[上半年油價(jià)走勢(shì)回顧]

2024年上半年油價(jià)呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。在供應(yīng)收緊、需求邊際改善、地緣溢價(jià)等因素的推動(dòng)下，油價(jià)在一季度震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。一季度，原油基本面驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)，供應(yīng)方面，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)，紅海局勢(shì)增加運(yùn)輸成本并推升地緣溢價(jià)，烏克蘭對(duì)俄羅斯煉廠的襲擊帶來(lái)供應(yīng)緊張情緒；需求層面，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開(kāi)工率提升，美國(guó)成品油需求則邊際改善；宏觀層面，市場(chǎng)提前交易美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)預(yù)期均有改善，宏觀情緒及市場(chǎng)流動(dòng)性均有好轉(zhuǎn)。

4月初以色列襲擊伊朗大使館以及烏克蘭對(duì)俄羅斯煉油廠發(fā)動(dòng)襲擊，致使地緣溢價(jià)升溫，油價(jià)一度被推升至92美元/桶的上半年高點(diǎn)，之后隨著地緣事件影響可控，原油回吐地緣溢價(jià)。宏觀方面，隨著美國(guó)通脹走高、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，宏觀情緒有一定弱化，且美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍在反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示對(duì)寬松環(huán)境和政策不確定性的擔(dān)憂，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓?；久鎸用妫M管成品油旺季將至對(duì)原油需求存在一定支撐，但經(jīng)濟(jì)偏弱使得需求仍受一定拖累，需求對(duì)基本面支撐有所弱化。地緣溢價(jià)回落、宏觀情緒偏弱疊加原油基本面支撐有所弱化，油價(jià)自4月高點(diǎn)回落。

6月，原油期貨價(jià)格走出V形走勢(shì)，月初OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定三季度延續(xù)減產(chǎn)，四季度后開(kāi)啟漸進(jìn)式增產(chǎn)。這一決議超出市場(chǎng)預(yù)期，成為油價(jià)下跌的導(dǎo)火索，疊加偏弱的需求表現(xiàn)和宏觀數(shù)據(jù)，Brent原油期貨主力合約最低觸及76美元/桶，但隨后油價(jià)在超跌的市場(chǎng)情緒中修復(fù)。需求旺季背景下，市場(chǎng)提前交易旺季供需好轉(zhuǎn)預(yù)期，此外，宏觀資金做多情緒升溫，油價(jià)在此背景下迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)反彈。

[下半年原油供應(yīng)展望]

OPEC+暫定四季度逐步增產(chǎn)

6月2日召開(kāi)的第37屆OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議制定了2024年下半年和2025年的產(chǎn)量計(jì)劃，此次會(huì)議做出的系列決議主要包括：

一是對(duì)2025年OPEC+成員國(guó)適用的產(chǎn)量基線做出了調(diào)整。OPEC+將2025年的產(chǎn)量基線設(shè)定為3972.5萬(wàn)桶/日。對(duì)比2024年的產(chǎn)量基線，2025年產(chǎn)量基線的調(diào)整主要體現(xiàn)在上調(diào)了阿聯(lián)酋的目標(biāo)產(chǎn)量，由2024年的321.9萬(wàn)桶/日上調(diào)30萬(wàn)桶/日至351.9萬(wàn)桶/日，此外，還將尼日利亞的產(chǎn)量基線上調(diào)了12萬(wàn)桶/日，將俄羅斯的產(chǎn)量基線上調(diào)了12.1萬(wàn)桶/日。

二是沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼將2023年4月宣布的每日165萬(wàn)桶的額外自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至2025年12月底。

三是沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等在2023年4月和11月宣布進(jìn)一步自愿減產(chǎn)的OPEC成員國(guó)把2023年11月宣布的220萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至2024年9月底，然后逐月逐步取消220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，直至2025年9月底，以支持市場(chǎng)穩(wěn)定。這種月度增產(chǎn)計(jì)劃可以根據(jù)市場(chǎng)情況暫?；蚰孓D(zhuǎn)。

