自6月19日開始，乙二醇在低庫(kù)存和下游剛需穩(wěn)健支撐下，走勢(shì)強(qiáng)勁，在聚酯系品種中表現(xiàn)十分亮眼。展望后市，從終端需求來看，情況并不樂觀，乙二醇仍面臨回調(diào)壓力。

成本端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

近期，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期有所增強(qiáng)，進(jìn)而提振原油需求，疊加夏季為美國(guó)汽油消費(fèi)高峰，原油整體走勢(shì)偏強(qiáng)，進(jìn)而帶動(dòng)化工品走勢(shì)。直接原料石腦油和乙烯價(jià)格自6月下旬強(qiáng)勢(shì)上漲，煤炭和甲醇相對(duì)穩(wěn)中偏弱，乙二醇各制法利潤(rùn)也均有不同程度修復(fù)。近期，由卡塔爾和埃及斡旋的談判旨在結(jié)束長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的沖突，巴以?；鹫勁心壳斑M(jìn)展積極，且颶風(fēng)“貝利爾”暫未對(duì)美國(guó)原油基礎(chǔ)設(shè)施造成破壞，影響可能低于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日小幅走低。不過，由于乙二醇自身供需結(jié)構(gòu)良好，即使原油價(jià)格小幅下滑，對(duì)乙二醇的拖累也較為有限。

庫(kù)存持續(xù)去化

供應(yīng)方面，截至7月15日，乙二醇周度產(chǎn)能利用率為58.28%，環(huán)比下跌1.44個(gè)百分點(diǎn)，其中煤制開工率為56.98%，環(huán)比下跌3.79個(gè)百分點(diǎn)，非煤制開工率為59.01%，環(huán)比下跌0.12個(gè)百分點(diǎn)；周度產(chǎn)量為34.85萬噸，環(huán)比下跌2.38%。前期供應(yīng)收縮主要由于國(guó)產(chǎn)一體化裝置乙二醇利潤(rùn)不佳，多套裝置集中檢修，顯性和隱性庫(kù)存逐步去化。后期伴隨著利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，乙二醇部分裝置開工負(fù)荷有所抬升，如海南、中科、浙石化等供應(yīng)小幅回升。整體來看，供應(yīng)端裝置重啟恢復(fù)仍不及預(yù)期，乙二醇年后首次突破4800元/噸的高位，現(xiàn)貨升水高達(dá)50~60元/噸。

庫(kù)存方面，截至7月15日，乙二醇港口庫(kù)存量為60.08萬噸，較上周下降3.10%，較6月同期下降超過17%。需求端小幅萎縮，港口到港偏少，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化。加上浙石化前期意外降負(fù)遲遲無法恢復(fù)，主港發(fā)貨量居高不下，乙二醇又長(zhǎng)期處于低估值狀態(tài)，在此背景下，市場(chǎng)看漲情緒逐步增強(qiáng)。整體來看，目前需求端表現(xiàn)較為穩(wěn)定，防凍液進(jìn)入生產(chǎn)旺季，港口發(fā)貨良好，華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)環(huán)比上升。在主港庫(kù)存與前期相比大幅下降的背景下，乙二醇延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

從供需平衡來看，遼寧北方化學(xué)、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計(jì)劃，湖北三寧計(jì)劃8月轉(zhuǎn)合成氨。此外，聚酯下半年迎來“金九銀十”旺季，供需格局依舊向好，預(yù)計(jì)乙二醇下行空間有限。

需求韌性仍存

數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，中國(guó)聚酯行業(yè)周產(chǎn)量為138.98萬噸，較上周下跌2.35萬噸，環(huán)比下跌1.66%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率為87.09%，較上周下跌1.85%。雖然有新裝置計(jì)入產(chǎn)能，但有恒力、三房等部分裝置檢修，周內(nèi)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率下降，聚酯行業(yè)整體供應(yīng)明顯下滑。另外，雖然前期聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)效果較為明顯，但終端織造不溫不火，外貿(mào)訂單也并不明朗，疊加下游對(duì)高價(jià)原料接受度較低，織造業(yè)開工積極性不及二季度初期。整體上，聚酯需求韌性更勝一籌，未來大幅降負(fù)的可能性不大。

利潤(rùn)方面，短纖減產(chǎn)挺價(jià)保利潤(rùn)效果明顯，而瓶片表現(xiàn)則不盡如人意，因此瓶片2024年的投產(chǎn)計(jì)劃也可能有所推遲。

綜合來看，乙二醇成本端前期跟隨原油偏強(qiáng)震蕩，港口顯性庫(kù)存持續(xù)去化，基差持續(xù)走強(qiáng)，且7月仍有去庫(kù)預(yù)期。需求方面，下游聚酯開工較為穩(wěn)健，價(jià)格也逐步向下傳導(dǎo)。近期國(guó)際原油價(jià)格下探，乙二醇供需結(jié)構(gòu)利好，成本端下移對(duì)市場(chǎng)影響有限，預(yù)計(jì)短期乙二醇仍以偏強(qiáng)運(yùn)行為主，走勢(shì)相對(duì)抗跌。中長(zhǎng)期來看，供應(yīng)在三季度面臨回歸，且終端制造業(yè)對(duì)高價(jià)原料有抵觸心理，乙二醇仍面臨一定的回調(diào)壓力。