自2024年5月以來，生豬價格出現(xiàn)大幅上漲。以河南市場為例，生豬價格從5月初的15元/公斤快速上漲至6月初的18.9元/公斤，上漲幅度約為26%。今年生豬價格上漲時間節(jié)點早于過去兩年，我們認為主要原因在于：一是2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)大部分時間處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能去化幅度高于市場預期；二是2023年四季度華北區(qū)域疫情導致當?shù)卮鏅诒黄热セ?。時至今日，河南區(qū)域生豬市場價格依然維持在19元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤處于相對高位。參考機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至7月25日當周，生豬自繁自養(yǎng)利潤維持在678元/頭，外購育肥利潤維持在511元/頭?；诋斍吧i價格、養(yǎng)殖利潤及標肥價差等因素，我們認為生豬價格短期依然有小幅上漲空間。但就交易層面而言，基于盈虧比，我們建議投資者多單逐漸止盈，降低倉位。

短期標肥價差走擴

參考統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月25日，全國生豬標肥價差（標豬價格-肥豬價格）約為-0.36元/公斤，處于過去幾年相對低點。2021年至2023年全國生豬標肥價差分別為0.29元/公斤、0.19元/公斤、-0.3元/公斤。一般來說，夏季處于生豬消費淡季，終端消費者對大豬需求較少，因此在夏季一般都是標豬價格大于肥豬價格。當標豬價格小于肥豬價格，說明生豬市場肥豬供給偏少。但是需要說明的是，標肥價差小于一定臨界值，會使得養(yǎng)殖戶去養(yǎng)大豬。因為大豬價格更高，養(yǎng)殖利潤會高于標豬。

那么基于當前的標肥價差，我們?nèi)绾卧u估養(yǎng)殖戶是否在壓欄去養(yǎng)大豬？基于目前可獲得的數(shù)據(jù)，我們一般主要根據(jù)生豬屠宰量和屠宰均重進行評估。一般而言，當養(yǎng)殖戶主體選擇壓欄時，生豬屠宰量會下降，生豬屠宰均重會增加。截至7月25日，全國生豬周度屠宰量平均值約為9.3萬頭/天，環(huán)比下降0.1萬頭/天；截至7月25日，全國生豬周度屠宰重量平均值為91.32公斤/頭，環(huán)比持平?；诋斍吧i屠宰量和均重考慮，我們認為養(yǎng)殖戶并未大規(guī)模進行壓欄去增重。生豬標肥價差還不足以吸引養(yǎng)殖戶去壓欄，短期我們需重點關(guān)注標肥價差走勢。

關(guān)注養(yǎng)殖戶套保節(jié)奏

參考大連商品交易所數(shù)據(jù)，截至7月25日，生豬2409合約、2411合約、2501合約收盤價格分別為18310元/噸、17685元/噸、16685元/噸，生豬市場期貨價格呈現(xiàn)近強遠弱格局。這說明當前時間節(jié)點，生豬市場參與者對四季度生豬價格并不樂觀。而參考2023年同期數(shù)據(jù)，生豬2309合約、2311合約、2401合約收盤價格分別為16355元/噸、17215元/噸、17465元/噸，去年同期生豬市場參與者對四季度生豬價格是較為看好的。我們認為生豬市場參與者今年和去年對生豬四季度價格出現(xiàn)不同看法，主要是因為生豬絕對價格不同。當前時間節(jié)點生豬現(xiàn)貨價格接近19元/公斤，四季度繼續(xù)上漲空間和概率較小。

需要說明的是，當前生豬市場行業(yè)規(guī)?；诫m然較過去幾年顯著提高，但中小養(yǎng)殖戶規(guī)模依然需要重視，因為中小養(yǎng)殖戶生豬出欄節(jié)奏在邊際上會加劇生豬價格波動。面對當前生豬期貨近強遠弱格局，相對理性的做法是在近月加大套保比例，保護養(yǎng)殖利潤。但中小型養(yǎng)殖戶對期貨市場參與度較低，反而會基于當前養(yǎng)殖利潤考慮，減少出欄數(shù)量、繼續(xù)壓欄來獲取更大利潤。因此，當前時間節(jié)點，我們需要關(guān)注養(yǎng)殖戶實際套保情況。

結(jié)論

綜上所述，當前生豬市場標肥價差快速走擴，或使得養(yǎng)殖戶壓欄意愿增加，減少生豬出欄，進一步使得生豬價格出現(xiàn)上漲，最終形成“壓欄—出欄減少—價格上漲—繼續(xù)壓欄—價格繼續(xù)上漲”的螺旋式上漲。但需要說明的是，當前生豬價格同比已經(jīng)處于相對高位，繼續(xù)上漲空間較小。建議投資者多單逢高逐漸止盈，降低倉位，控制風險。