在中國期貨市場的歷史長河中，蘇州紅小豆602事件無疑是一個具有里程碑意義的案例。這起事件不僅揭示了期貨市場操縱的復雜性和危害性，也暴露了中國期貨市場在監(jiān)管、風險防范等方面的諸多不足。

首先我們來認識一下紅小豆，紅小豆，作為一種高蛋白、低脂肪、多營養(yǎng)的小雜糧，在全球的種植面積相對較少，但其產(chǎn)量和消費量卻相當可觀。中國是世界上紅小豆種植面積最大、產(chǎn)量最大的國家，年產(chǎn)量穩(wěn)定在30萬至40萬噸之間，其中相當一部分出口到日本、韓國和東南亞各國。日本作為世界上最大的紅小豆消費國，年消費量在10萬至12萬噸左右，而其年產(chǎn)量僅有6萬至9萬噸，因此，中國紅小豆的進口量對國際市場紅小豆的價格走勢具有舉足輕重的影響。

為了促進紅小豆的生產(chǎn)和流通，保護農(nóng)民和商家的利益，提高市場效率和透明度，我國于1994年在蘇州商品交易所推出了紅小豆期貨交易。這是中國第一次開展農(nóng)產(chǎn)品期貨交易。國內(nèi)在不斷探索如何利用紅小豆期貨交易為生產(chǎn)和流通服務，先后有北京、上海、大連、長春、海南等8家交易所推出紅小豆期貨交易，其中以天津聯(lián)交所和蘇交所交易最為活躍。紅小豆期貨交易的目的是為了提供價格發(fā)現(xiàn)和風險管理的工具，為實體經(jīng)濟服務，促進農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和市場化。

然而，在1995年至1996年期間，蘇州商品交易所的紅小豆期貨合約卻發(fā)生了一場轟動全國的市場操縱案件，被稱為“紅小豆602”事件。這個事件涉及到蘇州商品交易所和天津聯(lián)合交易所兩個期貨市場，以及多頭主力、空頭主力、中介機構(gòu)、監(jiān)管部門等多方利益相關者。這個事件不僅造成了巨大的經(jīng)濟損失和社會影響，也暴露了國內(nèi)期貨市場在規(guī)范化、監(jiān)管強化、風險防范等方面存在的諸多問題和不足。

初期市場的熱烈反應

1994年9月19日，蘇州商品交易所正式推出了紅小豆期貨合約，并于當日開始交易。這個合約以每噸1000公斤為單位，以人民幣元為計價單位，以實物交割為結(jié)算方式。合約的交割地點為蘇州商品交易所指定的倉庫，交割品種為國家標準GB/T 1036-1997規(guī)定的一等紅小豆。

蘇州商品交易所對紅小豆期貨合約的交易規(guī)則和交割條款進行了詳細的制定和公布，以保證市場的公平和有序。其中，最重要的一項規(guī)則是對持倉頭寸的限制。蘇州商品交易所規(guī)定，每個會員單位在每個合約月份的持倉頭寸不得超過500手，每個客戶在每個合約月份的持倉頭寸不得超過200手。

退出紅小豆期貨后，市場反應熱烈，交易量和持倉量迅速增長，價格波動較大。從1994年9月19日至1995年1月31日，蘇州商品交易所共成交了紅小豆期貨合約1,057,000手，成交金額達到人民幣17.6億元。其中，最活躍的合約是9502合約（1995年2月到期），其最高價為人民幣 2,400元/噸，最低價為人民幣 1,600元/噸，波動幅度達到33.3%。

突現(xiàn)低迷 埋下事件伏筆

然而，在1995年2月份開始，蘇州商品交易所的紅小豆期貨合約卻出現(xiàn)了一系列低迷的表現(xiàn)。從1995年2月份到1996年1月份，蘇州商品交易所共成交了紅小豆期貨合約1,116,000手，成交金額為人民幣 13.8億元。其中，最活躍的合約是9510合約（1995年10月到期），其最高價為人民幣 1,800元/噸，最低價為人民幣 1,300元/噸，波動幅度為27.8%。

低迷表現(xiàn)的原因來自以下幾點：

紅小豆期貨市場與現(xiàn)貨市場脫節(jié)。由于紅小豆期貨合約的交割品種過于嚴格，導致市場上很難找到符合標準的紅小豆進行交割。同時，由于紅小豆期貨合約的價格與國際市場和其他國內(nèi)市場的價格存在較大差異，導致市場上出現(xiàn)套利機會和投機行為。

紅小豆期貨市場缺乏有效的監(jiān)管和管理。由于蘇州商品交易所在期貨業(yè)務方面缺乏經(jīng)驗和專業(yè)知識，導致對市場行情、風險、信息等方面把握不足。同時，由于中國證監(jiān)會在期貨市場監(jiān)管方面也存在一些問題和困難，導致對蘇州商品交易所的監(jiān)督和指導不夠及時和有效。