四是本著透明和合作的精神，會(huì)議歡迎伊拉克、俄羅斯和哈薩克斯坦做出的補(bǔ)償減產(chǎn)承諾，即在第52屆聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議商定的2024年6月底之前，重新向OPEC秘書(shū)處提交其更新的補(bǔ)償計(jì)劃，以補(bǔ)償2024年1月以來(lái)的過(guò)剩產(chǎn)量。

此次政策的收緊力度不及會(huì)前預(yù)期，會(huì)前“減產(chǎn)延續(xù)至2024年年底”的預(yù)期變?yōu)椤?20萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至2024年9月，2024年9月至2025年9月逐月逐步取消220萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)”的現(xiàn)實(shí)。三季度在OPEC+仍延續(xù)減產(chǎn)的情況下，疊加夏季成品油消費(fèi)旺季的背景，原油基本面或存在一定支撐，四季度若增產(chǎn)落地疊加成品油消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油基本面轉(zhuǎn)弱壓力或更大。此次會(huì)議做出的逐步增產(chǎn)計(jì)劃被視為之后放開(kāi)減產(chǎn)計(jì)劃的預(yù)熱，不過(guò)此次會(huì)議同樣表示“增產(chǎn)計(jì)劃可以根據(jù)市場(chǎng)情況暫停或逆轉(zhuǎn)”，OPEC+的產(chǎn)量計(jì)劃表現(xiàn)出一定的靈活性，后期當(dāng)油價(jià)不利于減產(chǎn)聯(lián)盟的情況出現(xiàn)時(shí)，增產(chǎn)計(jì)劃或有轉(zhuǎn)圜的余地。

根據(jù)IEA公布的OPEC+成員國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，部分成員國(guó)有超產(chǎn)的情況，其中阿聯(lián)酋5月超產(chǎn)34萬(wàn)桶/日，伊拉克超產(chǎn)28萬(wàn)桶/日，俄羅斯超產(chǎn)17萬(wàn)桶/日，伊拉克和俄羅斯以及哈薩克斯坦曾表態(tài)補(bǔ)償過(guò)剩產(chǎn)量，但截至目前上述國(guó)家超產(chǎn)情況改善并不明顯，若油價(jià)走低至財(cái)政平衡油價(jià)附近，補(bǔ)償計(jì)劃兌現(xiàn)可能性或有增加，屆時(shí)OPEC+供應(yīng)預(yù)計(jì)進(jìn)一步收緊以減緩油價(jià)下行速度，關(guān)注上述國(guó)家超產(chǎn)補(bǔ)償情況。

OPEC減產(chǎn)豁免國(guó)或仍有一定增產(chǎn)彈性

OPEC+中有三個(gè)國(guó)家豁免于減產(chǎn)計(jì)劃，分別是伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞，其中利比亞部分年份會(huì)受到內(nèi)部戰(zhàn)亂影響，產(chǎn)量具有不穩(wěn)定性，正常年份利比亞原油產(chǎn)量約為115萬(wàn)桶/日。伊朗和委內(nèi)瑞拉均不同程度地受到美國(guó)制裁的影響，近兩年美國(guó)對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁有所轉(zhuǎn)松，一定程度上緩解了原油供應(yīng)的緊張，降低了油價(jià)上行帶來(lái)的通脹壓力。此前伊朗批準(zhǔn)了將原油產(chǎn)量提高到400萬(wàn)桶/日的計(jì)劃，經(jīng)歷2023年的增產(chǎn)，2024年5月伊朗的原油產(chǎn)量已經(jīng)提升至320萬(wàn)桶/日，距離400萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)仍有80萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)空間。

長(zhǎng)期以來(lái)，委內(nèi)瑞拉基礎(chǔ)設(shè)施投資不足問(wèn)題使得其產(chǎn)量抬升緩慢，然而今年委內(nèi)瑞拉石油部長(zhǎng)稱該國(guó)計(jì)劃在12月將產(chǎn)量提高至123萬(wàn)桶/日，委內(nèi)瑞拉2024年石油鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)由2023年的3個(gè)增至25個(gè)，2024年5月委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量為86萬(wàn)桶/日，距離其產(chǎn)量目標(biāo)仍有37萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)空間。近期委內(nèi)瑞拉石油部長(zhǎng)表示無(wú)論能否獲得美國(guó)許可證，委內(nèi)瑞拉也計(jì)劃繼續(xù)與外國(guó)石油公司合作，超過(guò)20家公司正在等待美國(guó)外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）的許可證。

