得益于終端需求迎來季節(jié)性旺季，在積極因素發(fā)酵的驅(qū)動下，近一個多月以來，美國WTI原油期貨觸底反彈，期價自72.48美元/桶持續(xù)攀升至7月5日的高點84.52美元/桶，累計漲幅達16.61%。隨著上周末美國總統(tǒng)候選人特朗普遭遇“槍擊未遂”事件，“特朗普交易”邏輯凸顯，未來俄烏停戰(zhàn)預(yù)期升溫，短期利空油價。當前美國油市受美聯(lián)儲降息預(yù)期增強、北美原油消費旺季等利多因素支撐，同時也面臨“特朗普交易”邏輯利空壓制。在多空博弈加劇背景下，未來美國原油期貨料維持寬幅震蕩走勢。

美聯(lián)儲降息預(yù)期大增

由于美國制造業(yè)和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，疊加6月CPI數(shù)據(jù)意外下滑等多重因素，步入7月以后，美聯(lián)儲首次降息預(yù)期重新升溫。數(shù)據(jù)顯示，6月美國CPI同比上漲3%，剔除波動較大的食品和能源價格后，6月核心CPI同比上漲3.3%。CPI數(shù)據(jù)連續(xù)回落，市場對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫。

與此同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾7月10日在國會出席聽證會時表示，美聯(lián)儲不會等到通脹降至2%時才去考慮降息。這一表態(tài)使得市場認為美聯(lián)儲在9月議息會議上啟動降息的可能性大增。芝商所美聯(lián)儲觀察工具于7月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在9月議息會議上降息的概率升至92.7%，顯著高于前一日的73.4%。此外，考慮到美國將在11月初舉行總統(tǒng)大選，9月被認為是美聯(lián)儲啟動降息較為理想的時間窗口。

美國原油去庫提速

作為全球最大的原油消費國，美國的原油需求存在明顯的季節(jié)性變化。一般來說，每年5月末—9月中旬為北美夏季用油消費旺季，汽油需求回暖會帶動美國煉廠開工率上升并增加原油加工需求，由此導(dǎo)致美國原油和汽油庫存雙雙步入去化階段，從而對美國WTI原油期價形成支撐。

當前正處于美國夏季駕車出行用油旺季，汽油裂解價差出現(xiàn)反彈，月環(huán)比小幅回升。截至7月中旬，美國汽油裂解價差維持在24.94美元/桶，月環(huán)比小幅回升1.06美元/桶，較過去11年的歷史均值23.07美元/桶小幅增長1.87%，較去年同期大幅回落9.02%。隨著汽油裂解價差持續(xù)走強，美國汽油庫存出現(xiàn)回落。據(jù)統(tǒng)計，截至7月12日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量為8.14億桶，較前一周下降422萬桶；美國商業(yè)原油庫存量為4.4億桶，不僅周環(huán)比繼續(xù)下降487萬桶，而且過去3周合計下降了2000多萬桶。盡管美國煉油廠開工率小幅下降1.7個百分點至93.7%，不過依然處于年內(nèi)高位水平。

原油回吐地緣溢價

上周末，2024年美國總統(tǒng)選舉共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在發(fā)表競選演講時遭槍手“未遂刺殺”，所幸僅是耳部受傷。據(jù)目前美國民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，特朗普選民支持率攀升至70%以上，而拜登支持率僅為16%，二者巨大的差異引發(fā)全球資本市場開始轉(zhuǎn)向“特朗普交易”。

俄烏沖突引發(fā)的地緣風(fēng)險曾給予原油期貨市場較大的溢價空間?；仡?022年年初，美國原油期貨價格曾受益于此，在短期內(nèi)連續(xù)拉升，漲幅超過45%。盡管近兩年，美國WTI原油逐漸消化俄烏沖突的溢價，但市場擔憂特朗普主政以后會弱化對烏克蘭和以色列的支援力度，從而使得俄烏沖突和巴以沖突趨于淡化，原油高溢價空間面臨縮水風(fēng)險。

綜上來看，隨著美國通脹壓力持續(xù)緩解，經(jīng)濟下行趨勢凸顯，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期大幅提高，宏觀因子轉(zhuǎn)向偏多氛圍。同時原油產(chǎn)業(yè)因子有望繼續(xù)維持旺季特征，需求驅(qū)動力量仍在。鑒于特朗普民調(diào)支持率大幅攀升，美國原油期貨市場轉(zhuǎn)向“特朗普交易”邏輯，未來俄烏沖突或面臨大概率停戰(zhàn)可能，原油地緣溢價空間受到萎縮考驗。在多空博弈加劇背景下，預(yù)計未來美國原油期貨料維持寬幅震蕩走勢。