報告品種：PX、PTA

第一部分：調(diào)研背景

自PX期貨上市以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種更加完善，企業(yè)對期貨和期權(quán)工具的運用更加靈活。經(jīng)過二季度PX和PTA的庫存去化，給了下半年開局一個良好的起點，聚酯生產(chǎn)企業(yè)利潤在對保護(hù)加工費訴求的呼聲下整體向上修復(fù)。7月初聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格曾一度沖高，對于資金和產(chǎn)業(yè)的博弈話題又再受市場關(guān)注，但對于目前進(jìn)入相對淡季，聚酯后期的負(fù)荷情況也是影響上游原料價格走勢的關(guān)鍵。7月上旬，北京期貨商會聯(lián)合鄭州商品交易所組織開展了PX、PTA、PF 產(chǎn)業(yè)企業(yè)“面對面”調(diào)研活動，旨在增進(jìn)對聚酯產(chǎn)業(yè)的了解，充分協(xié)助發(fā)揮聚酯產(chǎn)業(yè)鏈金融工具的市場功能，更好的為實體企業(yè)提供服務(wù)。

第二部分：調(diào)研紀(jì)要

一、大型PTA、聚酯生產(chǎn)企業(yè)

PX交割參與情況：暫時沒有參與05合約的交割，主要考慮到作為買方空間不大，由于PX交割庫與工廠存在一定的距離，目前采購PX合約貨送到港口的運費更加劃算。從工廠的角度來說，對交割的考慮首先是運費（距離遠(yuǎn)近），其次是倉儲費，PX期貨的活躍度仍有待繼續(xù)提升。

庫存和開工情況：目前處于淡季庫存有一定積累，但整體可控，目標(biāo)希望能夠再降低一些庫存，往年減產(chǎn)后庫存下降很快，之后會迅速提負(fù)，今年由于庫存的降速偏緩，減產(chǎn)會維持一段時間，目前減產(chǎn)后負(fù)荷在8成偏上。

產(chǎn)品出口：上半年長絲和短纖出口分別增長50%，主要流向發(fā)展中國家，比如東南亞、非洲等，出口的好轉(zhuǎn)與歐美等國家的補庫周期有關(guān)，時間上從去年年末開始反應(yīng)，今年3-4月份表現(xiàn)更加明顯，按照以往主動補庫的周期看補庫能夠維持至少10-12個月，在滿足正常需求之外可以增加蓄水池的作用，對中長期的需求帶來支撐。

金融工具的使用情況：由于還沒有長絲的期貨品種，只能按照長絲的原料比例匹配PTA套保，期權(quán)暫時用的不多，今年場內(nèi)期權(quán)體量小不太能夠滿足套保的需求，場外期權(quán)涉獵不多。

后市觀點：中長期看，長絲和短纖在慢慢進(jìn)入景氣周期，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤變得更加良性。往年，聚酯下游苦于購買原料后發(fā)生原料貶值，進(jìn)而影響訂單的談判，導(dǎo)致經(jīng)營環(huán)境的惡化，而今年價格的相對穩(wěn)定也是下游希望看到的方向，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下傳導(dǎo)逐漸形成了自下而上的良性發(fā)展，進(jìn)而支撐新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。目前對下半年旺季仍有期待，下游也有在做庫存，但備貨依然相對謹(jǐn)慎。后期影響聚酯負(fù)荷的主要因素在于瓶片，由于近幾年的高投產(chǎn)導(dǎo)致瓶片壓力大，反之長絲和短纖投產(chǎn)進(jìn)度明顯放緩，在未來兩年需求量會進(jìn)一步增長。

二、PTA交割倉庫

企業(yè)概況：主營業(yè)務(wù)涉及碼頭裝卸、現(xiàn)貨倉儲、貨權(quán)轉(zhuǎn)讓以及期貨交割倉儲，建有兩個5萬噸級外海泊位，配套各種大型設(shè)備，主營PTA、PET、PP等噸袋化纖原料及建材、石英砂等貨種，正在打通海河聯(lián)運。已開展PTA交割倉儲業(yè)務(wù)6年，PTA交割堆存量4萬噸，后方總體PTA期貨交割倉儲能力達(dá)到12萬噸。

費用情況：貨轉(zhuǎn)費統(tǒng)一2元/噸，堆存費PTA0.5元/噸/天，PET和PP由于批號較多導(dǎo)致堆存率不高，堆存費0.8元/噸/天。

庫存情況：一般春節(jié)庫存稍微偏高，一季度庫存下降，二季度庫存偏低，三季度下游和天氣相對理想，周轉(zhuǎn)率增加，庫存量不一定高，四季度庫存略高。24年上半年PTA期貨倉單注冊量12萬噸，5-6月份由于淡季以及有部分工廠檢修的原因庫存下降。目前現(xiàn)貨庫存2萬噸，沒有期貨庫存，庫存屬于偏低水平。

卸貨情況：PTA主流的船只1.5萬噸，卸貨時間在1天到1天半左右，泊位正常情況一般?？績蓷l船。臺風(fēng)和梅雨季節(jié)會影響船只停靠，可能帶來滯港，比如臺風(fēng)有72小時警戒線，可能會導(dǎo)致階段性PTA貨源偏緊的局面，臺風(fēng)天氣一般發(fā)生在7月底到8月份。

（注：銀河期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為7月11日）

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