本周以來大小盤股走勢繼續(xù)分化，其中權(quán)重股相對堅挺。7月以來股指有止跌企穩(wěn)跡象，大盤股持續(xù)反彈，但小盤股依然較為弱勢。資金方面，北向資金本周流出69.31億元，杠桿資金流出3.53億元。

今年以來，大市值股票一直受到資金的青睞，雖然2024年大部分股票表現(xiàn)不佳，但是上證50指數(shù)依然實現(xiàn)了較好的正增長，其中最主要的邏輯是高息股的吸引力不斷上升，而上證50指數(shù)成分股是A股市場上產(chǎn)業(yè)最為成熟、分紅率最高的企業(yè)，對我國當(dāng)前所處的階段來說，這些企業(yè)對資金的吸引力明顯要好于前景不確定、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的小企業(yè)。

圖為申萬一級行業(yè)漲跌幅（單位：%）

目前我國各類資產(chǎn)回報有所回落，房地產(chǎn)價格仍在調(diào)整中，從5月數(shù)據(jù)來看，資金在資產(chǎn)配置上可選擇性下降，現(xiàn)階段更多是尋求確定性。4月10—19日，2024年儲蓄國債（電子式）第一期和第二期正式發(fā)行，兩期合并最大發(fā)行額450億元，短時間內(nèi)被一搶而空。從利率看，多輪調(diào)降后，本輪發(fā)行的儲蓄國債3年期、5年期利率均未突破2.5%，但相比銀行存款而言仍具有較大優(yōu)勢。

對比之下，高息股也具有類債券特性，有一定稀缺性，能提供相對穩(wěn)定的盈利。我們統(tǒng)計了2014年以來上證50、滬深300、中證500和中證1000四個品種的分紅情況，其中上證50指數(shù)自2022年開始股息率在4%以上，若不考慮股價波動因素，能夠帶給投資者較高的確定性收入，分紅率相對較低的中證1000在2023年股息率為1.5%，低于國債等無風(fēng)險利率，資金在投資這些板塊時仍會有較大顧慮。從實際資金流向看，中證紅利ETF（515080）已經(jīng)連續(xù)14日連續(xù)凈申購，區(qū)間累計凈流入資金4.79億元，近60日凈流入額則增至近10億元。

圖為股指股息率對比（單位：%）

6月以來，2024年上市公司分紅陸續(xù)開始，對股指期貨來說，IH和IF當(dāng)前大幅貼水就是由分紅帶來的，其中銀行板塊許多企業(yè)將于7月進行分紅，合計分紅規(guī)模超過3000億元。

我們預(yù)計在未來較長一段時間內(nèi)，高分紅板塊都將受到資金關(guān)注。4月新“國九條”出臺，政策上更加注重投資者回報，特別是企業(yè)分紅，對分紅不達標(biāo)的上市公司還會影響股東減持，資金偏好也會向高分紅板塊傾斜。

作為“聰明資金”，外資也在不斷調(diào)整持倉。1月，外資公用事業(yè)板塊持倉市值增加48億元， 4月和5月銀行板塊持倉市值累計增加294億元，而持倉市值下降較多的集中在醫(yī)藥生物、計算機、電力設(shè)備等板塊。截至2024年6月，外資A股持股市值2.18萬億元，其中銀行板塊的持股市值達到了2300億元，居其他行業(yè)持倉市值之首。

從走勢上看，A股仍處于探底之中，當(dāng)前位置風(fēng)險已經(jīng)得到較為充分釋放，預(yù)計向下空間有限，企穩(wěn)后有望迎來反彈。

我國資本市場加速改革，減持和退市新規(guī)下將持續(xù)利好高分紅、大市值的板塊。在經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，為扶持實體經(jīng)濟，宏觀政策預(yù)計仍以寬松為主，利率仍有進一步下降空間，在此背景下高股息率的板塊預(yù)計優(yōu)勢更為明顯，上證50和滬深300配置價值更高，中證500和中證1000短期風(fēng)險仍存，預(yù)計下半年股指主要仍以區(qū)間波動為主。