整體而言，美國(guó)可以通過(guò)調(diào)整對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁力度，調(diào)整原油市場(chǎng)的供應(yīng)量，后期油價(jià)沖高不排除美國(guó)進(jìn)一步放松對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁，從而為油價(jià)降溫，需繼續(xù)關(guān)注委內(nèi)瑞拉和伊朗的增產(chǎn)幅度。

減產(chǎn)框架內(nèi)的俄羅斯仍受制于地緣擾動(dòng)

俄羅斯作為OPEC+的重要成員，同在OPEC+減產(chǎn)框架下生產(chǎn)，俄能源部稱俄羅斯石油產(chǎn)量在一季度符合OPEC+指導(dǎo)方針，由于技術(shù)原因，俄羅斯產(chǎn)量在4月超過(guò)了OPEC+的配額，將“很快”向OPEC秘書(shū)處提交補(bǔ)償計(jì)劃。今年上半年俄羅斯煉廠、碼頭和油庫(kù)頻繁受到烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊，一定程度上為市場(chǎng)增添了供應(yīng)緊張情緒，而俄羅斯煉廠受此影響關(guān)停部分產(chǎn)能致使部分本該由俄羅斯煉廠自我消化的原油轉(zhuǎn)而出口流向市場(chǎng)，因此一季度俄羅斯海運(yùn)原油出口量有增無(wú)減部分反映了俄羅斯煉油產(chǎn)能關(guān)停的影響，若下半年俄羅斯持續(xù)受烏克蘭軍事襲擊擾動(dòng)，俄羅斯原油出口或難有明顯減量，俄羅斯的成品油供應(yīng)或在一定程度收緊。

EIA預(yù)計(jì)下半年俄羅斯原油產(chǎn)量同比減少47萬(wàn)桶/日至1017萬(wàn)桶/日，比上半年減少37桶/日。需持續(xù)關(guān)注俄羅斯產(chǎn)量補(bǔ)償情況和俄烏地緣擾動(dòng)進(jìn)展，如若地緣擾動(dòng)發(fā)生在三季度需求旺季，無(wú)疑將帶來(lái)更多情緒溢價(jià)。

美國(guó)回補(bǔ)SPR趨于平緩，關(guān)注美國(guó)大選對(duì)能源政策影響

美國(guó)原油增產(chǎn)趨于平緩，截至6月14日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到1320萬(wàn)桶/日，EIA預(yù)計(jì)2024年下半年美國(guó)原油產(chǎn)量為1342萬(wàn)桶/日，較上半年增加37萬(wàn)桶/日，較當(dāng)下尚有20萬(wàn)桶/日左右的增產(chǎn)幅度。 受制于油氣公司對(duì)新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略導(dǎo)向，傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的投資仍然受限，美國(guó)原油活躍鉆井?dāng)?shù)自2023年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，限制了美國(guó)原油的增產(chǎn)潛力。今年美國(guó)大選若以特朗普為代表的共和黨上臺(tái)，美國(guó)對(duì)于傳統(tǒng)能源行業(yè)的支持政策或有增加，長(zhǎng)期而言或?qū)τ蛢r(jià)帶來(lái)利空影響，因此需關(guān)注油氣公司在清潔能源盛行的背景下所做出的投資決策。

2023年8月美國(guó)開(kāi)始回購(gòu)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備（SPR），截至6月14日美國(guó)SPR庫(kù)存從2023年7月底的346.759百萬(wàn)桶增加2415萬(wàn)桶至370.91百萬(wàn)桶。近期美國(guó)日度SPR購(gòu)買量折合不足10萬(wàn)桶，對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)收緊力度相對(duì)有限。當(dāng)油價(jià)跌至相對(duì)低位，美國(guó)隨即展開(kāi)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備回補(bǔ)計(jì)劃，6月4日美國(guó)能源部聲稱以77.69美元/桶的平均價(jià)格購(gòu)買了300萬(wàn)桶石油用于回補(bǔ)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。 6月17日，隨著B(niǎo)rent原油期貨上行至84美元/桶，市場(chǎng)消息聲稱美國(guó)總統(tǒng)拜登準(zhǔn)備重新釋放美國(guó)石油儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的汽油價(jià)格上漲。雖然美國(guó)回補(bǔ)SPR的量級(jí)相對(duì)有限，但美國(guó)購(gòu)買和釋放SPR的市場(chǎng)化行為一定程度上代表了其對(duì)于油價(jià)的觀點(diǎn)，對(duì)油價(jià)運(yùn)行空間而言具有一定的參考意義。

