[修訂版產(chǎn)能置換實施辦法解讀]

6月18日，工信部公開征求對《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（2024年本）（征求意見稿）》（下稱新版）的意見。意見稿中提到，嚴禁備案和新建擴大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項目。如果確實有必要新建、改建的，必須制定產(chǎn)能置換方案，實施產(chǎn)能置換。且新建生產(chǎn)線能效必須達到《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》要求的水泥玻璃行業(yè)能效標桿水平。其中，用于置換的產(chǎn)能指標，嚴格依據(jù)項目備案或核準文件上的產(chǎn)能確定。用于置換的水泥熟料生產(chǎn)線產(chǎn)能不能拆分轉(zhuǎn)讓。因不可抗力原因被地方政府要求停產(chǎn)超過三年的平板玻璃生產(chǎn)線，其產(chǎn)能于2025年6月底前可用于置換，2025年6月底后將不能用于置換。位于國家規(guī)定的大氣污染防治重點區(qū)域或水泥熟料產(chǎn)能利用率低于50%省區(qū)的新建水泥熟料生產(chǎn)線，原則上不得從省外置換產(chǎn)能。

新版做出了一定調(diào)整，其中，之前的規(guī)定要求“2013年以來，連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能（因省級主管部門制定或同意的錯峰生產(chǎn)方案以及因地方規(guī)劃調(diào)整導(dǎo)致此情況的除外）不能用于產(chǎn)能置換”，而新版提出“因不可抗力原因被地方政府要求停產(chǎn)超過三年的平板玻璃生產(chǎn)線，其產(chǎn)能于2025年6月底前可用于置換，2025年6月底后將不能用于置換”，對比來看，新版給出了一定的置換期限。

產(chǎn)能置換是利用市場化、法治化手段推動水泥玻璃行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、化解過剩產(chǎn)能的有效手段。《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》自2017年年底發(fā)布實施以來，執(zhí)行總體情況較好。玻璃行業(yè)當前新建產(chǎn)線大部分都是通過產(chǎn)能置換而來的，以前玻璃產(chǎn)線主要以污染較大的煤制氣產(chǎn)線為主，而今煤制氣產(chǎn)線的占比越來越小，天然氣產(chǎn)線成為主流，行業(yè)能耗水平整體大幅提高。

圖為地產(chǎn)開工竣工銷售累計同比（單位：%）

由于產(chǎn)能置換政策實施已久，新版在舊版基礎(chǔ)上做出了延伸和小幅調(diào)整，因此對玻璃行業(yè)的影響相對有限，短期內(nèi)玻璃產(chǎn)線正常平穩(wěn)生產(chǎn)，未來還需關(guān)注政策的具體執(zhí)行情況。預(yù)計在政策的有效執(zhí)行之下，玻璃行業(yè)的整體環(huán)保能耗標準將會進一步提高。

[“保交樓”政策復(fù)盤及成效]

今年以來，玻璃行業(yè)供應(yīng)端整體相對平穩(wěn)，價格的波動主要還是看需求端的表現(xiàn)，而需求表現(xiàn)較為低迷，后市的改善主要依托政策對于剩余“保交樓”項目的實際作用力。因此，我們復(fù)盤了“保交樓”政策自首次提出后對地產(chǎn)行業(yè)的影響以及對玻璃需求的實際作用力，也對后市該部分可能帶來的玻璃需求拉動作用進行相關(guān)推演。

首次提出：2022年三季度至2023年二季度

2022年7月28日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。會議指出，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，“保交樓、穩(wěn)民生”。2022年12月，中央經(jīng)濟工作會議再次指出，要扎實做好“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”等各項工作。隨后住建部、央行、財政部和證監(jiān)會等部門明確了金融支持房地產(chǎn)的一系列政策，房地產(chǎn)“金融16條”出臺，“三支箭”漸次落地。同時，央行允許優(yōu)質(zhì)房企通過出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金，金融機構(gòu)通過內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)支持房企融資。

從政策發(fā)布傳導(dǎo)到市場實際需求的情況來看，2022年三、四季度，地產(chǎn)銷售未見明顯回暖，一二三線城市的商品房成交依舊偏弱。2023年一季度，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯起色，一線城市恢復(fù)至疫情前2019年同期水平，這一定程度上來源于前期疫情積壓需求的集中釋放。之后，一二三線城市的銷售于2023年4月見頂，隨即出現(xiàn)明顯回落。

