報(bào)告品種：生豬

總體觀點(diǎn)

整體來(lái)看，未來(lái)半年的生豬市場(chǎng)可能看不到明顯的趨勢(shì)性行情，以寬幅震蕩為主。前期母豬的去化疊加冬季的損失構(gòu)筑了今年生豬市場(chǎng)的底部，而豬價(jià)上漲后飼料價(jià)格與豬價(jià)的背離意味著行業(yè)的滾動(dòng)增重會(huì)持續(xù)不斷發(fā)生，去壓制今年下半年的平均價(jià)格。

本次調(diào)研關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題: ①未來(lái)的基礎(chǔ)存欄情況；②出欄均重如何變化；③屠宰企業(yè)的需求如何；④養(yǎng)殖端的成本如何；⑤雨水是否會(huì)對(duì)豬病的傳播造成影響。

調(diào)研總結(jié)

一、未來(lái)的基礎(chǔ)存欄情況

本輪豬價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)在于2023年的產(chǎn)能去化，其中快速上漲的原因主要?dú)w結(jié)于去年冬季的產(chǎn)能損失。豬價(jià)上漲基本已處于估值偏高位的水平，我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)可能很難評(píng)估當(dāng)前價(jià)格是否充分地消化了供給減量，但如果想僅僅通過(guò)供需把價(jià)格進(jìn)一步推向一個(gè)新臺(tái)階可能需要一個(gè)比較大的矛盾，從本次調(diào)研的情況來(lái)看，我傾向認(rèn)為是沒有看到的。

我們這次調(diào)研去了兩個(gè)地方：湖南和河南。這兩個(gè)地方整體的感覺有所不同。去年冬季湖南受損的情況相對(duì)較小，河南地區(qū)的影響相對(duì)較大，我們?nèi)フ{(diào)研的湖南地區(qū)的養(yǎng)殖場(chǎng)預(yù)計(jì)上下半年的出欄量基本持平，但了解其所在的集團(tuán)的出欄計(jì)劃，2024年出欄量較2023年仍會(huì)有進(jìn)一步的提升，從我們調(diào)研的河南地區(qū)的綜合情況來(lái)看，冬季損失確有較大影響，但是這個(gè)損失在臨近年關(guān)的時(shí)候基本得到了控制，目前兌現(xiàn)了多少看不清楚，但如果把時(shí)間維度再拉長(zhǎng)一點(diǎn)，矛盾是向著緩解的方向進(jìn)行的。

二、出欄均重如何變化

出欄均重主要分為兩個(gè)方面來(lái)看，一個(gè)是集團(tuán)企業(yè)的出欄均重，一個(gè)是二次育肥的出欄均重，還有集團(tuán)企業(yè)向二次育肥銷售的比例問(wèn)題。從企業(yè)出欄均重來(lái)看，我們調(diào)研的三家企業(yè)平均出欄均重在125kg左右，今年二季度較一季度出欄體重上調(diào)了5kg-10kg，后續(xù)的出欄均重預(yù)計(jì)還有5kg左右的上調(diào)空間，但130kg基本是集團(tuán)企業(yè)的上限。

從二次育肥的銷售比例來(lái)看，可以參考趨勢(shì)但可能不具備代表性，其中一家不銷售二次育肥，另外兩家銷售二次育肥。其中一家年后的二次育肥銷量占比約為60%，近期二次育肥銷售占比約為85%；另外一家年后二次育肥銷售占比20%，5-6月份銷售占比60%。我們這里以涌益的樣本來(lái)看，5月平均二育流向占比6.49%，6月平均3.55%，七月上旬在5%左右，相對(duì)具有普遍性。

從二次育肥的體重來(lái)看，今年二育基本不會(huì)超過(guò)300斤，據(jù)了解山東前期二次育肥出欄體重大約在260-270斤左右，前期調(diào)研的江西二育出欄體重會(huì)更高一點(diǎn)，感受基本在280斤-300斤之間，體重會(huì)略高一點(diǎn)。今年的二次育肥表現(xiàn)得比較謹(jǐn)慎，源源不斷地在做，源源不斷地出掉。從目前的情況來(lái)看，暫時(shí)看不到明顯的拋壓。

