近期豆油盤面呈現(xiàn)反彈，趨勢性拐點是否來臨？我們來梳理一下豆油反彈行情背后的邏輯。

第一，市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率有望回落。近期以美元定價為主的一些全球性商品價格均出現(xiàn)明顯反彈，關(guān)注美聯(lián)儲9月議息會議給盤面帶來的影響。

第二，大豆現(xiàn)貨壓榨利潤接近底部區(qū)域，上游產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)“去利潤—去產(chǎn)能—去庫存”周期，豆油由累庫轉(zhuǎn)向去庫的拐點或已來臨，但去產(chǎn)能的力度有限，且下游需求平淡，去庫進(jìn)程緩慢。

第三，印尼B40政策落地提振棕櫚油市場多頭情緒，帶動豆油反彈。B40政策即印尼將于2025年1月1日起，強(qiáng)制實施含有40%生物柴油的生物燃料油標(biāo)準(zhǔn)。棕櫚油價格近期受到驅(qū)動，關(guān)注盤面價格是否產(chǎn)生過多溢價。

第四，豆油價格下跌已持續(xù)3個月，從時間和空間角度來說，市場有整理需求。

國內(nèi)豆油原料 90%以上來源于進(jìn)口大豆，而美國、巴西與阿根廷是我國的主要大豆進(jìn)口國。美國農(nóng)業(yè)部8月農(nóng)產(chǎn)品供需報告上調(diào)了新作美國大豆播種與收獲面積、新作美國大豆產(chǎn)量與期末庫存，2024/2025年度全球大豆期末庫存亦有所上調(diào)。

當(dāng)前，南美大豆收割結(jié)束，整體供應(yīng)量充裕。美豆豐產(chǎn)前景較為明朗，建議后市密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)天氣、出口進(jìn)度等情況。

國內(nèi)方面，中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年8月大豆到港量為930.8萬噸，較上月預(yù)報的934.2萬噸減少3.4萬噸，環(huán)比變化為-0.36%；較去年同期849萬噸的到港量增加81.8萬噸，同比增加9.63%。當(dāng)前，進(jìn)口大豆近月盤面壓榨利潤處于中位平衡線附近，近月現(xiàn)貨壓榨利潤處于中低位附近，且近期有所修復(fù)。綜合來看，豆油中期新增供給或維持中性偏緊。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第34周末，國內(nèi)豆油庫存量為125.1萬噸，較上周126.1萬噸減少1.0萬噸，環(huán)比下降0.78%。綜合來看，今年一季度豆油總體處于去庫進(jìn)程，5月以來，豆油處于累庫進(jìn)程，且累庫幅度大于菜油。大家可結(jié)合對行情的判斷以及自身的風(fēng)險偏好，嘗試考慮賣出虛值期權(quán)或“期貨+期權(quán)保護(hù)”的形式做風(fēng)險對沖或收益增厚。