報(bào)告品種：鉛

調(diào)研結(jié)論

1）生產(chǎn)虧損疊加貨源趨緊，再生煉廠存在減產(chǎn)預(yù)期。大部分再生鉛廠在7月底被迫大量補(bǔ)庫(kù)，廢電瓶?jī)r(jià)格下跌后，由于前期未進(jìn)行套保對(duì)沖，再生企業(yè)普遍面臨嚴(yán)重虧損。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)已現(xiàn)再緊缺趨勢(shì)，后市再生企業(yè)可能會(huì)面臨庫(kù)存虧損和現(xiàn)貨趨緊的雙重壓力，大部分前期高價(jià)收貨的再生企業(yè)都有一定減產(chǎn)預(yù)期。

2）供應(yīng)矛盾或反復(fù)演繹，鉛價(jià)波動(dòng)率可能放大。廢電瓶偏緊大背景仍存，而回收商停收將加速原料緊缺，可能會(huì)發(fā)生在8月底至9月上旬?？紤]到偏低的成品庫(kù)存和有短缺預(yù)期的原料庫(kù)存，原料趨緊或?qū)⒏斓貍鲗?dǎo)至錠端。稅改的影響正在逐漸落地，783號(hào)令與反向開(kāi)票政策將合計(jì)提高煉廠成本約400元/噸，未來(lái)回收商與消費(fèi)者或?qū)⒐餐薪佣愂諑?lái)的成本提升。

3）新國(guó)標(biāo)有望減緩“鋰代鉛”進(jìn)程。鉛對(duì)鋰的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于穩(wěn)定性和安全性，電動(dòng)車(chē)新國(guó)標(biāo)會(huì)放開(kāi)低速電動(dòng)車(chē)的承重量限制，即給予鉛酸電池更大的發(fā)展空間，也能改善電動(dòng)車(chē)相對(duì)處于弱勢(shì)的工況。對(duì)于廢料端來(lái)說(shuō)，未來(lái)廢料出鉛率有望上升，但同時(shí)廢料報(bào)廢周期也可能延長(zhǎng)，總體來(lái)看后者的影響會(huì)更大一些。

投資建議

短期來(lái)看，滬鉛的主要驅(qū)動(dòng)在于廢電瓶趨緊和再生減產(chǎn)預(yù)期，但需求與進(jìn)口仍有風(fēng)險(xiǎn)，反彈高度不宜看的過(guò)高，很可能是最終達(dá)到令再生煉廠小幅虧損運(yùn)行的程度；長(zhǎng)期來(lái)看，后市滬鉛的交易主線在于供應(yīng)擾動(dòng)，且這種擾動(dòng)的沖擊在再生煉廠和回收商的高彈性運(yùn)作下可能會(huì)比較強(qiáng)烈，這將導(dǎo)致后市鉛價(jià)的波動(dòng)率將有所放大。策略方面，短期建議關(guān)注逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)；套利方面，月差或維持大Back結(jié)構(gòu)，但短期可能給不到合適的參與點(diǎn)位，同時(shí)中期維度關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本代表性有限，進(jìn)口沖擊，需求超預(yù)期走弱。

一、調(diào)研對(duì)象：安徽省再生鉛企業(yè)

4月以來(lái)，原料偏緊問(wèn)題成為鉛市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，隨著廢電瓶?jī)r(jià)格屢創(chuàng)新高，疊加新政策逐步推行，成本支撐下滬鉛持續(xù)走高。7月底原料端變化劇烈，廢電瓶遭遇猛烈拋貨，再生鉛廠迎來(lái)階段性補(bǔ)庫(kù)，新政預(yù)期壓降廢電瓶?jī)r(jià)格，滬鉛在宏觀走弱與現(xiàn)貨趨松共振下大幅回落。鉛價(jià)下跌后，市場(chǎng)預(yù)期此前補(bǔ)高價(jià)貨的再生鉛企業(yè)或面臨普遍的生產(chǎn)虧損。目前再生鉛廠的生產(chǎn)情況和預(yù)期計(jì)劃如何？是否前期有在期貨上進(jìn)行套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？反向開(kāi)票與783號(hào)令對(duì)鉛廠成本的影響究竟幾何？