紅小豆期貨市場受到外部因素的干擾和影響。由于1995年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些波動和調(diào)整，導致國家對金融市場實施了一系列的宏觀調(diào)控和監(jiān)管措施，對期貨市場也產(chǎn)生了一定的影響。例如，國家對期貨市場的開放度和發(fā)展速度進行了一些限制，對期貨市場的資金流入和流出進行了一些控制，對期貨市場的稅收和費用進行了一些調(diào)整等。

紅小豆期貨市場受到其他期貨市場的競爭和沖擊。由于蘇州商品交易所的紅小豆期貨合約表現(xiàn)不佳，導致市場上的投資者和交易者轉(zhuǎn)向其他期貨市場尋求更好的收益和機會。例如，天津聯(lián)合交易所在1995年10月推出了紅小豆期貨合約，其交易規(guī)則和交割條款與蘇州商品交易所的不同，吸引了一部分蘇州商品交易所的客戶和資金。同時，其他品種的期貨合約，如棉花、玉米、大豆等，也在1995年至1996年期間表現(xiàn)出色，成為市場上的熱門品種。

多頭操縱市場大賺10億

1996年1月至3月，蘇州商品交易所的紅小豆期貨市場突然出現(xiàn)了異常波動。從1996年1月份到1996年3月份，蘇州商品交易所共成交了紅小豆期貨合約1,281,000手，成交金額達到人民幣 28.9億元。最活躍的合約是9602合約（1996年2月到期），其價格從10月中旬的3380元/噸上漲到11月9日的4155元/噸，隨后回落整理，但進入12月后又再次暴漲。在此期間，多頭主力利用交割條款的缺陷和持倉頭寸的限制，通過一系列操縱行為，迫使空頭主力承受巨大損失。

當時的多頭主力主要由蘇州商品交易所的會員單位“蘇州國際貿(mào)易有限公司”（以下簡稱“蘇貿(mào)”）及其關聯(lián)客戶組成。他們利用蘇州商品交易所對紅小豆期貨合約交割條款的缺陷，在9602合約到期前大量買入，并將其持倉頭寸遠遠超過蘇州商品交易所規(guī)定的限制。據(jù)統(tǒng)計，在9602合約到期日前一天，蘇貿(mào)及其關聯(lián)客戶共持有9602合約的買入頭寸1,200手，占當日總持倉量的60%，遠超過蘇州商品交易所規(guī)定的每個會員單位和每個客戶在每個合約月份的持倉頭寸不得超過500手和200手的限制。

在9602合約到期后，多頭主力拒絕與空頭主力進行協(xié)商交割，堅持要求按照蘇州商品交易所規(guī)定的交割條款進行實物交割。同時，多頭主力通過各種手段控制了市場上可用于實物交割的紅小豆數(shù)量和質(zhì)量，對空頭主力進行逼倉和抬價。

當時的空頭主力主要由天津聯(lián)合交易所的會員單位“天津國際貿(mào)易有限公司”（以下簡稱“天貿(mào)”）及其關聯(lián)客戶組成。他們在9602合約到期前，大量賣出9602合約，并將其持倉頭寸也遠遠超過蘇州商品交易所規(guī)定的限制。據(jù)統(tǒng)計，在9602合約到期日前一天，天貿(mào)及其關聯(lián)客戶共持有9602合約的賣出頭寸1,000手，占當日總持倉量的50%。這樣做的目的是為了在9602合約到期后，與多頭主力進行協(xié)商交割，并從中獲利。

但是，由于多頭主力拒絕了空頭主力的協(xié)商交割要求，而是堅持要求按照蘇州商品交易所規(guī)定的交割條款進行實物交割。在9602合約進行實物交割時，蘇貿(mào)及其關聯(lián)客戶共儲存了3,000噸符合標準的紅小豆，在蘇州商品交易所指定的倉庫中占有75%的庫存量。另一方面，多頭主力通過各種手段阻礙和干擾空頭主力從其他地區(qū)運輸和儲存符合蘇州商品交易所規(guī)定的一等紅小豆，并對空頭主力進行威脅和誘惑，從而增加空頭主力進行實物交割的難度和成本。據(jù)統(tǒng)計，在9602合約進行實物交割時，天貿(mào)及其關聯(lián)客戶共運輸了1,500噸符合標準的紅小豆，但只有500噸能夠順利到達蘇州商品交易所指定的倉庫，其余的1,000噸在運輸過程中遭到了多頭主力的攔截、破壞、搶奪等行為。最后，多頭主力通過不斷提高實物交割時的價格，迫使空頭主力承受巨大的損失或放棄履行合約義務。據(jù)統(tǒng)計，在9602合約進行實物交割時，蘇貿(mào)及其關聯(lián)客戶共出售了1,000噸符合標準的紅小豆，其平均價格為人民幣 3,500元/噸，遠高于9602合約到期日的結(jié)算價人民幣 2,800元/噸，甚至高于9602合約的最高價人民幣 3,600元/噸。