從數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)在這一階段均有不同程度的好轉(zhuǎn)。首先，地產(chǎn)開工同比增速于2022年11月見底（-50.82%），隨即逐漸回升，至2023年6月回升至-31.35%。其次，地產(chǎn)施工面積單月同比增速同樣于2022年11月見底（-52.59%），12月開始回升（-48.24%），至2023年6月，該數(shù)據(jù)回升至-30.34%。開工、施工端均有小幅改善，但程度較為有限。最后，竣工端表現(xiàn)最為亮眼，竣工面積單月同比增速于2022年11月見底（-20.23%），12月該數(shù)據(jù)回升至-6.57%，2023年1月同比由負轉(zhuǎn)正，3月該項數(shù)據(jù)快速升至32.02%，2023年1—6月，竣工面積累計增速達到19%，“保交樓”政策的作用在竣工端有實質(zhì)的體現(xiàn)。

對應(yīng)到玻璃市場來看，2023年3月，玻璃市場基本面迎來轉(zhuǎn)機，3月初開始，沙河地區(qū)產(chǎn)銷率率先走強，帶動其他區(qū)域產(chǎn)銷率紛紛超過100%，高產(chǎn)銷率帶動玻璃庫存持續(xù)去化。庫存去化一直持續(xù)到4月底，從8200萬重箱去化到4500萬重箱，幅度達到45%，直接將玻璃庫存壓力降至近年來中性偏低的水平。玻璃期貨2305合約價格從3月初的1500元/噸附近一路上漲，5月初時突破2000元/噸。玻璃現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)相對滯后，3月中旬左右才拐頭，從1550元/噸左右快速上漲，5月初時河北地區(qū)大板價格突破2000元/噸，和玻璃期貨2305合約價格基本平水。

此輪去庫由投機需求和真實需求共同作用，因此3—4月的去庫其實是部分顯性庫存轉(zhuǎn)化為貿(mào)易環(huán)節(jié)和下游的隱性庫存。中下游庫存超補之后面臨的是真實需求的考驗。終端需求雖有好轉(zhuǎn)，但相比去庫和價格上漲的集中、快速，需求相對延緩，因此5月玻璃顯性庫存重新累積，行業(yè)主要以消化貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存為主，玻璃期貨2309合約價格在整個5月處于跌勢中，從1800元/噸左右回落至1400元/噸的低點。

再一輪集中發(fā)力：2023年7月

2022年下半年提出的“保交樓”政策幫助地產(chǎn)竣工端在2023年增速轉(zhuǎn)正，釋放了一輪玻璃需求，但銷售、投資、拿地等方面的表現(xiàn)相對低迷。2023年7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究了當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，并向市場釋放出積極信號，尤其是對于房地產(chǎn)的表述，首次在政治局會議層面對房地產(chǎn)供求新形勢進行定調(diào)，客觀判斷行業(yè)所處階段是進行政策調(diào)整的開端，為市場注入信心的同時也為下半年政策優(yōu)化打開空間。隨后從需求端、投資端、融資端三大方面推出政策“組合拳”。需求端，“認房不認貸”、降低存量房貸利率、置換稅費優(yōu)惠等政策相繼推出，降低購房門檻及交易成本；投資端，“三大工程”在重要會議中被多次提及，“三大工程”建設(shè)是指規(guī)劃建設(shè)保障性住房、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；融資端，“三支箭”再被強調(diào)均衡發(fā)力，即信貸支持、債券融資和股權(quán)融資，共同助力房企融資環(huán)境改善。

地產(chǎn)竣工端數(shù)據(jù)于2023年7月見頂，累計同比增速達到20.5%，到2023年12月，累計同比增速降至17%，即整個2023年下半年竣工皆保持在不錯水平。深加工訂單環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，2023年12月開始回落。最終，竣工數(shù)據(jù)于2024年年初開始轉(zhuǎn)負，1—4月累計同比增長-20.4%。

