一方面，電石企業(yè)虧損，疊加燒堿價格走強(qiáng)，PVC估值偏低問題猶存；另一方面，高倉單和高升水矛盾仍未解決，在空頭動能增強(qiáng)背景下，PVC大概率需要等到基差明顯修復(fù)才能有效止跌。

經(jīng)歷過6月的高位回調(diào)后，在無政策利多預(yù)期支撐下，7月PVC曾出現(xiàn)過小幅反彈，但高度受限，盤面短暫沖高后再度回落。筆者認(rèn)為，PVC本輪反彈未能持續(xù)，一方面是因?yàn)樯唐肥袌稣w氛圍偏弱，疊加近期宏觀政策處于空窗期，盤面缺乏一定的利多支撐；另一方面是因?yàn)樵鲁醯姆磸棽⑽磶踊钚迯?fù)，目前空頭氛圍增強(qiáng)，PVC大概率需等到基差明顯修復(fù)才能有效止跌。

下游買跌不買漲氛圍仍濃

最新周度數(shù)據(jù)顯示，PVC綜合開工率為76.22%，比上期下降3.51%，其中電石法開工率為75.45%，環(huán)比減少4.56%；乙烯法開工率為69.85%，環(huán)比下降7.11%。渤化發(fā)展、鄂爾多斯氯堿、內(nèi)蒙古君正等裝置處于檢修中，導(dǎo)致國內(nèi)PVC產(chǎn)量環(huán)比下降。進(jìn)入7月，整體裝置存有一定的檢修計劃，在供應(yīng)縮量預(yù)期下，PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。7月第一周較月初去庫1.12萬噸，報30.02萬噸，降幅為3.6%。然而，供需邊際好轉(zhuǎn)并未推動PVC持續(xù)上漲，市場對因供應(yīng)端縮量而導(dǎo)致的去庫并不買賬，下游企業(yè)買跌不買漲情緒濃厚。

市場前期對6月印度出口情況有一定的預(yù)期，在國內(nèi)需求疲軟格局下，更多寄托于外需增長。然而受印度BIS認(rèn)證和運(yùn)力緊張等因素影響，出口并未明顯放量。目前來看，印度補(bǔ)庫或暫時告一段落，7月印度受季風(fēng)影響進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，基建、農(nóng)業(yè)排PVC管需求減少。此外，運(yùn)費(fèi)上漲對出口也帶來較大影響，雖然7月運(yùn)費(fèi)有所下降，但是尚未出現(xiàn)回歸正常的趨勢，預(yù)計7—8月運(yùn)費(fèi)仍維持在高位，進(jìn)而支撐PVC到岸價格。

貿(mào)易政策風(fēng)險猶存

目前，CFR中國報790美元/噸，CFR東南亞持穩(wěn)報830美元/噸，CFR印度持穩(wěn)報970美元/噸，理論上出口窗口打開，存在區(qū)域套利空間?；诋?dāng)前海運(yùn)船期洽談難度增加，預(yù)計亞洲地區(qū)8月船期FOB報價或有一定的下降空間。

目前印度對進(jìn)口PVC樹脂BIS認(rèn)證實(shí)施日期為2024年8月24日，由于海運(yùn)費(fèi)偏高，認(rèn)證大概率會延期。從東北亞運(yùn)往印度港口的船期來看，一般是30天左右，印度買家會在7月底減少PVC貨源的交付，這意味著短期的出口也無法為需求帶來一定的支撐。

圖為PVC預(yù)售量超季節(jié)性與期貨價格走勢

綜上所述，PVC再度回落至低位區(qū)間，不斷測試低點(diǎn)，但相比一季度的低位區(qū)間有所抬升。目前PVC基本面偏弱已是市場共識，電石企業(yè)虧損，疊加燒堿價格走強(qiáng)，PVC估值偏低問題猶存。高倉單和高升水矛盾仍未解決，在空頭動能增強(qiáng)背景下，PVC大概率需要等到基差明顯修復(fù)才能有效止跌。中期來看，在裝置檢修背景下，供需面對PVC的影響開始減弱，PVC更多是跟隨商品情緒和政策預(yù)期擺動。