE同比增長2.7%，符合預(yù)期，持平前值；核心PCE環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期，為今年以來最低月度漲幅；核心PCE同比增長2.8%，符合預(yù)期，為2021年4月以來最低水平。4月個人收入環(huán)比增長0.3%，符合預(yù)期，但低于前值，個人消費支出環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期和前值。4月收入和支出的環(huán)比增速或暗示美國通脹持續(xù)降溫。但由于美國一季度GDP和核心PCE大幅下修，市場對4月PCE放緩有一定預(yù)期，因此其對貴金屬價格的影響較為有限。

今年美聯(lián)儲有望在合適時間節(jié)點開啟降息，貴金屬價格長期上行動力依然存在，但當前距離FOMC會議降息節(jié)點仍有一定時間，在此過程中諸多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布會影響市場降息預(yù)期。長期來看，貴金屬價格回調(diào)企穩(wěn)后多配介入，有望從降息周期中獲得收益。

金銀比價持續(xù)走低

黃金和白銀均被視為貴金屬，大概率齊漲共跌，然而兩者因為基礎(chǔ)屬性存在區(qū)別，走勢亦存在一定差異。白銀在工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用，工業(yè)需求占比接近60%，而黃金工業(yè)需求占比10%左右，故白銀價格對經(jīng)濟周期比較敏感，價格變動較黃金更為明顯。黃金具有較強的抗通脹屬性，貨幣屬性所帶來的避險屬性影響會更大。因此，在經(jīng)濟或地緣政治不確定性風險較大的時期，黃金的價格漲幅比白銀大，金銀比率擴大。在經(jīng)濟復(fù)蘇時期，由于工業(yè)需求上升，白銀的價格漲幅更大，金銀比率縮窄。近期，受國內(nèi)宏觀政策和市場情緒影響，白銀價格走高，金銀比價大幅縮窄。值得關(guān)注的是，以歷史經(jīng)驗來看，金銀比價在調(diào)整至65附近時，或觸底反彈，這意味著黃金、白銀走勢或發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

綜合來看，短期白銀或以震蕩為主，關(guān)注回調(diào)企穩(wěn)做多機會，中長期貴金屬依然維持偏多思路。