近期，外圍市場利多題材逐漸被兌現(xiàn)，加上國內(nèi)供應格局寬松，豆粕價格震蕩回調(diào)。然而，美豆生長期天氣擔憂仍存，成本端支撐較強。豆粕向上缺乏驅(qū)動力，向下存在支撐，后市該何去何從呢？

成本端支撐弱化

目前不管是北美還是南美，進口大豆完稅成本偏高，折合成豆粕報價普遍高于國內(nèi)豆粕報價，階段性成本端支撐仍存，這也是目前期價并未展開深度回調(diào)的重要影響因素。但我們認為，成本端支撐難以持續(xù)。

從油廠榨利來看，基本維持在往年同期水平，短期成本端變化難以影響供應形勢。并且，從往年榨利來看，2021年、2022年夏季榨利曾顯著虧損，顯然成本端并非主導價格的絕對因素，供給端韌性將減弱成本端的影響。

目前國內(nèi)豆粕供應充足。雖然5月進口量同比偏低，但環(huán)比增加，且處于近幾年同期高位水平。從目前買船進度來看，6月、7月月度大豆進口規(guī)?；蛟谇f噸以上，大豆到港規(guī)模偏高。截至6月初，主要油廠大豆庫存為489.41萬噸，較3月底的低點增加210萬噸左右。按照目前每周200萬噸左右的壓榨，基本可用兩周以上。在緩解進口市場影響的同時，油廠大概率延續(xù)季節(jié)性累庫。

南美豐產(chǎn)局勢已定

上周，美國農(nóng)業(yè)部公布了6月供需報告，美國大豆遠期產(chǎn)量以及期末庫存變動有限，但好于市場預期。市場較為關(guān)注的巴西減產(chǎn)規(guī)模也低于市場預期，阿根廷產(chǎn)量前景預期不變，南美市場收獲進入尾聲，豐產(chǎn)上市將沖擊國際市場。

雖然，近期巴西新稅則以及阿根廷罷工等因素階段性影響出口節(jié)奏，但這部分影響基本已經(jīng)在南美大豆近月船期基差快速上漲中有所體現(xiàn)，巴西大豆進口完稅價格向美豆完稅成本靠攏，南美市場變化對價格的提振空間已經(jīng)不大。美國市場，4月壓榨規(guī)模降幅加速，周度出口數(shù)據(jù)雖然反復，但總體低迷，需求暫無利好配合。

關(guān)注播種面積以及天氣變化

6月底，美國農(nóng)業(yè)部將公布大豆種植面積報告，現(xiàn)階段美豆與玉米比價基本處于近幾年同期最高水平，大豆種植效益更佳。從比價角度來看，美豆種植面積或進一步提升，將帶來較高的產(chǎn)量預期，但實際情況還需關(guān)注。

目前較為不確定的是天氣端對作物生長狀況的影響。世界氣象組織在6月初表示，厄爾尼諾已經(jīng)顯示出結(jié)束跡象，6—8月發(fā)生拉尼娜的可能性50%，7—9月發(fā)生拉尼娜的可能性60%，8—11月發(fā)生拉尼娜的可能性攀升至70%。對于美國而言，拉尼娜通常會導致中西部出現(xiàn)少雨高溫，這似乎與此前美國氣象局預計夏季出現(xiàn)高溫相印證。從美國氣象局公布的數(shù)據(jù)來看，6月21—24日，中西部將處于高溫天氣，印第安納州以及俄亥俄州或出現(xiàn)快速干旱，進而影響美豆生長優(yōu)良率。然而，從未來一個月的干旱預報來看，中西部持續(xù)干旱的可能性不大，降雨相對正常，加上天氣對美豆產(chǎn)量影響的關(guān)鍵時期并非生長初期，預計天氣升水支撐豆粕大幅上漲的可能性不大。

綜合來看，成本端影響因國內(nèi)高供應而有所弱化，南美豐產(chǎn)上市以及美國供需面暫無進一步利好題材，豆粕將面臨階段性回調(diào)。不過，美豆處于種植成本附近，天氣變化影響市場預期，短期價格波動幅度或加大。