新作玉米即將陸續(xù)上市，貿(mào)易商玉米庫(kù)存可售時(shí)間或集中于8—9月。當(dāng)前南方市場(chǎng)玉米庫(kù)存處于高位，下游終端用糧企業(yè)不著急補(bǔ)庫(kù)，但貿(mào)易商售糧壓力逐漸增加，基于此，短期玉米價(jià)格或繼續(xù)保持弱勢(shì)。

玉米期貨自7月初以來(lái)持續(xù)下跌，主力2409合約從6月末的2520元/噸跌至當(dāng)前的2260元/噸，跌幅高達(dá)10%。我們?cè)u(píng)估本輪玉米下跌主要原因在于，今年華北玉米產(chǎn)供相較于去年同期處于寬松狀態(tài)?；诋?dāng)前市場(chǎng)庫(kù)存、估值和新作價(jià)格預(yù)期考慮，我們認(rèn)為短期玉米市場(chǎng)價(jià)格或繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)。

貿(mào)易商賣糧進(jìn)度加快

自7月初以來(lái)，玉米顯性庫(kù)存一直維持較高水平，且去化速度較慢。

第一，廣東港口能量谷物庫(kù)存保持充裕，同比處于高位。參考機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至8月2日當(dāng)周，廣東港口總谷物庫(kù)存約為241萬(wàn)噸，去年同期約為134萬(wàn)噸。就分項(xiàng)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)玉米庫(kù)存約為55萬(wàn)噸，進(jìn)口玉米庫(kù)存約為36萬(wàn)噸，進(jìn)口高粱庫(kù)存約為62萬(wàn)噸，進(jìn)口大麥庫(kù)存約為77萬(wàn)噸。根據(jù)未來(lái)2~3周到港數(shù)據(jù)，預(yù)估到8月23日當(dāng)周廣東港口總谷物庫(kù)存約為191萬(wàn)噸，而去年同期庫(kù)存約為118萬(wàn)噸，同比增加73萬(wàn)噸。由此可知，雖然未來(lái)一段時(shí)間廣東港口谷物庫(kù)存有所下降，但降幅較小。

第二，從玉米倉(cāng)單角度也可說(shuō)明當(dāng)前貿(mào)易商庫(kù)存壓力較大。參考大連商品交易所數(shù)據(jù)，截至8月5日玉米倉(cāng)單約為89131萬(wàn)張，處于過(guò)去幾年高位。2018—2024年同期玉米倉(cāng)單數(shù)據(jù)分別為37968張、86978張、28840張、35724張、145636張、43360張、89131張。參考上述數(shù)據(jù)可知，2019年、2022年及2024年同期玉米倉(cāng)單數(shù)據(jù)處于高位。在玉米倉(cāng)單處于高位的年份，玉米市場(chǎng)價(jià)格一般呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。考慮到當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)新作玉米即將陸續(xù)上市，貿(mào)易商玉米庫(kù)存可售時(shí)間或集中于8—9月。由于當(dāng)前南方市場(chǎng)玉米庫(kù)存處于高位，下游終端用糧企業(yè)不著急補(bǔ)庫(kù)，但貿(mào)易商售糧壓力逐漸增加，基于此，短期玉米價(jià)格或繼續(xù)保持弱勢(shì)。

新作開(kāi)秤預(yù)期同比下降

截至8月6日，玉米期貨2501合約收盤價(jià)格為2250元/噸，去年同期相同月份合約為2652元/噸，同比下降402元/噸。我們認(rèn)為，今年玉米市場(chǎng)參與者對(duì)新作玉米價(jià)格預(yù)期下調(diào)，主要原因在于新作玉米種植成本下降。參考市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，以黑龍江省為例，2024年黑龍江區(qū)域地租約為600元/畝，去年同期約為800元/畝?？紤]種子、化肥、機(jī)械等成本不變，假設(shè)黑龍江玉米單產(chǎn)為1290斤/畝，則由此估算2024年新季玉米集港成本約為2265元/噸，去年同期約為2575元/噸。需要說(shuō)明的是，玉米實(shí)際種植成本受到單產(chǎn)和地租的影響較大，因此上述估算數(shù)據(jù)可能與實(shí)際集港成本略有差異。但總體而言，考慮到2024年黑龍江區(qū)域地租降幅，對(duì)于今年新作玉米集港成本同比下降這一結(jié)論，玉米市場(chǎng)參與者是認(rèn)可的。

玉米新作集港成本約為2265元/噸，截至8月6日玉米期貨2501合約收盤價(jià)格2250元/噸。從新作種植成本角度看，玉米期貨2501合約繼續(xù)下跌空間較為有限。但需要說(shuō)明的是，成本定價(jià)只是價(jià)格研判的一個(gè)因素，在某一階段玉米市場(chǎng)價(jià)格跌至成本以下也屬正常現(xiàn)象。因此，建議投資者在參與玉米期貨的同時(shí)需要全面考慮影響玉米價(jià)格的因素。

結(jié)論

綜上所述，短期玉米市場(chǎng)或繼續(xù)維持弱勢(shì)。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，玉米貿(mào)易商面臨三方資金到期或被迫出售玉米壓力，加之新作玉米即將陸續(xù)上市，舊作玉米可售時(shí)間窗口較短。與此同時(shí)，在價(jià)格下跌過(guò)程中，玉米終端用糧企業(yè)一般會(huì)消耗前期高價(jià)庫(kù)存，以此降低庫(kù)存天數(shù)。基于此，可知近期玉米市場(chǎng)賣方壓力是相對(duì)較大的。當(dāng)然，從新作玉米種植成本角度看，我們認(rèn)為玉米期貨2501合約繼續(xù)下跌空間也是較為有限的。