伴隨著這些疑問(wèn)，我們赴往安徽省阜陽(yáng)市的再生鉛產(chǎn)業(yè)園進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，考察當(dāng)?shù)卦偕髽I(yè)運(yùn)行情況。安徽地區(qū)再生精鉛占全國(guó)產(chǎn)量的約40%，是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，而阜陽(yáng)的再生鉛企業(yè)主要集中在太和與界首兩地，產(chǎn)業(yè)園內(nèi)有多家規(guī)模再生鉛廠與電池企業(yè)。此次實(shí)地走訪的再生鉛企業(yè)年產(chǎn)量在10~60萬(wàn)噸不等，產(chǎn)品主要供向安徽和浙江等地。

二、調(diào)研結(jié)論

1、生產(chǎn)虧損疊加貨源趨緊，再生煉廠存在減產(chǎn)預(yù)期

即便鉛價(jià)反彈，再生煉廠生產(chǎn)依舊虧損。受訪企業(yè)普遍反饋，7月底之前原料市場(chǎng)緊缺，除了部分現(xiàn)金流較為充裕、或是有固定供貨商的企業(yè)外，大部分再生鉛廠均在7月底被迫大量補(bǔ)庫(kù)。與我們預(yù)期一致，廢電瓶的供需情況在短短一周多的時(shí)間內(nèi)從緊缺演變?yōu)檫^(guò)剩，市場(chǎng)上多余的貨源引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)崩盤(pán)。由于多數(shù)再生鉛廠在前期，尤其是鉛價(jià)在19000元/噸左右時(shí)收了大量高價(jià)廢電瓶，廢電瓶?jī)r(jià)格下降后，上周四再生企業(yè)普遍虧損1500~2000元/噸，即便周五鉛價(jià)大幅反彈，仍處于生產(chǎn)虧損狀態(tài)。此外，受訪廠商普遍反饋，目前市場(chǎng)上已基本收不到低價(jià)貨，后市再生企業(yè)可能會(huì)面臨庫(kù)存虧損和現(xiàn)貨趨緊的雙重壓力。

再生企業(yè)套保參與度較低，難以對(duì)沖本輪虧損。本次調(diào)研的樣本企業(yè)中，只有一家開(kāi)展了部分庫(kù)存的套期保值，也就是說(shuō)，目前再生企業(yè)除了等待鉛價(jià)上漲，幾乎沒(méi)有其他辦法來(lái)阻止這部分庫(kù)存虧損的兌現(xiàn)。此外，根據(jù)受訪企業(yè)，一般開(kāi)工率維持在70%以上才能基本覆蓋生產(chǎn)成本，因而除非企業(yè)現(xiàn)金流較為充裕或有長(zhǎng)單保供壓力，大部分前期高價(jià)收貨的再生企業(yè)都有一定減產(chǎn)預(yù)期。

2、供應(yīng)矛盾或反復(fù)演繹，鉛價(jià)波動(dòng)率可能放大

后市廢電瓶或還將趨緊，且傳導(dǎo)至錠端的速度可能快于上半年。在稅改預(yù)期下，7月底部分回收商開(kāi)始停收，截至8月11日，復(fù)收的回收商數(shù)量仍在少數(shù)，多數(shù)企業(yè)仍在觀望政策執(zhí)行進(jìn)展。往后看，廢電瓶偏緊年份大背景仍在，而回收商停收狀態(tài)將加速原料緊缺，8月底至9月上旬很有可能還將面臨一波原料偏緊的情況，同時(shí)考慮到目前再生企業(yè)成品庫(kù)存相比上半年更低，甚至在樣本企業(yè)中大部分企業(yè)都幾乎沒(méi)有成品庫(kù)存，這可能會(huì)導(dǎo)致原料趨緊更快地傳導(dǎo)至錠端。

