近期豆油盤面呈現(xiàn)反彈，趨勢(shì)性拐點(diǎn)是否來(lái)臨？我們來(lái)梳理一下豆油反彈行情背后的邏輯。

第一，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率有望回落。近期以美元定價(jià)為主的一些全球性商品價(jià)格均出現(xiàn)明顯反彈，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議給盤面帶來(lái)的影響。

第二，大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)接近底部區(qū)域，上游產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)“去利潤(rùn)—去產(chǎn)能—去庫(kù)存”周期，豆油由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)的拐點(diǎn)或已來(lái)臨，但去產(chǎn)能的力度有限，且下游需求平淡，去庫(kù)進(jìn)程緩慢。

第三，印尼B40政策落地提振棕櫚油市場(chǎng)多頭情緒，帶動(dòng)豆油反彈。B40政策即印尼將于2025年1月1日起，強(qiáng)制實(shí)施含有40%生物柴油的生物燃料油標(biāo)準(zhǔn)。棕櫚油價(jià)格近期受到驅(qū)動(dòng)，關(guān)注盤面價(jià)格是否產(chǎn)生過多溢價(jià)。

第四，豆油價(jià)格下跌已持續(xù)3個(gè)月，從時(shí)間和空間角度來(lái)說，市場(chǎng)有整理需求。

國(guó)內(nèi)豆油原料 90%以上來(lái)源于進(jìn)口大豆，而美國(guó)、巴西與阿根廷是我國(guó)的主要大豆進(jìn)口國(guó)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告上調(diào)了新作美國(guó)大豆播種與收獲面積、新作美國(guó)大豆產(chǎn)量與期末庫(kù)存，2024/2025年度全球大豆期末庫(kù)存亦有所上調(diào)。

當(dāng)前，南美大豆收割結(jié)束，整體供應(yīng)量充裕。美豆豐產(chǎn)前景較為明朗，建議后市密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)天氣、出口進(jìn)度等情況。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月大豆到港量為930.8萬(wàn)噸，較上月預(yù)報(bào)的934.2萬(wàn)噸減少3.4萬(wàn)噸，環(huán)比變化為-0.36%；較去年同期849萬(wàn)噸的到港量增加81.8萬(wàn)噸，同比增加9.63%。當(dāng)前，進(jìn)口大豆近月盤面壓榨利潤(rùn)處于中位平衡線附近，近月現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)處于中低位附近，且近期有所修復(fù)。綜合來(lái)看，豆油中期新增供給或維持中性偏緊。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第34周末，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為125.1萬(wàn)噸，較上周126.1萬(wàn)噸減少1.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.78%。綜合來(lái)看，今年一季度豆油總體處于去庫(kù)進(jìn)程，5月以來(lái)，豆油處于累庫(kù)進(jìn)程，且累庫(kù)幅度大于菜油。大家可結(jié)合對(duì)行情的判斷以及自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，嘗試考慮賣出虛值期權(quán)或“期貨+期權(quán)保護(hù)”的形式做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或收益增厚。