新作玉米即將陸續(xù)上市，貿(mào)易商玉米庫存可售時間或集中于8—9月。當(dāng)前南方市場玉米庫存處于高位，下游終端用糧企業(yè)不著急補(bǔ)庫，但貿(mào)易商售糧壓力逐漸增加，基于此，短期玉米價格或繼續(xù)保持弱勢。

玉米期貨自7月初以來持續(xù)下跌，主力2409合約從6月末的2520元/噸跌至當(dāng)前的2260元/噸，跌幅高達(dá)10%。我們評估本輪玉米下跌主要原因在于，今年華北玉米產(chǎn)供相較于去年同期處于寬松狀態(tài)。基于當(dāng)前市場庫存、估值和新作價格預(yù)期考慮，我們認(rèn)為短期玉米市場價格或繼續(xù)維持偏弱走勢。

貿(mào)易商賣糧進(jìn)度加快

自7月初以來，玉米顯性庫存一直維持較高水平，且去化速度較慢。

第一，廣東港口能量谷物庫存保持充裕，同比處于高位。參考機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至8月2日當(dāng)周，廣東港口總谷物庫存約為241萬噸，去年同期約為134萬噸。就分項來看，國產(chǎn)玉米庫存約為55萬噸，進(jìn)口玉米庫存約為36萬噸，進(jìn)口高粱庫存約為62萬噸，進(jìn)口大麥庫存約為77萬噸。根據(jù)未來2~3周到港數(shù)據(jù)，預(yù)估到8月23日當(dāng)周廣東港口總谷物庫存約為191萬噸，而去年同期庫存約為118萬噸，同比增加73萬噸。由此可知，雖然未來一段時間廣東港口谷物庫存有所下降，但降幅較小。

第二，從玉米倉單角度也可說明當(dāng)前貿(mào)易商庫存壓力較大。參考大連商品交易所數(shù)據(jù)，截至8月5日玉米倉單約為89131萬張，處于過去幾年高位。2018—2024年同期玉米倉單數(shù)據(jù)分別為37968張、86978張、28840張、35724張、145636張、43360張、89131張。參考上述數(shù)據(jù)可知，2019年、2022年及2024年同期玉米倉單數(shù)據(jù)處于高位。在玉米倉單處于高位的年份，玉米市場價格一般呈現(xiàn)下跌走勢?？紤]到當(dāng)前時間節(jié)點新作玉米即將陸續(xù)上市，貿(mào)易商玉米庫存可售時間或集中于8—9月。由于當(dāng)前南方市場玉米庫存處于高位，下游終端用糧企業(yè)不著急補(bǔ)庫，但貿(mào)易商售糧壓力逐漸增加，基于此，短期玉米價格或繼續(xù)保持弱勢。

新作開秤預(yù)期同比下降

截至8月6日，玉米期貨2501合約收盤價格為2250元/噸，去年同期相同月份合約為2652元/噸，同比下降402元/噸。我們認(rèn)為，今年玉米市場參與者對新作玉米價格預(yù)期下調(diào)，主要原因在于新作玉米種植成本下降。參考市場調(diào)研數(shù)據(jù)，以黑龍江省為例，2024年黑龍江區(qū)域地租約為600元/畝，去年同期約為800元/畝。考慮種子、化肥、機(jī)械等成本不變，假設(shè)黑龍江玉米單產(chǎn)為1290斤/畝，則由此估算2024年新季玉米集港成本約為2265元/噸，去年同期約為2575元/噸。需要說明的是，玉米實際種植成本受到單產(chǎn)和地租的影響較大，因此上述估算數(shù)據(jù)可能與實際集港成本略有差異。但總體而言，考慮到2024年黑龍江區(qū)域地租降幅，對于今年新作玉米集港成本同比下降這一結(jié)論，玉米市場參與者是認(rèn)可的。

玉米新作集港成本約為2265元/噸，截至8月6日玉米期貨2501合約收盤價格2250元/噸。從新作種植成本角度看，玉米期貨2501合約繼續(xù)下跌空間較為有限。但需要說明的是，成本定價只是價格研判的一個因素，在某一階段玉米市場價格跌至成本以下也屬正?，F(xiàn)象。因此，建議投資者在參與玉米期貨的同時需要全面考慮影響玉米價格的因素。

結(jié)論

綜上所述，短期玉米市場或繼續(xù)維持弱勢。當(dāng)前時間節(jié)點，玉米貿(mào)易商面臨三方資金到期或被迫出售玉米壓力，加之新作玉米即將陸續(xù)上市，舊作玉米可售時間窗口較短。與此同時，在價格下跌過程中，玉米終端用糧企業(yè)一般會消耗前期高價庫存，以此降低庫存天數(shù)?；诖?，可知近期玉米市場賣方壓力是相對較大的。當(dāng)然，從新作玉米種植成本角度看，我們認(rèn)為玉米期貨2501合約繼續(xù)下跌空間也是較為有限的。