報(bào)告品種：碳酸鋰

調(diào)研背景：2024年8月，隨碳酸鋰產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，碳酸鋰期貨價(jià)格不斷下跌，主連合約最低至71700元/噸，已突破部分云母礦法生產(chǎn)碳酸鋰的成本邊界。為了解碳酸鋰生產(chǎn)廠商的情緒、看法和生產(chǎn)情況，我們赴江西3家碳酸鋰企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，主要關(guān)注以下問題：

1、碳酸鋰當(dāng)前價(jià)格對(duì)成本和開工的影響？

2、對(duì)企業(yè)銷售和行為模式的影響？

3、長期對(duì)行業(yè)的影響？解決主要矛盾的可行性？

調(diào)研結(jié)論：

1、價(jià)格已經(jīng)臨近樣本鋰云母冶煉企業(yè)成本邊界，企業(yè)多數(shù)減產(chǎn)以維持長單供應(yīng)，市場中部分企業(yè)虧損較大而停產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)調(diào)整的彈性較大。

2、當(dāng)前價(jià)格處于樣本企業(yè)銷售心理價(jià)位之下，企業(yè)可維持生產(chǎn)并具備一定庫存，但即使有套保的情況下，散單低價(jià)出貨意愿仍舊較差，且不擔(dān)憂庫存壓力的問題，鋰鹽廠有挺價(jià)跡象。

3、部分鋰鹽廠仍有擴(kuò)張產(chǎn)線建設(shè)，中長期供應(yīng)壓力仍存，而企業(yè)認(rèn)為下游儲(chǔ)能、動(dòng)力電池消費(fèi)增長兌現(xiàn)仍未有明確轉(zhuǎn)機(jī)。鋰回收行業(yè)由于廢料和處理產(chǎn)能不匹配的結(jié)構(gòu)性問題，回收商具備資源集中權(quán)和議價(jià)權(quán)，強(qiáng)烈的挺價(jià)行為和不完善的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制在壓縮鋰回收利潤，鋰回收行業(yè)可能長期維持成本倒掛。

4、總結(jié)：從調(diào)研的樣本企業(yè)來看，普遍受到原料緊張的影響，導(dǎo)致利潤在上下游傳導(dǎo)受限，工廠利潤被擠壓；在碳酸鋰價(jià)格走低甚至穿透成本的情況下，減停產(chǎn)和挺價(jià)的意愿較為濃厚，并增加一定的隱形庫存。結(jié)合鋰廠較為充分的套保程度，預(yù)計(jì)后續(xù)鋰價(jià)在7-8萬元/噸的支撐力度較強(qiáng)，但上行到8萬元/噸的阻力較大。

正文：

【鋰云母礦企A】

基本情況：年產(chǎn)能3萬噸碳酸鋰的較大規(guī)模的鋰云母冶企，有二期擴(kuò)張產(chǎn)能，目前未停產(chǎn)，但目前開工率約65%，希望暫緩出貨，采訪人為企業(yè)銷售總監(jiān)。

成本和利潤：公司的成本7萬，市場中云母礦的成本7-9萬都有。云母礦是對(duì)價(jià)格降低減產(chǎn)最敏感的礦類型，處于成本第一梯隊(duì)。

產(chǎn)量：月產(chǎn)1600電碳+工碳，電碳80%，技改已經(jīng)落地并試投產(chǎn)（建設(shè)了半年多）

產(chǎn)能：3萬噸環(huán)評(píng)批復(fù)，后面加了1萬噸，共4萬噸。

后續(xù)不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)展碳酸鋰產(chǎn)能，要改成磷酸二氫鋰，產(chǎn)能5萬噸，是直接從硫酸鋰生產(chǎn)。轉(zhuǎn)換碳酸鋰和磷酸二氫鋰的過程很靈活，不需要轉(zhuǎn)換周期和成本，但會(huì)減少碳酸鋰產(chǎn)量（1:2的比例）。目前做了一個(gè)中期線，現(xiàn)在投產(chǎn)5000噸，一年6-7萬噸。需要從工碳轉(zhuǎn)換成磷酸二氫鋰。

減停產(chǎn)：沒有停產(chǎn)，就是不想出貨。市場中主要是自有礦處于平衡線上，尚未停產(chǎn)，外購礦企已經(jīng)停產(chǎn)。市場龍頭有的停產(chǎn)，有的企業(yè)品位低、產(chǎn)出少就會(huì)選擇不停產(chǎn)，只是檢修。

銷售：暫時(shí)不對(duì)外，心理預(yù)期的價(jià)格反彈到8-8.5萬元/噸。出貨行為與價(jià)格無關(guān)系（因?yàn)樽隽颂妆＃?，反而價(jià)格低更容易出貨（平水或者升水）。8月已經(jīng)出貨了兩千噸，期現(xiàn)大概1000噸出貨，目前希望暫緩出貨，8月初工碳貼水3500-4000。

【碳酸鋰再生企業(yè)B】

產(chǎn)能2000噸/年的中小規(guī)模鋰電池回收碳酸鋰企業(yè)，采購濕法前去除鋁、銅后的磷酸鐵鋰電池廢料并回收碳酸鋰，目前限于回收成本倒掛而未正式投產(chǎn)，僅試產(chǎn)。回收環(huán)節(jié)普遍利潤很低，利潤基本都通過回收端挺價(jià)而集中在回收端。采訪人為企業(yè)銷售總監(jiān)。

