上周，A股市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，上證綜指自2904點(diǎn)持續(xù)回升至2977點(diǎn)，先后向上突破5日均線和10日均線。伴隨著指數(shù)的反彈，滬深兩市成交額亦有所放大，但持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。期指標(biāo)的指數(shù)方面，上周四個(gè)標(biāo)的指數(shù)均周度收漲，中證1000（周漲幅1.40%）表現(xiàn)最優(yōu)，滬深300（周漲幅1.20%）次之，上證50（周漲幅1.12%）和中證500（周漲幅1.09%）漲幅相對(duì)落后。

美國6月核心CPI回落

北京時(shí)間7月5日晚間，美國勞工部公布了6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。報(bào)告顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增長20.6萬人，盡管超出預(yù)期的19萬人，但仍較前值的21.8萬人出現(xiàn)下滑；6月失業(yè)率上升至4.1%，高于預(yù)期值和前值的4%，為2021年11月以來新高水平。上述數(shù)據(jù)顯示，二季度以來美國就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫。6月失業(yè)率連續(xù)第三個(gè)月上升至4.1%，創(chuàng)2021年11月以來最高，表明失業(yè)率的上漲是受到更多勞動(dòng)者重返勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響。在勞動(dòng)力供給增加及需求下降的雙重作用下，6月平均時(shí)薪同比增幅降至3.9%，為2021年以來首次跌破4%。名義薪資走弱令實(shí)際薪資增長進(jìn)一步承壓，而薪資增長下滑又會(huì)增大美國消費(fèi)調(diào)整的壓力，推動(dòng)美國通脹下行，從而提升美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。

北京時(shí)間7月11日晚間，美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲3%，低于預(yù)期的3.1%，較前值3.3%進(jìn)一步下滑；環(huán)比下降0.1%，亦低于預(yù)期的0.1%和前值的0%，為2020年5月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。6月剔除食品和能源成本的核心CPI同比上漲3.3%，低于預(yù)期的3.4%和前值的3.4%，為2021年4月以來的最低水平；環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期和前值的0.2%，為2021年8月以來最小增幅。從分項(xiàng)看，CPI超預(yù)期下行主要受到能源商品回落和服務(wù)價(jià)格緩解貢獻(xiàn)，尤其是前幾個(gè)月維持高位的房租環(huán)比明顯回落，醫(yī)療服務(wù)和運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比也顯著降溫。在就業(yè)數(shù)據(jù)降溫后，CPI再度走弱，令美國市場(chǎng)降息預(yù)期明顯升溫。因此CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)整體反應(yīng)積極，美債利率下行，美元走弱，美股則表現(xiàn)相對(duì)平淡。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)將至少會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，首次降息將發(fā)生在9月。

市場(chǎng)處于存量博弈的階段

上周，A股市場(chǎng)穩(wěn)信心舉措不斷出臺(tái)。7月9日，據(jù)媒體報(bào)道，為落實(shí)轉(zhuǎn)融券“T+1”規(guī)則，有券商出售限制融券日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。同日，中證協(xié)發(fā)布程序化交易委托新要求，券商有權(quán)拒絕并向監(jiān)管報(bào)告高頻交易中的異常交易行為。7月10日盤后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，為切實(shí)回應(yīng)投資者關(guān)切，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)充分評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)情況，證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，自2024年7月11日起實(shí)施。同日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就程序化交易監(jiān)管進(jìn)展情況答記者問。從7月5日《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》的發(fā)布，到7月10日轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)申請(qǐng)暫停和監(jiān)管層對(duì)程序化交易的關(guān)注，表明監(jiān)管層及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，有利于緩和投資者的擔(dān)憂情緒。

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日下午，特朗普美國賓夕法尼亞州競(jìng)選集會(huì)現(xiàn)場(chǎng)響起槍聲，建議投資者密切關(guān)注美國大選的進(jìn)程及可能引發(fā)的地緣政治擾動(dòng)。就本周而言，市場(chǎng)最為關(guān)注的無疑是7月15日至18日召開的黨的二十屆三中全會(huì)，市場(chǎng)對(duì)中長期改革的關(guān)注度將提升，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注會(huì)議釋放的重要信號(hào)。

從市場(chǎng)角度來看，上周市場(chǎng)反彈過程中，滬深兩市成交額并未超過8000億元，表明現(xiàn)階段市場(chǎng)依然處于存量博弈的環(huán)境，這意味著短期A股很難出現(xiàn)多個(gè)板塊同時(shí)持續(xù)上漲的狀況。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，在海外擾動(dòng)因素有增無減、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、資本市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)延續(xù)、高景氣成長領(lǐng)域相對(duì)稀缺、投資者更加注重股東回報(bào)的背景下，大盤價(jià)值占優(yōu)的風(fēng)格有望延續(xù)。期指標(biāo)的指數(shù)方面，上證50、滬深300等大指數(shù)有望繼續(xù)跑贏中證500、中證1000等中小指數(shù)。