報告品種：尿素

1、尿素市場

本月尿素期貨主力合約跌幅接近14%，沙河地區(qū)現(xiàn)貨報價為1900元/噸，較上月明顯下跌。華北、華中、華東等主流地區(qū)現(xiàn)貨報價也出現(xiàn)明顯下跌，跌幅在150至200元/噸之間，市場情緒較為低迷。

貿(mào)易商成交價格在1700至1500元/噸區(qū)間，與期貨主力合約價格無明顯價差，基差趨勢不明顯。純堿市場大環(huán)境寬松，逐漸兌現(xiàn)預期。

尿素市場在七月份持續(xù)下行，跌幅約為4.5%。山東市場價格為2130元/噸，河南市場價格為2140元/噸，近期價格上漲10至30元/噸，市場情況明顯好轉(zhuǎn)。尿素行業(yè)新增產(chǎn)能壓力大，全年新增產(chǎn)能預計在400至750萬噸之間，上半年僅落實30萬噸，后續(xù)產(chǎn)能投放需持續(xù)關注。

尿素日產(chǎn)量在七月最后一周下降至17萬噸左右，低于上半年的18萬噸以上水平，主要因夏季裝置運行穩(wěn)定性下降，短期故障增加。

尿素企業(yè)庫存持續(xù)累積，當前庫存不到32萬噸，較去年同期高出一倍，但仍處于年內(nèi)低點。預計8月中上旬庫存將維持低位波動，之后進入累庫階段。

農(nóng)業(yè)需求受氣候影響表現(xiàn)不佳，工業(yè)需求方面復合肥行業(yè)開工率低，但高塔復合肥對尿素需求增加，可能引起需求端好轉(zhuǎn)。

尿素市場出口受限，國內(nèi)庫存低，保供穩(wěn)價政策下價格波動大。國際市場價差不明顯，出口利潤有限。

2、純堿市場

上半年純堿產(chǎn)能增加250萬噸，淘汰部分小產(chǎn)能，凈增210萬噸。7-8月新增產(chǎn)能30萬噸，8月連云港堿業(yè)新增產(chǎn)能100萬噸，連云港德邦新增產(chǎn)能60萬噸，整體產(chǎn)能增量壓力較大。

純堿生產(chǎn)水平高，日產(chǎn)量接近15萬噸，周度產(chǎn)量維持在70至74萬噸，供應壓力大，庫存不斷累積。

8-9月部分企業(yè)計劃檢修，預計檢修產(chǎn)能750萬噸，但檢修時間和力度分散，主要為中小企業(yè)，緩解供給壓力有限。

上游企業(yè)庫存接近100萬噸，為去年同期的三倍，社會端庫存約41.5萬噸，較去年同期顯著增加。下游玻璃企業(yè)原料庫存提升至18天，整體庫存壓力大。

純堿現(xiàn)貨和期貨價格明顯下跌，生產(chǎn)成本無明顯波動，行業(yè)利潤萎縮，但仍有一定利潤空間。聯(lián)堿法和氨堿法利潤分別為250-300元/噸和520-600元/噸。純堿進口量超過出口量，6月進口7.5萬噸，出口6.6萬噸，國內(nèi)市場受到進口貨源沖擊，出口需求減弱。

需求端浮法玻璃和光伏玻璃需求下降，浮法玻璃價格下跌，房地產(chǎn)市場低迷，光伏玻璃行業(yè)虧損，庫存高企，生產(chǎn)水平下降。

輕堿下游表現(xiàn)分化，印染行業(yè)開工率持續(xù)下降，整體需求抑制，企業(yè)庫存持續(xù)累積，供需矛盾凸顯。

8-9月期貨市場可能出現(xiàn)階段性反彈，但長期來看，純堿市場供需寬松，價格下行趨勢明顯。

Q&A

Q：近期玻璃企業(yè)的原料庫存情況如何？

A：截至7月中旬，玻璃企業(yè)的原料庫存大約為18天，加上運輸中的貨源，總量不到25天。相比去年大部分時間原料庫存極低的狀態(tài)，現(xiàn)在的庫存水平略有提升。

