報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

一、核心要點(diǎn)

當(dāng)前豆棕菜油基本面分化，豆菜油維持大供應(yīng)格局而棕櫚油供需相對(duì)偏緊。國(guó)際市場(chǎng)印度超買(mǎi)棕櫚油現(xiàn)貨，但國(guó)內(nèi)進(jìn)口倒掛，近月庫(kù)存較低，且伴隨印尼生物柴油政策升級(jí)、DM0規(guī)則調(diào)整等因素極大地影響棕櫚油波動(dòng)，市場(chǎng)資金強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入棕櫚油，在宏觀偏弱的背景下，棕櫚油成為國(guó)內(nèi)亮眼品種。

為全面厘清當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾和未來(lái)驅(qū)動(dòng)，國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部與上海鋼聯(lián)走進(jìn)華東油脂企業(yè)，詳細(xì)了解進(jìn)口、加工、倉(cāng)儲(chǔ)等全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀和發(fā)展情況，并與頭部油廠、貿(mào)易商等進(jìn)行深入交流。在前兩天的行程中，企業(yè)反饋如下關(guān)鍵信息：

1、棕櫚油 9-10月國(guó)內(nèi)到船預(yù)估較少：9月預(yù)計(jì)25萬(wàn)噸，10月目前僅6-7萬(wàn)噸。

2、今年旺季備貨規(guī)律已被打破（往年8月開(kāi)始中秋國(guó)慶備貨，今年已至8月底提貨仍無(wú)起色），下游隨用隨買(mǎi)為主，無(wú)囤貨意愿。

3、棕櫚油價(jià)格高于豆油已經(jīng)成為常態(tài)。盡管豆棕價(jià)差已至低位，但豆棕?cái)U(kuò)沒(méi)有驅(qū)動(dòng)，棕櫚油相對(duì)豆油和菜油偏緊。

二、調(diào)研紀(jì)要

1、江蘇南通某油脂企業(yè)A

企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況：

該企業(yè)成立于04年，主要業(yè)務(wù)為菜油、葵油的中轉(zhuǎn)倉(cāng)儲(chǔ)和貿(mào)易。倉(cāng)儲(chǔ)方面，是鄭商所菜油交割庫(kù)，庫(kù)容2萬(wàn)噸，今年已做3萬(wàn)噸交割。常規(guī)罐容8萬(wàn)噸，目前庫(kù)存2萬(wàn)噸，往年庫(kù)存基本3-5萬(wàn)噸，低的時(shí)候2萬(wàn)噸，今年庫(kù)存明顯偏低。貿(mào)易方面，菜油進(jìn)口貿(mào)易量占全國(guó)三分之一，進(jìn)口來(lái)源包括俄羅斯毛菜、迪拜毛菜及加拿大毛菜，目前主要從加拿大和迪拜進(jìn)口，其他來(lái)源價(jià)格倒掛。

該企業(yè)還擁有一條菜油精煉線，產(chǎn)能600噸/天，主要生產(chǎn)三級(jí)菜油和一級(jí)菜油。往年正常年份一年精煉量約為15-18萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率維持在60%左右，相對(duì)比較高，且多以代工為主，但2024年由于受全國(guó)油脂消費(fèi)大環(huán)境的影響，下游需求較差，出庫(kù)不好，截至目前僅4萬(wàn)噸的加工量，開(kāi)機(jī)率僅20%左右。

行業(yè)庫(kù)存現(xiàn)狀：華東菜油庫(kù)存正常年份一般為40萬(wàn)噸左右，2024年到目前為止僅20萬(wàn)噸的倉(cāng)儲(chǔ)量，主要原因是 2024年菜油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，而壓榨利潤(rùn)較好，因此企業(yè)多以進(jìn)口菜籽為主。由于菜籽壓榨企業(yè)需要資質(zhì)要求，因此企業(yè)多集中于華南地區(qū)，進(jìn)口菜籽到華南后壓榨成油再轉(zhuǎn)至華東地區(qū)。對(duì)于菜油而言，季節(jié)性倉(cāng)儲(chǔ)變化量不大，主要以國(guó)外買(mǎi)船利潤(rùn)為主。

庫(kù)存波動(dòng)節(jié)奏：自春節(jié)后庫(kù)存逐步開(kāi)始消化，年后3月消費(fèi)、出庫(kù)、加工量都有所上升，但進(jìn)入4月份，尤其是5月份之后出庫(kù)進(jìn)程緩慢，加工計(jì)劃也一再降低。公司從3月份開(kāi)始庫(kù)存維持在2萬(wàn)噸上下，屬于往年的低位水平，本月有集裝箱到，庫(kù)存大概能漲至3萬(wàn)噸左右，但仍低于正常年份。華東目前庫(kù)存低位，華南要有大量貨往華東走。近期沒(méi)有進(jìn)口船，都是內(nèi)貿(mào)流轉(zhuǎn)。

