截至周三（6月5日）紐市尾盤，10年期美債收益率下跌3.89個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.2871%；2年期美債收益率跌4.19個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.7285%。美國(guó)10年期通脹保值國(guó)債（TIPS）收益率跌3.08個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.9886%，回到2%下方。這已經(jīng)是美國(guó)國(guó)債收益率連續(xù)第五個(gè)交易日下跌了，這也引發(fā)了市場(chǎng)參與者的擔(dān)憂，美債走勢(shì)將何去何從？

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引降息預(yù)期升溫

其實(shí)近期美債收益率的下跌也并不反常，美國(guó)勞工部6月5日發(fā)布的職位空缺及勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查報(bào)告（JOLTS）顯示，美國(guó)2024年4月職位空缺數(shù)量為805.9萬個(gè)，低于市場(chǎng)預(yù)期的840萬個(gè)和3月份向下修訂后的835.5萬個(gè)，為2021年2月以來的最低水平。數(shù)據(jù)提振市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美債收益率在數(shù)據(jù)發(fā)布后跳水。CME FedWatch 工具顯示，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)在 9 月會(huì)議上做出降息決定的機(jī)率已從一周前的 49% 上升至 52%。

再加上上周一季度GDP被下修，6月3日美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布的5月制造業(yè)PMI從4月的49.2降至48.7，連續(xù)二個(gè)月放緩，不及預(yù)期的49.6，新商品訂單創(chuàng)下近兩年來最大降幅，制造業(yè)物價(jià)支付指數(shù)從2022年中期以來的高位回落，建筑項(xiàng)目支出也意外下滑。一系列疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也重新升溫。這也使得市場(chǎng)從此前的“緊縮交易”重新切換到了“寬松交易”。這對(duì)股債匯市場(chǎng)的影響將會(huì)非常明顯。

美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議成市場(chǎng)焦點(diǎn)

當(dāng)前市場(chǎng)的焦點(diǎn)將匯聚到6月12日美聯(lián)儲(chǔ)即將召開的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的決策將直接反映在美債收益率上，鑒于前述的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致的降息預(yù)期升溫，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好提高，從而導(dǎo)致資金從美債市場(chǎng)流向其他市場(chǎng)，美債收益率因此上升。反之，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性減少，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好降低，資金回流美債市場(chǎng)，美債收益率隨之下降。

PCE數(shù)據(jù)符合預(yù)期支撐降息

再回到4月個(gè)人消費(fèi)價(jià)格支出指數(shù)（PCE）上，因?yàn)镻CE是衡量美國(guó)通貨膨脹水平的重要指標(biāo)之一，其變化對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策具有重要意義。4月PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，這也為降息預(yù)期提供了支持，在通脹壓力相對(duì)溫和的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)有更大的空間進(jìn)行降息操作，這將可能會(huì)降低美債收益率。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)成最后關(guān)鍵

當(dāng)然，本周的焦點(diǎn)將在周五（6月7日）即將公布的最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上，這是評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)之一，其變化對(duì)于美債收益率的走勢(shì)具有重要影響。如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，從而可能推高美債收益率。然而，如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，將進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，對(duì)美債收益率構(gòu)成下行壓力。

短期走低，中長(zhǎng)期仍可能上升

綜上以上分析，可以看出當(dāng)前美債收益率的走勢(shì)受到多重因素的影響。從美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議釋放的信號(hào)來看，未來貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，這將為美債收益率的下降提供動(dòng)力。然而，PCE數(shù)據(jù)雖然符合預(yù)期為降息預(yù)期提供了支持，但具體的貨幣政策調(diào)整還需要根據(jù)多方面的數(shù)據(jù)和分析來做出決策。此外，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的變化也將對(duì)美債收益率的走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

在短期內(nèi)，由于美聯(lián)儲(chǔ)維持相對(duì)寬松的貨幣政策以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，美債收益率可能會(huì)繼續(xù)維持在較低水平。

在中長(zhǎng)期內(nèi)，美債收益率的走勢(shì)將受到多重因素的共同影響。一方面，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和通脹壓力的上升，市場(chǎng)對(duì)未來通脹的預(yù)期可能會(huì)上升，這將推動(dòng)美債收益率上升。另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)收緊貨幣政策，也將對(duì)美債收益率產(chǎn)生上行壓力。

利用金融工具對(duì)沖波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

因此，在未來一段時(shí)間內(nèi)，美債收益率的走勢(shì)將取決于多個(gè)因素的綜合作用。投資者需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向、PCE數(shù)據(jù)以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵信息的發(fā)布情況，并結(jié)合自身的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)承受能力來做出相應(yīng)的投資決策。

在選擇投資工具的時(shí)候，投資者可以考慮配置芝商所（CME Group）的收益率期貨（Yield Futures) 來對(duì)沖美債收益率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，收益率期貨直接掛鉤最近期拍賣的美國(guó)國(guó)債收益率，覆蓋收益率曲線多個(gè)關(guān)鍵期限點(diǎn)，為參與利率市場(chǎng)提供更簡(jiǎn)便方法，它提供多種與美債收益率相關(guān)的期貨合約，如美國(guó)國(guó)債期貨（包括2年、5年、10年和30年期）等。投資者在了解其合約特性后，可以選擇與美債期限相匹配的期貨合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或者制定一系列的交易策略，來降低因美債價(jià)格變動(dòng)而帶來的潛在損失以及獲取額外的收益確保投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。