Q：目前純堿行業(yè)的庫存和價格情況如何？

A：當前整個純堿行業(yè)的庫存呈現(xiàn)大幅上升的趨勢，現(xiàn)貨價格和期貨價格都出現(xiàn)了明顯下跌。盡管生產(chǎn)成本沒有明顯波動，但行業(yè)利潤迅速萎縮。目前聯(lián)堿法生產(chǎn)的利潤在每噸250到300元之間，氨堿法在每噸520到600元之間。

Q：現(xiàn)貨價格和成本支撐效應的情況如何？

A：目前的利潤水平尚未達到成本線，成本支撐效應還未顯現(xiàn)。但如果價格繼續(xù)下跌達到成本線，則可能出現(xiàn)成本支撐效應?，F(xiàn)貨端利潤仍有，但盤面利潤幾乎沒有。近期盤面有所反彈，可能與成本支撐效應有關。

Q：純堿的進出口情況如何？

A：今年上半年純堿進口數(shù)量多于出口數(shù)量。6月份純堿進口為7.5萬噸，出口為6.6萬噸。這表明國內(nèi)市場受進口貨源沖擊。盡管出口減少可能降低需求，但國際市場一些地區(qū)的純堿價格上漲，國內(nèi)外價差縮小，預計下半年出口量可能逐步增加，但這一結論仍需進一步驗證。

Q：近期純堿市場需求端的情況如何？

A：近期純堿市場的需求端下降明顯，采購需求也在減少。浮法玻璃和光伏玻璃這兩個下游板塊的需求表現(xiàn)尤為明顯。浮法玻璃的現(xiàn)貨價格和期貨價格都大幅下跌，主要受到房地產(chǎn)長周期下行導致的終端需求偏弱的影響，進而傳導至玻璃企業(yè)和純堿企業(yè)。

Q：六月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)對純堿市場有何影響？

A：六月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面負增長，房屋竣工面積累計同比下降21.8%。這對玻璃的安裝需求產(chǎn)生負面影響，進而影響玻璃和純堿市場。

Q：未來1到3年內(nèi)，玻璃行業(yè)對純堿的需求情況如何？

A：由于終端地產(chǎn)需求不樂觀，玻璃行業(yè)對純堿的需求減弱，導致企業(yè)庫存增加。目前玻璃價格已跌至部分工藝的成本線，甚至出現(xiàn)虧損，導致一些產(chǎn)線進行冷修，從而降低純堿的剛性需求。預計從現(xiàn)在到年底，玻璃行業(yè)計劃內(nèi)的冷修日容量約為7000噸。此外，由于虧損，部分行業(yè)臨時停產(chǎn)，這部分量難以預估，但對純堿需求的削弱力度較大。

Q：光伏產(chǎn)業(yè)鏈對純堿需求的影響如何？

A：光伏產(chǎn)業(yè)鏈自2021年以來快速發(fā)展，但目前整個產(chǎn)業(yè)鏈處于虧損狀態(tài)，終端裝機推進不及預期，組件開工率較低，導致光伏玻璃庫存增加，企業(yè)虧損。七月份以來，光伏玻璃行業(yè)冷修產(chǎn)線數(shù)量明顯增加，日容量達4800噸，部分大廠也開始冷修，預計小產(chǎn)線經(jīng)營壓力更大，可能被市場淘汰。光伏玻璃生產(chǎn)水平下降，對純堿需求有明顯沖擊。

Q：純堿市場供需矛盾及價格走勢如何？

A：純堿市場供需矛盾明顯，七月份純堿價格下跌主要受資金和市場情緒悲觀影響，供需矛盾加劇。近期市場情緒有所緩和，供需矛盾略有緩解，純堿價格跌至1700元附近出現(xiàn)反彈。盡管如此，純堿市場仍處于寬松狀態(tài)，產(chǎn)能較大，庫存增加，下游需求減少，價格下行是大趨勢。預計8到9月期間，純堿期貨可能出現(xiàn)階段性反彈，但這是反彈而非反轉(zhuǎn)。主要因素包括減產(chǎn)檢修、中下游補庫效應、節(jié)前補庫以及空頭移倉換月等?？傮w來看，純堿價格中心向下的概率較大。