稅改的影響正在逐漸落地，未來(lái)回收商與消費(fèi)者或共同承接稅收成本提升。所有受訪企業(yè)均認(rèn)為稅改將有利于市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)新政持積極態(tài)度。即便此前安徽地區(qū)退稅力度可觀，但稅改是行業(yè)系統(tǒng)性事件，有望將所有再生資源企業(yè)都拉回同一起跑線競(jìng)爭(zhēng)，然也有部分企業(yè)擔(dān)心倒查稅收的可能性。對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈影響來(lái)看，目前大部分企業(yè)均已給出反向開(kāi)票和783號(hào)令下的不同報(bào)價(jià)，成本端的影響正在逐步落地產(chǎn)業(yè)鏈。

綜合受訪企業(yè)的回復(fù)，783號(hào)令與反向開(kāi)票政策將合計(jì)提高煉廠成本約400元/噸，而部分企業(yè)認(rèn)為影響數(shù)額會(huì)比之更高。就承接方來(lái)看，稅改可能導(dǎo)致廢電瓶?jī)r(jià)格受到壓降，而終端價(jià)格可能上升。回收商日常運(yùn)營(yíng)成本較低，且再生產(chǎn)能過(guò)剩背景下，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力；而鉛價(jià)的上升可能也會(huì)在一定程度上拉動(dòng)終端價(jià)格。在稅改影響完全落地前，可能會(huì)存在過(guò)渡期，但產(chǎn)業(yè)鏈目前仍未就具體計(jì)劃達(dá)成一致。

供應(yīng)端其他方面來(lái)看，目前鉛礦依舊緊缺，而8月進(jìn)口量或在4萬(wàn)噸上下，同時(shí)樣本企業(yè)反饋，進(jìn)口鉛存在雜質(zhì)多、部分微量元素?zé)o法去除、出鉛率相比國(guó)內(nèi)鉛更低等問(wèn)題，且考慮到加工轉(zhuǎn)換時(shí)間，進(jìn)口對(duì)供應(yīng)壓力的緩解或相對(duì)有限。此外，部分企業(yè)反饋今年環(huán)保督察力度較強(qiáng)，同時(shí)開(kāi)展了安全檢查。9月仍有環(huán)保督察預(yù)期，且持續(xù)時(shí)間可能達(dá)40天，或?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)造成一定影響。再者，今年限電剛剛開(kāi)始，目前企業(yè)反饋限電時(shí)長(zhǎng)在5~7小時(shí)/天不等，由于近期國(guó)內(nèi)降雨逐漸減弱，后續(xù)也需關(guān)注電耗壓力?？傮w來(lái)看，供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期大于修復(fù)可能，而再生鉛的預(yù)期減產(chǎn)可能也會(huì)成為8~9月供應(yīng)端的關(guān)鍵影響因素。

3、新國(guó)標(biāo)有望減緩“鋰代鉛”進(jìn)程

業(yè)內(nèi)對(duì)鋰代鉛問(wèn)題態(tài)度不一，部分受訪廠家認(rèn)為，從金屬儲(chǔ)量和消費(fèi)量的角度來(lái)看，鉛仍然是我國(guó)可內(nèi)循環(huán)品種，進(jìn)口依賴(lài)度比鎳、鈷、鋰等新能源金屬更低，在未來(lái)的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，可能出現(xiàn)鉛鋰共存的現(xiàn)象；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為鋰價(jià)長(zhǎng)期看空，鋰對(duì)鉛的替代預(yù)期正在逐漸增加，部分廠家也對(duì)此表示擔(dān)憂。

從政策端來(lái)看，新國(guó)標(biāo)可能會(huì)影響鋰代鉛的進(jìn)程。多家受訪廠商認(rèn)為，鉛對(duì)鋰的關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)在于穩(wěn)定性和安全性，此前發(fā)生的電瓶車(chē)事故或令消費(fèi)者產(chǎn)生擔(dān)憂，購(gòu)買(mǎi)鋰電的意愿或有減弱。受訪廠商認(rèn)為，電動(dòng)車(chē)新國(guó)標(biāo)會(huì)放開(kāi)低速電動(dòng)車(chē)的承重量限制，即給予鉛酸電池更大的發(fā)展空間，也能改善電動(dòng)車(chē)相對(duì)處于弱勢(shì)的工況。對(duì)于廢料端可能帶來(lái)兩個(gè)影響，一是廢料出鉛率上升，二是質(zhì)量提高后廢料報(bào)廢周期延長(zhǎng)，總體來(lái)看后者的影響會(huì)更大一些。