面對市場的異常波動，證監(jiān)會于1996年1月8日認定蘇州紅小豆合約及交易制度不健全，要求各持倉合約頭寸減倉，并不得開出9608以后的遠期合約。然而，這一措施并未能有效遏制市場的操縱行為。1月9日和10日，蘇州紅開盤即跌停，使得在高位建倉的多頭頭寸面臨爆倉和巨大虧損的風險。隨后，蘇州商品交易所采取了一系列強制平倉的措施，期價大幅回調(diào)。

整個過程中，多頭主力成功地對9602合約進行了炒作和操縱，使得9602合約的價格在短時間內(nèi)暴漲，并在實物交割時從空頭主力那里獲得了巨額的利潤。據(jù)估計，蘇貿(mào)及其關聯(lián)客戶在9602合約上共賺取了人民幣 5.5億元的利潤。

同時，多頭主力在9602合約到期后，又大量買入其他系列合約，并將其持倉頭寸提高到蘇州商品交易所規(guī)定的限制以上，成功地對其他系列合約進行了影響和干預，使得其他系列合約的價格也出現(xiàn)了較大的波動，并從中獲得了更多的利潤。據(jù)估計，蘇貿(mào)及其關聯(lián)客戶在其他系列合約上共賺取了人民幣 4.5億元的利潤。

一系列的操作，也造成了市場上對紅小豆供應緊張和價格上漲的預期。多頭主力利用交割條款的缺陷、持倉頭寸的限制、利多消息的支持等因素，對9602合約和其他系列合約進行了炒作和操縱，雖然從中獲得了巨額的利潤，但是這種行為不僅違反了蘇州商品交易所和中國證監(jiān)會制定的規(guī)則和法律，也嚴重擾亂了紅小豆期貨市場的正常秩序和功能，給其他投資者和交易者造成了損失和傷害。

監(jiān)管部門的介入

證監(jiān)會和蘇州商品交易所在發(fā)現(xiàn)多頭主力對9602合約進行炒作和操縱的行為后，立即采取了一系列的干預和處置措施，以維護紅小豆期貨市場的正常秩序和功能，保護其他投資者和交易者的合法權(quán)益，懲罰多頭主力的違法行為。對9602合約進行了緊急干預和調(diào)控，采取了一些措施，如提高保證金比例、降低漲跌幅限制、暫停或取消交易、強制平倉等，以穩(wěn)定9602合約的價格波動，防止市場恐慌和混亂。對多頭主力及其關聯(lián)人員進行了罰款、沒收違法所得、吊銷會員資格、禁止入市等處罰，并將其涉嫌犯罪的行為移送司法機關處理。同時，他們也對蘇州商品交易所及其相關人員進行了責令整改、警告、罰款、撤職等處罰，并要求其加強內(nèi)部管理和風險控制。

通過這些干預和處置措施，中國證監(jiān)會和蘇州商品交易所有效地遏制了多頭主力對9602合約進行炒作和操縱的行為，恢復了紅小豆期貨市場的正常秩序和功能，保護了其他投資者和交易者的合法權(quán)益，懲罰了多頭主力的違法行為。

1996年3月8日證監(jiān)會發(fā)布通知停止蘇交所紅小豆期貨合約交易。

事件的反思

蘇州紅小豆602事件不僅造成了巨大的經(jīng)濟損失，還引發(fā)了廣泛的社會關注和深刻的反思。多頭主力的操縱行為使得眾多中小投資者和套期保值者深陷泥潭，許多人在短時間內(nèi)蒙受了巨額損失，甚至有人因此破產(chǎn)。這種極端的市場波動不僅損害了投資者的利益，也破壞了市場的公平性和透明度，嚴重影響了期貨市場的健康發(fā)展。

此外，該事件還對整個金融市場產(chǎn)生了連鎖反應。由于紅小豆期貨市場的異常波動，投資者對期貨市場的信心受到嚴重打擊，市場流動性急劇下降，交易量大幅萎縮。這種市場情緒的蔓延甚至波及到了其他期貨品種和金融市場，對整個金融體系的穩(wěn)定性構(gòu)成了威脅。

蘇州紅小豆602事件告訴我們，加強市場監(jiān)管和風險防范是保障期貨市場健康發(fā)展的重要前提。監(jiān)管部門應建立健全的監(jiān)管體系和技術手段，及時發(fā)現(xiàn)并制止市場操縱等違法行為。同時，交易所應完善交割制度和風險控制機制，降低市場風險水平。此外，還應加強對投資者的教育和引導，提高投資者的風險意識和自我保護能力。