回歸到玻璃基本面來看，在政策預(yù)期以及實際需求好轉(zhuǎn)的提振下，整個2023年玻璃的供應(yīng)處于持續(xù)恢復(fù)中，年初至年底，玻璃的日熔量水平從16萬噸附近恢復(fù)至17.3萬噸，漲幅為8%，供應(yīng)增長在2023年下半年并未帶來庫存增加，至2023年年底玻璃庫存保持在相對中性的水平。

反映到玻璃價格上，在新一輪政策的加碼下，玻璃期貨在現(xiàn)實中性和強預(yù)期的疊加下持續(xù)走強，至2023年年底，玻璃價格指數(shù)重回2000元/噸左右的高點。經(jīng)歷了2023年下半年供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)、價格持續(xù)拉漲之后，進入2024年，玻璃市場處于高供應(yīng)、高利潤、低需求的格局中，基本面現(xiàn)實和價格嚴重不匹配，因此2024年春節(jié)假期后伴隨著需求的大幅回落，玻璃價格逐漸回歸現(xiàn)實，玻璃期貨主力2405合約重新回落至1400元/噸附近。

[玻璃市場供需格局及價格展望]

2024年5月17日，全國切實做好保交房工作視頻會議召開，在供給側(cè)去庫存、需求側(cè)降低購房難度，以及“保交樓”等方面都給予了強有力的政策支持。會議圍繞去庫存主要提及四個方面的內(nèi)容：第一，進一步推進“保交樓”工作；第二，推動消化存量商品房；第三，盤活存量土儲，土地可流通轉(zhuǎn)讓；第四，對于在建未售的項目，可以通過“白名單”獲得商業(yè)銀行開發(fā)貸款。此外，房貸政策也有進一步寬松，取消個人貸款利率下限，以及下調(diào)住房公積金貸款利率。整體來看，房貸政策進一步寬松，降低居民負擔。

此次會議依然提及了涉及民生方面的“保交樓”，存量房去庫存的相關(guān)政策也可以幫助房企現(xiàn)金回款，緩解資金緊缺的問題，“保交樓”部分同樣可以獲得更充裕的資金支持。

從“保交樓”的角度來看，數(shù)據(jù)顯示，350萬套“保交樓”截至目前已實現(xiàn)交付超300萬套，交付率超過86%。結(jié)合“保交樓”項目不同施工進度的占比情況，預(yù)計剩余處于主體結(jié)構(gòu)階段、土方及前期階段，其中依然還有一定比例因資金問題處于待竣工狀態(tài)。而該部分項目資金情況得到改善后，隨著進程的推進將釋放一部分玻璃需求。

從供應(yīng)端來看，今年以來玻璃供應(yīng)壓力同比往年處于高位，但近期隨著部分產(chǎn)線冷修，日熔量存在一定減量。當前玻璃的供應(yīng)壓力相比3—4月時的日熔量高位有了一定的緩解。截至目前，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計314條，在產(chǎn)254條，日熔量共計173015噸，當前較3月時的日熔高點17.65萬噸已縮減2%左右。今年以來玻璃需求表現(xiàn)平淡，玻璃售價持續(xù)回落，因此廠家生產(chǎn)利潤被壓縮，冷修意愿有一定增強。目前部分產(chǎn)線已經(jīng)貼近成本，供應(yīng)壓力相較前期已經(jīng)得到緩解。

綜上所述，近期玻璃期貨盤面交易邏輯由之前的強預(yù)期轉(zhuǎn)為弱現(xiàn)實，地產(chǎn)政策暫時未作用到需求端，各地區(qū)現(xiàn)貨成交比較清淡，產(chǎn)銷率偏弱。深加工訂單天數(shù)依然同比偏弱，恰逢梅雨季節(jié)，短期內(nèi)的終端需求表現(xiàn)預(yù)計難有太大起色。從玻璃的供需格局來看，今年供應(yīng)壓力較大，需求端收縮明顯，整體處于過剩格局。后市玻璃需求的改善主要寄托于政策對于剩余“保交樓”項目的實際作用力，短期來看預(yù)期消化完畢，需求暫時未見起色，盤面承壓回落。不過，當前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫存不高，且在供應(yīng)量進一步縮減的預(yù)期之下，下方空間或有限，三季度可關(guān)注梅雨季后疊加旺季臨近的中下游集中補庫的情況，以及旺季預(yù)期落地的實際表現(xiàn)。