報告品種：鋅

一、云南鋅煉廠D

企業(yè)運營情況：企業(yè)有自備礦山，資源儲量400萬噸，品位在2.3左右，還可供開采20-30年，年產(chǎn)能10.5萬噸，疊加損耗產(chǎn)出9000噸/月，全部供給煉廠生產(chǎn)，礦山單位成本大概在200元/金屬噸；煉廠方面，建成鋅錠產(chǎn)能10萬噸左右，鋅合金3萬噸左右，23年利潤達(dá)到2.75億元。加工回收工藝全國領(lǐng)先，硫酸年產(chǎn)40萬噸，鋅回收率高（回收率達(dá)到97.5以上）成就硫酸高產(chǎn)能。

原料需求情況：原料自給率在90%左右，內(nèi)部供給TC加工費1300元，按到廠價折算；外采礦石全部為進(jìn)口礦，但具體貨源未知，由貿(mào)易商選貨當(dāng)中介，自己不會挑選礦商。目前原料庫存儲備在1萬噸左右（均為采購進(jìn)口礦），可供生產(chǎn)3-4個月。另原料端有做60-70%的保值。

成本利潤情況：完全加工成本在5000左右，較普通煉廠可能少幾百塊錢；電力成本方面，沒有自備電廠使用網(wǎng)電，單位成本過往2毛，年均價5毛左右；利潤方面，鋅錠單位利潤在2000元左右，企業(yè)有利潤（年盈利2-3個億）保值壓力，但今年順勢做虧損較少。

下游需求情況：合金庫存大概5000噸左右；鋅合金（主要為壓鑄）1/3散單，鋅錠全部為長單；鋅合金開產(chǎn)能是因為社會責(zé)任，并不是看到效益和需求情況好轉(zhuǎn)；目前鋅錠加工合金成本幾十塊，而企業(yè)給到的加工費在200左右。

冬儲情況：不存在冬儲一說，近兩個月沒有原料消耗可能不會再采購；視3-4個月后的TC價格酌情點價補(bǔ)庫。

對聯(lián)合減產(chǎn)看法：不屬于14家之一，因為產(chǎn)能未達(dá)要求；企業(yè)認(rèn)為大型煉廠不會減產(chǎn)。

對后市TC看法：目前的低位加工費不會再跌，主要邏輯在于海外礦山已經(jīng)有貨運增量，但TC反彈需要等到明年一季度。

檢修情況及計劃：目前和后續(xù)都沒有減產(chǎn)意愿，預(yù)計今年繼續(xù)保持滿產(chǎn)。

二、云南鋅煉廠E 

生產(chǎn)運營情況：企業(yè)有自備礦山，年產(chǎn)能達(dá)到150萬噸，但產(chǎn)出主要為錫礦因此供給煉廠量有限，且目前已經(jīng)停產(chǎn)。煉廠建成產(chǎn)能鉛6萬+鋅8萬噸，僅有一條產(chǎn)線，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

原料采購情況：自給率偏低，主要依靠外采礦；外采進(jìn)口礦比例較高，由貿(mào)易商提貨，較為青睞Antamina高品質(zhì)貨源，但目前供給量較少，從防城港拉貨。

成本利潤情況：完全加工成本在5000左右，電力成本方面，單價在5-6毛。利潤方面，目前單位利潤仍然虧損與其他煉廠類似2000左右，硫酸等副產(chǎn)品對盈利補(bǔ)足有限。

下游銷售情況：不存在成品庫存，鋅錠基本100%簽長單，保供壓力較大，產(chǎn)出直接拉到倉庫。

對聯(lián)合減產(chǎn)看法：企業(yè)減產(chǎn)落地情況可能并不樂觀，在北方減產(chǎn)確定情況下，后續(xù)缺口主要看兩家大企業(yè)減產(chǎn)節(jié)奏。

對后市TC看法：目前的低位加工費不會再跌，主要邏輯在于海外礦山已經(jīng)有貨運增量，但TC反彈需要等到明年一季度。

對非煤礦山管控消息看法：預(yù)期對鋅礦影響較小，多數(shù)礦企可以并購臨近礦區(qū)，從而避免大批量礦山停擺。

檢修及后續(xù)計劃：目前仍然是滿產(chǎn)，后續(xù)暫時沒有減產(chǎn)計劃，仍處于觀望中，根據(jù)原料供應(yīng)確定后續(xù)生產(chǎn)計劃。

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