三、屠宰企業(yè)的需求如何

從調(diào)研的情況來(lái)看，我們?cè)u(píng)估5月中旬至今的漲價(jià)對(duì)于終端需求的抑制幅度大約在10%左右，其中減量的貢獻(xiàn)主要來(lái)源于批發(fā)市場(chǎng)的渠道。目前屠宰企業(yè)普遍處于虧損的狀態(tài)，豬價(jià)繼續(xù)上漲很難順暢地向下游傳導(dǎo)。

四、養(yǎng)殖端的成本如何

從本次調(diào)研的集團(tuán)企業(yè)了解，企業(yè)的養(yǎng)殖成本基本在14-14.5元/kg左右，目前是給出了一個(gè)比較好的養(yǎng)殖利潤(rùn)的。從二次育肥的情況來(lái)看，據(jù)了解，5月份采購(gòu)的二次育肥基本已經(jīng)在當(dāng)前賣掉，6月份的采購(gòu)的二次育肥當(dāng)前應(yīng)該正在賣，以6月份的口徑測(cè)算，當(dāng)前二次育肥的成本在17.5元/kg左右，并且由于飼料價(jià)格偏低，繼續(xù)增重的單位成本降低，后續(xù)還會(huì)有增重的意愿。并且在本輪上漲的初期，很多二次育肥戶是錯(cuò)過(guò)了這波行情的，隨著現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)再?zèng)_高，參與到近期行情并盈利的人逐漸增多，已有的利潤(rùn)墊會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)育肥的意愿。集團(tuán)場(chǎng)的養(yǎng)殖利潤(rùn)基本也會(huì)保證體重段不出現(xiàn)大幅的下降，甚至可能出現(xiàn)比調(diào)研訪談了解地進(jìn)一步調(diào)高的可能性?？傮w而言，利潤(rùn)的驅(qū)使會(huì)使得養(yǎng)殖端的增重完成，當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)的謹(jǐn)慎可能讓養(yǎng)殖端用時(shí)間換空間的概率更大，后續(xù)情況需要跟蹤行業(yè)的行為變化。

五、雨水是否會(huì)對(duì)豬病的傳播造成影響

根據(jù)企業(yè)的反饋，目前湖南省受雨水影響的區(qū)域主要在湘北的洞庭湖附近，雖然部分企業(yè)的個(gè)別代養(yǎng)戶遇到了水泡豬的問(wèn)題，但整體影響相對(duì)有限。從另外的企業(yè)檢測(cè)的拉豬車輛受檢陽(yáng)性率也可以看出，今年豬病的整體影響相對(duì)有限。目前維持豬病影響有限的判斷。

策略建議

我們認(rèn)為下半年的行情整體是一個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，如果沒有階段性的沖擊擾動(dòng)，頂部空間和底部空間都相對(duì)有限，因此大的思路是LH2409、LH2411和LH2501這三個(gè)合約那個(gè)便宜買哪個(gè)，哪個(gè)貴了賣哪個(gè)，盡量在不同合約彼此的保護(hù)中去操作行情，區(qū)間的上下沿需要投資者自己把握。

從邏輯的角度來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前在正基差，絕對(duì)體重不高的狀態(tài)下，LH2409短期更適合多配，但現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較大，近端操作建議靈活；LH2411和LH2501隨著時(shí)間的展開更適合空配，但是近期盤面交易仔豬環(huán)比增長(zhǎng)，LH2501性價(jià)比相對(duì)降低。LH2411當(dāng)前估值相對(duì)合適，性價(jià)比可能更好，當(dāng)前LH2411反應(yīng)了能繁減量和供應(yīng)后置的綜合預(yù)期，隨著后期天氣轉(zhuǎn)涼，增重加快，LH2411存在進(jìn)一步交易的空間。

（注：中糧期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為7月16日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解