【導(dǎo)語(yǔ)】瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存與價(jià)格基本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。1-7月瓦楞紙?jiān)戮鶅r(jià)低于去年同期，需求端雖有恢復(fù)，但恢復(fù)速度較慢，在市場(chǎng)無(wú)明顯停機(jī)檢修且產(chǎn)能繼續(xù)增加情況下，紙廠庫(kù)存增加。下半年逐步進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，需求端存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，但是產(chǎn)能持續(xù)投放，供應(yīng)方面壓力不減。由此，下半年瓦楞紙庫(kù)存在需求帶動(dòng)下存在減少預(yù)期，但在供應(yīng)壓力下，整體預(yù)計(jì)仍處于中高位水平。

瓦楞紙庫(kù)存與價(jià)格——負(fù)相關(guān)性

瓦楞紙?zhí)幱趶U紙系產(chǎn)業(yè)鏈中端產(chǎn)品，目前交易模式以直銷為主，由瓦楞紙生產(chǎn)企業(yè)直接運(yùn)送至下游包裝廠。瓦楞紙紙廠對(duì)于庫(kù)存把控較為嚴(yán)格，主要有以下幾個(gè)原因：首先，如果長(zhǎng)時(shí)間保存原紙，可能會(huì)導(dǎo)致瓦楞紙的形狀和性能發(fā)生變化，影響客戶使用，增加損耗，增加成本；其次，由于一般紙廠原材料采購(gòu)量?jī)H維持一周左右生產(chǎn)，為滿足生產(chǎn)，紙廠需要較大數(shù)額現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買廢紙，因此需要及時(shí)變現(xiàn)資金，不宜進(jìn)行高庫(kù)存生產(chǎn)；再次，原紙與廢紙市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，如果進(jìn)行高庫(kù)存操作，貨物存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，不利于紙廠盈利。2024年企業(yè)在庫(kù)存操作中未見明顯變化，仍將庫(kù)存視作影響價(jià)格的重要因素之一。

從近三年瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存與價(jià)格對(duì)比圖來(lái)看，瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存與價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。2022年至今，瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存與價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為-0.6。從價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)看，瓦楞紙供需面以及成本端往往是驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)的主要因素。庫(kù)存是反映供需動(dòng)態(tài)的結(jié)果，其趨勢(shì)的變化是判斷產(chǎn)品后市供需結(jié)構(gòu)強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。

2024年瓦楞紙庫(kù)存升至高位

從近三年瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，呈現(xiàn)震蕩增加趨勢(shì)，2024年瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存處于近三年偏高水平，1-7月平均水平較2023年同期增加16.78%。其中供應(yīng)的持續(xù)釋放是企業(yè)庫(kù)存增加的重要因素之一。本身瓦楞紙市場(chǎng)就處于供大于求的格局之中，但紙廠為提升競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)釋放產(chǎn)能，且市場(chǎng)規(guī)模紙廠檢修較去年同期相比減少，供應(yīng)端壓力增加，助力庫(kù)存增加。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年1-7月，瓦楞紙平均月度產(chǎn)能同比增加4.76%，累計(jì)產(chǎn)量同比增加5.98%。此外，需求平淡及價(jià)格下滑導(dǎo)致的下游包裝廠家購(gòu)買動(dòng)力下降，也是企業(yè)庫(kù)存增加的原因之一。市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期，包裝廠訂單表現(xiàn)平淡，備庫(kù)意愿不強(qiáng)。且2024年內(nèi)瓦楞紙價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下滑為主格局，下游市場(chǎng)受到“買漲不買跌”情緒影響，進(jìn)一步使得包裝廠拿貨積極性不高，使得紙廠出貨速度緩慢，庫(kù)存壓力呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，2024年中國(guó)AA級(jí)120g瓦楞紙市場(chǎng)價(jià)均價(jià)為2729元/噸，同比去年同期的2948元/噸下滑219元/噸，跌幅7.43%。

對(duì)比2024年1-7月瓦楞紙庫(kù)存與瓦楞紙價(jià)格，二者在多數(shù)時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，符合歷史變化規(guī)律，具體表現(xiàn)為1-4月、6-7月庫(kù)存水平上升，瓦楞紙價(jià)格走低，符合負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是5月企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，而瓦楞紙價(jià)格也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，呈現(xiàn)正相關(guān)。究其原因來(lái)看，五一假期，部分紙廠讓利促單，執(zhí)行限時(shí)優(yōu)惠政策，部分下游包裝廠適量補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)企業(yè)庫(kù)存下降。假期后，下游訂單支撐不足，市場(chǎng)交投略有降溫。隨著市場(chǎng)價(jià)格逐步走低，達(dá)到近3年歷史低點(diǎn)，生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)下調(diào)價(jià)格意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)進(jìn)入供需博弈階段，規(guī)模紙廠漲跌政策不一，中小紙廠多根據(jù)自身情況靈活調(diào)整，局部市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，5月份市場(chǎng)跌多漲少，均價(jià)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，月內(nèi)庫(kù)存先降后增，月底庫(kù)存環(huán)比上月下降2.32%。

下半年企業(yè)庫(kù)存存在減少預(yù)期

下半年來(lái)看，瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存水平或呈現(xiàn)震蕩下降趨勢(shì)，但整體庫(kù)存水平仍處于中高位水平。

一般情況下，隨著下半年需求好轉(zhuǎn)，企業(yè)庫(kù)存會(huì)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。今年下半年隨著中秋、國(guó)慶、雙十一、元旦、春節(jié)等節(jié)日逐漸臨近，終端訂單逐步釋放，瓦楞紙行業(yè)逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求或逐步好轉(zhuǎn)，對(duì)瓦楞紙消耗量同步增加，因此庫(kù)存水平或仍呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，利于市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行。但是外部環(huán)境仍存在一定不確定性，因此需求雖有恢復(fù)預(yù)期，但恢復(fù)速度預(yù)計(jì)相對(duì)有限。從供應(yīng)面來(lái)看，下半年瓦楞紙仍有110萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)面壓力暫難消除。受國(guó)內(nèi)進(jìn)口零關(guān)稅政策支撐，雖然套利空間收窄，但消費(fèi)旺季預(yù)期帶動(dòng)下，進(jìn)口量預(yù)計(jì)小幅增加，供應(yīng)面壓力仍存。因此預(yù)計(jì)庫(kù)存雖然存在下滑預(yù)期，但是整體或仍處于中高位水平。預(yù)計(jì)下半年瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)或呈現(xiàn)穩(wěn)中趨漲走勢(shì)，但受到供應(yīng)壓力的影響及需求面恢復(fù)速度的不確定性影響，漲幅或有限。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年瓦楞紙價(jià)格與企業(yè)庫(kù)存或仍將延續(xù)負(fù)相關(guān)關(guān)系運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 呂艷爍）