近期印尼B40生物柴油政策落地，且計(jì)劃明年實(shí)施B50生柴政策，生柴題材持續(xù)發(fā)酵，疊加美聯(lián)儲釋放降息信號，棕櫚油期貨突破上行。

印尼是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國，2023年棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到5485萬噸，出口量3220萬噸，食用消費(fèi)1250萬噸，除了棕櫚油食用消費(fèi)與出口，印尼政府為了降低能源進(jìn)口，從2008年開始推廣棕櫚油甲酯生物柴油，目前已經(jīng)強(qiáng)制實(shí)施含有35%生物柴油的生物燃料油標(biāo)準(zhǔn)，即B35，2023年印尼棕櫚油生產(chǎn)生物燃料用量達(dá)到1070萬噸。上周印尼能源部官員表示從2025年1月1日開始執(zhí)行B40生物柴油政策，本周印尼當(dāng)選總統(tǒng)表示希望在2025年初實(shí)施B50生物柴油強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)。印尼棕櫚油生產(chǎn)商協(xié)會與生物柴油生產(chǎn)商協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年實(shí)施的B35生柴標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)棕櫚油消費(fèi)量為1100萬噸，2025年實(shí)施B40對應(yīng)棕櫚油消費(fèi)量達(dá)到1400萬噸，B50對應(yīng)消耗1800萬噸棕櫚油，較B35標(biāo)準(zhǔn)的棕櫚油用量增加700萬噸，相當(dāng)于一個(gè)半月的棕櫚油產(chǎn)量。但是由于油棕種植遇到瓶頸及樹齡老化，印尼棕櫚油產(chǎn)量增速放緩，據(jù)GAPKI預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量下降至5200萬~5300萬噸。印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)停滯不前，而生物柴油中的棕櫚油消費(fèi)大幅增加，必然導(dǎo)致供應(yīng)收緊出口面臨下降。

目前印尼已經(jīng)完成B40路測，重型設(shè)備測試將于10月份完成，但B50尚未進(jìn)行路測，普遍預(yù)期2025年初難以如期推出B50，其中GAPKI與APROBI有關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，印尼無法在2025年初實(shí)施B50，印尼萬隆理工學(xué)院的生物燃料專家索拉維嘉預(yù)計(jì)印尼最早于2025年底前實(shí)施B50政策。此外，印尼現(xiàn)有生柴產(chǎn)能無法覆蓋B50的生柴需求，印尼生物柴油基金余額22億美元，加上未來的稅收可以覆蓋B40的補(bǔ)貼額度，但若棕櫚油出口大幅減少的同時(shí)又面臨B50增加對生柴的補(bǔ)貼，能否覆蓋尚未可知。從目前條件來看，印尼B40落地的可信度較高，而B50政策面臨延期風(fēng)險(xiǎn)。

7月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為184萬噸，8月份復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，8月前25日產(chǎn)量環(huán)比下降0.88%。馬來西亞氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測，8月底產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)雷暴天氣，棕櫚油增產(chǎn)幅度可能低于正常水平，預(yù)計(jì)產(chǎn)量維持在180萬噸左右。由于國際豆油、棕櫚油價(jià)格倒掛，豆棕價(jià)差為-20.5美元/噸，馬來西亞棕櫚油出口表現(xiàn)持續(xù)疲軟。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，8月1—25日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比減少14%～15%，預(yù)計(jì)8月馬來西亞棕櫚油累庫幅度放緩。

國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛， 7月份棕櫚油進(jìn)口總量42萬噸，同比下降17.6%，1—7月累計(jì)進(jìn)口201萬噸，同比下降24.8%。但是國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格高于豆油，棕櫚油性價(jià)比下降導(dǎo)致需求被大量擠占，即便進(jìn)口量偏低，庫存仍在緩慢回升。截至8月27日，棕櫚油庫存達(dá)到59.4萬噸，較上月同期增加3.8萬噸，周度下降1.3萬噸。中秋、國慶“雙節(jié)”將至，下游備貨及消費(fèi)增加將令棕櫚油中斷累庫。

整體來看，印尼實(shí)施B40將導(dǎo)致棕櫚油的生物柴油需求增加300萬噸，供應(yīng)結(jié)構(gòu)收緊，出口量下降，有利于抬升棕櫚油合約估值，但對B50生物柴油政策不宜過于計(jì)價(jià)。另外，馬來西亞棕櫚油季節(jié)性復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，短期累庫節(jié)奏放緩，國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量偏低，“雙節(jié)”備貨刺激消費(fèi)，棕櫚油庫存小幅下降，宏觀利好驅(qū)動棕櫚油維持偏強(qiáng)走勢。