在執(zhí)行過(guò)程中，隨著政策進(jìn)一步收緊，考慮到需要購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)、執(zhí)法力度變強(qiáng)等，消費(fèi)者擔(dān)心違法和與便利程度，可能需要一段時(shí)間來(lái)消化。與此同時(shí)，也必須正視和解決電動(dòng)車(chē)的非法改裝問(wèn)題。受訪企業(yè)認(rèn)為，消費(fèi)能力不佳可能會(huì)將居民的置換需求轉(zhuǎn)化為修理和改裝，新國(guó)標(biāo)可能會(huì)進(jìn)一步提高對(duì)電動(dòng)車(chē)的安全性要求。

三、投資建議

宏觀方面，由于距離降息仍有一定距離，后市宏觀情緒仍有反復(fù)可能，但由于鉛價(jià)仍主要交易基本面矛盾，受宏觀影響程度或在有色品種中偏弱。再生方面，后市隨著政策預(yù)期被逐步消化，回收端停收現(xiàn)象或有減少，但在8至9月的節(jié)點(diǎn)，廢電瓶依然會(huì)維持趨緊的大方向，且后市若出現(xiàn)成品庫(kù)存偏低而原料緊缺的狀態(tài)，再生端的彈性或?qū)?duì)鉛價(jià)形成較強(qiáng)支撐。原生方面，礦緊依舊而TC新低，原生供應(yīng)依然偏緊，而上期所庫(kù)存仍舊偏低，9月合約高企的持倉(cāng)手?jǐn)?shù)令交割風(fēng)險(xiǎn)依然存在。此外，也需持續(xù)關(guān)注環(huán)保督察和限電等問(wèn)題的影響。需求端，即便短期內(nèi)成品庫(kù)存有所累庫(kù)，頭部企業(yè)仍將成為開(kāi)工率的主要支撐，需求短期被證偽的可能性依然較低；另一方面，近年來(lái)旺季不旺的趨勢(shì)愈加顯著，后市需求可能主要受旺季預(yù)期備貨拉動(dòng)，但也難看到多少增量。

短期來(lái)看，滬鉛的主要驅(qū)動(dòng)在于廢電瓶趨緊和再生減產(chǎn)預(yù)期，但需求與進(jìn)口仍有風(fēng)險(xiǎn)，反彈高度不宜看的過(guò)高，很可能是最終達(dá)到令再生煉廠小幅虧損運(yùn)行的程度；長(zhǎng)期來(lái)看，后市滬鉛的交易主線在于供應(yīng)擾動(dòng)，且這種擾動(dòng)的沖擊在再生煉廠和回收商的高彈性運(yùn)作下可能會(huì)比較強(qiáng)烈，這將導(dǎo)致后市鉛價(jià)的波動(dòng)率將有所放大。策略方面，短期建議關(guān)注逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)；套利方面，月差或維持大Back結(jié)構(gòu)，但短期可能給不到合適的參與點(diǎn)位，同時(shí)中期維度關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。

四、調(diào)研紀(jì)要

近期鉛價(jià)波動(dòng)較大，企業(yè)A~D調(diào)研數(shù)據(jù)截至8月8日，企業(yè)E~H數(shù)據(jù)截至8月9日。

（一）回收資源企業(yè)A

1）基本情況

公司經(jīng)營(yíng)20萬(wàn)噸再生精鉛及深加工項(xiàng)目，滿產(chǎn)約600噸/天，最大接收廢電瓶量約1100噸/天，目前開(kāi)工率在70%左右。2023年，公司全年?duì)I業(yè)收入約45億元，錫相關(guān)業(yè)務(wù)收入約4億元，稅收約3億元。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：7月底鉛價(jià)暴跌之前，公司已主動(dòng)將原料庫(kù)存和成品庫(kù)存基本清完，目前留有原料庫(kù)存約800噸，成品庫(kù)存基本為零，因而公司受此次下跌行情的影響不大，但目前偏低的原料庫(kù)存仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。

