下半年穩(wěn)增長政策或進一步加碼，提振市場預(yù)期，海外風(fēng)險的發(fā)酵近期難以對盤面造成較大沖擊。

當(dāng)前國內(nèi)宏觀預(yù)期整體樂觀，政策從頒布到落實，效率高、效果好。近期多地陸續(xù)出臺了“算力券”等政策，“健全提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平制度”則是指向了重大技術(shù)攻關(guān)“卡脖子”問題，大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力將成為中長期任務(wù)。

貨幣政策方面，7月22日，央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告，宣布公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%。同日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10個基點，分別降至3.35%和3.85%。此輪1年期及5年期LPR同步調(diào)降，一是提高貸款市場報價質(zhì)量的體現(xiàn)，更真實反映貸款市場利率水平。二是LPR下降傳遞出穩(wěn)增長、促發(fā)展的政策信號，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，將帶動實體經(jīng)濟融資成本進一步穩(wěn)中有降，激發(fā)信貸需求，促進企業(yè)投資。

海外短期風(fēng)險大于機會。在特朗普遇襲與拜登宣布退出總統(tǒng)大選等事件發(fā)生后，盡管美國大選確定性進一步走高，但全球資金的風(fēng)險偏好顯著降低，海外市場不確定性高于國內(nèi)。目前來看，在“特朗普交易”的預(yù)期下，短期美股指數(shù)有繼續(xù)上行動力，資源類商品預(yù)期同步走強，美債利率和美元指數(shù)走高。但中期來看，競選階段市場更關(guān)注政策預(yù)期，在總統(tǒng)就職之后則更關(guān)注政策落地情況和實際效果。

圖為市場主要報價利率（單位：%）

中短期內(nèi)，A股市場呈現(xiàn)的“特朗普交易”特征不明顯，參考2018—2019年貿(mào)易制裁和科技制裁事件發(fā)酵之后，以半導(dǎo)體為主的國產(chǎn)替代情緒顯著升溫，我們認為，在未來更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚的背景下，與科技制裁相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)@得市場較高關(guān)注。中長期看，美國財政、貿(mào)易和外交等政策均可能觸發(fā)對全球儲備配置美元和美債以外資產(chǎn)的需求。

盤面上，短期滬深兩市成交量相對偏低，題材板塊熱點輪動較快，藍籌指數(shù)在震蕩行情中展現(xiàn)韌性。今年以來，大資金借道ETF增資市場的舉動頻現(xiàn)，以滬深300ETF為代表的藍籌指數(shù)ETF規(guī)模不斷創(chuàng)新高。從近期的成交情況來看，資金仍在大量涌入滬深300ETF。7月19日，4只頭部滬深300ETF合計成交金額高達290億元。我們認為，中短期看，盡管科技板塊獲得資金青睞，但其資金體量在指數(shù)層面未能形成顯著的正反饋，因此，指數(shù)層面上的分化以藍籌與非藍籌板塊為主，而非成長與非成長板塊。就目前市場偏好來看，以滬深300以及上證50為代表的藍籌指數(shù)獲得資金較高的認可度。

圖為股指期貨主力合約近期走勢

考慮到國內(nèi)上半年經(jīng)濟增速同比增長5%，下半年穩(wěn)增長政策或進一步加碼，提振市場預(yù)期。海外風(fēng)險的發(fā)酵近期難以對盤面造成較大沖擊，中長期看，國內(nèi)國際雙循環(huán)和新質(zhì)生產(chǎn)力兩大經(jīng)濟主線是應(yīng)對海外風(fēng)險的主要抓手。盤面上，短期風(fēng)險因素主要集中在過低的日均成交量和主線不明朗，但在藍籌指數(shù)的支撐下，股指震蕩偏強的格局或?qū)⒕S持。