4月歐洲菜籽產(chǎn)地遭遇寒潮，市場擔(dān)憂減產(chǎn)較多，國內(nèi)菜油走勢強(qiáng)于其他油脂品種。從5月中旬開始，菜油成為表現(xiàn)最弱的油脂品種，菜豆油和菜棕油價(jià)差也持續(xù)回落。5月底以來，美豆主產(chǎn)區(qū)干旱面積占比持續(xù)下降，播種進(jìn)度正常，阿根廷大豆出口恢復(fù)，減緩了南美缺豆的擔(dān)憂，國內(nèi)油脂價(jià)格高位回落。截至6月4日，國內(nèi)豆油主力下跌3.7%，菜油下跌5.4%，棕櫚油下跌3.9%。

歐盟方面，受寒潮影響，4月戰(zhàn)略谷物機(jī)構(gòu)2024/2025年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)估減少至1840萬噸，5月底歐盟官方將產(chǎn)量預(yù)估從1940萬噸下調(diào)至1908萬噸，比舊作的1972萬噸減產(chǎn)64萬噸。截至5月31日，主產(chǎn)區(qū)德國、法國和波蘭等地區(qū)降雨較多，大多數(shù)油菜處于灌漿期，少部分進(jìn)入成熟期。6月下旬，德國和法國降雨量正常，波蘭降雨量略高，產(chǎn)量再次大幅下調(diào)的可能性不大。

5月中下旬，加拿大發(fā)布作物預(yù)測報(bào)告，因出口較慢，2023/2024年度菜籽出口下調(diào)，庫存上調(diào)至260萬噸，為2020/2021年度以來最高水平，因此加拿大菜籽FOB價(jià)格偏弱。2024/2025年度加拿大菜籽種植面積下降3%，至865.8萬噸，單產(chǎn)略增，產(chǎn)量減少22.8萬噸。5月加拿大主產(chǎn)區(qū)播種慢于去年，但隨后出現(xiàn)降雨，且未來半個(gè)月，主產(chǎn)區(qū)降雨高于平均水平，氣溫大體正常，若繼續(xù)保持，2.2噸/公頃的單產(chǎn)可能實(shí)現(xiàn)，最近一些機(jī)構(gòu)將加拿大菜籽產(chǎn)量上調(diào)至1900萬~2000萬噸。

5月份俄羅斯和烏克蘭產(chǎn)區(qū)均遭遇霜凍，俄羅斯農(nóng)業(yè)部表示，由于異常霜凍，農(nóng)作物死亡面積超過100萬公頃，受損面積60萬公頃，機(jī)構(gòu)預(yù)估兩國菜籽總產(chǎn)量下調(diào)80萬噸左右。

澳大利亞方面，官方預(yù)估2024/2025年度菜籽種植面積比舊作減少35.3萬公頃，至316.7萬公頃，單產(chǎn)下調(diào)至1.70噸/公頃，但高于舊作的1.63噸/公頃，產(chǎn)量從上次預(yù)估的607萬噸下調(diào)至538.9萬噸，低于舊作的568萬噸。

整體看，歐盟和加拿大菜籽產(chǎn)量下調(diào)幅度不及預(yù)期。按照官方預(yù)估，歐盟、加拿大、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭2024/2025年度菜籽產(chǎn)量達(dá)到5108萬噸，僅比舊作減產(chǎn)105萬噸。

進(jìn)口方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)6至10月份船期菜籽進(jìn)口量分別為60萬噸、54萬噸、72萬噸、42萬噸、30萬噸，近月菜籽供應(yīng)充裕，而消費(fèi)表現(xiàn)一般，實(shí)際庫存大多在中間貿(mào)易商手中。當(dāng)前三級菜油單價(jià)高于一級豆油，不會大量取代豆油，國內(nèi)菜油將持續(xù)累庫，預(yù)計(jì)于9月到達(dá)庫存高點(diǎn)。油廠擔(dān)憂后續(xù)菜油供應(yīng)過剩，5月中下旬以來進(jìn)口步伐放緩。

圖為國內(nèi)菜豆油和菜棕油主力合約價(jià)差（單位：元/噸）

綜上，目前全球谷物和油脂油料是否減產(chǎn)還不確定，未來菜油價(jià)格還會出現(xiàn)反復(fù)波動，投資者需繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量變化，但考慮到一些國家和地區(qū)菜籽減產(chǎn)最終會影響全球貿(mào)易流，不宜過度做縮遠(yuǎn)月菜油和其他油脂的價(jià)差。