2、783號(hào)令：公司對(duì)政策持積極態(tài)度，各地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將變得更加健康。由于安徽地區(qū)此前退稅力度較好，不退稅可能透支部分企業(yè)凈利潤(rùn)，且擔(dān)憂倒查稅收的可能性。長(zhǎng)期來(lái)看，回收商運(yùn)營(yíng)成本較低，最終可能會(huì)承接這部分成本壓力，未來(lái)再生鉛稅收成本或在8.2~8.7%左右。

3、反向開(kāi)票：公司很早就已開(kāi)始執(zhí)行反向開(kāi)票，對(duì)成本的影響為上升約70元/噸。主要擔(dān)心兩點(diǎn)：1）個(gè)人所得稅的稽查難度；2）稅收額度和原始單據(jù)是否匹配。

4、生產(chǎn)預(yù)期：公司認(rèn)為短期可能會(huì)面臨一定生產(chǎn)虧損，將根據(jù)到貨多少保持生產(chǎn)彈性。

5、長(zhǎng)單情況：今年已取消大部分長(zhǎng)單，且后續(xù)不會(huì)再談長(zhǎng)單，會(huì)以月度或散單為主。

6、廢電池偏緊原因：1）新國(guó)標(biāo)實(shí)行后電動(dòng)兩輪車(chē)的報(bào)廢期限或有增加，可能從1.5年的報(bào)廢期上升至2年左右；2）經(jīng)濟(jì)景氣度有所下滑，居民活動(dòng)半徑下降導(dǎo)致替換數(shù)量減少。

（二）回收資源企業(yè)B

1）基本情況

公司為天能控股51%的再生鉛冶煉廠，年再生精鉛產(chǎn)量在20萬(wàn)噸左右，公司主要為母公司集團(tuán)提供原料支持，散單占比不足10%。2023年，公司凈利潤(rùn)虧損約2000萬(wàn)，主要是項(xiàng)目回款資金未到位所致。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：由于前期收高價(jià)貨較多，7月底行情波動(dòng)使公司原料單噸虧損在1500~2000元（截至8月8日），7月單月虧損已覆蓋上半年凈利潤(rùn)。目前公司擁有原料庫(kù)存23000噸，最高時(shí)為30000噸，沒(méi)有成品庫(kù)存。

2、783號(hào)令：公司對(duì)新政態(tài)度積極，認(rèn)為業(yè)內(nèi)企業(yè)將會(huì)重新回歸同一起跑線，稅改后企業(yè)將繼續(xù)以13%的稅收比例進(jìn)行交稅，仍然優(yōu)于此前17%的增值稅稅率；政策影響或最終體現(xiàn)為壓降廢電瓶?jī)r(jià)格。

3、反向開(kāi)票：政策執(zhí)行面臨階段性難題，對(duì)于業(yè)務(wù)量較大的企業(yè)，較難尋找到足夠數(shù)量的自愿進(jìn)行反向開(kāi)票的自然人或售貨商。

4、套期保值：公司未開(kāi)展套期保值。

5、生產(chǎn)預(yù)期：目前以700噸/天的滿負(fù)荷生產(chǎn)。

6、長(zhǎng)單情況：公司85~90%的長(zhǎng)單給到集團(tuán)內(nèi)部，其余少量作為散單零售。

7、廢電池偏緊原因：1）冶煉廠數(shù)量過(guò)多、產(chǎn)能過(guò)剩；2）終端門(mén)店擴(kuò)張迅速，部分庫(kù)存堆積在終端，釋放到市場(chǎng)數(shù)量減少；3）回收商囤積庫(kù)存；4）經(jīng)濟(jì)景氣度下行，消費(fèi)者以修理替代置換。

（三）回收資源企業(yè)C

1）基本情況

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的再生鉛綜合處置解決方案提供商，年處置30萬(wàn)噸含鉛廢料，年再生精鉛和電解鉛產(chǎn)能20萬(wàn)噸，硫酸約4萬(wàn)噸，滿產(chǎn)產(chǎn)能約為700~750噸/天。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：7月底時(shí)庫(kù)存約為24000噸，目前公司擁有原料庫(kù)存22000噸左右，成品幾乎無(wú)庫(kù)存。對(duì)后續(xù)貨源供應(yīng)態(tài)度悲觀，認(rèn)為下半年廢電瓶供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)還將加劇，目前公司產(chǎn)能維持在550~580噸/天左右。