Q：尿素市場近期的價格走勢如何？

A：尿素市場在七月份以來持續(xù)下行，但跌幅僅約4.5%。截至昨天，山東市場價格約為2130元/噸，河南市場價格為2140元/噸。今天山東等地的廠家價格在昨日基礎上上漲了10到30元/噸不等，顯示出市場情況有明顯好轉(zhuǎn)。

Q：尿素行業(yè)新增產(chǎn)能的情況如何？

A：尿素行業(yè)今年新增產(chǎn)能的統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在差異，一些機構統(tǒng)計新增產(chǎn)能為400萬噸，而另一些統(tǒng)計則高達750萬噸。上半年僅落實了30萬噸的新增產(chǎn)能，若后續(xù)新增產(chǎn)能全部落實，將集中在下半年，壓力巨大。然而，行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能投放可能會有延遲或突發(fā)情況，需持續(xù)關注。近期，安徽和河南分別有80萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)，預計八月初會有更多新增產(chǎn)能投放。

Q：尿素的日產(chǎn)量和庫存情況如何？

A：盡管有新增產(chǎn)能投放，但尿素的日產(chǎn)量并未顯著增加，反而在七月最后一周有所回落，日產(chǎn)量從18萬噸降至17萬噸左右，主要因夏季裝置運行穩(wěn)定性下降。上半年最高日產(chǎn)量接近19萬噸，目前為17.7萬噸。庫存方面，七月份以來企業(yè)庫存持續(xù)累積，最新庫存量不到32萬噸，較上周下降8%，但較去年同期高出一倍。預計八月中上旬庫存將維持低位波動，八月中下旬或四季度將進入明顯的累庫階段。

Q：今年農(nóng)業(yè)需求的季節(jié)性規(guī)律是否出現(xiàn)了變化？

A：是的，這兩年季節(jié)性規(guī)律有所失調(diào)。今年上半年的農(nóng)業(yè)需求旺季在三月份市場價格出現(xiàn)明顯下跌，直到四五月份才開始啟動。下半年的農(nóng)業(yè)需求相比上半年春耕旺季有所減弱，盡管秋季肥和淡季肥仍有支撐，但力度較弱。

Q：今年六七月份農(nóng)業(yè)尿素需求表現(xiàn)如何？

A：今年六七月份農(nóng)業(yè)尿素需求表現(xiàn)不佳，主要受階段性氣候問題影響。河北、山東、河南等地六月干旱，七月又遇強降雨，導致追肥需求延遲并拉長時間線。目前追肥周期接近尾聲，建議大家不要過于樂觀。

Q：下半年工業(yè)需求情況如何？

A：下半年工業(yè)需求方面，復合肥行業(yè)在八月可能會有生產(chǎn)水平提升，這對尿素需求有支撐作用。此外，三聚氰胺、膠粘劑、板材等下游行業(yè)目前開工率處于低位，整體尿素工業(yè)需求有支撐，但提升力度相對一般，不建議過分看待。

Q：復合肥行業(yè)對尿素需求的影響如何？

A：復合肥行業(yè)中高塔復合肥數(shù)量增加，對尿素需求量也隨之增加。如果復合肥行業(yè)開工率明顯提升，尿素采購量增加，可能引起需求端好轉(zhuǎn)，促進一段小行情。建議密切關注復合肥行業(yè)動態(tài)。

Q：近期尿素市場的成交情況如何？

A：近期尿素市場的成交情況有所好轉(zhuǎn)，尤其是在低端價格區(qū)間（2200到2500元）出現(xiàn)了試探性的上漲。盡管期貨盤面受商品市場大環(huán)境影響偏弱，但現(xiàn)貨價格和期貨價格均出現(xiàn)了反彈。山東、河南、安徽等地區(qū)的成交量明顯提升，帶動了產(chǎn)銷率的上升。雖然出口仍受限，但低價成交的好轉(zhuǎn)為市場提供了托底作用。整體來看，尿素市場在經(jīng)歷了前期的下跌后，利空因素逐漸出盡，市場環(huán)境有所改善。然而，尿素價格的上漲仍需更強的驅(qū)動力，如供給端大產(chǎn)能不投放或出口政策的放開。目前，尿素市場上方存在價格天花板，但下方有剛需支撐，建議投資者進行波段性操作，以提高安全邊際。

