報(bào)告品種：PX、PTA

第一部分：調(diào)研背景

自PX期貨上市以來(lái)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種更加完善，企業(yè)對(duì)期貨和期權(quán)工具的運(yùn)用更加靈活。經(jīng)過(guò)二季度PX和PTA的庫(kù)存去化，給了下半年開(kāi)局一個(gè)良好的起點(diǎn)，聚酯生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)在對(duì)保護(hù)加工費(fèi)訴求的呼聲下整體向上修復(fù)。7月初聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格曾一度沖高，對(duì)于資金和產(chǎn)業(yè)的博弈話題又再受市場(chǎng)關(guān)注，但對(duì)于目前進(jìn)入相對(duì)淡季，聚酯后期的負(fù)荷情況也是影響上游原料價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。7月上旬，北京期貨商會(huì)聯(lián)合鄭州商品交易所組織開(kāi)展了PX、PTA、PF 產(chǎn)業(yè)企業(yè)“面對(duì)面”調(diào)研活動(dòng)，旨在增進(jìn)對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)的了解，充分協(xié)助發(fā)揮聚酯產(chǎn)業(yè)鏈金融工具的市場(chǎng)功能，更好的為實(shí)體企業(yè)提供服務(wù)。

第二部分：調(diào)研紀(jì)要

一、大型PTA、聚酯生產(chǎn)企業(yè)

PX交割參與情況：暫時(shí)沒(méi)有參與05合約的交割，主要考慮到作為買(mǎi)方空間不大，由于PX交割庫(kù)與工廠存在一定的距離，目前采購(gòu)PX合約貨送到港口的運(yùn)費(fèi)更加劃算。從工廠的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)交割的考慮首先是運(yùn)費(fèi)（距離遠(yuǎn)近），其次是倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，PX期貨的活躍度仍有待繼續(xù)提升。

庫(kù)存和開(kāi)工情況：目前處于淡季庫(kù)存有一定積累，但整體可控，目標(biāo)希望能夠再降低一些庫(kù)存，往年減產(chǎn)后庫(kù)存下降很快，之后會(huì)迅速提負(fù)，今年由于庫(kù)存的降速偏緩，減產(chǎn)會(huì)維持一段時(shí)間，目前減產(chǎn)后負(fù)荷在8成偏上。

產(chǎn)品出口：上半年長(zhǎng)絲和短纖出口分別增長(zhǎng)50%，主要流向發(fā)展中國(guó)家，比如東南亞、非洲等，出口的好轉(zhuǎn)與歐美等國(guó)家的補(bǔ)庫(kù)周期有關(guān)，時(shí)間上從去年年末開(kāi)始反應(yīng)，今年3-4月份表現(xiàn)更加明顯，按照以往主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的周期看補(bǔ)庫(kù)能夠維持至少10-12個(gè)月，在滿(mǎn)足正常需求之外可以增加蓄水池的作用，對(duì)中長(zhǎng)期的需求帶來(lái)支撐。

金融工具的使用情況：由于還沒(méi)有長(zhǎng)絲的期貨品種，只能按照長(zhǎng)絲的原料比例匹配PTA套保，期權(quán)暫時(shí)用的不多，今年場(chǎng)內(nèi)期權(quán)體量小不太能夠滿(mǎn)足套保的需求，場(chǎng)外期權(quán)涉獵不多。

后市觀點(diǎn)：中長(zhǎng)期看，長(zhǎng)絲和短纖在慢慢進(jìn)入景氣周期，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)變得更加良性。往年，聚酯下游苦于購(gòu)買(mǎi)原料后發(fā)生原料貶值，進(jìn)而影響訂單的談判，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，而今年價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定也是下游希望看到的方向，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下傳導(dǎo)逐漸形成了自下而上的良性發(fā)展，進(jìn)而支撐新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。目前對(duì)下半年旺季仍有期待，下游也有在做庫(kù)存，但備貨依然相對(duì)謹(jǐn)慎。后期影響聚酯負(fù)荷的主要因素在于瓶片，由于近幾年的高投產(chǎn)導(dǎo)致瓶片壓力大，反之長(zhǎng)絲和短纖投產(chǎn)進(jìn)度明顯放緩，在未來(lái)兩年需求量會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

二、PTA交割倉(cāng)庫(kù)

企業(yè)概況：主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及碼頭裝卸、現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)、貨權(quán)轉(zhuǎn)讓以及期貨交割倉(cāng)儲(chǔ)，建有兩個(gè)5萬(wàn)噸級(jí)外海泊位，配套各種大型設(shè)備，主營(yíng)PTA、PET、PP等噸袋化纖原料及建材、石英砂等貨種，正在打通海河聯(lián)運(yùn)。已開(kāi)展PTA交割倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)6年，PTA交割堆存量4萬(wàn)噸，后方總體PTA期貨交割倉(cāng)儲(chǔ)能力達(dá)到12萬(wàn)噸。

費(fèi)用情況：貨轉(zhuǎn)費(fèi)統(tǒng)一2元/噸，堆存費(fèi)PTA0.5元/噸/天，PET和PP由于批號(hào)較多導(dǎo)致堆存率不高，堆存費(fèi)0.8元/噸/天。

庫(kù)存情況：一般春節(jié)庫(kù)存稍微偏高，一季度庫(kù)存下降，二季度庫(kù)存偏低，三季度下游和天氣相對(duì)理想，周轉(zhuǎn)率增加，庫(kù)存量不一定高，四季度庫(kù)存略高。24年上半年PTA期貨倉(cāng)單注冊(cè)量12萬(wàn)噸，5-6月份由于淡季以及有部分工廠檢修的原因庫(kù)存下降。目前現(xiàn)貨庫(kù)存2萬(wàn)噸，沒(méi)有期貨庫(kù)存，庫(kù)存屬于偏低水平。

卸貨情況：PTA主流的船只1.5萬(wàn)噸，卸貨時(shí)間在1天到1天半左右，泊位正常情況一般停靠?jī)蓷l船。臺(tái)風(fēng)和梅雨季節(jié)會(huì)影響船只停靠，可能帶來(lái)滯港，比如臺(tái)風(fēng)有72小時(shí)警戒線，可能會(huì)導(dǎo)致階段性PTA貨源偏緊的局面，臺(tái)風(fēng)天氣一般發(fā)生在7月底到8月份。

（注：銀河期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為7月11日）

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