產(chǎn)業(yè)面邊際好轉

一方面，接下來“軟著陸+降息開啟”將成為交易的關鍵詞，對大宗商品價格總體有利；另一方面，下游采購需求雖有改善但仍顯乏力，疊加水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，印證了下游需求變化乏善可陳。

圖為247家鋼鐵廠鐵水日均產(chǎn)量走勢（單位：萬噸）

近期，隨著海外宏觀面轉暖、產(chǎn)業(yè)基本面邊際好轉以及前期利空因素逐步釋放，市場情緒有所緩和，螺紋鋼自低位逐步企穩(wěn)。

海外市場利好

8月23日，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，美聯(lián)儲降息時機已經(jīng)到來。這個表態(tài)證實了市場對央行下月將開始降息的預期。鮑威爾還強調會阻止勞動力市場進一步降溫。鮑威爾表示，調整政策的時候到了。未來的方向很明確，降息的時機和步伐將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡情況。

從以上消息可知，美國經(jīng)濟衰退擔憂減弱，官方口徑確認了本輪降息周期將在9月啟動。另外，美聯(lián)儲的關注重心進一步傾斜到就業(yè)數(shù)據(jù)上，對就業(yè)數(shù)據(jù)兜底的態(tài)度給予了市場不衰退的信心。疊加歐美制造業(yè)PM環(huán)比走弱、服務業(yè)PM環(huán)比走強，也表明經(jīng)濟雖然放緩但未到衰退的狀態(tài)。接下來“軟著陸+降息開啟”將成為交易的關鍵詞，對大宗商品價格總體有利。

鋼廠盈利率比前一周繼續(xù)回落，整體盈利率處于過去五年同期最低位水平。鋼廠延續(xù)減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量自高位回落至224.46萬噸，成為近期市場關注的焦點。從鋼材產(chǎn)量來看，五大鋼材品種供應量為778.94萬噸，周度增加0.96萬噸，增幅為0.1%。

螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)8周下降，周度減少5.8萬噸至160.6萬噸，長短流程均有減量。鋼廠虧損開始修復后，僅有少數(shù)鋼廠籌劃復產(chǎn)，但多數(shù)鋼廠面臨虧損壓力，復產(chǎn)動力有限。預計螺紋鋼產(chǎn)量將逐步見底回升。一是上周長流程鋼廠虧損大幅緩解，二是多數(shù)鋼廠計劃生產(chǎn)新標螺紋鋼以彌補部分規(guī)格短缺情況。短流程產(chǎn)量將繼續(xù)低位徘徊。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調研數(shù)據(jù)，目前個別區(qū)域谷電生產(chǎn)雖有微利，但多數(shù)電爐廠虧損依舊較大，且對建材需求回升預期不高，部分電爐廠仍在壓減生產(chǎn)時間。

消費方面，五大材周度消費量為837.08萬噸，環(huán)比上升36.47萬噸；其中螺紋鋼消費環(huán)比增加3.38萬噸（連續(xù)兩周回升），熱卷消費環(huán)比上升30.39萬噸。五大鋼材品種表觀消費環(huán)比上升較為明顯，供需矛盾有所緩和。

螺紋鋼方面，現(xiàn)貨價格低位反彈，下游拿貨積極性改善。季節(jié)性淡季過去，天氣情況好轉，建材直供量和螺紋鋼出庫量均環(huán)比回升。但當前下游實際需求總體依舊偏弱，螺紋鋼表觀需求回升幅度有限。展望后市，房地產(chǎn)市場需求有限，基建市場新開工項目增量較少，下游采購需求雖有改善但仍顯乏力，疊加水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，印證了下游需求變化乏善可陳。

熱卷方面，制造業(yè)高溫假期即將結束，熱卷采購需求階段性回補。但受制于9月制造業(yè)下游排產(chǎn)量不高因素影響，熱卷需求難有爆發(fā)。疊加海外反傾銷調查壓力加大后，海外買家觀望態(tài)度增加，9月鋼材整體出口或環(huán)比持平。

下游消費恢復程度待定

產(chǎn)業(yè)方面，基本面出現(xiàn)邊際好轉。首先，鋼價快速下跌至低位后，釋放了較多的風險因素，現(xiàn)貨價格已經(jīng)低位企穩(wěn)；其次，供減需增有助于價格低位反彈。鋼廠通過減產(chǎn)減輕了供應端壓力，需求端隨著淡季過去有好轉預期；最后，爐料價格止跌，對成本端有所支撐。但是需要注意的是，鋼價反彈的高度受制于需求恢復的程度。從下游行情和制造業(yè)訂單來看，需求恢復的連續(xù)性仍存疑。

綜上所述，后續(xù)影響行情的關鍵主要在于需求的恢復情況，螺紋鋼反彈的高度取決于需求恢復的程度。