Q：純堿的生產(chǎn)和年檢成本是如何計算的？

A：純堿的生產(chǎn)和年檢成本基本上是按照完全成本來計算的，但不包括廠房和辦公設施的折舊。具體計算方法是根據(jù)原料原鹽、合成氨、煤炭的消耗量，以及包裝運輸?shù)荣M用綜合測算的。我們測算的成本與市場上的咨詢機構略有差異，但基本上數(shù)值相差不大。截止到上一周，一些咨詢機構給出的純堿成本是1725元，聯(lián)堿的雙噸成本（包括一噸純堿和一噸氯化銨）是2034元。

Q：為什么第三方數(shù)據(jù)顯示的主產(chǎn)區(qū)成本比公司測算的要高？

A：第三方的計算方法我們也咨詢過，但他們不公開具體算法。我們采用市場公認的合理公式進行測算，得出的純堿成本在1600到1650元之間，聯(lián)堿成本在1300到1380元之間。不同純堿企業(yè)的成本差異較大，例如山東一些大廠的成本可能高達1700到1800元，而其他廠的成本則較低。因此，我們的測算值是一個理論值，實際情況可能有所不同。

Q：純堿價格在不同地區(qū)的差異是如何體現(xiàn)的？

A：遠興等西北地區(qū)的報價通常是出廠價，而我們分享的價格如沙河地區(qū)的1900元是送到價，包含運費和包裝費用。西北地區(qū)的出廠價需加上運費才能與主流地區(qū)的價格進行比較，運費根據(jù)距離不同，通常在兩三百到三四百元之間。

Q：上半年尿素出口情況如何，未來出口政策會有何變化？

A：國家限制尿素出口主要是為了保障國內(nèi)供應。盡管日產(chǎn)量達到18萬噸，但企業(yè)端庫存僅32萬噸，處于年內(nèi)低點，且社會庫存也較低。貿(mào)易商在高價采購后不愿低價拋售，導致庫存謹慎。國家在保供穩(wěn)價方面仍需努力，出口政策短期內(nèi)可能不會明顯放開，尤其是下半年有秋季肥和淡儲需求。如果出口放開，可能會引發(fā)市場價格波動。雖然上半年尿素價格波動幅度收窄，但仍存在價格大幅波動的風險。因此，出口政策的調(diào)整需考慮現(xiàn)實情況，但具體如何調(diào)整尚無法預測。

Q：5到6月尿素出口量環(huán)比略微提升，是由于政策上的輕微放松還是正常波動？

A：可能是一個正常波動。國家的態(tài)度是在保證國內(nèi)供應和價格穩(wěn)定的情況下允許出口，但如果供應不穩(wěn)定或價格波動較大，出口可能會收緊。現(xiàn)在的出口量可能只是正常的貿(mào)易情況。

Q：六月份的尿素出口量達到7萬噸，是否意味著總體需求增加？

A：確實，總體需求增加。國家對農(nóng)作物的政策、務農(nóng)人員增加、工業(yè)需求的增長等因素都在推動尿素需求的提升。例如，高塔復合肥和膠粘劑中尿素的使用量增加，以及環(huán)保和車用尿素的需求增長。

Q：目前海外尿素價格情況如何？出口利潤是否高于國內(nèi)？

A：目前國內(nèi)外價差不大，出口沒有特別明顯的利潤。國際市場八月份中間價約為342美元，九月份約為340美元，十月份約為333美元。國內(nèi)外價差在幾十到一百多元之間，考慮到各種費用和關稅，利潤所剩無幾。近期情況稍有好轉(zhuǎn)，但沒有明顯的趨勢性變化。

Q：后續(xù)合成氨和尿素固定床改造政策會帶來什么影響？

A：政策在逐步推進，但落實還需要很長時間。尤其是山西等地的煤制氣裝置，短期內(nèi)完全淘汰或停掉可能性不大。這將是一個漫長的過程，但從長期來看，改造是必然趨勢。

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