[下半年原油需求展望]

海外進(jìn)入降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或仍反復(fù)

一季度美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的預(yù)期引導(dǎo)轉(zhuǎn)為鷹派，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期由年初的7次下修至1~2次。伴隨降息預(yù)期的回落，美債利率也在一季度有所回升，高利率轉(zhuǎn)而對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定壓制。二季度以來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)期，美國(guó)通脹、就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示出一定緩慢降溫跡象，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所抬升，但降息次數(shù)預(yù)期仍維持在年內(nèi)0~2次。

展望下半年，在消費(fèi)動(dòng)能減弱和高利率壓制下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或有一定放緩，但財(cái)政支出和財(cái)富效應(yīng)一定程度上對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)的下行壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率仍大。在下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的前提下，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹也將趨于下行，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍展現(xiàn)韌性，美國(guó)通脹或有一定黏性，后期圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或仍有反復(fù)。下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩傾向一定程度上將對(duì)原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成壓力，且經(jīng)濟(jì)韌性表現(xiàn)和降息預(yù)期的反復(fù)預(yù)計(jì)使得原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩格局。

反觀歐洲，高利率對(duì)其經(jīng)濟(jì)和通脹的負(fù)反饋?zhàn)饔酶鼮槊黠@，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱和通脹放緩趨勢(shì)較明顯的情況下，歐元區(qū)今年領(lǐng)先美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了降息周期，6月6日議息會(huì)議上歐洲央行首次降息25bp至4.25%。展望下半年，雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍較疲弱，但降息周期的開(kāi)啟將降低其對(duì)需求的壓制，預(yù)計(jì)歐元區(qū)貨幣政策的轉(zhuǎn)向?qū)?dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)。但考慮年內(nèi)降息幅度仍然有限，歐元區(qū)需求改善也將是溫和的，因此對(duì)應(yīng)歐元區(qū)下半年原油需求或較穩(wěn)定。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2024年下半年美國(guó)石油需求預(yù)計(jì)比上半年增加76萬(wàn)桶/日至2072萬(wàn)桶/日，比2023年下半年增加25萬(wàn)桶/日；2024年下半年歐洲地區(qū)石油需求預(yù)計(jì)比上半年增加38萬(wàn)桶/日至1433萬(wàn)桶/日，比2023年下半年增加8萬(wàn)桶/日。

國(guó)內(nèi)需求增速趨于放緩，政策支持下需求或趨穩(wěn)向好

今年上半年中國(guó)原油加工量和進(jìn)口量同比基本持平，1—5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口原油22903萬(wàn)噸，同比下降0.4%；全國(guó)原油加工量30177萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%；我國(guó)汽油、柴油、航煤的消費(fèi)量分別為6897萬(wàn)噸、8880萬(wàn)噸、1664萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.51%、下降1.87%、增長(zhǎng)20.39%?；?023年一季度的低基數(shù)效應(yīng)，2024年一季度國(guó)內(nèi)原油和成品油消費(fèi)同比表現(xiàn)尚可，但二季度以來(lái)，受國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和基建疲弱表現(xiàn)影響，柴油需求同比顯著減量，拖累煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)和國(guó)內(nèi)原油需求表現(xiàn)。