精煉成本：毛油到三菜損耗1%-2%，成本 100-150元/噸（加菜 100元/噸，迪拜毛菜油和俄羅斯毛菜油含磷較高，成本 150元/噸）；毛油到一菜損耗3%-4%，成本 300-350 元/噸。

消費(fèi)現(xiàn)狀：出售成品油為主，少量毛油對(duì)鎖銷(xiāo)售。從一般性消費(fèi)季節(jié)規(guī)律來(lái)看，3月庫(kù)存消化后會(huì)有一波備貨，6-7月淡季，8-9月是中秋、十一的備貨旺季，再就是年底備貨。但目前看已經(jīng)8月底，消費(fèi)仍沒(méi)有起色。下游食品廠采用隨用隨買(mǎi)策略，無(wú)囤貨意愿。油罐車(chē)事件之后，油廠對(duì)于油罐車(chē)的檢查更為嚴(yán)格，需對(duì)進(jìn)廠油罐車(chē)的前三載與其GPS軌跡進(jìn)行核對(duì)，貨物流轉(zhuǎn)效率有所降低。

2、江蘇張家港某油脂企業(yè) B

企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況：

主營(yíng)植物油的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，品種以棕櫚油、菜油、葵油為主。總庫(kù)容110萬(wàn)立方（倉(cāng)庫(kù)+碼頭），其中植物油15 萬(wàn)立方，包括棕櫚油罐容10萬(wàn)立方，菜油和葵油罐容5萬(wàn)立方。不做貿(mào)易，只做倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)（碼頭中轉(zhuǎn)）。棕櫚油業(yè)務(wù)已經(jīng)營(yíng)一年，菜油業(yè)務(wù)已經(jīng)營(yíng)三年。有自己的碼頭，植物油從港口進(jìn)口進(jìn)來(lái)，通過(guò)管道直接打到倉(cāng)庫(kù)。

棕櫚油今年僅進(jìn)口3船，油脂罐區(qū)庫(kù)存偏低，和自身業(yè)務(wù)剛開(kāi)始有關(guān)系，后期預(yù)計(jì)陸續(xù)增加。

倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)：30 天內(nèi)，55-60元/噸，全包，包括裝卸，超期1.5元/天/噸。棕油冬天需要加熱，費(fèi)用更高。

卸貨速度：一天一根管線200噸打底，具體速度與船上動(dòng)力是否充足以及管線根數(shù)有關(guān)。

庫(kù)存：目前棕櫚油庫(kù)存比較低，3成左右。

3、江蘇張家港某油脂企業(yè)C

企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況：

主營(yíng)棕櫚油倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)，不參與貿(mào)易。之前也做過(guò)菜油和葵油的倉(cāng)儲(chǔ)，目前主要做棕櫚液油，其他不做。公司占地22畝，罐容7萬(wàn)立方；另有23畝地，計(jì)劃建設(shè)棕櫚油精煉線，建成后罐容約8萬(wàn)立方左右。自己沒(méi)有碼頭，使用油脂企業(yè)B的碼頭，管線延伸至當(dāng)?shù)亓硗鈨杉矣椭尽?/span>

貿(mào)易量：張家港地區(qū)年度植物油貿(mào)易量約200萬(wàn)噸，其中棕油超過(guò)半數(shù)。公司最近幾年在棕櫚油領(lǐng)域占據(jù)份額較大。去年倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)量60萬(wàn)噸，平均一個(gè)月5萬(wàn)噸，去年輪庫(kù) 10次，中轉(zhuǎn)效率較高。公司今年棕櫚油到貨比去年多，但全國(guó)來(lái)看，今年棕櫚油比去年少。

客戶(hù)對(duì)象：進(jìn)口客戶(hù)以貿(mào)易商為主，終端客戶(hù)以油廠為主。

到船情況及預(yù)估：8月22日到1船，9月船期只有2船，10月到船預(yù)計(jì)很少。

倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用：棕櫚油罐有加溫功能，溫度達(dá)到三十多度，加溫成本8元/噸，夏天和冬天的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)相同。

庫(kù)存：目前庫(kù)容已滿(mǎn)，若再有船到港需要借用其他企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)。

出入庫(kù)節(jié)奏：過(guò)去12天出庫(kù)發(fā)車(chē)1萬(wàn)噸，發(fā)船1萬(wàn)多噸，相當(dāng)于一天1000噸。入庫(kù)平均每個(gè)月5 萬(wàn)噸。

行情看法：現(xiàn)在沒(méi)有旺季規(guī)律，不確定性就是規(guī)律。棕櫚油相對(duì)比較獨(dú)立，價(jià)格高于豆油已經(jīng)是常態(tài)。貿(mào)易商逢低買(mǎi)貨。

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