2、783號(hào)令：公司對(duì)新政態(tài)度積極，認(rèn)為市場(chǎng)將回歸公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)公司成本提升在1.5~2%左右。安徽地區(qū)并非是稅補(bǔ)最優(yōu)惠地區(qū)，江西地區(qū)降補(bǔ)更多，安徽地區(qū)后市可以發(fā)揮其輻射地區(qū)范圍大的優(yōu)勢(shì)。8月1日的稅改從7月起就開(kāi)始產(chǎn)生實(shí)際影響，雖然公司從7月起就開(kāi)始考慮降本，然廢電瓶持續(xù)漲價(jià)，公司在7月底市場(chǎng)拋貨時(shí)被動(dòng)接大批高價(jià)貨。

3、反向開(kāi)票：各地區(qū)執(zhí)行情況不一，目前還沒(méi)有看到大量鋪開(kāi)，目前在等待地方試點(diǎn)進(jìn)程，成功后或?qū)?shí)現(xiàn)全省覆蓋；預(yù)計(jì)反向開(kāi)票將在年底前大量鋪開(kāi)，或是以點(diǎn)帶面進(jìn)行覆蓋。主要擔(dān)憂可能存在一個(gè)自然人向多個(gè)企業(yè)同時(shí)售貨開(kāi)票的情況，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，則公司可能涉及到違法風(fēng)險(xiǎn)和成本。

4、套期保值：公司未開(kāi)展套期保值。

5、生產(chǎn)預(yù)期：短期減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，認(rèn)為減產(chǎn)導(dǎo)致的燃燒、用工、用電成本和利息顯著增加將蓋過(guò)廢電瓶虧損；預(yù)計(jì)下半年開(kāi)工率平均維持在70%左右。

6、長(zhǎng)單情況：下半年公司將不做散單，只供原定的70%長(zhǎng)單；明年計(jì)劃將不簽訂長(zhǎng)單，同時(shí)認(rèn)為再生企業(yè)將會(huì)重新思考經(jīng)營(yíng)模式，明年簽訂長(zhǎng)單的企業(yè)將減少。

7、廢電池偏緊原因：冶煉產(chǎn)能投放過(guò)剩，明年產(chǎn)能繼續(xù)投放，廢電瓶可能還將偏緊。

8、限電情況：前幾年限電嚴(yán)重，今年剛開(kāi)始，影響不是很大，平均限電5~7小時(shí)/天，影響產(chǎn)量約150噸/天。

（四）回收資源企業(yè)D

1）基本情況

公司主要從事廢鉛酸蓄電池的回收、處置及資源化再利用，主營(yíng)產(chǎn)品包括火法精鉛、合金鉛、硫酸和塑料等。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50多億元，實(shí)現(xiàn)利稅4.06億元。公司年產(chǎn)能49萬(wàn)噸，日廢電瓶需求量在1200~1500噸左右。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：目前市場(chǎng)已經(jīng)收不到低價(jià)貨，日收貨量在100噸左右，遠(yuǎn)達(dá)不到1500噸的總需求量，同時(shí)公司也在進(jìn)行例行檢修。目前公司高價(jià)原料收貨約5000噸，總計(jì)原料庫(kù)存在10000噸左右。

2、783號(hào)令：認(rèn)為對(duì)企業(yè)成本的影響將顯著高于2%，其中包括小稅種也取消返還、自然人代繳稅點(diǎn)等難點(diǎn)。

3、套期保值：公司未開(kāi)展套期保值。

4、生產(chǎn)預(yù)期：處于暫時(shí)停產(chǎn)狀態(tài)。

5、長(zhǎng)單情況：月長(zhǎng)單8000噸左右，占比50%。

6、廢電池偏緊原因：認(rèn)為回收商契約性低下，由于日常運(yùn)營(yíng)成本較低，主要支出在于房租和工資，因此回收商完全可以囤貨后等待價(jià)格上漲再出貨，后市仍有搶貨預(yù)期。