成本和利潤：目前碳酸鋰回收處于成本與成品價(jià)格倒掛的階段，企業(yè)并未開產(chǎn)，產(chǎn)成品可下游直供磷酸鐵鋰工廠。磷酸鐵鋰廢料目前約2萬元一噸，2019年作為副產(chǎn)品價(jià)格很低（一個(gè)鋰點(diǎn)報(bào)價(jià)幾百元，在廢品中以廢極片形式銷售），目前由于稀缺性和產(chǎn)量產(chǎn)能不匹配的情況（車輛報(bào)廢周期的初期，數(shù)量十分有限），議價(jià)權(quán)上升，價(jià)格上漲，定價(jià)權(quán)和電池資源在電池商手中，隨行情上漲而隨意挺價(jià)。梯次利用電池用途也比較少，因?yàn)殡娖寇嚭蛢?chǔ)能都是瓶頸期，實(shí)際份額很小。廢舊鋰電池處理產(chǎn)能遠(yuǎn)超報(bào)廢量，很多企業(yè)都是年產(chǎn)1-2萬噸，1:10+對(duì)應(yīng)20萬噸左右的鋰電池處理量。

產(chǎn)能：2000噸/年，月200噸，目前未正式開工生產(chǎn)，在調(diào)試。

【鋰云母礦企C】

無自有礦山，外購鋰云母精礦加工、月產(chǎn)能約1000噸的中型鋰云母冶企，目前處于減產(chǎn)狀態(tài)，實(shí)際生產(chǎn)500-600噸/月，參與套保的規(guī)模較小。采訪人為企業(yè)銷售總監(jiān)。

產(chǎn)能：1000噸/月，年產(chǎn)能12000噸。

產(chǎn)量：實(shí)際500-600噸/月

銷售：屬于邊生產(chǎn)邊發(fā)貨，每天最多可裝車60噸，按照目前每月生產(chǎn)500~600噸來看，10天可裝車發(fā)完。

交易模式：即時(shí)點(diǎn)價(jià)和后點(diǎn)價(jià)模式都有，也存在期轉(zhuǎn)現(xiàn)的模式，因?yàn)橘I家追求廠家交付品的確定性。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：由于鋰云母礦中有鉀元素限制，公司產(chǎn)碳酸鋰中有一半的比例鉀元素超標(biāo)不可交割，其余滿足交割要求。但下游的磷酸鐵鋰廠中實(shí)際使用可以把鉀和鈉元素合并，只要總體在350內(nèi)即可，遠(yuǎn)超交割標(biāo)準(zhǔn)。三元材料對(duì)鉀元素的限制也不多，但本廠下游沒有三元。磷酸鐵鋰工廠更偏向用礦端材料，因?yàn)榛厥丈商妓徜嚨脑匾恢滦暂^差，具有不穩(wěn)定的缺陷，不適用于動(dòng)力電池。目前正在申請(qǐng)?zhí)妓徜噺S庫，但對(duì)產(chǎn)量有限制，成功性有限。

Q：對(duì)行情的看法？

企業(yè)A：鋰輝石礦和鹽湖礦都沒減產(chǎn)，云母礦減產(chǎn)影響也不大?，F(xiàn)在貿(mào)易商能拿到現(xiàn)貨的很少，只有長協(xié)和盤面交割拿貨，價(jià)格低于成本時(shí)候即使有套保也不愿意出貨了，（為了市場長期發(fā)展），下游也可以維持產(chǎn)能，但是貨就算過剩也可以存在倉庫里。預(yù)期反彈在8-8.5萬元/噸位置，適合加套保盤。下游爆發(fā)式增長還需要等，比較漫長。

企業(yè)B：實(shí)際上價(jià)格到6萬也可以生產(chǎn)，因?yàn)橹?/span>3-4萬的價(jià)位也存在過，只要原料成本匹配就可以維持生產(chǎn)和利潤。關(guān)鍵問題在于價(jià)格的有效傳導(dǎo)，現(xiàn)在上下游對(duì)價(jià)格的認(rèn)知不同，所以價(jià)格傳導(dǎo)比較混亂，有效性缺失。價(jià)格傳導(dǎo)與支撐有關(guān)，優(yōu)質(zhì)回收資源具備價(jià)格優(yōu)勢，構(gòu)成價(jià)格支撐。目前加工型企業(yè)的利潤較大，自有礦山的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很大。

在進(jìn)口礦石加工方面，非洲的礦以鋰輝石為主，相對(duì)價(jià)值較高，需求量比較大，但主要成本在運(yùn)費(fèi)，所以運(yùn)輸從鋰輝石精礦轉(zhuǎn)變?yōu)樵诜侵蕻?dāng)?shù)靥峒兲妓徜嚥⑥D(zhuǎn)運(yùn)回國。

企業(yè)C：目前認(rèn)為行情屬于震蕩反彈，不太樂觀，9月的排產(chǎn)狀況比8月要好，下行空間比較有限。認(rèn)為市場中7萬左右只出長單，散單基本不出，自有礦雖然有一定成本優(yōu)勢，8萬更合理。滿產(chǎn)需要成本足夠低，利潤足夠高，而且原料充足，目前工廠自身的減產(chǎn)量變化并不特別明顯。市場中其他較大的碳酸鋰工廠也都未產(chǎn)能開滿，普遍集中在50~60%。目前礦端較緊。

【總結(jié)】

從調(diào)研的樣本企業(yè)來看，普遍受到原料緊張的影響，導(dǎo)致利潤在上下游傳導(dǎo)受限，工廠利潤被擠壓；在碳酸鋰價(jià)格走低甚至穿透成本的情況下，減停產(chǎn)和挺價(jià)的意愿較為濃厚，并增加一定的隱形庫存。結(jié)合鋰廠較為充分的套保程度，預(yù)計(jì)后續(xù)鋰價(jià)在7-8萬元/噸的支撐力度較強(qiáng)，但上行到8.5萬元/噸的阻力較大。

（注：永安期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為8月29日）

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