報告品種：生豬

報告摘要

產(chǎn)能分析：前期長期虧損，疊加去年四季度疫情影響，湖南、河南兩地散養(yǎng)戶退出速度加快，多轉(zhuǎn)向二次育肥，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)降本增效、仍在逆市擴張。在當(dāng)前養(yǎng)殖端整體盈利的情況下，受制于母豬補欄養(yǎng)殖周期較長，非瘟風(fēng)險增加，且養(yǎng)戶多資金不足，導(dǎo)致今年市場沒有出現(xiàn)比較積極的母豬、仔豬補欄情況，實際產(chǎn)能增速并不快。

出欄情況：兩地不同規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)年出欄量變化情況差異較大，主要與企業(yè)自身經(jīng)營決策相關(guān)。從往年出欄規(guī)律來看，三季度是全年出欄最少季度，再疊加去年冬季疫病造成的產(chǎn)能被動去化影響，預(yù)計三季度供應(yīng)端最為利好行情，四季度利好程度有所減弱。

出欄均重：規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)今年的壓欄情況并不突出，130kg基本是規(guī)模場上限，后續(xù)增重空間不大。今年二育和往年的二育有所不同，快進(jìn)快出，周轉(zhuǎn)快，存欄時間10-30天左右，最多養(yǎng)到150kg。從目前了解到的情況看，暫未看到養(yǎng)殖端調(diào)整出欄節(jié)奏和二次育肥增加供應(yīng)端壓力后置的風(fēng)險。

屠宰情況：上半年普遍虧損，利潤向下游傳導(dǎo)困難，高價豬肉、凍品庫存及替代品抑制終端需求。預(yù)計下半年整體消費將強于上半年，尤其是9月有中秋、國慶雙節(jié)加持。當(dāng)前豬肉消費已被擠壓至剛需，進(jìn)一步下降空間有限，預(yù)計需求邊際向好。

行情展望：上半年需求端持續(xù)利空，行情受供應(yīng)端主導(dǎo)，豬價仍震蕩上行，隨著三、四季度傳統(tǒng)消費旺季到來，且供應(yīng)端暫未看到壓欄和二次育肥增加導(dǎo)致的供應(yīng)后置的風(fēng)險，供需邊際向好，三季度豬價或震蕩上行至年內(nèi)高點，四季度維持高位震蕩。

策略建議：期貨操作方面，短期現(xiàn)貨走勢強勁，近月合約較為謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)月產(chǎn)能回升，成本下降趨勢明顯，建議關(guān)注2409-2503的正套策略，激進(jìn)投資者可關(guān)注2411的逢低做多策略。

報告正文

一、調(diào)研路線和企業(yè)分布

（一）調(diào)研路線

湖南株洲→湖南長沙→河南漯河→河南新鄉(xiāng)→河南鄭州

（二）調(diào)研企業(yè)

二、養(yǎng)殖端：長期虧損，疊加去年四季度南北方生豬產(chǎn)能受疫情影響分化，散養(yǎng)戶退出速度加快，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)降本增效、逆市擴張

（一）能繁母豬存欄變化情況

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計，2024年4月能繁母豬存欄數(shù)3986萬頭，較2022年高點4390萬頭減少9.2%，仍在3900萬頭的正常保有量之上。此輪行業(yè)產(chǎn)能的去化主要因為利潤虧損、資金緊張所致，同時去年三、四季度華中、華北地區(qū)發(fā)生的疫情對產(chǎn)能去化有加速作用。截至今年5月，能繁母豬存欄量環(huán)比增加0.25%，至3996萬頭。根據(jù)鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，今年2月份，規(guī)模養(yǎng)殖場的能繁母豬存欄量達(dá)到最低點481.058萬頭，之后一直緩慢上升，截至6月份，規(guī)模養(yǎng)殖場的能繁母豬存欄量達(dá)到489.288萬頭，較2月份增幅1.71%。