7、環(huán)保督察：9月左右安徽地區(qū)或有新一輪為期40天的環(huán)保督察。

（五）蓄電池制造商E

1）基本情況

公司是一家專(zhuān)注于新能源電池研發(fā)制造的科技型企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為石墨烯電池和新能源電池研發(fā)、制造、銷(xiāo)售，品牌定位高端，致力于打造差異化和高性能產(chǎn)品，公司產(chǎn)品的80%~90%都輸送給母公司，另有部分產(chǎn)品配合整車(chē)出口會(huì)對(duì)海外銷(xiāo)售。目前公司產(chǎn)能10萬(wàn)只電池，今年改造擴(kuò)建后，明年產(chǎn)能或達(dá)到13萬(wàn)支。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：目前原料庫(kù)存維持在3天左右，幾乎都是7月底至8月初的高價(jià)庫(kù)存，最多的時(shí)候達(dá)到一周，且由于旺季備貨預(yù)期，相信市場(chǎng)上其他電池廠也有備貨行為；成品庫(kù)存普遍堆放，但主要為母公司直供貨。

2、套期保值：公司未開(kāi)展套期保值。

3、長(zhǎng)單情況：長(zhǎng)單為主，占比約70~80%。

4、招工情況：近年來(lái)公司降本增效顯著，由于設(shè)備自動(dòng)化升級(jí)，員工數(shù)量從以前的3000人高點(diǎn)近乎腰斬，但產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍。

5、對(duì)鋰代鉛的看法：安全性是關(guān)鍵問(wèn)題。電動(dòng)兩輪車(chē)的工況相比汽車(chē)更加惡劣，考慮到銷(xiāo)售價(jià)格的差距，在機(jī)械保護(hù)、BMS和智能控制等方面，兩輪車(chē)的成本要求都會(huì)更低。

6、今年電動(dòng)車(chē)需求：內(nèi)需同比去年沒(méi)有那么樂(lè)觀，一方面是經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，另一方面是夏天過(guò)熱導(dǎo)致居民騎車(chē)出門(mén)意愿降低。外需有一定增量，1H24整車(chē)出口同比增加，增量主要來(lái)自印尼和東南亞地區(qū)。

（六）回收資源企業(yè)F

1）基本情況

公司是專(zhuān)業(yè)從事先進(jìn)電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、回收的綜合性高新技術(shù)企業(yè)，也是亞洲最大的汽車(chē)蓄電池制造企業(yè)之一。公司年再生鉛產(chǎn)能13~14萬(wàn)噸，日廢電池需求量約600噸，此前公司主動(dòng)控制廢電池采購(gòu)量，日采購(gòu)量約500噸。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：公司現(xiàn)金流情況較好，可以做到當(dāng)天即收即用，幾乎沒(méi)有廢電瓶庫(kù)存。目前低價(jià)受貨量在200噸/天左右，但無(wú)法滿足正常生產(chǎn)需求。體感鉛價(jià)漲至19500元/噸附近，現(xiàn)貨就較難成交。公司無(wú)成品庫(kù)存。

2、套期保值：公司開(kāi)展套期保值，大約為庫(kù)存的30%。

3、生產(chǎn)預(yù)期：按目前價(jià)格，市場(chǎng)上多數(shù)再生鉛企業(yè)都會(huì)面臨虧損，原料緊缺情況并未好轉(zhuǎn)，8月底至9月初再生企業(yè)仍有停產(chǎn)預(yù)期，行業(yè)甚至面臨洗牌可能。

4、長(zhǎng)單情況：長(zhǎng)單比例在30~40%，以散單為主。

5、對(duì)于進(jìn)口鉛的看法：進(jìn)口鉛含雜量較高，即便重新精冶，鉛含量也只能達(dá)到95%左右，不及國(guó)內(nèi)鉛的98%，因而業(yè)內(nèi)使用率不高。