2024年上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)仍處于探底的下行周期，外需帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口增長(zhǎng)動(dòng)能，消費(fèi)需求有所修復(fù)，下半年內(nèi)需增長(zhǎng)有望在政策加持下溫和修復(fù)。1—4月，國(guó)內(nèi)新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度大幅低于預(yù)期，5月國(guó)內(nèi)新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快，下半年國(guó)內(nèi)財(cái)政政策支持力度有望加速，對(duì)基建投資帶來(lái)一定支撐。上半年國(guó)內(nèi)圍繞地產(chǎn)的系列新政陸續(xù)出臺(tái)，下半年地產(chǎn)政策工具或有可能繼續(xù)加碼，但政策傳導(dǎo)至市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)和房地產(chǎn)投資的企穩(wěn)回升或仍需一定時(shí)間?；貧w到原油需求，下半年財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力的情況下，基建投資轉(zhuǎn)好或帶來(lái)原油需求的邊際好轉(zhuǎn)，但受制于地產(chǎn)下行周期影響，下半年原油需求的改善預(yù)計(jì)仍有限。EIA預(yù)計(jì)2024年下半年中國(guó)石油需求比上半年減少12.5萬(wàn)桶/日至1633萬(wàn)桶/日，比2023年下半年增加33萬(wàn)桶/日。

[下半年油價(jià)展望]

展望2024年下半年，原油供應(yīng)傾向邊際增加。一方面，OPEC+三季度延續(xù)減產(chǎn)，但四季度放開(kāi)增產(chǎn)將使得原油供應(yīng)邊際增加，當(dāng)然不排除四季度油價(jià)回落至低位后OPEC+改變產(chǎn)量政策的可能性。另一方面，對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉等減產(chǎn)豁免國(guó)制裁適度放松或繼續(xù)成為美國(guó)緩解油價(jià)壓力的潛在抓手，盡管美國(guó)大選年背景下地緣局勢(shì)或相對(duì)可控，但下半年中東和俄烏的地緣事件擾動(dòng)仍將成為供應(yīng)端主要的不確定變量，且地緣擾動(dòng)對(duì)三季度油價(jià)潛在的上行風(fēng)險(xiǎn)影響更大。

宏觀視角下，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨于放緩但仍顯韌性，美國(guó)通脹趨勢(shì)下行但顯示一定黏性，宏觀層面對(duì)油價(jià)上方構(gòu)成一定壓力，且下半年圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的反復(fù)預(yù)計(jì)將使得原油在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的表現(xiàn)。需求層面，三季度消費(fèi)旺季的存在將使得下半年的原油需求環(huán)比改善，但需求整體表現(xiàn)仍取決于國(guó)內(nèi)外政策端和宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況。下半年國(guó)內(nèi)財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力的情況下，基建投資轉(zhuǎn)好或帶來(lái)原油需求的邊際好轉(zhuǎn)，但受制于地產(chǎn)下行周期影響，下半年原油需求的改善預(yù)計(jì)仍有限，預(yù)計(jì)三季度旺季原油需求表現(xiàn)更佳，四季度淡季疊加海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需求或階段性回落。

油價(jià)運(yùn)行節(jié)奏方面，三季度OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)疊加成品油消費(fèi)旺季，原油供需結(jié)構(gòu)更偏緊，而宏觀層面海內(nèi)外政策支持或仍持續(xù)，三季度油價(jià)或有一定走強(qiáng)表現(xiàn)，但考慮美國(guó)抗通脹壓力和經(jīng)濟(jì)放緩壓力仍在，油價(jià)上行空間仍謹(jǐn)慎看待；四季度OPEC+緩慢增產(chǎn)疊加成品油消費(fèi)淡季，原油供需結(jié)構(gòu)或轉(zhuǎn)弱，宏觀層面海外經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)或有增加，四季度油價(jià)下行壓力或更大，但考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、OPEC+轉(zhuǎn)為減產(chǎn)挺價(jià)的可能，油價(jià)下方支撐仍存。

策略方面，下半年仍以區(qū)間內(nèi)波段操作為主，Brent原油期貨下半年整體運(yùn)行區(qū)間參考75~90美元/桶，三季度把握區(qū)間內(nèi)低位做多機(jī)會(huì)，四季度關(guān)注高位做空機(jī)會(huì)。潛在風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注中東和俄烏地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)破裂的風(fēng)險(xiǎn)、主要經(jīng)濟(jì)體超預(yù)期衰退風(fēng)險(xiǎn)。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)破裂、歐美經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期會(huì)給油價(jià)帶來(lái)破位下行風(fēng)險(xiǎn)，地緣事件突發(fā)以及歐美經(jīng)濟(jì)不著陸則會(huì)使得油價(jià)運(yùn)行區(qū)間超預(yù)期上行。