7月中旬以來，有色板塊整體走弱，多數(shù)品種價(jià)格持續(xù)下跌。同時(shí)，美國大選“一波三折”，市場不確定性不斷放大。

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露表示，有色板塊持續(xù)性走弱主要受海外衰退預(yù)期計(jì)價(jià)、國內(nèi)政策信號(hào)溫和、全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落三大因素共同驅(qū)動(dòng)。7月中旬以來，美國CPI數(shù)據(jù)全線回落后，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開啟降息。且降息預(yù)期逐漸淡出交易主題，取而代之的是“衰退交易”，美國ISM制造業(yè)PMI持續(xù)低迷、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)降溫、就業(yè)市場即將觸及“薩姆衰退原則”等使得市場擔(dān)憂加劇。再加上美國大選“一波三折”，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落，投資者開始拋售美股、美債等資產(chǎn)，并定價(jià)美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。此外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所下滑，且政策信號(hào)相對(duì)溫和，也對(duì)市場信心造成了一定影響。

“整體看，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的計(jì)價(jià)較為充分，而美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不斷增強(qiáng)，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍溫和修復(fù)，導(dǎo)致估值偏高的有色金屬板塊大幅下挫?！被煦缣斐裳芯吭涸洪L李學(xué)智說。

國投安信期貨有色首席分析師肖靜表示，海外市場對(duì)中國消費(fèi)淡季的關(guān)注也是拖累因素。她表示，有色金屬二季度整體大幅上漲，尤其是銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，與國內(nèi)的供求基本面“劈叉”。同時(shí)，高銅價(jià)抑制國內(nèi)銅消費(fèi)，社會(huì)庫存持續(xù)累積。且國內(nèi)家電及光伏領(lǐng)域需求也進(jìn)入淡季，表觀過剩量開始以出口方式向海外傳導(dǎo)。中國6月精銅出口上漲至15萬噸，施壓LME倉庫。海外交易所及國內(nèi)社會(huì)庫存合計(jì)已突破73萬噸，去年同期約29萬噸。

另外，美國大選給市場帶來了更多不確定性影響?！拔覀冋J(rèn)為，美國大選對(duì)市場帶來的不確定性，主要體現(xiàn)在未來經(jīng)濟(jì)政策組合對(duì)有色需求的支持力度上。”江露表示，從候選人的政策風(fēng)格看，哈里斯的潛在政策方向是捍衛(wèi)拜登任期內(nèi)推行的“寬財(cái)政、高利率”政策組合，而共和黨候選人特朗普預(yù)計(jì)將采取“緊財(cái)政、低利率”政策組合，即傾向于通過降息刺激經(jīng)濟(jì)。2017至2021年，特朗普曾多次表達(dá)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的訴求。

值得注意的是，特朗普政府更加傾向于發(fā)展傳統(tǒng)能源?！按饲霸诿軤栁只墓埠忘h全國代表大會(huì)上，特朗普表示將大幅提高石油產(chǎn)量，以此削減能源成本并降低通脹，此舉或帶動(dòng)有色產(chǎn)業(yè)成本下移?！苯侗硎?。

李學(xué)智表示，有色金屬板塊的重要題材之一是綠色能源與交通對(duì)需求的強(qiáng)力拉動(dòng)，而特朗普和拜登政府對(duì)綠色能源的態(tài)度截然不同。如果特朗普當(dāng)選，有色金屬綠色消費(fèi)將面臨很大的不確定性，利空銅、鋁等有色金屬品種。

在肖靜看來，如果特朗普勝選，一方面中國以外地區(qū)碳中和路徑的不確定性加大，另一方面，其提出的繼續(xù)開發(fā)本土化石能源，穩(wěn)定傳統(tǒng)能源的供應(yīng)與價(jià)格，降低原料成本進(jìn)而壓低通脹，結(jié)束俄烏沖突等，將影響到相關(guān)大宗商品的定價(jià)，同時(shí)降低局部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

關(guān)于有色板塊后續(xù)表現(xiàn)，江露認(rèn)為，今年下半年有色板塊的定價(jià)邏輯主要與美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑、美國總統(tǒng)大選有關(guān)，即宏觀政策方向。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，9月份之前，市場交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，投資者可關(guān)注貴金屬等避險(xiǎn)型品種的買入機(jī)會(huì)，另外，仍可期待7月末中國政策信號(hào)和穩(wěn)增長舉措帶來的投資機(jī)會(huì)。

江露表示，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注美國大選，尤其是9月份需要關(guān)注“特朗普交易”時(shí)刻對(duì)有色板塊的影響?？傮w看，結(jié)合上半年全球經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速在2.8%~3.2%區(qū)間，和去年相比，全球經(jīng)濟(jì)基本面并無太大上修空間，這將很大概率限制有色板塊的上行空間。

從題材方面看，肖靜認(rèn)為，全球碳中和路徑與AI智能領(lǐng)域探索是大勢所趨，全球電網(wǎng)輸配電升級(jí)的需求非常確定，不過美國大選仍有較強(qiáng)的不確定性，預(yù)計(jì)貴金屬和有色金屬板塊會(huì)出現(xiàn)分化。有色金屬大概率進(jìn)入季度以上級(jí)別的調(diào)整，目前滬鋁盤面已率先跌至年線下方，而鋁價(jià)從尋底轉(zhuǎn)為底部震蕩甚至反彈，都需要明顯的驅(qū)動(dòng)力量。

劉學(xué)智表示，后續(xù)來看，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍是重要指標(biāo)，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)以及市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的判斷，另外，國內(nèi)穩(wěn)增長政策是否加碼也需要重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前暫時(shí)沒有看到有色板塊止跌回升的驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)整體仍維持震蕩偏弱局面。