6、環(huán)保督察：上半年環(huán)保檢查和安全檢查力度都較強(qiáng)，9月仍有檢查預(yù)期。

（七）回收資源企業(yè)G

1）基本情況

公司是一家以廢舊蓄電池的回收、加工為主導(dǎo)的再生資源企業(yè)，產(chǎn)品主要有電解鉛、精鉛、合金鉛、ABS塑料等。公司一期項(xiàng)目產(chǎn)能45萬(wàn)噸，二期產(chǎn)能14萬(wàn)噸，合計(jì)產(chǎn)能共計(jì)59萬(wàn)噸，2023年產(chǎn)量為45萬(wàn)噸，另生產(chǎn)錫錠、銻白、塑料、硫酸。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：目前原料庫(kù)存在10000噸有余，成品庫(kù)存幾乎沒(méi)有，處于快進(jìn)快出狀態(tài)，5000~6000噸為安全庫(kù)存。今年主動(dòng)控制產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量在30多萬(wàn)噸。二期項(xiàng)目處于停產(chǎn)狀態(tài)，今年主要供貨給長(zhǎng)期客戶(hù)。

2、稅改影響：783號(hào)令與反向開(kāi)票一起將帶來(lái)約400元/噸的煉廠成本增加。

3、套期保值：由于長(zhǎng)單簽訂為主，因而未開(kāi)展套期保值。

4、生產(chǎn)預(yù)期：后市以銷(xiāo)定產(chǎn)。8月初復(fù)產(chǎn)一期項(xiàng)目，目前產(chǎn)量1000噸/天，未滿產(chǎn)；二期預(yù)計(jì)到明年春節(jié)都不會(huì)再開(kāi)。

5、長(zhǎng)單情況：與大量客戶(hù)簽訂長(zhǎng)單，長(zhǎng)單占比80%~90%，散單較少；明年可能不做長(zhǎng)單，計(jì)劃做一些賣(mài)出保值。

6、關(guān)于廢電瓶緊缺：目前再生鉛出鉛量高峰已經(jīng)過(guò)去，蓄企在新舊國(guó)標(biāo)切換下選擇回歸高質(zhì)量發(fā)展，報(bào)廢周期也可能從輕量化電池時(shí)期的2~3年上升至3~4年。

（八）回收資源企業(yè)H

1）基本情況

公司是一家以廢舊蓄電池回收和冶煉加工為主導(dǎo)的再生鉛企業(yè)，主要產(chǎn)品有還原鉛、電解鉛、合金鉛和氧化鉛。公司年產(chǎn)能現(xiàn)12萬(wàn)噸，等待新項(xiàng)目批復(fù)后將增加到30萬(wàn)噸。

2）調(diào)研情況

1、庫(kù)存與經(jīng)營(yíng)情況：目前擁有原料庫(kù)存20000多噸，成品庫(kù)存約3000噸。目前生產(chǎn)為500噸/天，根據(jù)銷(xiāo)量確定原料采購(gòu)需求，到貨情況為400~500噸/天，原料大部分來(lái)自固定供應(yīng)商，目前產(chǎn)銷(xiāo)正常，認(rèn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)上較難采購(gòu)到低價(jià)貨。

2、稅改影響：反向開(kāi)票和783號(hào)令對(duì)煉廠成本影響約為增加400元/噸，認(rèn)為成本增加比例在4.1~4.2%左右，這部分成本最終將由市場(chǎng)承擔(dān)。

3、套期保值：目前未進(jìn)行套期保值，二期新增18萬(wàn)噸產(chǎn)能后，可能會(huì)有保值需求。

4、生產(chǎn)預(yù)期：產(chǎn)銷(xiāo)正常，下游采購(gòu)冷清，不會(huì)滿產(chǎn)，但也沒(méi)有減產(chǎn)計(jì)劃。

5、長(zhǎng)單情況：幾乎沒(méi)有簽訂長(zhǎng)單，多為按周按月的散單簽訂。

6、加工成本：?jiǎn)挝患庸こ杀驹?/span>1200-1400元/噸。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

調(diào)研樣本代表性有限，進(jìn)口沖擊，需求超預(yù)期走弱。

（注：東證期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月12日）

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