調(diào)研情況：總共調(diào)研了3家規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)A場區(qū)規(guī)模可飼養(yǎng)7.1萬頭能繁母豬，2021年開始進(jìn)母豬，高峰達(dá)到6.5萬頭，2023年隨整個行業(yè)產(chǎn)能去化，目前5萬頭，去化幅度估算23%左右。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)B能繁母豬存欄大約3萬頭左右。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)C成立不久，目前共計3.5萬頭母豬存欄。

從調(diào)研中了解到，去年三、四季度的疫情導(dǎo)致河南地區(qū)產(chǎn)能受損嚴(yán)重，湖南地區(qū)相對較好，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)A去年外來裝豬車輛陽性檢出率20%，今年基本為0。洞庭湖決堤產(chǎn)生的疫情影響有限，部分場區(qū)有幾百頭水泡豬會受到影響，整體情況相對穩(wěn)定。

在當(dāng)前養(yǎng)殖端整體盈利的情況下，后市預(yù)期良好，母豬淘汰減少，且部分空欄企業(yè)和散戶適當(dāng)補欄，不過，通過與企業(yè)調(diào)研得知，由于母豬補欄養(yǎng)殖周期較長，非瘟情況下養(yǎng)殖風(fēng)險增加，且養(yǎng)戶多資金不足，導(dǎo)致今年市場沒有出現(xiàn)比較積極的母豬、仔豬補欄情況，實際產(chǎn)能增速并不快，散養(yǎng)戶多轉(zhuǎn)向二次育肥，預(yù)計下半年產(chǎn)能端處于穩(wěn)增狀態(tài)。同時也和企業(yè)了解到，今年養(yǎng)殖端的生產(chǎn)性能較往年有所提高。

（二）出欄情況

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，累計出欄生豬36395萬頭，同比去年上半年減少3.07%，其中一季度同比減少2.23%，二季度同比減少4.02%，上半年出欄壓力減輕。根據(jù)18家上市生豬企業(yè)披露的月銷售數(shù)據(jù)，上半年累計出欄生豬2477.27萬頭，同比去年上半年增加2.78%，占全國生豬出欄的20.49%，規(guī)模企業(yè)逆市擴張。

調(diào)研情況：規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)A去年出欄114萬頭，今年預(yù)計出欄85萬頭，上半年已出欄40+萬頭，以去年上半年出欄52萬頭估算，上半年出欄降幅大約23%。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)B今年全年預(yù)計在湖南出欄100萬頭，上級集團(tuán)今年預(yù)計出欄量環(huán)比2023年增加20%，下半年出欄量和上半年出欄量預(yù)計持平。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)C目前成立不久，當(dāng)前每月出欄3.5萬頭左右，預(yù)計明年5月之后月出欄量可以達(dá)到5-6萬頭左右。

從以上調(diào)研情況來看，不同企業(yè)年出欄量變化情況差異較大，主要與企業(yè)自身經(jīng)營決策相關(guān)。但從往年出欄規(guī)律來看，三季度是全年出欄最少季度，再疊加去年冬季疫病造成的產(chǎn)能去化影響，預(yù)計三季度供應(yīng)端利好行情，2024年生豬出欄量或低于2023年。

（三）養(yǎng)殖成本

從上市豬企生豬出欄規(guī)模前三的牧原股份、溫氏股份和新希望公司的養(yǎng)殖成本來看，企業(yè)近幾年一直在降本增效。

調(diào)研情況：規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)A肥豬出欄完全成本6.94元/斤，斷奶仔豬成本307元/頭；100萬頭場肥豬出欄完全成本7.28元/斤。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)B內(nèi)供苗斷奶仔豬完全成本350元/頭，完全成本7元/斤（飼料、豬苗、動保、銷管財）。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)C完全成本7.1-7.2元/斤。今年上半年合并計算虧損，下半年目標(biāo)實現(xiàn)盈利。

從以上三家的養(yǎng)殖成本來看，基本在7-7.25元/斤左右，相差不大，也反映出當(dāng)前行業(yè)競爭的激烈程度，未來成本較高的養(yǎng)殖企業(yè)會逐步淘汰，規(guī)模場之間的成本差距會繼續(xù)縮小。通過調(diào)研了解，規(guī)模場之間成本競爭的主要點在產(chǎn)能利用率，飼料成本的差距相差不大。

