近期，國債期貨不斷創(chuàng)出新高，但7月1日午后大幅下跌。進入7月，分析人士提示，要關注央行二級市場買賣債券情況，同時注意運用國債期貨對沖利率持續(xù)上行風險。

分析7月1日國債期貨的下跌原因，南華期貨債券分析師徐晨曦認為，主要是央行宣布將于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作，這意味著此前央行多次提及的在二級市場買賣債券即將付諸實施。央行在一級市場借入國債后在二級市場賣出，視操作規(guī)模，可能會改變二級市場的多空格局或者起到引導二級市場價格的作用。央行此前已多次提醒長債利率風險，借券賣出無疑有助于緩和過熱的市場情緒。

浙商期貨研究中心宏觀分析師沈文卓也提到，央行已經多次“喊話”長債，提示風險。6月19日，央行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上就提到，“美國硅谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用”。潘功勝還提到，“逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱”“把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境”。7月1日，央行公告稱，將于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作，沈文卓認為，這意味著接下來可能會在公開市場開展國債賣出操作。若央行在公開市場賣出國債，則短期利空債市。

中信建投期貨國債期貨研究員孫玉龍同樣表示，央行表態(tài)近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作，意味著后市可能會通過融券賣出行為調節(jié)當前過低的長端國債收益率，收益率見底預期升溫，7月1日國債期貨大幅下行。

孫玉龍認為，7月應重點關注央行的國債操作情況及MLF利率調整情況。二季度，央行頻繁提示長債利率風險，且對利率點位的描述更加精確。4月23日，央行有關部門負責人稱，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區(qū)間內，而到5月30日，央行主管媒體頭版頭條強調，10年期國債收益率偏低，合理區(qū)間約在2.5%至3%。5月央行3次對長端利率“喊話”均略早于重要數(shù)據(jù)及政策出爐節(jié)點，背后或是擔心長債收益率在市場化解讀下進一步偏離長期經濟增長預期。此前，央行表達對長端利率的關注后，往往會立即影響債市，國債收益率顯著上升，國債期貨價格也會顯著下跌，尤其是TL合約。不過，影響的持續(xù)性不強，債市呈現(xiàn)先跌后漲局面。

“現(xiàn)在，央行落地更實際的措施，既是對此前政策信號的兌現(xiàn)，又能彰顯央行調控國債收益率至合理區(qū)間、防范資金空轉的決心?！睂O玉龍認為，該政策利空債券市場。國債收益率底部進一步夯實，未來一段時間將轉入上行通道，國債期貨價格預計階段性見頂回落。由于本次是實際措施出臺，對債市的影響預計在力度和幅度上均大于此前的“喊話”，短期內國債期貨止跌反彈并創(chuàng)出新高的情況預計不會再出現(xiàn)。因此，建議投資者積極運用國債期貨對沖利率持續(xù)上行的風險。

徐晨曦提到，7月需關注央行在國債市場的一系列操作，包括賣出規(guī)模、賣出頻率、成交利率、借入期限、到期后如何處置等，這些細節(jié)決定了二級市場將受到多大影響。此外，6月房地產市場在一系列優(yōu)化調整政策的加持下有所改善，關注改善的持續(xù)性。如果下半年房地產市場能夠階段性企穩(wěn)，那么有利于扭轉市場情緒。三季度歷來是利率債供給高峰，而上半年地方債發(fā)行進度偏慢，下半年必然加速，“資產荒”有望緩解，故利率債供給節(jié)奏也需關注。