（四）出欄體重

調(diào)研情況：規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)A以120kg為主，2月份以后，60%的出欄量給了二育。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)B的上級集團(tuán)公司的平均出欄體重大約在125kg左右，湖南地區(qū)目前在128-130kg，一季度出欄均重120kg-125kg，下半年出欄均重預(yù)計會小幅上調(diào)，會提到130kg以上。如果豬價不及預(yù)期，下半年均重會調(diào)整到120-125kg。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)C目前湖南出欄均重245斤左右，東北260斤左右，9.3元/斤以上的豬價不會考慮壓欄。東北地區(qū)1-4月份，20%出欄量流向二育，5-6月份60%出欄量流向二育。

從調(diào)研情況來看，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)今年的壓欄情況并不突出，130kg基本是規(guī)模場上限，后續(xù)增重空間不大。企業(yè)調(diào)整出欄體重主要看絕對豬價，與成本進(jìn)行對比。從二次育肥情況來看，今年二育和往年的二育有所不同，快進(jìn)快出，周轉(zhuǎn)快，存欄時間10-30天左右，最多養(yǎng)到150kg。從目前了解到的情況看，暫未看到養(yǎng)殖端調(diào)整出欄節(jié)奏和二次育肥增加供應(yīng)端壓力后置的風(fēng)險。

三、屠宰端：普遍虧損，利潤向下游傳導(dǎo)困難，高價豬肉、凍品庫存及替代品抑制終端需求

調(diào)研情況：湖南屠宰企業(yè)D去年宰量90W頭，24年宰量下滑嚴(yán)重，上半年同比下降15%，近期環(huán)比下降30-40%；湖南屠宰企業(yè)E日均屠宰量2500頭，今年屠宰量大約下降了5-10%；河南屠宰企業(yè)H日均宰量2萬頭，去年同期達(dá)到4萬頭，較去年下滑明顯；河南屠宰企業(yè)I今年上半年屠宰量同比去年同期下降10%。

從調(diào)研情況來看，一方面，毛豬價格較高，屠宰企業(yè)采購成本上升，另一方面，高價豬肉、凍品庫存及牛羊替代性價比提高抑制終端需求，白條價格上漲不暢。雙重影響下，屠宰企業(yè)普遍虧損。但是，部分屠宰企業(yè)反應(yīng)凍品利潤足以彌補屠宰方面的虧損，凍品庫存普遍已去庫一半。

后市來看，下半年整體消費將強于上半年，尤其是9月有中秋、國慶雙節(jié)加持。當(dāng)前豬肉消費已被擠壓至剛需，進(jìn)一步下降空間有限，預(yù)計需求邊際向好。

四、供需及價格研判

綜合來看，上半年需求端持續(xù)利空，行情受供應(yīng)端主導(dǎo)，豬價仍震蕩上行，隨著三、四季度傳統(tǒng)消費旺季到來，且供應(yīng)端暫未看到壓欄和二次育肥增加導(dǎo)致的供應(yīng)后置的風(fēng)險，供需邊際向好，三季度豬價或震蕩上行至年內(nèi)高點，四季度維持高位震蕩。

期貨操作方面，短期現(xiàn)貨走勢強勁，近月合約較為謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)月產(chǎn)能回升，成本下降趨勢明顯，建議關(guān)注2409-2503的正套策略，激進(jìn)投資者可關(guān)注2411的逢低做多策略。

五、生豬產(chǎn)業(yè)參與期貨市場情況

根據(jù)調(diào)研了解，大型養(yǎng)殖企業(yè)、飼料企業(yè)一般在總部單獨設(shè)立期貨部門，進(jìn)行期貨市場相關(guān)操作。養(yǎng)殖企業(yè)為鎖定利潤，飼料企業(yè)為鎖定成本。屠宰企業(yè)一般不參與期貨市場。二次育肥群體近幾年增長很快，參與期貨積極性更高。

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